한상국의 쉬운 중국경제뉴스 해설

财联社2月28日讯（记者 张良德 实习记者 刘亚鹏）
充电站行业曾经“建站即盈利”的黄金时代已结束。随着全国充电基础设施总量突破2000万台，城市核心区的充电密度已基本匹配新能源汽车保有量，充电服务费从每度0.4元、0.3元一路探底至0.1元，甚至出现了“5分钱服务费”抢客乱象。
财联社记者采访获悉，充电行业价格战正从一二线城市向三四线城市蔓延，叠加电费成本、设备折旧与高昂场租，新建充电站回本周期大幅拉长。
多位受访的业内人士向财联社记者表示，无序内卷之下，充电站行业“跑马圈地”的粗放经营逻辑彻底失效，而精细化运营不再是运营商的选择题，而是一道生死线。头部企业则开始寻找新的发展空间，将目光瞄准了乡镇一级下沉市场的同时，重卡汽车充电站等领域也成为关注重点。
桩多车少，“一度电只赚2分钱”
“前两年大家基本是找块地，建了桩就能挣钱，现在不行了。”一位在河北邯郸考察充电站投资的刘先生在与多家运营商沟通后，向财联社记者发出这样的感慨。
国家能源局数据显示，截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数已突破2000万大关，达到2009.2万个，同比增长49.7%。已建成全球最大的电动汽车充电网络，支撑超4000万辆新能源汽车的充电需求。然而，规模扩张的背后，是日益加剧的竞争和不断摊薄的利润。
随着充电市场供需结构的变化，消费者的充电体验也随之改变。“这两年找充电桩越来越方便，核心城区基本不用排队，但充电价格波动挺大，不同场站的服务费差距能到3-4毛钱一度。我们更愿意跑5公里去服务费便宜的场站，毕竟能省不少成本。”滴滴司机李师傅感受明显：从用户选择偏好来看，营运车辆优先关注价格，价格战成了充电站行业过去几年的最大痛点。
然而，行业饱和的隐患正在积聚，随着城市充电桩数量快速上升，部分地区出现“桩多车少”的供大于求局面。新能源充电站的充电服务费也随之持续下降。在广东省内运营多家充电站的王经理告诉财联社记者：“由于2022年到2023年充电站快速扩张，导致行业内卷严重，服务费急速下降，甚至有的充电站降到5分钱一度电。”
“5分钱是个什么概念？日常运营的电损平摊下来都要3、4分钱，这样的话实际上一度电的利润只有2分钱左右。”王经理的话语中透着一丝落寞。
不仅是一二线城市的竞争加剧，三四线城市的充电服务费也在下滑，价格战竞争开始向三四线城市蔓延。王经理告诉财联社记者：“我们三四线城市的充电站服务费也在下降，已经从原来的三四毛一度降到了一两毛。”
2月28日石家庄部分充电站使用情况（财联社记者摄）
供大于求叠加成本上升，中小运营商处境艰难
竞争日益加剧的背后，是相关企业的利润不断摊薄。特锐德（300001.SZ）的财报显示，2025年上半年，公司充电桩业务主要子公司特来电实现营业收入18.42亿元，同比下降30.73%。
而星星快充的母公司万帮数字能源股份有限公司（简称“万帮数字能源”）数据更加直接，公司今年1月在香港联合交易所申请上市，招股说明书显示，近年来公司毛利率持续下滑，2023年、2024年及2025年前三季度，分别为33.4%、29.2%以及24.6%。
对于运营商而言，投资回收期大幅拉长，曾经“建了就赚”的时代已然过去。“目前上海整体的小车充电站收益差异非常明显，绝大多数收益其实不是很乐观。”特来电上海区域某业务人员对一位潜在加盟客户表示，除非场地成本极低，否则预计回本周期可能拉长到三年半到四年。
中小型运营商的处境更为艰难。据电力工程总包商蔡经理透露，整个小车充电站环境已经比较差，新建站可能需要七八年甚至十年才能回本。这与前几年“一两年回本”的境况形成鲜明对比。
除市场竞争日益激烈外，影响企业盈利的变量也在增加，电价波动、设备利用率等因素都对利润造成影响，场地成本、中介费用以及材料费用也都在持续上涨，进一步挤压了利润空间。
