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如今，“出海”已不是新鲜话题，但变化却在实时出现。近日，第139届广交会期间，北京商报记者深入广东顺德家电产业带，一线走访斗禾科技等典型出海企业，并对话蚂蚁国际等跨境金融服务方，多方人士告诉北京商报记者，中国企业出海，已从全球卖货转向全球经营，跨境金融也不再是简单的“收钱工具”，而是成为对合规性、本地化运营能力与全球资金高效调配的综合基础设施。
“大家不再简单关心‘钱能不能回来’，而是怎么全球收款、怎么智能管汇、怎么合规落地、怎么一键拓市。”一出海从业者直言。旺盛的市场需求之下，一场关于跨境金融如何推动效率、安全与增长的深度变革，正在发生。
本届广交会期间，蚂蚁国际正式推出全球账户服务，依托旗下万里汇为企业提供覆盖200多个国家和地区的“一站式”跨境金融解决方案，从多币种收款、资金归集、AI外汇预测、财资管理到合规支持，助力企业在动荡环境中高效、安全拓展国际市场。
近日，在广东顺德，北京商报记者见到了斗禾科技联合创始人乐锦亮。这家2014年由三位设计师合伙、每人凑1万元起步的公司，如今已是环境小家电出海的隐形冠军。乐锦亮介绍，该公司目前年销售额达10亿元，产品覆盖取暖、风扇、除湿、空气净化等，北美市场占比高达60%，并拿下德国iF、红点等多项国际设计大奖，手握500多项专利。
“我们不是跨境电商公司，我们是产品公司。”乐锦亮反复强调。从设计服务到自有产品，从天猫第一到亚马逊爆单，从贴牌到自主品牌，斗禾科技用十年走完了“设计创新、自建供应链、数字化系统优化、全球化品牌”的完整路径。
目前，斗禾科技不止拼功能，更卖设计、场景与绿色理念。据介绍，其爆款半导体除湿机通过透明水箱与七彩氛围灯，将家电变成家居装饰品，上市一年销售额破亿，稳居亚马逊同类目BestSeller榜首。
不过，高速增长背后，痛点也愈发明显，真正考验出海成色的，除了产品本身，还有全球经营的“软实力”。
“以前我们只关心钱能不能回来，现在要关心钱怎么流转、怎么管、怎么合规、怎么帮我们开新市场。”乐锦亮这句话，道出了千万出海企业的共同心声。
谈及具体出海历程，乐锦亮在接受北京商报记者采访时提出，企业早在2017年便启动出海布局，2018年组建团队深耕跨境业务，历经多年发展已形成稳定的海外市场渠道。对于行业最新变化，他认为，合规是出海企业的第一要义，当前平台规则、产品标准及推广要求日趋严格，过去部分贸易型卖家的灰色操作空间持续压缩，具备产品和供应链优势的企业自主出海，将凭借稳健规范的经营模式成为行业主流。
目前，斗禾科技出海市场以欧美为主，这背后需要稳健的跨境收款与汇率风险管理；此外，企业也在尝试开拓东南亚、南美等其他新兴市场，但面临开户难、合规难、本地支付习惯差异大等难题；还有多平台、多站点、多币种运营，难免会遇到资金分散、对账复杂、周转慢的痛点；从线上走向线下、从平台走向独立站，对全球收单、本地化运营进一步提出更高要求。
乐锦亮坦言，资金与税务合规是企业首要关注的问题，随着平台经营数据与监管部门直通，规范化资金管理成为企业经营底线。与此同时，跨境行业产业链长、海外备货库存压力大，供应链金融等场景化金融需求十分迫切。
“能看到不少中小及成长型出海企业仍面临明显的资金缺口，市场对专业、可靠的跨境金融解决方案需求旺盛。”乐锦亮告诉北京商报记者。
正如乐锦亮所说，出海企业需要的不只是单一收款，而是全球收付、资金管理、合规风控，甚至还有全球运营和生态增长。
“选择一个靠谱的合作方很重要。”乐锦亮告诉北京商报记者，斗禾科技最后接入蚂蚁国际万里汇“全球账户”服务，实现了亚马逊、沃尔玛等多平台资金统一归集，解决了此前多平台回款繁琐、手续费高、汇率转换麻烦的痛点；同时通过合规支付广告、物流及本地运营费用，清晰账目可助力其加速拓展东南亚、南美等新兴市场。
走访中，万里汇广佛大区业务负责人李亦奇也在采访中给北京商报记者透露了同样的跨境趋势，中国企业出海，已完成三次跃升，跨境金融也在进入3.0时代。
贸易金融1.0时代（上世纪90年代—2001年），主要是工业出海、加工出口，金融需求一般也只有安全收汇；2.0时代（2001—2020年）企业自主技术成长、品牌起步，需求主要为规模扩张、贸易融资；而如今的3.0时代（2020年至今），进入数字科技驱动，商品、服务、品牌、本地化并行下，出海企业需求则是全球运营、合规风控、智能财资、生态增长。
总结来说，中国企业出海正从“买卖全球”迈向多区域布局、以本地化运营和精细化跨国管理为核心的新阶段。
也正是瞄准这些，蚂蚁国际在全面布局。据介绍，蚂蚁国际目前已构建起Alipay+、Antom、万里汇（WorldFirst）、Bettr四位一体的全球服务体系。
“蚂蚁国际全球账户服务主要帮助斗禾科技这样的企业出海，现在合作的出海企业已有150万家左右，经过多年的积累，我们目前已在全球有超过100张的支付和金融牌照，在全球合作的金融机构超过1400家。”李亦奇透露。
李亦奇进一步称，“我们要让企业跨境经营，和在国内做生意一样简单”。目前为蚂蚁国际全球账户服务提供主要支持的万里汇累计交易金额已突破5000亿美元，连续五年复合增速超50%，市场份额位居全球第一。
如今，越来越多企业做的已不只是简单的跨境贸易，而是在全球范围内，尤其是新兴市场配置资源、打造品牌、建立本地化能力。万里汇数据显示，2025年新兴市场交易量实现800%的强劲增长。
而在出海过程中，北京商报记者注意到，不管是出海企业还是金融服务，也都在尝试用技术改写行业规则。“现在正是拼AI的好时机。”一从业者提到。
据介绍，面对海外市场快速迭代，斗禾科技正在尝试将AI深度融入运营：市场调研从一周缩短至几分钟，80%的平面设计与推广文案由AI生成；仅4—5名客服借助AI工具，即可高效处理近百款产品的多语言售后。
而蚂蚁国际也在进一步深化AI功能。另以航旅领域为例，除了帮助航空公司集成多种支付方式，运用智能路由技术优化交易路径提高支付成功率。针对航空公司需要管理在全球多市场、复杂的直销与分销体系，借助蚂蚁国际的全球账户服务，航空公司可以简化对账与结算流程，并利用区块链、AI技术优化资金调拨效率，同时通过AI外汇风险预测模型，辅助航空公司在机票定价、票务结算、飞机租赁等场景规避汇率波动风险。
