한상국의 쉬운 중국경제뉴스 해설

作者丨欧雪

编辑丨袁斯来

硬氪获悉，精密传动部件供应商——诺仕机器人（NOUSBOT）近日完成超亿元人民币A轮融资。

本轮融资由上海半导体产投领投，联想创投、琥珀资本跟投，汽车产业链上市公司克来机电、鹏翎股份战略入股，老股东上汽金控继续加注。资金将用于产能扩张、技术研发迭代及市场拓展。

诺仕机器人成立于2023年7月，专注于行星滚柱丝杠及微型线性执行器的研发与量产。

关于团队背景，公司技术顾问徐根林教授是上海大学退休教授，在机械制造领域深耕超过50年；公司创始人徐杨本人硕士毕业于同济大学，曾任法国汽⻋⻰头法雷奥集团亚太研发中心研发部负责人；联合创始人王晓斌曾任法雷奥集团分公司副总经理。整个高管团队多来自法雷奥。

行星滚柱丝杠是线性传动的核心部件，其微型化是精密机械制造领域的技术高地。诺仕机器人的核心突破在于将行星滚柱丝杠做到全球最小——直径仅1.5mm，螺母直径5.5mm，却能稳定输出10kg负载力，寿命超300万次。

此外，公司进一步集成无刷电机与非接触式传感器，打造出全球体积最小的一体化微型线性电缸。这一突破使人形机器人的灵巧手首次具备每个手指独立驱动、高响应、大负载的能力，可完成捏药片、转钥匙、系鞋带等精细操作。

“我们的标签是全球最小的电缸，以及相同体积下力最大的电缸。”诺仕机器人创始人徐杨向硬氪进一步解释差异化优势，“如果大家都做成一样小，我的力将会是别人的4到5倍，力增大更深层意义是寿命和耐久。”

PWB08Z-2.5-10灵巧手大拇指专用微型行星滚柱电缸（图源/企业）

更值得注意的是，诺仕通过全自研工艺将生产效率提升10倍，将微型行星滚柱丝杠的单价锁定在百元以内，较当前市场样品价下降两个数量级。徐杨表示，这源于公司此前工业基础打得比较好，制造能力和工艺都比较成熟。

据徐杨介绍，目前公司1.5mm线性关节方案已被国内一线人形机器人厂商采纳为新一代机型的核心执行单元，并与多家专注灵巧手技术的头部企业联合开发标准化模组。

与此同时，诺仕还以同一套技术平台切入汽车线控底盘市场。公司正与多家主机厂核心Tier1供应商合作开发后轮转向系统用滚柱丝杠，并参与智能座舱零重力座椅执行器项目。

徐杨透露，随着上汽等产业资本的订单赋能，目前公司汽车业务与机器人业务已形成约五五开的比重，构建起“人形机器人+汽车”的双引擎驱动格局。

“人形机器人真正实现商业化落地还需要时间，汽车业务会给公司带来更大的稳定性。我们能否在淘汰赛里绑定最有潜力的一批客户，是团队需要提前预判的能力。”徐杨表示，汽车应用领域很多是技术升级，客户多等着新一代产品解决现有方案的噪音、失效等问题。不过，公司的重心仍在机器人领域，机器人需求正在快速释放。

未来研发方面，公司今年预计开发更多品种、投入车规级检测实验室，并在精度和寿命两个方向持续深耕。

具体技术迭代主要围绕两个方向：一是往高精度方向发展，因为人形机器人的精度要求比汽车更高；二是进一步提升寿命，因为体积压缩后失效风险增加，这部分需要深挖。

投资方观点：

上海半导体产投团队认为：我们看好具身机器人方向，认为零部件是支撑整个行业的基石。诺仕做的是具身机器人的核心零部件行星滚柱丝杠，在高负载场景有极佳的适用前景，技术壁垒高。目前行业痛点在于现有磨削工艺设备成本高、加工效率低，且高精度加工设备高度依赖进口。诺仕凭借三十多年产学研经验开发出特殊加工工艺，生产效率大幅提升，成本优势也开始展现。业内目前宣称能做具身机器人用的行星滚柱丝杠的，很多实际上是不具有量产能力的。同时，公司锁定了一些头部的具身机器人和灵巧手公司，在商业化方面属于行业前列；公司也有工业设备方向和车规方向的产品，尤其是车规，可能会有较大的起量。我们认为诺仕在行业中具备较强稀缺性，是比较有前景的。

上汽金控投资团队认为：本次追加投资诺仕，是基于我们对人形机器人产业的深度研判，以及对该领域与汽车产业链在关键零部件复用方面所展现的巨大协同潜力的重视。诺仕拥有三十年扎实的技术底蕴，产品线完整覆盖从传统丝杠、行星滚柱丝杠到微型电缸，已广泛应用于汽车尾门撑杆、线控制动、机器人灵巧手等高增长领域。我们相信，此次投资将巩固双方伙伴关系，携手捕捉产业协同与技术融合的窗口期，驱动创新加速落地，共赢长期未来。