王经理对财联社记者表示，“过去一个停车位月租可能只要200块钱一个月，但是现在只要说是做充电站的，车位价格就可能要提高到500到800元/月。另外中介费现在也贵到离谱，基本上好一点位置的中介费需要8000-10000元/车位。”
此外，最近一年铜价涨幅超过50%，使得传统建设费用大幅上涨，迫使业主开始寻找替代方案。电力工程商蔡经理给财联社记者算了一笔账，为了快速回本，今年新建站中有约70%选择使用铝芯电缆替代铜缆。一个20个车位的站，采用铝缆能比铜缆节省15万-20万元成本。变压器也尽量选择铝变，成本能降低20%-30%。尽管铝材在寿命和载流量上存在劣势，但在经营压力面前，许多投资者选择了牺牲长期可靠性换取短期成本优势。
供大于求的局面之下，行业竞争焦点从“抢资源”转向了“拼运营”——谁更懂选址、定价、用户、降本增效，谁才能在激烈的竞争中胜出。
国家能源局在去年12月于云南昆明召开的2025年推进高质量充电基础设施体系建设座谈会中指出，随着我国充电基础设施体系加快建设，充电行业发展呈现出一些新趋势、新变化，充电设施布局主要矛盾从供给不足向布局不均衡转变，行业竞争从“扩规模”向“重服务”转变，跨领域融合发展趋势愈加明显。
头部企业瞄准乡镇市场、重卡赛道及虚拟电厂
对于行业未来的发展，国家发展改革委、国家能源局等六部门2025年9月联合印发的《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》（简称“方案”）设定了明确的目标和清晰的量化路径，是推动行业从“规模扩张”向“高质量发展”跃迁的关键政策指引。
从方案计划来看，以2025年底约2000万个充电桩的基数测算，这意味着在未来三年内，全国需要新增约800万个充电设施，相对此前从1000万到2000万仅用了18个月的发展速度来看，充电桩年均复合增长率仍保持在高位，但建设速度已明显放缓。
从充电桩的布局来看，多位业内人士认为，相对于已经饱和的一、二线城市市场，三、四线城市仍有较大发展空间。
蔚景云的业务人员向财联社记者透露，公司未来将在下沉市场进行重点布局。“四五线城市不一定比一线城市的充电量低。我有很多四五线城市的客户，小程序充电量占比能达到95%以上。有些县城中心位置的站点，充电量可能超过市区边缘位置的站点。”
特来电邯郸业务人员也向财联社记者表示，国家有“镇镇有站、村村有桩”的规划，县域市场存在政策驱动的空间。其中，蚂蚁站（注：一两台桩的小站）因其投资小、灵活、易于在乡镇国道、省道铺开而受到关注。云快充和蔚景云业务人员也都认为，在四五线城市或乡镇，蚂蚁站有机会，回本周期可能在两年左右。
某重卡充电站 图片来源：受访者蔡经理供图
另有部分业内人士看好重卡充电站的发展。聚合平台云快充的一位业务人员向财联社记者表示，目前重卡充电站正处于爆发期，特别是在矿区、物流线附近。
蔡经理也向财联社记者表示，未来2-3年重卡站是主要趋势，“2025年重卡油改电速度很快，但占比仍只有20%多，发展空间大，而且重卡充电站一把枪功率320千瓦，两把枪一起充一小时能充600多度电，满足重卡400-800度电的电池需求，有自有车队的话盈利更稳定。”
某公司光储充虚拟电厂系统示意图 图片来源：财联社记者/摄
此外，随着多省份取消固定电价，实行分时电价后，为了创造新的利润点，行业头部企业正在探索新的盈利模式。特来电邯郸业务人员向财联社记者表示，公司已经开始布局虚拟电厂，“我们在邯郸成立了虚拟电厂公司，预计2026年中开始售电业务。通过集中采购，我们可以获得更低成本的电，再通过市场化交易进一步降低成本。“
此前特来电已构建充电网、新能源微电网和虚拟电厂统筹发展的技术路径。特锐德（300001.SZ）方面曾在互动平台表示，截至2025年6月底，公司虚拟电厂已接入7700多座可调度电站，2025上半年参与能源业务规模约1800万kWh，产生效益超1000万元。
