10년 만기 국채 수익률 1.815%, 단기 채권 1BP 하락
전문가 해설
2026년 4월 3일, 중채 국채 만기 수익률의 각 만기 종목이 전주보다 변동되었으며, 그중 10년 만기 국채 활성채 수익률은 주초에 1.80%로 하락한 후 변동하며 1.815%로 상승했습니다. 청명절 전 일주일 동안 자금 상황이 완화되면서 단기 채권은 배치 수요와 자금 가격 하락의 혜택을 받아 수익률이 약 1BP 하락했습니다. 장기 채권은 경제 회복 기대와 인플레이션 우려로 인해 수익률이 2BP 상승했습니다. 구체적으로 보면, 월요일 국채 활성 채권 수익률은 1.803%로 하락했고, 화요일에는 제조업 PMI 회복의 영향을 받아 1.811%로 상승했습니다. 수요일 주식 시장 상승이 채권 시장의 조정을 이끌었고, 목요일 주식 시장 하락이 채권 시장의 강세를 지지했으며, 금요일 공개 시장 조작은 단기 금리 하락을 계속 지원했습니다. 주간 국채 선물은 분화된 모습을 보였으며, 그 중 30년 만기 주력 계약은 0.25% 상승했고, 10년 만기 주력 계약은 0.04% 소폭 상승했습니다.
지난주 금리채 발행은 안정세를 보였으며, 총 48개가 발행되었고 총액은 5,840.84억 위안에 달했습니다. 이 중 국채 3,144.6억 위안과 정책성 은행채 1,512억 위안이 포함되었습니다. 이번 주 계획 발행 규모는 5,379.10억 위안이며, 이 중 국채는 3,020억 위안입니다.
국제 시장 측면에서 유럽과 미국의 주요 채권 시장 수익률은 높은 수준에서 하락했으며, 일본의 장기 국채 수익률은 사상 최고치를 기록했습니다. 시장에서는 일본 중앙은행의 조기 금리 인상에 대한 기대가 강화되었습니다. 4월 3일 기준, 미국 10년 만기 국채 수익률은 전주 동안 총 8.72BP 하락하여 4.34%가 되었고, 2년 만기 미국 국채 수익률은 7.24BP 하락하여 3.84%가 되었습니다.
연방준비제도 이사회 의장 파월은 에너지 가격 충격이 짧고 통화 정책을 통해 실시간으로 상쇄하기 어려워 시장의 금리 인상 기대를 더욱 낮췄다고 말했습니다. 이전에 중동 정세로 인한 유가 급등과 채권 매도 물결로 인해 미국 국채 수익률이 50bp 이상 크게 상승한 적이 있습니다. 일부 분야에서는 과도한 비관적 정서가 있다는 분석도 나옵니다.
지난주 금리채 발행은 안정세를 보였으며, 총 48개가 발행되었고 총액은 5,840.84억 위안에 달했습니다. 이 중 국채 3,144.6억 위안과 정책성 은행채 1,512억 위안이 포함되었습니다. 이번 주 계획 발행 규모는 5,379.10억 위안이며, 이 중 국채는 3,020억 위안입니다.
국제 시장 측면에서 유럽과 미국의 주요 채권 시장 수익률은 높은 수준에서 하락했으며, 일본의 장기 국채 수익률은 사상 최고치를 기록했습니다. 시장에서는 일본 중앙은행의 조기 금리 인상에 대한 기대가 강화되었습니다. 4월 3일 기준, 미국 10년 만기 국채 수익률은 전주 동안 총 8.72BP 하락하여 4.34%가 되었고, 2년 만기 미국 국채 수익률은 7.24BP 하락하여 3.84%가 되었습니다.
연방준비제도 이사회 의장 파월은 에너지 가격 충격이 짧고 통화 정책을 통해 실시간으로 상쇄하기 어려워 시장의 금리 인상 기대를 더욱 낮췄다고 말했습니다. 이전에 중동 정세로 인한 유가 급등과 채권 매도 물결로 인해 미국 국채 수익률이 50bp 이상 크게 상승한 적이 있습니다. 일부 분야에서는 과도한 비관적 정서가 있다는 분석도 나옵니다.