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洞悉2026年财政政策：兼顾财政发力和可持续
第一财经
2026-03-08 20:31:21
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作者：陈益刊    责编：姚君青
更加积极的财政政策并非“大水漫灌”，而是科学合理安排赤字、债务及支出政策，抓实化解地方债务风险，增强财政可持续性。
“十五五”规划建议中，对未来五年的财政工作总体定调是“发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性”。这一基调已体现在2026年财政政策中。
今年的政府工作报告，明确了2026年继续实施更加积极的财政政策。另据财政部3月5日提请十四届全国人大四次会议审查的《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》（下称“预算报告”），通过今年收支预算数据、政策资金安排等，更为细致地呈现今年财政政策细节。
在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，财政部部长蓝佛安解读财政政策时表示，今年继续坚持“更加积极”的基调，在去年总量扩张的基础上，保持力度不减。这一安排，充分考虑了当前国内外形势深刻复杂的变化，兼顾了逆周期和跨周期调节需要，既能有效对冲短期波动、推动经济运行在合理区间，又能促进结构持续优化、增强经济发展韧性，为“十五五”开好局起好步提供坚实支撑。
“总体上看，今年的财政政策和财税体制改革部署既着眼于当下财政促消费扩投资稳增长、保障基层财政运转、化解债务风险、支持全国统一大市场建设，又着眼于中长期激发地方政府积极性、提高财政可持续性。”粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经。
广义财政支出有力，增至近42万亿元
中国经济具备强大韧性和活力，长期向好趋势不变，但也面临外部环境更加复杂多变、国内供强需弱矛盾仍然突出等挑战。
为了对冲经济下行压力，中国继续实施积极财政政策，即通过增加支出、扩大赤字、发行政府债券、增加转移支付等手段，刺激总需求，推动经济平稳增长。今年继续实施更加积极的财政政策，关键就在于扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。
观察今年财政支出规模，最为核心的是政府两本账，即与民生、经济关联最为密切的全国一般公共预算账本，以及与基建等特定公用事业关系密切的全国政府性基金账本。
根据上述预算报告，全国一般公共预算支出预计约30.01万亿元，增长4.4%。全国政府性基金预算支出预计约11.87万亿元，增长5.1%。据此，今年广义财政（两本账之和）支出约41.88万亿元，同比增长约4.6%。广义财政支出增速与今年经济增速预期（4.5%~5%）相匹配，也明显高于广义财政收入增速（1.8%），体现了财政支出保持必要力度。
蓝佛安表示，今年更加积极的财政政策，既体现在资金规模上，政策力度给足；更体现在强化政策协同上，效应进一步放大。比如资金规模上，今年支出总量创新高，全国一般公共预算支出首次超过30万亿元。
今年财政支出盘子扩大的背后，离不开经济稳定增长带来财政收入总体稳定，更关键地在于政府适度加大举债，用债务收入弥补收支缺口。
受楼市、物价低迷，全球贸易增长动力不足等多重因素影响，今年财政收入增长承压。根据预算报告，2026年全国一般公共预算收入预计约22.07万亿元，同比增长2.2%。2026年全国政府性基金预算收入预计约5.81万亿元，增长0.6%。据此，广义财政收入约27.88万亿元，同比增长约1.8%。
在财政收入增长乏力的当下，要保持必要的财政支出力度，离不开政府举债。目前中国政府债务风险总体安全可控，且仍有较大举债空间，这也为今年政府适度加大举债奠定基础。中国政府新增政府债务也体现在上述两本账中。
根据预算报告，全国一般公共预算账本中，拟安排财政赤字（财政支出超出收入的部分）5.89万亿元，而这需要发行5.89万亿元的政府债券（国债和地方政府一般债券）来弥补。全国政府性基金账本中，拟安排超长期特别国债收入1.3万亿元、中央金融机构注资特别国债收入0.3万亿元、地方政府专项债务收入4.4万亿元。因此2026年中国拟新增政府债券总规模达到11.89万亿元。
蓝佛安表示，今年新增政府债券规模创新高，更大力度扩内需、稳增长、促转型。
“今年广义赤字率为8.1%，与2025年的8.5%大致相当，仍明显高于2023年的6.7%和2024年的6.6%，这兼顾了稳定经济和财政可持续性的需要。”罗志恒说。
从近些年实际预算执行情况来看，中国财政政策保持灵活性，当经济社会发展需要时，会通过调整预算、动用存量地方债务额度等形式，增加举债规模来补充政府财力，以进一步扩大有效投资稳经济。比如2025年四季度财政部出台增量财政政策，允许地方额外发行5000亿元地方政府债券来补充财力，投向重大项目建设、消化政府拖欠企业账款等，以推动经济回升。
罗志恒认为，如果收入不及预期，支出也会被动下降，此时有必要及时追加预算。
今年更加积极财政政策发力不仅仅体现在财政支出有力，也体现在财政支出结构进一步优化，更多的财政资金用于提振消费、投资于人和改善民生等方面，而财政金融等政策加强协同，从而进一步提升财政资金使用效益。
比如，蓝佛安介绍，针对居民消费活力不足，民间投资增长偏弱问题，今年中央财政专门安排1000亿元，推出财政金融协同促内需一揽子6项政策，4项定向支持民间投资、2项支持居民消费。初步匡算，千亿级的财政资金，可以支持惠及万亿级信贷，实现“四两拨千斤”的效果。
增强财政可持续，加快财税改革
今年更加积极的财政政策保持一定支出力度，但也并非“大水漫灌”，而是科学合理安排赤字、债务及支出政策，抓实化解地方债务风险，增强财政可持续性。
中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，今年新增政府债券规模叠加2万亿元置换存量隐性债务债券合计规模在13.9万亿元左右，比2025年增长300亿元左右，看起来相对克制，但也是总体考虑了去年四季度“两个5000亿”政策效应在今年会有体现，财政发力留有空间和余地。
政府工作报告在部署2026年政府工作任务时，要求积极有序化解地方政府债务风险。比如优化债务监测考核指标，构建统一的政府债务管理长效机制。
罗志恒表示，这些要求意味着债务管理从短期政策化风险走向体制机制建设防风险。
增强财政可持续性，也离不开深入推进财税体制改革。在这方面，今年的政府工作报告提出，加强财政科学管理，深化零基预算改革，进一步扩大中央部门试点范围。健全地方税体系，拓展地方税源。调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移。
蓝佛安表示，简单地说，国家的钱不是无限的，发展经济、保障民生还要不断地花钱，所以要增收节支，要强化财政科学管理。比如今年将深化零基预算改革，向支出要效益。这是财政科学管理的有力抓手。
“零基预算，就是实行以事定钱，破除基数依赖，科学精准编制预算。特别是要大力压减低效无效支出，对于可花可不花的钱、没有效益的钱，一律不花；而且花钱要问效，努力用更少的钱办更多的事。我们简单算了个账，今年30万亿元的支出盘子，如果总体效益提升1%，相当于能省下来3000亿元，可以干很多大事。”蓝佛安说。
北京国家会计学院副院长李旭红告诉第一财经，今年消费税改革主要着力在调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移。消费税改革对于优化消费结构，引导消费提质升级，以及促进绿色发展均发挥积极作用，尤其是推进部分品目征收环节后移对于拓展地方税源有一定的支持作用，体现出2026年实施更加积极的财政政策的政策导向，有利于保障地方财政的可持续性，支持地方经济建设，并助力宏观经济的高质量发展。
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文章作者
陈益刊