蚂蚁国际Antom中国区业务发展总监李亮介绍，“如今支付已不再局限于基础交易功能，逐渐成为提升用户黏性、拉动用户增长的一个关键抓手。Antom针对不同规模与行业的企业需求，提供定制化解决方案，帮助企业降低接入门槛、拓宽用户覆盖、提高支付成功率。同时，依托AI驱动的风险管理与财资管理能力，以及配套的数字化运营等工具，我们希望帮助企业在新市场更快更稳地‘落地生根’”。
李亮进一步透露，AI不仅提升效率，更在开创未来。每个人可能以后都会有一个自己的智能体，未来大家可通过智能体自动完成购物、支付、履约，在AI推动下，未来的跨境交易形态也或被进一步重构。
业内认为，随着全球账户、合规生态、AI技术、本地化服务不断完善，更多中小微企业将实现轻装上阵、全球运营。一个属于中国企业的全球化经营新时代，正在到来。
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面对全球范围内不确定性的增加，中国资产展现出较强的稳定性优势。在全球不确定性上升时，中国资产更像是一个“波动相对可控、下行有底”的配置选项，这一点对长期资金具有吸引力。
新华财经北京4月21日电 日前，国家统计局公布了一季度国民经济数据。数据显示，面对国际环境复杂演变和国内转型压力等多重挑战，一季度国民经济开局良好、质效提升。在业内人士看来，中国经济基本面所展现出来的巨大潜力和韧性，为中国资产提供了强大底气。
一系列关键数据指标折射出中国经济一季度供需两端逐步改善，稳中向好的态势。经初步核算，一季度国内生产总值同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，比上年四季度加快1.1个百分点。服务业增加值同比增长5.2%。社会消费品零售总额同比增长2.4%，比上年四季度加快0.7个百分点。
面对国际地缘冲突加剧引发的全球金融市场动荡，强大的经济基本面正在成为中国资产最坚实的底气。数据显示，3月份以来，相较于日韩等市场的大幅波动，A股市场韧性明显更强，创业板指更是创下近十年新高。人民币兑美元汇率也保持强势，创下2023年3月以来新高。
业内人士指出，面对全球范围内不确定性的增加，中国资产展现出较强的稳定性优势。中国市场学会金融委员付立春对记者表示，面对外部冲击，中国资产具有的核心优势是“稳定性”和“可控性”。
一方面，中国经济结构更偏内需支撑，在全球动荡中受外部冲击相对可控；另一方面，政策空间还在，无论是财政还是货币政策都有调节余地。再加上当前整体估值不高，本身就有安全垫。在全球不确定性上升时，中国资产更像是一个“波动相对可控、下行有底”的配置选项，这一点对长期资金具有吸引力。
从估值水平来看，A股市场仍然具有相对优势。华西证券的最新研究显示，截至4月17日，上证指数、深证成指和创业板指的PE（TTM，下同）分别为17.12倍、34.81倍和42.55倍。相比之下，标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数的PE分别为29.61倍、41.66倍和29.23倍，均显著高于自2010年以来的历史中位数。
长江养老研究部总经理李慧勇对记者表示，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策推动下，中国经济企稳回升预期不断增强，保持流动性合理充裕的格局没有改变，资本市场本身的改革发展也进一步增强了市场的内生性稳定力量。他认为，内因是决定中国市场和资产价格走向的根本性因素，而上述这些因素构成了对中国资产价格的支撑，外部环境的变化可能会改变市场的节奏，但不会改变中国资产价格重估的根本趋势。
银河证券认为，在一个地缘冲突频发、供应链脆弱性上升、全球秩序由效率优先转向安全优先的时代，中国资产开始面临安全重估。相较多数经济体，中国具备更强的内部缓冲能力、更大的政策回旋空间。中国今天所展现出的安全能力，背后是中国在顶层设计上对“统筹发展和安全”的长期坚持、前瞻布局和系统推进。
另一方面，中国经济中不断壮大的新动能，则为中国资产价格中枢的上行提供了新的理由。国家统计局数据显示，一季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长12.5%，增速比上年四季度加快3.5个百分点。从行业看，集成电路制造、飞机制造、电子工业专用设备制造、生物药品制品制造等行业增加值分别增长49.4%、27.3%、24.8%、16.4%。从产品看，“人工智能+”的快速发展带动存储芯片、半导体存储盘等产品产量分别增长43.5%、15.9%；具身智能、人机协作等新经济增长点助力机器人领域快速发展，机器人减速器、工业机器人等产品产量分别增长91.2%、33.2%。
银河证券认为，过去海外资金整体低配中国资产，一个核心原因在于市场对中国经济形成了较强的增长折价，习惯于用旧增长模式退坡去线性外推中国经济未来。事实上，中国经济的增长锚正在发生历史性切换，旧增长模式出清对整体经济的压制已接近底部。中国资产正在逐步重建增长结构、融资结构和财富配置结构。从A股上市公司市值行业占比来看，新质生产力相关行业上市公司市值占比持续抬升，资本市场对中国经济未来增长方式正在重新定价，市场开始认可中国从“世界工厂”向“智造强国”跃升的巨大潜力。
中信证券研究则指出，全球供应链的扰动再一次带来校验中国优势制造业定价权的契机。站在风格层面，中东冲突是今年风格切换的催化剂，在全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素；站在产业趋势层面，代码膨胀、实物稀缺，在中国的体现就是优势制造业定价权的提升，AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势。
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科技日报记者 操秀英
在飞捷科思智能科技（上海）有限公司的演示大厅，大屏幕上滚动播放着一个看似简单却意义非凡的视频：一个机器人不断尝试向篮筐中投送篮球，从最初毫无方向感地胡乱投篮，到逐渐调整姿态与力度，最终稳稳地将篮球送入篮筐中。
对于人类篮球运动员来说，这是举手之劳；对于机器人而言，这曾是横亘在虚拟与现实之间的一道天堑。