💡 PMI(구매관리자지수)는 제조업 활동을 나타내는 지표로, 상승 시 경제 회복 기대가 높아져 긴 기간의 채권 수익률이 하락하는 것을 막는 역할을 합니다.
요약
2026年4月3日，中债国债到期收益率各期限品种较前一周有所变动，其中10年期国债活跃券收益率周初下探至1.80%，随后震荡上行至1.815%。清明节前一周资金面宽松，短端债券受益于配置需求和资金价格下行，收益率下降约1BP；长端则因经济修复预期及通胀担忧承压，超长债收益率上升2BP。具体来看，周一国债活跃券收益率降至1.803%，周二受制造业PMI回升影响上涨至1.811%。周三股市上涨带动债券市场回调，周四股市下跌支撑债市走强，周五公开市场操作继续支持短端利率下行。全周国债期货表现分化，其中30年期主力合约上涨0.25%，10年期主力合约微涨0.04%。 上周利率债发行平稳，共发行48只、总额达5840.84亿元，包括国债3144.6亿和政策性银行债1512亿。本周计划发行规模为5379.10亿元，其中包含国债3020亿。 国际市场方面，欧美主要债市收益率从高位回落，日本长期国债收益率创新高，市场对日本央行提前加息的预期增强。截至4月3日，美国十年期国债收益率全周累计下跌8.72BP至4.34%，两年期美债收益率下降7.24BP至3.84%。 美联储主席鲍威尔表示能源价格冲击短暂且难以通过货币政策实时对冲，进一步削减了市场加息预期。此前由于中东局势导致油价飙升及债券抛售潮，美债收益率曾大幅上涨超过50个基点。有分析指出部分领域存在过度看空情绪。
2026年4月3日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较3月27日分别变动-1.56BP、0.69BP、1.11BP、-0.7BP、-0.06BP、0.27BP、2.28BP、-1.25BP。
新华财经北京4月7日电（王柘）清明前一周（3月30日至4月3日），跨季资金面整体宽松，资金价格下行至年内新低，短债获资金面和配置资金双重支撑，收益率下移1BP左右。统计局公布3月PMI全面回升，提振经济修复预期，叠加通胀担忧，债市长端承压，超长债收益率上行2BP。10年期国债活跃券收益率周初下探1.80%后震荡上行至1.815%，与前一周持平。
2026年4月3日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较3月27日分别变动-1.56BP、0.69BP、1.11BP、-0.7BP、-0.06BP、0.27BP、2.28BP、-1.25BP。
具体来看，周一，资金面宽松，叠加周末中东局势压制股市低开，债市高开高走，10年期国债260005收益率下行1.1BP至1.803%，盘中低点触及1.800%。周二，统计局公布3月制造业PMI回升至50.4%，长端承压下跌，260005收益率走高0.8BP至1.811%。周三，美以伊战事降温，避险情绪消退带动股市上涨，债券市场继续回调，260005收益率上涨0.75BP至1.8185%。周四，股市下跌，债市震荡走强，超长端表现偏弱，260005收益率回落0.25BP至1.816%。周五，公开市场连续开展地量逆回购操作，公告增加“全额满足了一级交易商需求”表述，资金面宽松继续支撑短端，长端维持震荡，260005收益率微跌0.08BP至1.8152%，全周累计上涨0.12BP。
国债期货周初上涨，周三出现较大跌幅，随后维持弱势，30年期主力合约全周上涨0.25%，10年期主力合约上涨0.04%，5年期主力合约上涨0.02%，2年期主力合约下跌0.01%。
中证转债指数未能延续反弹，低位震荡，全周下跌1.58%，收于491.07。
上周利率债合计发行48只、5840.84亿元，其中国债4只、3144.6亿元，政策性银行债25只、1512亿元，地方债19只、1184.24亿元。发行较平稳，短端表现好于长端。
据已披露公告，本周（2026年4月7日至4月10日）利率债计划发行31只、5379.10亿元，其中国债2只、3020亿元，政策性银行债8只、460亿元，地方债21只、1899.10亿元。