财联社3月8日讯（编辑 若宇）
十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：
中信证券：涨价为矛 增加低估值敞口
中东局势从短期激烈冲突转向持续的小规模混乱，高估值板块的情绪可能持续降温，低估值因子接下来的相对优势会逐步体现。从合理化利润率的视角看，中国具备竞争优势的资源和传统制造业重估空间仍然很大；站在不少行业和指数层面，制约上行空间的不只是静态估值，同样也是利润率；“十五五”期间，我们认为推动企业提质增效的政策组合设计是主旋律。
配置上，涨价为矛，同时增加低估值敞口的暴露。从短期景气信号驱动的框架来考虑，涨价仍然是一季度最“锋利的矛”，从需求侧角度，建议关注AI敞口较大的电子（电子化学品、覆铜板、功率器件、PCB、电子布）和机械（燃气轮机、柴油发动机、航空/船发动机）链条，从供给侧角度，推荐供给约束较强的化工（磷化工、染料、农药、MDI、合成橡胶），有色（钽、钨、铬）以及近期受供给扰动催化的石油石化（原油、炼化、油运）。
华安证券：风波未平 尚需观察
鉴于去年末中央经济工作会议已明确提出保持力度、更加注重“质”与“效”，今年政府工作报告提出的增长目标、宏观政策等均在市场预期之内。当前，美伊冲突悬而未决、美国关税政策不确定性增大等外部扰动增加，内部政策基调偏暖但尚未看到基本面显著支撑，因此在内部支撑对抗外部扰动的情况下，市场风险偏好短期有压力，预计波动加剧。
配置上建议更加聚焦确定性，短期继续给予涨价和稳定红利市场溢价，因此化工、机械设备、存储、银行等配置价值仍高，开工机会迎来最后的冲刺。中长期泛AI产业链仍是核心方向，但短期仍在良性调整期间。
信达证券：涨价或是牛市中的积极信号
本周中东地缘冲突走势是影响市场风险偏好的核心变量，全球权益市场下跌，美元走强，原油价格大幅上涨，市场的交易逻辑集中在防御性需求和能源涨价，短期交易比较充分后，中期需要关注原油供给约束的持续时间，是否会带来供需格局的长期变化。而从中期来看，商品涨价和利率下行的组合反而有利于牛市。短期内市场可能继续震荡，对防御性板块和能源涨价的交易较充分后，后续有望重新回归景气支撑较强的，更为持久的主线。
配置方面，美以和伊朗地缘冲突如果有反复，石油石化、有色金属、公用事业等板块可能反复有阶段性机会。地缘冲突的演进可能持续强化能源安全的通胀叙事，我们仍然看好基于PPI交易的整体性机会。商品的宏大叙事源于逆全球化和供应链重构背景下关键资源品主导的重定价，且长期维度来看商品价格大多同涨同跌。有色金属、油气等资源品供给约束强，地缘冲突等主题催化较多。黑色商品供给端有产能治理的利好，3月复工后进一步验证需求。另外AI新动能驱动的通胀也值得关注，如基础化工、存储芯片、电网设备等方向。
广发证券：美伊局势和两会后的市场最新判断
中期维度来看，局势的能见度和可预测性增加。从较大概率的情况看，26年全球非美资产牛市的逻辑很难被地缘局势颠覆，我们对于中资股维持乐观判断，有望与非美股市延续“戴维斯双击”。因此，待短期地缘不可控因素消除后，市场可能迎来今年最好的抄底机会。
短期维度来看，“地缘政治无专家”，局势演绎不可控、也具备一定的随机性。建议短期以配置做出应对，“四月决断”聚焦基本面与财报，我们建议配置一季报确定性高的领域，以应对短期市场的不确定性。重点挑选年报预告、1-2月经营数据改善的行业，这些领域进可攻、退可守： AI产业链（价格相关），如存储、MLCC、电子布、光纤等；AI产业链（量相关），如光模块、光芯片、半导体、字节产业链、用电领域；高端制造：锂矿、锂电材料；全球需求：铜、铝已具备趋势，对美出口链企业下半年或困境反转；国内特殊供需：建材（反内卷/城市更新）。
华金证券：A股春季行情短期仍可能延续
复盘历史，春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响，市场情绪过热、行业轮动完成等也会导致行情结束。当前来看，A股春季行情短期仍可能延续。一是短期政策可能仍偏积极，外部风险可能边际有所回落。二是短期流动性可能维持宽松。三是短期盈利预期可能继续改善，春季行情可能延续到两会后。四是市场情绪指标和行业轮动等显示短期春季行情未完。
行业配置：短期继续聚焦科技成长和周期双主线。短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、电新（AI电力、储能）、通信（AI硬件）、有色金属、化工、军工（商业航天）、机械设备（机器人）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、医药（创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费等行业
申万宏源：从“第一阶段上行”向“区间震荡”过渡
美伊冲突和“HALO交易”共振，构成短期市场演绎核心因素。而当前市场对这两个因素的主流推演，似乎都无法外推到中期。市场担忧短期扰动延续，但也容易低估中期对冲因素出现的必然性。还不到调整中期展望的时候。中期维持“两阶段上涨行情”的判断，市场本就处于“第一阶段上行”到“震荡区间”的过渡期，短期事件性冲击可能只是触发因素。“两阶段上涨”中间的震荡区间，核心是等待业绩&时间消化估值、周期性改善和产业趋势“跨阶段进步”、居民配置向权益加速迁移条件具备。市场更加注重现实：眼前可见的景气亮点仍有超额收益，暂时没有新亮点的赛道方向，股价可能持续偏弱。
围绕着“重现实”推荐结构：周期推荐重点关注3-4月涨价可能集中兑现的基础化工。科技方向继续关注“通胀环节”，短期强动量是内燃机，英伟达GTC大会召开在即，算力链“通胀环节”又迎来集中挖掘窗口，关注CPO机会。中期结构推荐不变：景气科技 + 周期Alpha。景气科技关注：海外算力链、AI应用(港股互联网真正机会)、半导体、机器人、商业航天、储能等。周期Alpha关注：有色金属和基础化工。中期周期Alpha投资的延伸可能是出口/出海链。另外，中期看好非银金融的重估机会。
中原证券：市场主线将围绕周期与科技两大方向展开
周五A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在4129点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中光伏设备、汽车零部件、化学原料以及软件开发等行业表现较好；油服工程、地面兵装、工业属以及能源金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.94倍、51.73倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额22194亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。
随着人民币汇率维持偏强运行和中国基本面预期的修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升。增量资金的入市将为市场震荡上行提供坚实的基础。随着“两会”召开及“十五五”规划纲要的明确，市场主线将围绕周期与科技两大方向展开。随着年报及一季报预告窗口期的临近，缺乏业绩支撑的主题炒作面临压力，而具备基本面支撑的领域将获得更多青睐。预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注电网设备、汽车零部件、光伏设备以及化学原料等行业的投资机会。
浙商证券：市场震荡成长背离 调结构、切大盘
本周市场宽幅震荡，部分指数出现顶背离迹象。展望后市，考虑到当前中东局势演化的复杂性，以及全球资产价格波动的聚集性，我们预计近期A、H股仍有震荡调整的需求。其中，A股权重指数当前调整结构逐步充分，或在3月中旬以后逐步企稳；相比之下，部分成长指数近期出现日线MACD顶背离，加之去年以来涨幅较大、以及财报季因素，从技术结构看或在4月底以后企稳。
配置方面，基于“地缘发酵全球震荡，指数分化均需调整”的判断，我们建议：择时方面，中线维持当前仓位不变，等待大盘调整结束，期间考虑控制组合整体弹性。行业方面，银行指数调整充分并有日线MACD底背离迹象，可作为短期避险之用；地缘冲突格局下，“新旧能源”均成为市场关注焦点，新能源（电新）、老能源（电力）均可以给于关注；证券处于相对低位，性价比突显，场内份额继续增加，建议继续持有；石油石化基于当前地缘格局仍可继续持有。此外，部分中字头股票值得关注。
光大证券：外部扰动或逐渐减弱 市场表现值得期待
尽管中东地区冲突走势还存在高度不确定性，但是对于国内市场而言，情绪边际影响最大的时期或许已经过去，未来市场或将重新回归自身节奏。从当前情况来看，全国“两会”整体定调稳健，有望为股市上涨奠定坚实政策基调。此外，未来一个月市场将进入到密集的数据与政策验证期。总体来看，未来权益市场机会仍然大于风险，表现值得期待。
结构上建议聚焦热点，短期关注中东局势，中长期把握成长与顺周期两条主线。受中东地区冲突影响，短期避险类资产及资源品可能会有所表现。中长期，建议关注成长与顺周期两条主线。成长将受益于产业热度持续高涨，以及投资者在春季行情中风险偏好的提升，关注人形机器人、AI等方向。顺周期主要受益于商品价格的强势以及政策支持，关注涨价有望持续的资源品及线下服务相关领域。
中国银河：从“十五五”到2026 A股市场震荡中或现主线
周初A股剧烈波动并非趋势性转向，而是外围压力叠加下的短期情绪集中释放，中长期市场向好趋势未变，后续将逐步从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，呈现“震荡消化、动能提升、结构聚焦”的运行格局。一方面，2026年政府工作报告围绕内需主导、培育壮大新动能、高水平科技自立自强等任务部署，利好结构性行情展开，后续关注“十五五”规划纲要的正式发布，将为资本市场提供长期清晰的投资主线，推动资金向符合国家战略的优质赛道集中。另一方面，上市公司2025年年报与2026年一季报的密集披露将成为下一阶段行情的核心锚点，业绩超预期标的有望获得资金聚焦。
配置机会：主线一，短期确定性，涨价与避险。若地缘冲突短期内难以平息，相关板块依然存在脉冲机会。关注油气板块、石油化工、煤炭；有色金属；航运港口。主线二，中长期确定性，供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产。建议关注有色、基础化工、钢铁、建筑材料、金融等板块。主线三，中长期确定性，电网、电力、存储、算力、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、军工等“十五五”重点领域值得关注。消费板块，建议关注轻工、纺服、家电、农业等。