让机器人掌握“投篮”技能的硬核支撑，是我国首个可微分物理仿真引擎Fysics。该引擎的诞生，标志着我国实现物理AI底层核心技术的自主突破，在全球竞争中占据重要一席。
“十五五”规划纲要明确强化战略前沿领域科技布局，提出实施人工智能等科技战略部署，加快突破基础理论和底层技术，促进转化应用。
“AI下半场，是一场关于物理世界认知的竞赛。”复旦大学智能机器人与先进制造创新学院副院长、飞捷科思创始人张立华表示，未来3—5年，飞捷科思将打造“国产算力+自主引擎+开源生态”的完整链条，推动物理AI加速走向产业化。
核心突破：从“只算结果”升级为“自主纠错”
当AI学会看、写、生成之后，下一步要干什么？全球科技界给出的一致答案是：物理AI——让智能体真正理解重力、摩擦力、碰撞、形变等真实世界规则，实现自主推理、稳定交互、可靠决策。
“物理AI是人工智能从虚拟走向现实、从感知走向自由交互的必经之路，”张立华告诉科技日报记者，“它已成为全球AI产业竞争的战略制高点。”
在今年1月举行的国际消费电子展上，英伟达CEO黄仁勋在主旨演讲中17次提及物理AI这一概念。“从人形机器人、具身智能到工业数字孪生、自动驾驶，这些万亿级实体产业的智能化升级，都迫切需要能够与AI深度融合的物理仿真底层基座。”张立华说。
作为全球首个实时物理仿真商用方案、英伟达PhysX物理引擎的主要奠基人之一，张立华决心推动中国在这一关键核心技术上实现自主可控。“传统物理引擎不可微分、仿真精度不足，是长期制约行业发展的核心痛点。全球范围内具备可微分物理仿真引擎自研能力的企业屈指可数。”他说，“国内市场长期依赖国外物理引擎及仿真平台，自主可控需求迫切。”
在此前技术积累的基础上，张立华团队整合学校及企业的科研力量，成功研发出国内首款可微分物理引擎Fysics。
什么是“可微分”？张立华解释说，传统物理引擎如同一条单行道，只能正向模拟物体运动，无法反馈误差来源；而可微分物理引擎构建了一条双向通道，能够通过梯度反向传播，直接告诉系统哪里错了、该怎么改。
张立华以机器人投篮为例：如果没有投进，Fysics会通过可微分能力告诉机器人是力度大了还是角度偏了，让它自主调整策略。再加上精心设计的多物理材质统一求解框架及高精度接触解算，Fysics让机器人无需海量试错就能学会精准操作，真正实现仿真与现实无缝迁移，攻克了具身智能领域从仿真到现实的最棘手难题。
“我们让物理引擎从‘只算结果’升级为‘自主纠错’，打通了AI从仿真到现实的最后一公里。”张立华说。
产业布局：推动物理AI从实验室走向规模化落地
张立华团队的目标则是构建物理AI时代的操作系统。在Fysics引擎这一“地基”之上，飞捷科思还搭建了MoziSim仿真训练平台这一“工厂”，以及OmniFysics全模态物理AI基础模型这一“大脑”。“可微分物理引擎是核心底座，定义物理世界的计算规则；仿真平台通过构建真实的数字世界实现大规模数据生产能力；基础模型则实现AI对物理世界的感知、理解和推理。”张立华说，这相当于为现实世界的智能体打造了一套通用操作系统。
其团队还发布了国际首个全维度物理感知与逻辑推理评测基准，以期定义物理AI的标准。
业内认为，从引擎、平台、模型到评测标准，这一整套从底层到应用的物理AI全栈基座，将推动我国物理AI加速走向产业化。在人形机器人、具身智能领域，它将大幅降低训练成本，提升通用机器人的步态稳定、精细操作、环境适应等能力，加速通用机器人走进工厂与家庭；在工业数字孪生领域，可高精度模拟设备运行、物料交互、产线流程，支持产线优化与预测性维护，显著降本增效。
张立华表示，飞捷科思正联合国产芯片厂商、科研机构等多方力量，共同构建产业生态。此前，飞捷科思已与沐曦股份、并行科技、拓斯达、粒界科技等多家生态伙伴，围绕算力适配、场景落地、生态协同等方面展开深化合作。
“未来3至5年，我们希望完成全栈产品成熟化与国产适配，成为全球物理智能时代的核心基础设施提供商，形成‘国产算力+自主引擎+开源生态’的完整产业链条，推动中国在物理智能与具身智能领域实现跨越式发展。”张立华说。

本报记者 李昱霖 本报通讯员 彭月娟 汤丰宁
电工钢被誉为钢铁工业“皇冠上的明珠”。从2010年首钢第一卷电工钢下线，到如今首钢智新拥有十大系列160余款产品，16款产品全球首发，国内每3辆新能源汽车就有1辆搭载“首钢芯”，这是一场从“跟跑”到“并跑”再到“领跑”的跨越。
一条银色的薄带在轧机间穿行，十几分钟后，一卷卷电工钢宣告下线。这是4月17日，记者在首钢智新电磁材料（迁安）股份有限公司（以下简称首钢智新）新能源汽车用无取向电工钢专业化生产线上看到的场景。
这种薄如蝉翼的钢铁产品，是钢铁工业的“艺术品”，也是新能源汽车驱动电机的关键基础材料。“我们的电工钢横向厚差已经达到4.2微米控制水平，相当于长1万米、宽1米的一卷电工钢，任意两点的厚度差不超过头发丝的1/20。”首钢智新首席工程师程林自豪地说。
从2010年首钢第一卷电工钢下线，到如今首钢智新拥有十大系列160余款产品，16款产品全球首发，国内每3辆新能源汽车就有1辆搭载“首钢芯”，这是一场从“跟跑”到“并跑”再到“领跑”的跨越。
电工钢是电力、电子和军事工业不可或缺的关键软磁材料，被誉为钢铁工业“皇冠上的明珠”。
电工钢生产之难，难在“生产流程长、工艺窗口窄、过程控制严”，在20多项生产流程、600多个工艺控制点中，任何一个参数的波动，都有可能让高端电工钢变成一卷废铁。
以往，国内高端电工钢严重依赖进口。2008年，首钢股份公司迁安钢铁公司上马电工钢项目，在迁安建设冷轧电工钢产线。
“第一条生产线是从国外引进的，我们以产线为教材，逐句翻译、解读工艺文件，反复摸索。”首钢智新首席工程师程林回忆道，“生产初期最大的‘拦路虎’是断带，电工钢因硅含量高导致韧性极差，在巨大的轧制力下，带钢三天两头就会断裂。冷轧设备不知重启了多少回，一卷钢带常常轧着轧着就碎了，大家可心疼了！”
技术人员把办公桌搬到了机器旁，一次次调整轧制参数，优化工艺路线。他们花了一年多时间，终于驯服了这条“倔强”的产线。
2010年6月，第一卷无取向电工钢产品下线，实现了首钢电工钢“从0到1”的突破。
2018年，首钢智新正式成立。2025年7月，其电工钢累计产量突破2000万吨。
随着新能源汽车市场需求的井喷，传统设备成了制约产能的瓶颈。首钢智新没有选择引进设备，而是走上了自主集成的创新之路。