市场交易逻辑开始从“战事推升通胀预期”转向“冲击经济增长担忧”，欧美主要债市收益率走向在周初翻转，收益率从高位回落。日本长期国债收益率则在短暂修整后，再创新高，在日元贬值与通胀预期升温背景下，市场对日本央行提前加息的押注增强。
截至4月3日，10年期美债收益率全周累计下跌8.72BP，报4.34%；2年期美债收益率下跌7.24BP，报3.84%。其余期限收益率普遍下跌6-9BP。
美联储主席鲍威尔周一（3月30日）作出忽略能源对通胀冲击、维持利率政策观望的表态，进一步削减了市场加息预期，美债收益率当天下跌超过10BP。
鲍威尔在哈佛大学的一堂经济学公开课交流中表示，能源价格冲击往往短暂，货币政策的传导机制过于迟缓，难以实时对冲供给侧价格压力。“等到收紧政策的效果显现，油价冲击可能早已消散。”鲍威尔表示，美联储并非尚未面临政策抉择，而是尚不掌握足够信息。“我们最终可能面临要采取行动的问题，但目前还没有真正到那一步，因为我们还不知道经济影响将会如何。”
此前，由于美以伊战事导致霍尔木兹海峡航运中断，油价飙升及对央行加息的担忧带来债券市场一轮轮抛售，美债收益率在此前一个月间上涨超过50个基点。有业内人士表示，部分债市领域已出现过度看空情绪。
华尔街资深分析师埃德·亚德尼指出，美债收益率曲线短端已计入概率极低的货币政策收紧预期，处于明显超卖状态。根据阿波罗全球管理公司的测算，美国10年期国债收益率合理中枢仅在3.90%附近，较当前实际水平存在较大估值偏差。
美国劳工部4月3日公布的数据显示，美国3月份非农就业岗位增加17.8万个，超出市场预期的5.1万个。1月份新增非农就业岗位数据被向上修订3.4万个至16万个，而2月份非农就业岗位从减少9.2万个修订为减少13.3万个。美国3月份失业率为4.3%，低于市场预期和前值4.4%。
美债收益率在数据出炉后反弹3-4BP，市场对美联储降息的押注降低。Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini表示，非农报告总体而言喜忧参半，但整体表现足够稳健，足以支持美联储继续按兵不动。
清明前央行公开市场周一至周五分别开展2695亿元、325亿元、5亿元、5亿元、10亿元7天期逆回购操作。周一至周五分别有80亿元、175亿元、785亿元、2240亿元、1462亿元7天期逆回购到期。
地量操作反映市场机构对央行的资金需求降低。央行公告中加入“全额满足了一级交易商需求”表述，显示央行的地量操作并未收紧流动性，货币政策适度宽松的方向没有改变。据悉，3月末央行加大投放呵护跨季资金面，加之季末财政集中支出，4月初资金面保持宽松，各市场机构出于自身流动性管理的考虑，近两日大都没有向央行报送资金需求。
据人民银行4月3日公告，4月7日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年7月5日。
本周央行公开市场周二至周五分别有3020亿元、5亿元、5亿元、10亿元7天期逆回购到期，周三有11000亿元买断式逆回购到期，周四有700亿元国库现金定存到期。
•国家统计局3月31日发布的数据显示，3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1.0个百分点，我国经济景气水平回升。
•中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。
会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
财通证券：今年1-2月宏观数据超预期，已经为一季度增长打下了很好的基础。尽管如此，我们认为3月的数据表现依旧很重要。历史上来看，一季度经济数据发布后，利率下行居多，具体来看，如果3月基本面边际回落则利率大概率下行，相当于经济企稳逻辑的证伪；如果3月数据继续超预期，就要看当时的宏观背景，假如宽信用、严监管、央行收紧等因素共振，利率将大幅上行。从目前我们的推演来看，3月数据大概率回落，主要是前期冲量后接续乏力。对于债市，我们认为经济尚不具备持续企稳的基础，且外部冲击下央行呵护态度明确，长端利率即将迎来拐点。