此外，增值服务也被行业寄予厚望，包括充电场站广告、利用充电数据为车企、保险、银行提供增值服务等。

界面新闻记者 | 高菁
锂电产业链本周大事：
宁德时代与宝马共推电池护照试点
2月25日，宁德时代
(300750.SZ)
与宝马集团在北京签署合作谅解备忘录，双方将围绕电池护照跨境数据试点及供应链碳足迹协同降碳展开深度合作
。
根据备忘录，双方将通过电池护照场景的探索应用，进一步提升全球供应链背景下的数字化管理和数据交互能力，增强对全球法规的协同应对能力，持续强化产品的低碳绿色可持续发展，共同推动全球电池信息和数据标准的示范与推广应用。
宁德时代指出，此次签约正值德国总理默茨携德国企业家代表团访华，旨在推动动力电池数据链合规、通畅以及协同降碳，深化全供应链协同可持续发展。
赣锋锂电10 GWh新型锂电及储能项目启用
2月25日，
赣锋锂电全资子公司
赣锋锂电
(
东莞
)
科技有限公司年产10
GWh新型锂电及储能总部基地项目
正式启用。该项目
总投资50亿元，占地约325.5亩，主要从事研发生产磷酸铁锂、半固态电芯、轻型动力电池、户外便携储能电源、户用储能、工商业储能系统等。赣锋锂电
成立
于2011年，是赣锋锂业
(002460.SZ)控股子公司
，产品包含消费类电池、固态锂电池、锂聚合物微型电池、动力电池、储能系统五大类。
蔚来在上海成立电池科技公司
天眼查App显示，2月26日，蔚来电池科技
(
上海
)
有限公司成立，法定代表人为曾士哲，注册资本1亿元，经营范围含电池销售、货物进出口、技术进出口、电子专用材料销售、石墨及碳素制品销售、新型膜材料销售、新能源汽车电附件销售、电子元器件批发、智能输配电及控制设备销售、人工智能应用软件开发、检验检测服务等，由上海蔚来汽车有限公司全资持股。
中创新航去年净利润预增140%-160%
2月27日，中创新航(03931.HK)发布2025年全年业绩预告，预计去年实现净利润20.25亿-21.93亿元，较上年同期上升140%-160%。中创新航表示，公司报告期内利润同比大幅上升，主要是领先技术产品在乘用、商用、储能等领域持续高增长。中创新航是国内二线头部电池厂商，去年上半年，该公司超六成收入由动力电池贡献。韩国研究机构SNE Research数据显示，去年全年，中创新航共实现62.8 GWh动力电池装车，占据全球5.3%的市场份额，位居第四。

界面新闻记者 |
王妤涵
2026年的香港楼市，开局火热。
美联物业数据显示，马年大年初一至初十，新盘成交量录得约175宗，较去年同期大升约27.7%，创下自2021年后的五年同期新高；另据中金监测，1月份香港二手私宅量、价双升，房价创三年以来单月最大涨幅，出现了“量额齐旺”的旺市盛况。
在这样的市场热度下，2月25日，香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表2026-2027财政年度政府财政预算案中宣布，将调整1亿港元以上的住宅物业交易印花税税率，由4.25%调高至6.5%。
陈茂波表示，此项调整预计影响约0.3%的住宅物业交易，每年可增加约10亿港元财政收入。政府消息人士进一步解释称，新措施秉持“能者多付”原则，意在开源而非为楼市“加辣”，且已将影响范围控制在最小。
亿级豪宅印花税调整前后对比 图源：香港财政司
“当前香港经济复苏势头良好，股市楼市双双上扬，政府减少对市场的干预是明智之举。”香港
中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰对此表示，“此次仅针对超级豪宅加税，对整体楼市影响甚微，同时也能为财政增收，可谓一举两得。”
豪宅成交火热