2022年，世界首条面向新能源汽车用电工钢专业化生产线正式投产，其核心装备——全球首台套六机架轧机，打破了冷连轧不能生产高质量无取向电工钢的“魔咒”。这条由首钢自主集成的生产线，生产效率比传统二十辊轧机提升数倍，实现了从“装备引进”到“技术输出”的根本性转变。
十余年时间，首钢智新攻克了450余项关键技术难题。近三年，其电工钢产品缺陷发生率降低21%，横向厚差持续提升至4.2微米控制水平，尺寸精度保持行业领先。
如今，首钢智新建成了全球首条新能源汽车驱动电机用电工钢专业化生产线，全球首条100%超薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线，自主集成全球首台套六机架轧机、新一代环形炉，建成了世界首条速度最快、效率最高的常化酸洗生产线。
2025年6月，胡润研究院发布《2025全球独角兽榜》，首钢智新上榜，在全球1523家企业中排名第395位。
2016年，在家电用电工钢卖得最火的时候，首钢智新敏锐地捕捉到新能源汽车处于爆发前夜，毅然决定转向新能源汽车用电工钢的研发。
在新能源汽车中，驱动电机相当于汽车的“心脏”，而电工钢则是构成“心脏”核心部件——定子和转子铁芯的“神经与血管”。它承担着电能与机械能转换的关键任务，其性能直接影响到电机的功率密度、效率和续航能力。
“新能源汽车对电工钢的要求极为严苛，核心是啃下‘强度与铁损’这对矛盾体的硬骨头。”首钢智新首席技术专家安冬洋说，“我们先后做了2000多次工艺试验，终于开发出了行业最高屈服强度的产品，还把1000赫兹频率下的铁损降低了39%，实现了更高强度、更低损耗这个目标。”
同时，首钢智新还把实验室搬到客户的研发中心，将用户需求直接转化为研发指标，让新产品上市周期缩短了40%。
如今，首钢智新又将目标聚焦到人形机器人等新兴领域。2025年8月，首钢智新ESW8517和20RSW175两款高性能无取向电工钢产品全球首发。其中，ESW8517精准匹配未来高速电机设计趋势，7.9W/kg（400Hz）的全球最低铁损一举刷新行业纪录。20RSW175则是专为人形机器人设计的超高磁感无取向软磁材料，相较常规产品，扭矩提升1.6%，铁耗降低27%，填补了国内在该材料领域的空白。
2025年，首钢智新的新质生产力领域用极薄低铁损无取向电工钢市场销量翻倍增长，真正实现电工钢从“原料级”向“材料级”跨越。
在首钢智新EVI（供应商的先期介入）实验室内，记者看到，这里分布着无人机电机、新能源汽车驱动电机、变压器铁芯等多个实验室，产品研发人员正在进行新产品的驱动电机试验。
“我们先要了解客户对电工钢有怎样的需求，这样开发出来的产品会更加贴合需求。”安冬洋说。
立足“产销研用”一体化经营机制优势，深耕“制造+服务”，首钢智新在国内率先建成钢铁行业的新能源汽车驱动电机实验室，开展EVI服务，实现材料开发与应用技术相融共促。
EVI服务的本质是以客户为中心的价值共创模式，首钢智新通过先期介入、深度协同、快速响应，将钢铁材料制造商、供应商的角色升级为客户研发合作伙伴，不但提升了自身的市场竞争力，还推动了新能源汽车等下游行业的技术进步，为钢铁行业的服务模式创新提供了“首钢样本”。
2025年年初，首钢智新成立智新苏州子公司，打造首钢电工钢技术创新“策源地”和技术服务“桥头堡”，以服务模式创新推进互利共赢。
如今，首钢智新这头“独角兽”正在书写“钢铁报国”的新篇章。首钢新能源汽车用电工钢实现全球及国内头部新能源车企全覆盖。首钢取向电工钢综合质量达到国际领先水平，应用实现特高压直流、交流输电领域全覆盖，超薄规格产品市场占有率连续多年国内第一，国内每10台高效配电变压器就有6台应用“首钢芯”，成为白鹤滩水电站、乌东德水电站等国家重点工程变压器材料主要供应商。
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近期，AI“投毒”隐蔽产业链被曝光，引发社会广泛关注。这种通过恶意数据污染AI模型的行为，不仅扰乱商业秩序、影响信息传播，更会危害国家安全。人工智能在赋能千行百业的同时，其安全风险也不容忽视。推动AI治理向善，守住数据安全底线，既是行业责任，也需要全社会共同参与。
手段隐蔽，链条日趋完整
所谓“数据投毒”，是通过向AI大模型训练数据中注入伪装成正常样本的恶意数据，实现削弱模型性能、降低准确性的攻击方法，常被用于恶性市场竞争，甚至可能涉及间谍活动，日益呈现出链条化、隐蔽化、跨境化特征。
——数据投毒：源头污染AI认知体系。不法分子借助GEO（生成式引擎优化）工具批量、高权重生成虚假内容，如虚构产品介绍、虚假测评、恶意对比信息等，定向投放至各类网络平台。AI大模型在训练与检索增强生成阶段会自动抓取网络信息，少量虚假内容经迭代学习后就能固化为“标准答案”，最终输出失真结果。
——模型投毒：隐蔽植入恶意操控后门。该方式更具隐蔽性与危害性，不法分子会通过模型微调、插件植入、接口篡改，在模型权重中嵌入触发式恶意指令。模型日常运行并无异常，但遇到特定关键词、产品类别时会自动输出预设虚假信息，可定向操控榜单、误导专业认知，难以被常规审核识别，对政务、医疗、金融等关键领域AI应用构成直接威胁。
——滋生蔓延：产业链日趋完整。当前AI“投毒”已形成完整黑灰产业链，从技术开发、内容生成、账号注册到批量投放、刷量控评、榜单操控环环相扣，部分链条呈现跨境特征，极易被境外势力利用。
污染扩散，危害国家安全
AI“投毒”不仅侵害消费者权益、扰乱市场秩序，还可能对国家政治安全、数据安全、社会安全等造成系统性、长期性危害。
——危害政治安全与意识形态安全。境外反华敌对势力可能通过GEO滥用渠道批量输出虚假信息与政治谣言，歪曲事实，攻击抹黑我党和政府，误导社会认知、扰乱舆论生态，对我国实施意识形态渗透，威胁国家安全与社会稳定。
——危害国家数据安全与数据主权。数据是国家的重要战略资源。AI“投毒”恶意污染公共数据、行业数据、训练数据，将直接导致统计数据、决策数据、监管数据失真，对政府和企业科学决策造成影响。
——危害社会安全与民生福祉。在医疗、金融、食品药品等民生领域，AI虚假推荐极易误导公众购买劣质、三无产品，造成人身和财产损失。长期信息失真还会消解社会信任，积累矛盾风险，影响社会稳定。
加强监管，筑牢安全屏障