天治基金董事长变更
3月4日，天治基金公告，柴晓秀因个人原因，于3月3日离任董事长，总经理林洪钧代任董事长职务。履历显示，林洪钧2025年6月至2025年10月于天治基金任副总经理，2025年10月31日起任天治基金总经理。
新基金比例配售再添一例
3月3日，长信基金公告，长信均衡配置混合基金于3月2日结束募集。3月2日，该基金累计有效认购申请金额（不包括募集期利息）已超过此次募集规模上限20亿元，将对3月2日有效认购申请采用“末日比例确认”的原则予以部分确认。据悉，该基金拟任基金经理为高远。
淳厚基金法定代表人变更
3月5日，淳厚基金公告，淳厚基金管理有限公司法定代表人已于3月3日变更为陈红（董事长），变更登记手续已办理完毕。
全市场ETF数量突破1400只
Wind数据显示，截至2026年2月末，全市场已成立ETF共计1446只。其中，股票ETF为1349只，占比93%；债券、商品和货币ETF分别为53只、17只和27只。
监管强化理财业务透明度，整治“虚假收益榜”行为‌
监管部门正严厉打击部分理财公司通过小规模账户腾挪制造短期高收益榜单的行为，相关违规操作将影响机构监管评级，推动行业从“规模导向”转向“真实业绩导向”。
“固收+”策略持续演化，打新与黄金配置受青睐‌
在股市震荡与理财收益下行背景下，“固收+”基金及理财产品成为居民资产配置新宠。除传统配置权益资产外，“固收+打新”策略渐成主流，中邮理财、工银理财等已参与港股IPO打新，部分项目收益率表现亮眼。同时，黄金作为避险资产仍受关注，尽管近期金价经历“压力测试”，但投资者对积存金、黄金ETF等产品的兴趣未减。