国金证券：资金价格持续转松，尽管短端赔率在不降息的情况下已明显受限，但二季度初流动性并不容易转紧，短端估值阶段性仍有支撑。长端的关键在于价格冲击如何向企业盈利传导，从3月数据看，企业生产经营活动预期继续向下，BCI利润前瞻指数也有所回落，目前涨价仍以成本冲击效应为主。总体上，在曲线高度陡峭背景下，长端或有小幅压平机会，可适当博弈，但空间不大，市场趋势以震荡为主。
华泰证券：步入二季度，债市宏观环境出现新变化：内外基本面变数增多，货币政策偏暖但降准降息窗口未明，债券供给压力上升，特别国债发行节奏为关键变量。预计债市仍将维持震荡走势，赔率不高，PPI转正、降息预期弱化、供给旺盛制约收益率进一步下行。策略上，票息＞品种选择＞杠杆＞久期和下沉。信用债以中短端为主，保持一定杠杆、小幅拉长久期。超短端利率和存单已经缺少投资价值，税收利差与二永债利差仍有小幅压缩空间，短期可关注30年国债换券等交易机会。
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新华财经北京4月7日电（王柘）清明前一周（3月30日至4月3日），跨季资金面整体宽松，资金价格下行至年内新低，短债获资金面和配置资金双重支撑，收益率下移1BP左右。统计局公布3月PMI全面回升，提振经济修复预期，叠加通胀担忧，债市长端承压，超长债收益率上行2BP。10年期国债活跃券收益率周初下探1.80%后震荡上行至1.815%，与前一周持平。
2026年4月3日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较3月27日分别变动-1.56BP、0.69BP、1.11BP、-0.7BP、-0.06BP、0.27BP、2.28BP、-1.25BP。
具体来看，周一，资金面宽松，叠加周末中东局势压制股市低开，债市高开高走，10年期国债260005收益率下行1.1BP至1.803%，盘中低点触及1.800%。周二，统计局公布3月制造业PMI回升至50.4%，长端承压下跌，260005收益率走高0.8BP至1.811%。周三，美以伊战事降温，避险情绪消退带动股市上涨，债券市场继续回调，260005收益率上涨0.75BP至1.8185%。周四，股市下跌，债市震荡走强，超长端表现偏弱，260005收益率回落0.25BP至1.816%。周五，公开市场连续开展地量逆回购操作，公告增加“全额满足了一级交易商需求”表述，资金面宽松继续支撑短端，长端维持震荡，260005收益率微跌0.08BP至1.8152%，全周累计上涨0.12BP。
国债期货周初上涨，周三出现较大跌幅，随后维持弱势，30年期主力合约全周上涨0.25%，10年期主力合约上涨0.04%，5年期主力合约上涨0.02%，2年期主力合约下跌0.01%。
中证转债指数未能延续反弹，低位震荡，全周下跌1.58%，收于491.07。
上周利率债合计发行48只、5840.84亿元，其中国债4只、3144.6亿元，政策性银行债25只、1512亿元，地方债19只、1184.24亿元。发行较平稳，短端表现好于长端。
据已披露公告，本周（2026年4月7日至4月10日）利率债计划发行31只、5379.10亿元，其中国债2只、3020亿元，政策性银行债8只、460亿元，地方债21只、1899.10亿元。
市场交易逻辑开始从“战事推升通胀预期”转向“冲击经济增长担忧”，欧美主要债市收益率走向在周初翻转，收益率从高位回落。日本长期国债收益率则在短暂修整后，再创新高，在日元贬值与通胀预期升温背景下，市场对日本央行提前加息的押注增强。
截至4月3日，10年期美债收益率全周累计下跌8.72BP，报4.34%；2年期美债收益率下跌7.24BP，报3.84%。其余期限收益率普遍下跌6-9BP。
美联储主席鲍威尔周一（3月30日）作出忽略能源对通胀冲击、维持利率政策观望的表态，进一步削减了市场加息预期，美债收益率当天下跌超过10BP。
鲍威尔在哈佛大学的一堂经济学公开课交流中表示，能源价格冲击往往短暂，货币政策的传导机制过于迟缓，难以实时对冲供给侧价格压力。“等到收紧政策的效果显现，油价冲击可能早已消散。”鲍威尔表示，美联储并非尚未面临政策抉择，而是尚不掌握足够信息。“我们最终可能面临要采取行动的问题，但目前还没有真正到那一步，因为我们还不知道经济影响将会如何。”