技术的跨越式发展、工具的颠覆性创新，在推动社会进步、增进人类福祉的同时，也会带来风险和挑战，人工智能也不例外。近年来，我国出台《生成式人工智能服务管理暂行办法》等法律法规，发布《人工智能安全治理框架》《推动人工智能安全可靠可控发展行业倡议》等，持续在法治轨道上加强人工智能治理，推动构建以人为本、智能向善的治理框架，在加强监管、防范风险等方面做出了诸多努力，实现了人工智能总体健康有序发展。
科技发展离不开法治护航，AI向善生长需要规则保障。技术本身并无善恶之分，关键在于使用者是否坚守法律底线、恪守商业伦理。唯有依法斩断AI“投毒”产业链，守护清朗的AI产业生态，才能让人工智能技术进步真正服务于经济社会发展，助力公众福祉不断提升。AI运营者要切实履行主体责任，严格核查语料来源，建立可追溯机制，筑牢防范虚假信息的第一道防线；消费者也应提高自身辨别能力，警惕AI给出的可疑推荐，发现问题应及时举报，形成全民监督的良好氛围。

21世纪经济报道记者季媛媛
距离《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》（国务院令第818号，简称“818号令”）正式实施，已不足一个月。
2026年4月9日下午，苏州工业园区，沙砾生物总部。记者踏入这座一万多平方米的生产大楼时，感受到的不仅是TIL（肿瘤浸润淋巴细胞）药物即将商业化的紧迫感，更是一家创业六年的细胞治疗企业，在政策与市场的双重变局下，试图给出的一份完整答卷。
沙砾生物创始人兼CEO刘雅容博士在接受21世纪经济报道记者采访时介绍，刚刚过去的2025年，公司完成了超6亿元的C轮融资，这也是中国细胞治疗领域企业单轮融资最大的案例之一。与此同时，其自主研发的GT101注射液作为中国首个获批注册临床的TIL药物，已进入关键二期临床试验，预计将于明年提交新药上市申请。
但摆在所有细胞治疗企业面前的，不只是临床数据和融资额。2026年5月1日起，818号令正式施行，首次明确禁止临床研究阶段向受试者收取任何费用，将医疗机构及医务人员列为直接责任主体。这不仅将深刻改变CAR-T和TIL等细胞治疗产品的临床转化路径，也将对整个行业的商业模式和竞争格局带来深远影响。
“严管不是抑制，而是清场。”刘雅容博士语速不疾不徐。作为细胞治疗领域从业十多年的“老兵”，她曾作为行业专家参与国家药监局对细胞治疗产业的法规制定。在她看来，这一政策的出台，恰恰是行业从“野蛮生长”走向“高质量发展”的关键分水岭。
818号令下的“最后一公里”
5月1日即将施行的818号令，核心内容直指行业痛点。
《条例》第二十条明确规定：“临床研究发起机构、临床研究机构不得向受试者收取与生物医学新技术临床研究有关的费用。”这一条款覆盖所有关联名目，包括细胞制备与运输费、耗材费、检测费等，无论是否标注“自愿”或“成本补偿”，只要发生在临床研究阶段，均属禁止范围。对于违规收费行为，条例设定了“由县级以上市场监管部门责令退还费用，并处违法所得5倍以下罚款；情节严重的，可责令停业整顿”的处罚措施。
“过去确实存在大量医院没有资质却开展间充质干细胞等研究的乱象，更多是对非监管、非创新竞争产品的变相收费。”有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者分析道，“818号令其实是一个好事，因为它把医院的空间空出来，留给真正需要创新测试的产品和技术。从监管上更严格，也能让那些本就不值得投入开发的产品自然下降。”
这一判断与业内共识高度一致。业内普遍认为，818号令通过清除“以研代商”“概念套利”等伪创新，为基于科学证据、符合伦理规范的真实突破腾出空间。
但严管之下，IIT（研究者发起的临床试验）的价值与定位，也面临重新审视。
刘雅容向记者坦言，从沙砾生物的角度来看，IIT的申报资料只是更趋于接近IND的要求，特别是在药学和临床前方面的要求更高。这可以减少一些公司做违规产品的现象。对于有成熟制药体系的团队来说，反而是好事，它能快速帮我们验证人体数据，持续快速推进IND临床。
“各家对于IIT的定位不太一样。有些企业一直在做IIT但不做IND，这是不同的定位策略。而我们做IIT，CMC与IND是一样的标准，只是快速探索合适的适应症和剂量爬坡，找到合适范围去说服两端监管，减少一期入组时间。这才是我们做IIT的核心目的。”
而在商业化的支付端，中国CAR-T市场正在经历缓慢但持续的爬升。从复星凯特去年的数据来看，已成功纳入超过110款城市惠民保和80款商业保险，商保和地方惠民险的支付占比能达到40%～50%，覆盖主要集中在北上广深、浙江、福建厦门等经济发达地区。另外，CD19靶点CAR-T行业合规产品年使用量合计已接近1000例。
随着818号令的落地，监管趋严预计将进一步规范市场，推动合规商业化产品的使用，头部细胞治疗企业或迎来利好。
打造差异化竞争壁垒
如果说818号令是对整个行业的“清场”，那么在“清场”之后如何构建核心竞争力，也是产业关注的热点。
沙砾生物的发展路径，在7年前已定。2019年，刘雅容在创业之初做出一个反常识的选择：不做当时最火的CAR-T，而是押注TIL。
“很多人不理解。我当时一直在做CAR-T，投资人更相信我继续做CAR-T，但我选择了一个自己没做过的方向。”刘雅容向记者回忆起当时的决策逻辑，“CAR-T是单一靶点，但实体肿瘤高度异质性，每个肿瘤细胞表达的抗原都不一样，而且T细胞进入实体组织的能力天然就差。TIL从肿瘤组织中扩增，天然表达多克隆TCR，可以识别多个新抗原，解决肿瘤异质性的问题。”
这一判断正在被临床数据验证。国内首个获批临床的TIL细胞药物GT101注射液在宫颈癌I期试验中实现了45.5%的客观缓解率，疾病控制率达90.9%，其中1例患者完全缓解持续超过14个月。全球首个TIL疗法已于2024年2月获批上市，验证了这一技术路线的成药性。
除此之外，聚焦in vivo CAR-T。2026年的中国创新药BD市场，in vivo CAR-T已成为最炙手可热的赛道。 礼来四个月内连下两城，阿斯利康、艾伯维、BMS、吉利德群雄逐鹿，围绕体内细胞工程、RNA递送、靶向病毒载体提前卡位。
而沙砾生物早早布局了这一方向。2025年6月，沙砾生物将in vivo CAR-T平台分拆成立微滔生物，完成超亿元天使轮融资，启明创投领投。