深圳投资控股：英飞拓及其子公司债务逾期累计超4.6亿元
深圳市投资控股有限公司发布公告称，截至2026年2月28日，其下属子公司深圳英飞拓科技股份有限公司及其子公司累计债务逾期（含提前到期）本金合计约4.65亿元，占该公司2024年经审计净资产的265.45%；逾期未付利息约191万元，本息合计约4.67亿元。此外，英飞拓及其子公司为子公司银行借款提供的连带责任担保也出现逾期，担保逾期金额约1.47亿元。
万科A：控股子公司西安亚建以及业程投资合计3.2277亿贷款获展期一年
万科A公告，为满足经营需要，公司控股子公司西安亚建、业程投资前期向大华银行申请的合计约3.48亿元贷款已于2026年2月到期，截至目前，西安亚建、业程投资贷款余额合计人民币3.2277亿元。经协商，银行同意续贷1年，原担保方式不变。公告显示，续贷担保方包括印力集团、西安亚建及相关境外主体，通过保证、股权质押、资产抵押等方式提供担保。截至2026年1月末，万科及控股子公司担保余额954.58亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的47.1%，无逾期担保事项。
易居企业控股：约72.58%境外债务持有人已同意重组支持协议
易居(中国)企业控股有限公司发布公告，宣布约72.58%的境外债务未偿还本金持有人已加入或承诺加入不可撤销重组支持协议（RSA）。公司正积极推进重组程序，包括编制计划文件、向开曼及香港法院提交相关呈请，并持续接受票据持有人在最终RSA截止期限前提交正式签署的加入函及受限制票据通知；按时提交是获得指示费的前提条件。逾期未加入者将不获支付指示费，且公司将于呈请提交后停止接受RSA加入文件。
奥园集团：“H20奥园2”未能于2026年2月28日兑付本息约4.05亿元
奥园集团有限公司发布公告称，“H20奥园2”应于2026年2月28日进行部分本息兑付，涉及本息金额约4.05亿元，但由于销售回款资金不足未能按时兑付。截至2026年2月28日，未按计划兑付本息金额累计约为10.49亿元。公司面临阶段性流动性风险，将积极与持有人协商偿付安排，并按照相关规定履行信息披露义务。
融创地产：公司及子公司新增到期未偿付借款1.751亿元及3项失信行为
融创房地产集团有限公司公告，公司及子公司新增到期未偿付借款1.751亿元，债务期限为3.00年，违约时间为2026年2月20日。此外，公司及重要子公司新增3项失信行为，涉及景洪市人民法院和上海市长宁区人民法院等机构，均因未履行生效法律文书义务。上述情况将对公司生产经营及偿债能力产生不利影响，公司正积极与相关方沟通解决方案，并承诺依法履行信息披露义务。
西安建工债券违约处置进展：已成立由16家金融机构债权人参与的金融债委会
西安建工集团有限公司发布公告称，公司发行的“21西安建工MTN001”此前因流动性资金不足未能按期兑付本息，已构成实质性违约。最新进展显示，在陕西省银行业协会的指导下，并获得了省市金融办、市国资委等政府部门的支持，依法成立了由16家金融机构债权人参与的金融债委会。但公告未明确披露16家机构的具体名称。

今天（3月7日），由中国运载火箭技术研究院研制的长征八号甲遥八运载火箭，在海南商业航天发射场成功实施转运，火箭箭体被顺利运至发射区一号发射工位，计划近期择期发射。
此次转运的长征八号甲火箭是长征八号系列火箭的重要改进型号，700公里太阳同步轨道运载能力提升至7吨级，专为高密度、快速组网发射而设计，首飞当年就进入了高密度发射节奏，目前已成功执行7次发射任务，是我国构建卫星互联网星座的核心运载工具。
据了解，长征八号系列火箭今年规划了约15次发射任务，其中长征八号甲火箭和长征八号火箭均有规划。长征八号系列火箭是新一代中型液体运载火箭，自首飞以来，凭借其模块化设计、高性价比和快速响应能力等特点，已成为我国中低轨道卫星发射的主力型号。

36氪获悉，海思科公告，公司子公司四川海思科制药有限公司近日收到国家药品监督管理局下发的《受理通知书》，HSK39297片适用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）成人患者。该药品为公司自主研发的补体B因子（FB）小分子抑制剂，通过抑制FB活性阻断补体扩增循环，进而抑制整个补体通路的活性。HSK39297片在改善贫血、减少输血需求、缓解疲劳症状等方面较依库珠单抗有显著的治疗优势，且疗效可长期维持。该药品按我国新化学药品注册分类规定，其药品注册分类为化药1类。