此前，由于美以伊战事导致霍尔木兹海峡航运中断，油价飙升及对央行加息的担忧带来债券市场一轮轮抛售，美债收益率在此前一个月间上涨超过50个基点。有业内人士表示，部分债市领域已出现过度看空情绪。
华尔街资深分析师埃德·亚德尼指出，美债收益率曲线短端已计入概率极低的货币政策收紧预期，处于明显超卖状态。根据阿波罗全球管理公司的测算，美国10年期国债收益率合理中枢仅在3.90%附近，较当前实际水平存在较大估值偏差。
美国劳工部4月3日公布的数据显示，美国3月份非农就业岗位增加17.8万个，超出市场预期的5.1万个。1月份新增非农就业岗位数据被向上修订3.4万个至16万个，而2月份非农就业岗位从减少9.2万个修订为减少13.3万个。美国3月份失业率为4.3%，低于市场预期和前值4.4%。
美债收益率在数据出炉后反弹3-4BP，市场对美联储降息的押注降低。Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini表示，非农报告总体而言喜忧参半，但整体表现足够稳健，足以支持美联储继续按兵不动。
清明前央行公开市场周一至周五分别开展2695亿元、325亿元、5亿元、5亿元、10亿元7天期逆回购操作。周一至周五分别有80亿元、175亿元、785亿元、2240亿元、1462亿元7天期逆回购到期。
地量操作反映市场机构对央行的资金需求降低。央行公告中加入“全额满足了一级交易商需求”表述，显示央行的地量操作并未收紧流动性，货币政策适度宽松的方向没有改变。据悉，3月末央行加大投放呵护跨季资金面，加之季末财政集中支出，4月初资金面保持宽松，各市场机构出于自身流动性管理的考虑，近两日大都没有向央行报送资金需求。
据人民银行4月3日公告，4月7日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年7月5日。
本周央行公开市场周二至周五分别有3020亿元、5亿元、5亿元、10亿元7天期逆回购到期，周三有11000亿元买断式逆回购到期，周四有700亿元国库现金定存到期。
•国家统计局3月31日发布的数据显示，3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1.0个百分点，我国经济景气水平回升。
•中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。
会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
财通证券：今年1-2月宏观数据超预期，已经为一季度增长打下了很好的基础。尽管如此，我们认为3月的数据表现依旧很重要。历史上来看，一季度经济数据发布后，利率下行居多，具体来看，如果3月基本面边际回落则利率大概率下行，相当于经济企稳逻辑的证伪；如果3月数据继续超预期，就要看当时的宏观背景，假如宽信用、严监管、央行收紧等因素共振，利率将大幅上行。从目前我们的推演来看，3月数据大概率回落，主要是前期冲量后接续乏力。对于债市，我们认为经济尚不具备持续企稳的基础，且外部冲击下央行呵护态度明确，长端利率即将迎来拐点。
国金证券：资金价格持续转松，尽管短端赔率在不降息的情况下已明显受限，但二季度初流动性并不容易转紧，短端估值阶段性仍有支撑。长端的关键在于价格冲击如何向企业盈利传导，从3月数据看，企业生产经营活动预期继续向下，BCI利润前瞻指数也有所回落，目前涨价仍以成本冲击效应为主。总体上，在曲线高度陡峭背景下，长端或有小幅压平机会，可适当博弈，但空间不大，市场趋势以震荡为主。
华泰证券：步入二季度，债市宏观环境出现新变化：内外基本面变数增多，货币政策偏暖但降准降息窗口未明，债券供给压力上升，特别国债发行节奏为关键变量。预计债市仍将维持震荡走势，赔率不高，PPI转正、降息预期弱化、供给旺盛制约收益率进一步下行。策略上，票息＞品种选择＞杠杆＞久期和下沉。信用债以中短端为主，保持一定杠杆、小幅拉长久期。超短端利率和存单已经缺少投资价值，税收利差与二永债利差仍有小幅压缩空间，短期可关注30年国债换券等交易机会。
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