“微滔生物的in vivo CAR-T方案是推动细胞治疗向‘现货型’、‘可及性’方向发展的重要一步。”刘雅容对记者表示，“in vivo CAR-T可以直接在患者T细胞内完成CAR的表达，患者无需历经传统自体CAR-T疗法的细胞分离、扩增与清淋预处理等流程，从根源上解决了传统CAR-T‘成本高、周期长、毒性大’三大核心痛点。”
微滔生物的技术路径，与Capstan、Kelonia等海外in vivo CAR-T公司高度相似——利用脂质或LNP靶向T细胞，瞬时转染T细胞表达CAR。而这正是MNC近期大举并购的标的类型。
对于BD出海，沙砾也有一套清晰的策略。
刘雅容告诉记者，沙砾各个管线都有在跟MNC接触，寻求海外权益合作。核心目标是借助合作方快速帮我们的产品在海外上市。目前，公司的BD策略分层清晰：GT201等已进入中美一期临床阶段的管线，尽量更倾向于优先洽谈合作海外权益；而处于临床前阶段的创新型产品，则保持更开放的合作态度。
“沙砾目前更多是要在中国做出更多的数据，并且能够在海外复现出更多的数据。”分析师称，“第一代产品更多是复制Iovance的路线。刘博的第二代、第三代TIL产品包括in vivo CAR-T都比美国同类公司要好上一大截。但这个‘好一大截’需要临床数据去证明——光有中国的数据，人家会说人种差异。所以需要美国的临床数据来证明。”
这也是不少药企选择中美双报的战略意义：它不仅是临床推进，更是全球化验证的必经之路。
竞争与突围
在818号令即将落地的节点上，整个CGT产业正站在从“有没有”到“好不好”的转折点上。
痛点依然是结构性的。 分析师从投资视角给记者梳理了三大梯队：“高确定性的CAR-T、TIL产品已经获批，属于成熟产品；异体CAR-T属于高成长性产品；而in vivo CAR-T技术领先、潜力大，但监管、CMC和临床都存在不确定性，属于高赔率的长期投资机会。”
从成本端看，TIL疗法与国产CAR-T成本在同一数量级。GT201这类基因工程化产品的生产成本，相当于CAR-T的几十分之一，几千元左右，与抗体的生产成本和规模化效应类似。
刘雅容坦言，国产原材料价格最多是进口的60%左右，全自动化设备引入之后才能进一步降低成本。
支付体系也在缓慢改善。 2025年12月，国家医保局发布首版《商业健康保险创新药品目录》，5款已上市的CAR-T产品首次被纳入商业保险报销范围。江苏、天津等地已将国产CAR-T纳入医保谈判，价格降幅超过40%。
而从适应症来看，细胞治疗的版图正在快速扩张。从血液肿瘤到实体瘤、从肿瘤到自身免疫性疾病，细胞治疗的应用疆域正在重塑。前述分析师判断，从资本市场角度，“商业世界的成功往往是从需求端出发，而不是从技术出发。未来3-5年最看好的是解决实体瘤需求和自免患者需求的in vivo CAR-T。”
“我们并没有因为市场受到质疑，或市场太冷，就觉得这条路走不下去。”刘雅容说，“市场不好的时候，我们仍在坚持做创新管线的布局。当时被要求裁员，或者不要再做新的风险太大的管线。但我们骨干团队会以终为始，思考什么样的产品才能真正解决患者的问题和需求。”
回顾过去一年，2025年全球自体CAR-T细胞治疗市场规模达到53.2亿美元，预计2032年将攀升至211.3亿美元，年复合增长率高达22.1%。中国细胞免疫治疗市场增速更为凌厉，预计2030年达到270亿元。沙砾生物的多管线布局正踩在产业加速的节点上——GT101冲刺2026年BLA，GT201推进中美I期临床，微滔生物向自免领域进发。
“监管趋严并非抑制技术发展。”刘雅容强调，“近年来国家药监局已加速推进细胞治疗产品上市进程。818号令通过清除伪创新，为真正突破腾出空间。未来，细胞治疗能否真正惠及患者，取决于其是否行进在科学、伦理与法律共同划定的轨道之上。”
从2019年创业到2026年冲刺上市，沙砾用了七年的时间，在CGT产业的深水区中穿行。随着818号令的实施，这个行业将告别灰色地带，进入真正的合规化竞争时代。而沙砾的故事，或许只是中国细胞治疗产业从追赶到引领的一个缩影。

新华社记者 陈凯星 马晓澄 徐弘毅
长期以来，科学家一直希望在不动手术的情况下，像把果核从果肉中剥离出来一样，把肿瘤与正常组织分离开来，从而能在放疗时对其进行精准杀灭，减少对正常器官的损坏。如今，中国科学家利用人工智能技术，已经在临床中实现了这一目标。
在中山大学肿瘤防治中心的放疗治疗室，记者看到，一名鼻咽癌患者在经过CT和治疗一体机扫描后，患瘤部位的影像随即出现在医生面前的电脑屏幕上。医生使用系统中的“数字剥离”技术，AI快速勾勒出了放疗靶区。再经过医生对照、检查、修改，放疗的靶区最终确定，机器随即进行自适应放疗，不到30分钟就为患者完成了一次精准治疗。
去年9月，中国科学院院士、中山大学肿瘤防治中心教授马骏团队牵头，联合全球顶尖专家制定的《鼻咽癌放疗靶区勾画国际指南及图谱》正式发布，并同步发表于《柳叶刀-肿瘤学》，也为训练人工智能识别鼻咽癌放疗靶区提供了理论依托。
马骏说，鼻咽癌的根治治疗手段是放射治疗，如果范围过小，容易漏照肿瘤造成复发；范围过大，肿瘤周围的重要器官如脑干、颞叶、中耳、视神经会发生损伤，导致头痛、记忆力下降、听力下降、视力下降等放疗后遗症，严重影响患者的生活质量。
患者接受放疗前，医生需要在患者的检查影像上勾画出哪些区域是正常器官，哪些区域是需要放疗照射的肿瘤范围，这一过程被称为“靶区勾画”。
“过去，这项工作一度费时费力，医生需要高度专注盯着屏幕勾画靶区，为每一位患者勾画的时间长达3到6个小时。”中山大学肿瘤防治中心教授孙颖说。
另一边，鼻咽癌治疗却“变化快、等不起”。中山大学肿瘤防治中心放疗科主任医师杜晓京说，鼻咽癌患者需要连续放疗6到7周、共30多次治疗，治疗中肿瘤缩小及患者体重下降会导致靶区位移，今天影像检查显示的肿瘤位置，过几天再放疗可能已经“对不上号”。
面对这一临床痛点，马骏和孙颖团队历经十余年科研攻关，成功研发出“数字剥离”肿瘤的全新技术。该技术以大数据解析肿瘤演进规律，借助人工智能重构靶区勾画体系，大幅提升放疗效率、降低误差。
中山大学肿瘤防治中心放疗科主任医师周冠群介绍，如今，“数字剥离”技术勾画精度超越50%专科医生水平，可使医生间勾画差异减少50%，效率提升5倍以上，单例治疗时间缩短至30分钟。