华西计算机团队发布研报认为，openClaw作为当下用户关注度最高的项目之一，有望推动AI产业进入Agent时代。
研报摘要如下
一、openClaw：新时代的AI员工
openClaw是一个开源的自主人工智能（AI）虚拟助理软件项目。其由软件工程师彼得·斯坦伯格（Peter Steinberger）开发，最初于2025年末以Clawdbot的名字在GitHub上发布，后更名为Moltbot，最终定为现名。2026年初，该AI项目因能够根据用户指令在应用程序和在线服务中自主处理复杂任务而受到关注。openClaw被设计为可代替用户执行任务的自主人工智能虚拟助理软件，而非只是对话式聊天机器人。openClaw在本地存储配置数据和交互历史，从而拥有较持久的记忆能力。它以自然语言指令为驱动，在本地或私有云环境中完成文件操作、流程编排、浏览器自动化、多IM平台交互等任务，实现从“对话式建议”到“自动化执行”的跨越，是面向个人与企业的自托管式AI数字员工。
二、大模型持续迭代，有望加速openClaw商业化落地
GPT-5.4正式发布。根据新华社消息，3月5日，openAI宣布推出人工智能模型GPT-5的最新升级版本GPT-5.4，称其为目前面向专业工作推出的能力最强、效率最高的前沿模型之一。该公司表示，GPT-5.4提供Thinking和Pro两种模型。Pro模型主要面向需要在复杂任务中实现最大性能的用户。Thinking模型能够在生成答案前给出思考计划，用户可在生成过程中调整任务方向，从而减少多轮对话，提高结果与需求的匹配度。Thinking模型还提升了深度网络研究能力，可提供质量更高、速度更快、更贴合任务的回答。我们认为，GPT-5.4本次更新最重要的变化之一即在于强化Agent的能力，在API和Codex中，GPT-5.4首次实现了原生级“电脑操作”功能，支持智能体跨软件执行复杂工作流。GPT作为全球大模型第一梯队产品，其技术发展趋势表明大模型作为底层技术，对Agent能力的加强是其迭代的重点方向之一，有望持续强化基础技术，助力openClaw加快商业化落地。
三、openClaw推动AI产业进入Agent时代
我们认为，openClaw作为当下用户关注度最高的项目之一，有望推动AI产业进入Agent时代，并带来以下影响：（1）Agent有望成为应用最先落地的场景之一；（2）Token消耗数加速攀升，有望拉动算力需求，维持算力链条通胀趋势；（3）助力国产大模型需求提升，并加速其出海进程。
投资建议
受益标的：
大模型及应用：智谱、MiniMax、科大讯飞、昆仑万维、卓易信息、金山办公、深信服、海天瑞声；
算力基础设施：寒武纪、海光信息、华丰科技、华胜天成，云天励飞、拓维信息、烽火通信、工业富联、浪潮信息、神州数码、优刻得、首都在线、智微智能。
风险提示
市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、市场竞争加剧。