今天上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2026年一季度工业和信息化发展情况。工业和信息化部相关负责人透露，今年以来中小企业经济运行稳中有进，生产加快，效益改善。
今年一季度，以专精特新“小巨人”企业为代表的优质中小企业表现亮眼，规模以上工业专精特新“小巨人”企业增加值同比增长10.2%。刚刚启动实施的《优质中小企业梯度培育管理办法》明确将科技型中小企业纳入梯度培育范围，建立健全优质企业主动发现机制，依据产业链供应链、股权投资、知识产权等数据主动挖掘潜力企业。
工业和信息化部运行监测协调局局长 陶青：统一各地专精特新中小企业认定标准，引入中小企业专精特新发展评价，强化动态管理，引导企业高质量发展。对不同类型不同阶段的企业，分类分层提供精准服务。
据了解，工业和信息化部将推进实施优质企业梯度培育三年行动，开展人工智能中小企业创业支持计划和普惠算力赋能中小企业发展专项行动，支持有条件的地方探索建设专精特新赋能中心，发布“十五五”促进中小企业发展规划，设立国家中小企业发展基金二期，推动更多服务直达中小企业。
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在积极财政政策靠前发力的宏观背景下，供给冲击如何评估、利差走阔是否意味着配置价值显现，成为当前债市关注的关键命题。
新华财经北京4月21日电（王菁）二季度地方债供给“起量”的信号已清晰释放，4月下旬成为首个集中放量的时间节点。截至4月17日，已有31个地区披露二季度地方债发行计划，合计规模达25755亿元。
与供给提速相伴的，是地方债与国债利差的阶段性走阔和市场情绪的回暖——30年期利差分位数已升至2023年以来的历史高位区间，一级市场投标热度明显回升。在积极财政政策靠前发力的宏观背景下，供给冲击如何评估、利差走阔是否意味着配置价值显现，成为当前债市关注的关键命题。
二季度地方债供给提速的数据轮廓已较为清晰。根据新华财经梳理，截至4月17日，31个省区市4月计划发行地方债9035亿元，5月计划发行7299亿元，6月计划发行9421亿元。本周（4月20日至26日）地方债整体预计发行2416.82亿元，净融资1437.01亿元，发行量和净融资额较前一周均出现明显回升。
供给节奏上，4月下旬至5月将构成二季度首个放量高峰。从结构看，新增专项债年内发行进度尤为引人关注——截至4月17日，新增专项债累计发行进度已达28%，高于2025年同期的25.5%，较2024年同期的16.8%更是显著加快。这意味着积极财政的“靠前发力”已从政策表述转化为实际供给。
对于供给冲击的评估，市场总体倾向于“压力存在但整体可控”。本周政府债的整体缴款压力略低于历史中枢，短期内对流动性的扰动有限。但随着5月、6月供给量进一步攀升，且超长期特别国债即将于4月下旬启动发行，二季度中后段的资金面波动仍需保持关注。
国联民生证券固收首席分析师徐亮认为，二季度，政府债供给将延续一季度的活跃态势，但发行节奏上会有所平滑，避免某一时点形成过大的供给脉冲。中信证券固收研报此前也提及，4月政府债整体净融资预计约10000亿元，财政支出的同步释放将对流动性形成一定支撑，供给对市场的实际冲击幅度预计有限。
从地区分布看，4月供给较为集中的省份包括江苏、四川、广东等经济大省，项目储备充足、资金需求旺盛，是二季度供给提速的主要贡献方；部分中西部省份发行节奏则相对靠后，预计在5、6月逐步跟进。某大型商业银行金融市场部负责人向新华财经表示，这种区域间的错峰安排有助于平抑整体供给脉冲，使缴款压力在时间轴上分布更为均匀，对资金面的冲击程度将进一步降低。
供给放量的另一面，是市场定价机制的自我调适。截至4月20日，10年期地方债与国债利差约为17.75BPs，30年期利差在21BPs左右，较4月上旬（以10日为基准）分别走阔2.05BPs和3.55BPs。其中，30年期利差从4月初（以3日为基准）的13.75BPs接连上行至21BPs，当前分位数已处于2023年以来历史区间的81.60%，意味着超长期限地方债的利差保护已修复至相对充裕的水平。
利差的走阔并未抑制一级市场的参与热情，反而出现了发行情绪指标与利差同步回升的罕见组合。数据显示，近期10年期地方债全场投标倍数升至25倍左右，30年期地方债全场倍数也保持在20-30倍。这一现象折射出市场逻辑的深层变化：利差回升至一定高度后，配置型机构开始重新审视地方债的持有价值。
某保险资管公司固定收益部负责人对新华财经分析称，保险公司负债端久期较长、成本相对刚性，对超长期限资产的配置需求具有持续性。30年期地方债与国债利差走阔以后，考虑税收和资本占用等因素，持有至到期的实际收益率已具备较为可观的吸引力。公司近期在一级市场参与超长期地方债投标的力度较一季度已有明显加大。
国泰海通研究所固收研究负责人唐元懋指出，近两周超长债市场整体情绪偏暖，30年期国债收益率处于下行通道，但30年期地方债利差却逆势走阔，说明地方债与国债之间的定价分化正在加深。这背后既有供给放量预期下市场要求的流动性溢价补偿，也有化债背景下地方债信用溢价重新定价的因素，两重逻辑叠加共同推动了此轮利差修复。
某股份制商业银行资产管理部负责人则认为，当前利差走阔更应被理解为市场定价效率的提升。年初利差持续压缩、配置性价比下降时，机构参与意愿有限是合理的市场反应；而当前利差修复至历史中高位后，配置价值自然重新显现，资金回流也属正常。二季度供给放量与利差修复之间的动态平衡，将是主导地方债市场走势的核心变量。
展望后市，地方债供给进入“起量窗口期”的趋势已经基本确立。在积极财政持续发力、货币环境保持呵护的政策组合下，供给虽有放量但冲击可控，而利差修复带来的配置窗口正在打开。供给节奏、利差走势与机构配置行为之间的三重互动，将构成二季度观察地方债市场的核心线索。
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曾凭借国产首款二价HPV疫苗创造业绩神话的万泰生物，在2025年遭遇上市以来首次年报亏损。4月20日晚间，万泰生物披露的2025年年报显示，公司全年实现营业收入18.19亿元，同比下降18.99%，净亏损3.98亿元，而上年同期为盈利1.06亿元，扣非后净亏损更扩大至6.23亿元。两大业务板块同步失速，疫苗业务营收同比下滑24.63%，毛利率暴跌超43个百分点；体外诊断业务营收下降18.65%，毛利率亦有所下降。
昔日利润支柱二价HPV疫苗因九价扩龄、大幅降价、需求退潮等多重冲击，出现近效期无法销售、库存难以变现的不利影响，万泰生物为此计提减值准备超2亿元，进一步拖累利润。而被寄予厚望的首个国产九价疫苗“馨可宁9”虽于2025年6月上市，定价仅为进口四成，但尚处市场准入阶段，未能形成规模利润，难以有效对冲二价HPV疫苗库存处置及降价带来的业绩影响。
万泰生物发布的最新年报显示，2025年公司实现营业收入18.19亿元，同比下降18.99%；归属于上市公司股东的净亏损为3.98亿元，同比下降474.89%，这也是万泰生物上市以来首次录得年度净利润亏损；扣除非经常性损益后，净亏损为6.23亿元，较上年同期的亏损1.86亿元进一步扩大。
万泰生物将此次业绩跳水归因于“受国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入大幅下滑”。
事实上，不仅是疫苗业务，万泰生物此次业绩断崖式下跌，是疫苗与体外诊断两大板块同步失速的结果。疫苗业务作为曾经的利润支柱，在2022年一度为万泰生物带来84.93亿元营收，但在2025年，该板块仅实现营收4.57亿元，不足巅峰期的零头，毛利率更是直接暴跌43.18个百分点至27.25%，远低于同行业同领域产品38.68%的毛利率。
在医药行业分析师朱明军看来，万泰生物毛利率的大幅下滑源于收入端与成本端的双向挤压。收入端，二价HPV疫苗遭受默沙东九价扩龄分流和沃森生物价格战双重打击，疫苗板块全年营收已萎缩至不足5亿元。同时，营业成本在营收下滑的背景下反而大幅攀升逾八成，直接吞噬了本就微薄的毛利空间。
在疫苗业务业绩不断下滑时，体外诊断业务再次扛起了营收大旗，从2024年起成为万泰生物的业绩支柱，贡献了超70%的营收。不过在2025年，体外诊断业务也未能延续上年的稳健态势，实现营收13.09亿元，同比下滑18.65%，毛利率下降7.98个百分点。
就相关问题，北京商报记者向万泰生物发送采访函，截至发稿未获得回复。
二价HPV疫苗“馨可宁”作为国产首个获批上市的二价HPV疫苗曾是万泰生物的王牌产品，一度带动万泰生物的业绩爆发式增长，然而，随着需求退潮、市场剧变，HPV疫苗行业格局已发生全面重构。
市场竞争层面，在“馨可宁”上市时，市场上已有葛兰素史克的二价疫苗“希瑞适”，2022年，沃森生物二价疫苗“沃泽惠”获批上市，进一步瓜分市场份额。同年8月，佳达修9的接种年龄从16—26岁扩展至9—45岁适龄女性，直接分流了二价疫苗的核心消费群体，二价HPV疫苗的年龄优势不再。
另一方面，随着对宫颈癌重视程度的不断提高，近年来，部分省/市/自治区通过免费接种或补助的形式支持特定人群接种宫颈癌疫苗，在公费市场上，二价HPV疫苗的价格不断下探。2025年11月10日起，HPV疫苗被纳入国家免疫规划，万泰生物的二价HPV疫苗以27.5元/支的单价入围国家免疫规划二价HPV疫苗集中采购项目，较零售价降幅超90%。
在这样的背景下，二价HPV疫苗已然成为万泰生物的业绩“拖油瓶”。万泰生物在此前披露的业绩预告中表示，“二价HPV疫苗受默沙东九价HPV疫苗扩龄、政府采购大幅降价、消费需求不足等影响，导致该产品出现了近效期无法销售、库存无法变现的不利影响，公司从夯实资产质量和消除对经营影响的角度，对市场端和生产端产品进行积极处理，并计提相应减值准备”。
4月20日晚间，万泰生物的计提减值准备公告和年报同步披露。2025年，万泰生物计提信用减值损失2157.07万元，计提存货跌价损失2.07亿元，合计约2.29亿元，这也成了万泰生物今年巨亏的重要原因之一。
2025年6月，万泰生物的“馨可宁9”获批上市，成为首个国产九价HPV疫苗，打破了超过10年的进口垄断。彼时，市场上有不少声音将“馨可宁9”视为万泰生物的“救命稻草”，但从实际表现来看，对于这款新上市的九价HPV疫苗，市场接受与产品放量仍需时间，短期内难止万泰生物业绩颓势。
“馨可宁9”将价格定在了499元/支，还不到进口九价HPV疫苗市场价的四成，这一定价策略意图明显。然而，在自费市场，价格并非核心决策因素，进口品牌的先发优势与口碑效应难以撼动。曾有消费者告诉北京商报记者，“接种疫苗是为了长期防护，虽然国产便宜，但还是觉得进口的技术更成熟，多花点钱买个放心。”亦有社区卫生服务中心工作人员向记者证实，由于进口九价经过了多年的安全性和有效性验证，目前仍是大多数接种者的首选。
万泰生物在年报中亦坦言，九价HPV疫苗虽已成功上市，但尚处市场准入阶段，暂未形成规模化利润贡献，难以有效对冲二价HPV疫苗库存处置及降价带来的业绩影响。
即便拥有了成熟的渠道和市场认知，智飞生物代理的“佳达修9”也并没有坐以待毙，2025年在多省市推出“买一送一”等促销活动，将单针价格变相降至650元左右。
竞争加剧之外，需求却在退潮。中国疾控中心研究数据显示，2024年中国9-45岁女性HPV疫苗首针覆盖率为27.43%，虽然与欧美国家约67%的接种渗透率相比仍有差距，但北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇向北京商报记者透露，愿意自费支付高价HPV疫苗的中高端人群已接近饱和。本月初，代理商智飞生物也与默沙东重新签订包括九价HPV疫苗在内的疫苗推广协议，不再约定疫苗的基础采购金额，双方将根据市场预期需求和实际接种情况，协商确认预期采购与供应计划，据此滚动采购协议疫苗，以减轻经营压力。
在HPV疫苗市场整体供需转变的大背景下，万泰生物将目光投向了男性市场，试图打开增量空间。万泰生物年报显示，其九价HPV疫苗已经启动男性III期临床试验，并完成首例受试者入组。不过，“佳达修9”已率先获批适用于16—26岁男性接种，成为中国境内首个且目前唯一获批、可适用于适龄男性女性接种的九价HPV疫苗。
朱明军告诉北京商报记者，未来，万泰生物还面临着诸多挑战。一是九价疫苗放量速度能否跑赢后来者涌入节奏，其独占窗口可能不足两年；二是境外收入虽大幅增长但基数偏低，能否通过世界卫生组织预认证建立真正的国际化壁垒以跳出国内市场红海；三是管线厚度不足，短期内难形成第二支柱。能否在有限窗口期内完成三重转型，将决定其能否穿越行业洗牌。
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