近日，主营汽车热管理系统零部件研发、生产与销售的天博智能科技（山东）股份有限公司（简称 “天博智能”）正式向上交所递交主板 IPO 申请，计划募集资金20.57 亿元，投向智能热管理部件制造、产能扩产及研发中心建设等项目。
作为汽车调温器国内市占率第一、全球第三的细分领域龙头，天博智能近年营收与利润保持增长。不过，界面新闻记者深入拆解招股书发现，这家公司现金流承压、应收账款高企、研发投入掉队、客户依赖加剧、公司治理存瑕，叠加 IPO 前大额分红引发的合理性争议，上市之路阴影重重。
应收账款高企，回款风险凸显
天博智能2022 年、2023 年、2024 年营收分别为 9.68 亿元、12.7 亿元、16.93 亿元，扣非后归母净利润分别为 1.73 亿元、2.22 亿元、2.82 亿元，2025 年上半年营收与盈利延续增长趋势。
但亮眼业绩的背后，是资金回笼能力持续弱化。天博智能应收账款周转率逐年下滑，2022 年、2023 年、2024 年、2025 年上半年分别为 3.52 次、3.35 次、3.03 次、1.3 次。周转速度不断放缓，意味着大量经营资金被应收账款占用，经营性现金流压力持续加大。
数据来源：公司公告、界面新闻研究部
天博智能虽宣称主要客户为资金实力较强的整车厂或一级供应商，但当前国内汽车行业淘汰赛加速，多家新势力车企陷入经营困境甚至破产，直接导致公司出现实质性坏账损失。
资深会计师张恒对界面新闻记者表示，报告期内公司已对合众新能源、华人运通等经营异常客户全额计提坏账，尽管单笔金额不大，但明确释放出应收账款回收风险已从潜在变为现实。若未来更多下游客户经营恶化，应收账款无法按期回收甚至形成坏账，将直接冲击天博智能现金流安全与整体业绩稳定性。
研发投入持续缩水
在新能源汽车技术快速迭代、行业竞争日益激烈的背景下，研发投入是企业保持核心竞争力的关键。天博智能的研发投入不仅未随营收增长同步增加，反而持续缩水，研发费率显著低于行业均值，技术竞争力面临被头部企业拉开差距的风险。
具体来看，2022年至2025年1-6月，天博智能研发费用分别为4298.56万元、5404.56万元、6739.13万元和3486.50万元，看似呈增长趋势，但研发费用率（研发费用占营业收入比例）从2022年的4.44%逐年下滑至2025年1-6月的3.79%。同期，同行业可比公司的研发费率均值分别为5.13%、5.51%、5.65%和5.39%，始终保持在5%以上且呈上升趋势，天博智能研发投入力度与行业发展趋势相悖。
数据来源：公司公告、界面新闻研究部
与行业龙头相比，天博智能研发差距更为明显。以新能源汽车热管理领域龙头三花智控为例，2024年研发投入达13.52亿元，同比增长23.25%；研发费率4.84%，超天博智能的3.98%。截至2024年底，三花智控获国内外专利授权4252项，其中发明专利2261项，天博智能研发成果和技术储备则与之差距悬殊，难以形成有效技术壁垒。
研发投入不足直接体现在产品竞争力上。天博智能核心产品包括调温器、智能水阀等，其中调温器主要应用于传统燃油车，智能水阀面向新能源汽车领域。数据显示，公司智能水阀毛利率显著低于同行，2022年至2025年上半年分别为-6.14%、1.25%、10.82%、20.50%。界面新闻记者比较发现，三花智控同期毛利率维持在25%以上，拓普集团则在16%-19%之间，这反映出天博智能技术实力和成本控制能力的短板。
随着新能源汽车渗透率持续提升，传统燃油车市场份额萎缩，天博智能依赖传统调温器的业务模式面临巨大转型压力。
长期跟踪汽车领域的分析师肖文月向界面新闻记者表示，天博智能研发投入不足导致其在新能源热管理核心技术领域布局滞后，智能水阀等产品竞争力薄弱，若不能及时突破技术瓶颈，未来在行业竞争中将逐渐被边缘化。
客户依赖加剧，经营稳定性承压
天博智能所处的汽车热管理零部件行业，正面临头部企业挤压、新进者冲击的双重压力，叠加汽车行业补贴退坡、宏观经济波动等因素，市场竞争日趋白热化，公司市场地位和经营稳定性面临严峻考验。
客户集中度逐年上升进一步加剧经营风险。报告期内，公司前五大客户贡献销售收入占主营业务收入的比例分别为28.52%、32.69%、39.88%及42.35%，呈上升趋势，其中来自最大客户比亚迪收入占比从2022年的11.37%上升至2025年上半年的17.03%。
数据来源：公司公告、界面新闻研究部
尽管天博智能称已覆盖2024年国内汽车销量前十车企，但过度依赖头部客户，意味着业绩受下游车企经营状况、订单变化影响较大，若核心客户流失或减少订单，将对业绩造成重大冲击。
关联交易与内控漏洞凸显治理短板
从股权结构来看，天博智能呈现典型的家族绝对控股特征：实际控制人为吕新民、吕亚玮父子，二人通过直接 +和间接持股，合计控制公司 95.57%的表决权，处于绝对控股地位。
吕氏父子的绝对控股地位，为其通过关联交易输送利益埋下隐患。公开信息显示，2022年至2025年上半年，天博智能向艾迪汽车、伟伟塑胶等家族关联企业采购核心零部件金额分别为804.94万元、880.34万元、1146.58万元及539.73万元。其中，艾迪汽车由吕新民的弟弟吕建国担任经理，其儿子吕世伟持有100%股权；伟伟塑胶由吕建国的配偶
王平
军100%控股。此类关联采购的定价公允性缺乏充分保障，存在实际控制人侵占公司利益、损害中小股东权益的潜在风险。
此外，天博智能子公司天博电器与供应商正通仪表之间曾发生无真实交易背景的票据借还款行为，不过该行为自2025年起未再发生。公司还存在转贷行为，通过转贷方式合计获取银行借款2.95亿元。天博智能表示，相关行为已整改。但此类违规操作，仍让市场对其公司治理的规范性打上问号。
本次天博智能拟募资超 20 亿元用于产能扩产与研发升级，看似急需资金投入，但公司在IPO 申报前累计分红超 6 亿元，其中 2023 年单年分红达 5.57 亿元，这一操作引发市场广泛质疑。
结合公司现金流紧张、应收账款高企、研发投入不足的现状，IPO 前大额分红进一步加剧资金压力，挤占了本应用于技术研发、产能升级、风险备付的资金。从分红受益方来看，由于吕氏父子绝对控股，绝大部分分红资金最终流向实控人家族，利润分配明显倾向于大股东。
在汽车热管理行业竞争日趋激烈、监管对 IPO 企业合规性要求不断收紧的背景下，天博智能能否顺利通过审核、登陆资本市场，仍需等待监管层的进一步检验。

财联社3月9日讯（记者 徐昊）
2026年政府工作报告为中国经济高质量发展锚定方向，其中“发展智能经济、培育新质生产力、整治内卷式竞争、扩大高水平对外开放”等部署，与汽车产业深度绑定。
2026年全国两会期间，汽车行业的代表委员们积极建言，以产业创新和升级为核心，共同为“十五五”开局之年汽车产业高质量发展划定清晰路径。
“我国先进制造业的发展态势可以用向新、向优、向智、向绿四个词来描述。2026年工信部将全力推进新一代人工智能产品的攻关和迭代更新，包括脑机接口、自动驾驶汽车、机器人，推动科技攻关、技术迭代。”工业和信息化部部长李乐成在两会期间表示。
全国人大代表、广汽集团董事长冯兴亚认为，中国新能源汽车从跟跑到领跑，一路走来靠的就是创新，“未来也要继续用好这把‘金钥匙’实现新突破。”
智能驾驶深入推进 法律法规亟待完善
智能网联与自动驾驶是新质生产力的关键载体，也是代表委员建言最集中的领域。政府工作报告持续推进“人工智能+”行动，支持智能网联新能源汽车发展，为行业智能化转型注入动力。
全国人大代表、小鹏汽车董事长何小鹏认为，推动政策与法规体系实现从L2向L4的跨越，促进技术快速迭代与规模化商用，将有助于我国在L2领域的积累优势转化为L4自动驾驶时代的竞争胜势。
“在保持L2级安全监管体系稳定运行的基础上，推动自动驾驶政策从L2级向L4级跨越，简化L3中间环节；逐步明确L4级自动驾驶车辆的注册与通行管理体系，逐步推动L4车辆在全国范围内合规上路。”何小鹏建议。
冯兴亚同样针对自动驾驶的事故责任认定、道路行驶权限、数据安全管理等问题提出建议。“只有从法律上明确车企、运营方、监管部门的权责边界，才能消除顾虑，让大家敢坐、敢用自动驾驶汽车。”冯兴亚表示，制度供给须与技术创新同频共振，加快完善法律法规、构建全国统一标准与测评体系，既是破解当前产业堵点的迫切需要，也是将技术优势转化为产业优势、市场优势的关键举措，有助于我国在全球智能驾驶竞争中抢占先机、赢得主动。
全国人大代表、长安汽车董事长朱华荣和全国人大代表、小米集团董事长雷军也就智能驾驶相关法律法规的完善提出建议。
朱华荣建议，应加快修订《中华人民共和国道路交通安全法》及其实施条例，允许自动驾驶汽车规模化应用，面向消费者销售。雷军建议，将L2级辅助驾驶“脱手脱眼”纳入交通违法处罚，尽快明确L3、L4级智驾安全准则和车企的主体责任。
低空经济定位跃升 具身智能迎来突破
在新兴产业和未来产业方面，政府工作报告提出，培育壮大新兴产业和未来产业。建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。汽车行业与低空经济、具身智能的跨界协同，成为行业关注的新热点。
在政府工作报告中，“低空经济”战略定位跃升为“新兴支柱产业”，且连续三年被纳入政府工作报告。从新增长引擎、新兴产业到新兴支柱产业的定位升级，充分彰显国家战略定力。
“适当下放低空空域管理权至副省级及以上地方政府，提升空域使用效率；明确符合适航标准的飞行汽车税收归类，实施阶段性税收减免，降低产业发展成本。”何小鹏就低空经济的发展提出建议。
冯兴亚认为，目前我国低空经济核心产业市场规模已突破6000亿元，但整体仍处于起步阶段，亟须在制度和规划层面进一步完善。“应制定低空经济发展“十五五”规划，并‘编制低空数字空域图’，构建‘干—支—末’低空航线网络，在长三角、粤港澳等城市群打造低空走廊。”冯兴亚建议。
针对具身智能产业，何小鹏聚焦“端侧本地大脑”的突破，并建议设立国家级研发基金，出台税收支持政策，鼓励端侧大模型、数据合成与算力研发，加快高阶智能人形机器人技术成熟与商用。同时参照自动驾驶分级标准，构建人形机器人智能化标准体系，统一技术规范与评价维度，减少行业重复投入，推动技术从实验室走向规模化应用。
雷军认为，人形机器人的大规模工程化应用，尚存在工艺稳定性差、单体硬件成本高、车间工位数量少等突出问题，导致人形机器人还属于“学徒工”状态，尚未真正转向“正式工”。“加快突破工程化落地难题，形成规模化量产条件；扩大智能制造应用场景，提高人形机器人使用率；加强安全标准体系建设，促进人形机器人应用。”雷军建议道。
整治内卷式竞争 获行业普遍响应
政府工作报告明确提出，深入整治内卷式竞争，强化公平竞争审查刚性约束，通过产能调控、标准引领、质量监管营造良好市场生态。这一导向直击行业痛点，与车企代表的呼吁高度契合。
“我们不打‘价格战’，应该要在保持成本优势、价格优势的前提下，打技术战，品质战、服务战，品牌战，还有企业的道德战。”全国政协委员、吉利控股集团董事长李书福在表示，车企要坚持内涵式发展，在巩固成本与价格优势的基础上，聚焦技术创新、品质提升、服务优化、品牌建设与企业道德建设，以核心竞争力驱动汽车行业高质量发展。
全国人大代表，奇瑞控股集团董事长尹同跃直言，“内卷是违反企业家精神的，我们应该有这个自觉，国家也有强制性的（政策）。我们中国企业不能做损人不利己的事情。”
“中国目前拥有超过50家独立汽车集团，大量品牌在有限市场中竞争，资源碎片化问题较为突出。”朱华荣表示，过多品牌分散了研发资源，也增加了消费者的选择焦虑和认知成本。部分品牌抗风险能力较弱，甚至可能带来售后服务中断等潜在风险，“品牌冗余已成为行业高质量发展的‘绊脚石’。”
朱华荣提出，应以数智化转型与平台化协作为抓手，通过技术升级实现降本增效。“要加速制造端数智化转型升级，深挖制造潜力，同时打造行业底层共性技术平台，通过平台化协作整合研发资源。”
高水平对外开放 为中国汽车全球化护航
汽车出海与全球化布局，是中国从汽车大国走向强国的必由之路。政府工作报告提出扩大高水平对外开放，助力中国汽车参与全球竞争。
“中国新能源汽车出海，面临国际环境复杂多变、贸易保护主义抬头、全球供应链韧性不足、技术标准与法规差异等多重挑战。困难不容忽视，信心必须坚定。”全国政协委员、赛力斯集团董事长张兴海表示，政府工作报告中提出了坚持高水平对外开放，高质量共建“一带一路”等部署，为中国新能源汽车出海打足了底气。
“企业负责把事情做好，政府把土壤、环境、雨水和阳光做好。”何小鹏认为，企业出海面临政策法规、本土化制造、供应链等诸多挑战，在“痛并快乐”的过程中不断学习和适应海外市场。“中国企业必将走向世界，也会在全球化过程中经历试错，在实践中不断成长为优秀的全球化企业。”
尹同跃对连续多年位列中国品牌出海冠军的奇瑞海外市场战略有着清晰的认识。“我们希望融进去，也就是‘in somewhere，for somewhere，be somewhere’。让中国的管理、技术、文化走出去，成为当地的一个组成部分。”
冯兴亚建议构建出海合规服务体系，加快中国标准国际化步伐，同时推动企业之间标准协同统一，以形成产业出海合力，将技术优势转化为国际竞争力。
今年政府工作报告提到“海南自由贸易港启动全岛封关运作”，提出“扎实推进海南自由贸易港建设”。“打造市场化、法治化、国际化的营商环境，是海南自贸港提升竞争力的关键所在。”全国人大代表、海马投资集团董事长景柱表示，“作为扎根海南的民营企业家，切身感受到当地持续优化营商环境的决心和力度，良好的营商环境正成为海南自贸港的重要竞争力。”
“落实好民营经济促进法，畅通企业反映问题和依法维权渠道。”景柱建议，可推动完善涉及民营企业财产保护的典型案例库，以更加完善的法治环境护航民营经济发展，为高标准建设海南自贸港提供坚实保障。