2025年以来，香港豪宅市场迎来爆发式增长，多项成交数据刷新历史纪录，成为香港楼市复苏的“领头羊”。
中原地产
统计
数据显示，2025年全港私人住宅成交60346宗，同比增长近两成，而其中1亿港元以上的豪宅交易达到262宗，不仅打破了2021年228宗的历史纪录，更较2024年大幅增长，涉及交易金额超过531亿港元，同比增幅达22%
。
从成交区域看，港岛是豪宅交易的主阵地，占比超过八成。西半山天御、蓝塘道23-39号等项目频频现身成交榜单，其中一幢蓝塘道洋房更以4.47亿元高价易手，足见顶级豪宅市场的炽热程度。
香港价值用超亿元私人住宅买卖合约登记数 图源：中原地产香港研究部
在这波豪宅热潮中，一个群体格外引人注目——内地买家。在2024年香港楼市全面“撤辣”后，原本需要缴纳高额买家印花税的内地购房者，如今与香港永久居民享有同等税率，使得一些原本有潜在需求的内地买家入港购房。
中原地产统计显示，2025年全年录得超过13500宗普通话拼音买家入市个案，较2024年的11631宗增加逾一成，连续两年突破万宗大关，总成交金额高达1364亿元，双双创下1995年有记录以来的新高。
股市的财富效应同样不可忽视。2025年恒生指数全年上涨27.8%，香港IPO市场重夺全球第一。美联物业分析师岑颂谦指出，新股市场持续活跃、港股走势向好，财富效应正加速释放。当金融资产快速增值，配置核心地段的实物资产成为高净值人群最自然的避险选择。
进入2026年以后，豪宅市场的热度不减反增，开年首月便创下多项纪录。
中原地产数据显示，截至2月25日，2026年香港亿元豪宅成交已达48宗，成交金额突破百亿港元，达到104亿元，已远超去年第一季度14宗的总量。
在
预算案公布前夕，仍有买家抢搭“末班车”。
位于香港
大埔林海山城
的
林海径5号屋，实用面积5297平方呎，以逾1.45亿元成交。由于赶在新税率生效前完成交易，买家仅需缴纳4.25%印花税，一举节省约328万元。
旨在财政开源
针对此次亿级豪宅加税，香港地产界、机构的看法不尽相同，但主流观点认为，这是一次精准的财政开源操作，不会动摇楼市复苏根基，也不会逆转“小阳春”的整体走势。
“
政府意识到豪宅物业交投转热，但事实上亿元成交宗数多年来占香港整体私人住宅成交不足1%，而且供应匮乏，属顶流级别物业，买家非富则贵。即使是次提高亿元物业的交易印花税，对该类物业买家以至全港整体物业市场影响不大。于市况向好，及顶级豪宅供应罕有的大前题下，
预计
亿元物业业主不会因印花税增加，而减价
出售手持豪宅。
”
陈永杰
指出。
陈永杰进一步判断，在利率下行、经济复苏、来港上市企业增加的利好因素叠加下，财富效应将继续支撑超级豪宅需求，2026年亿元豪宅成交量有望再创新高。
高力香港资本市场及投资服务主管翟聪也表示，理解特区政府在财政赤字压力下采取“能者多付”的策略。尽管豪宅买家对价格敏感度较低，但与其他国际大都市相比，香港超级豪宅在税制环境和投资价值上仍具相当竞争力。
不过，也有部分人士持谨慎观望态度。戴德梁行执行董事高伟雄表示，这次
调整属理性水平，但短期内难免导致部分潜在买家暂缓入市。不过，该行相信待市场作出调整后，香港豪宅市场交投仍能够维持热度。该行寄语政府未来应继续审慎调整豪宅税率，以免削弱香港房地产市场的吸引力。
瑞银则从开发商角度提出警示。报告指出，这一政策可能对豪宅开发商形成冲击，特别是那些持有大量超豪华住宅土地储备的企业，如九龙仓集团、嘉里建设、恒基地产和新鸿基地产等。如果内地买家因税费调整而放缓入市步伐，开发商可能面临销售周期拉长和资金回笼压力。
楼市整体回暖
亿级豪宅加税的背后，是香港整体楼市的持续回暖。
香港特区政府差饷物业估价署25日表示，2026年1月香港私人住宅售价指数报301.4，创2024年6月以来新高，按月升0.53%，实现连续8个月上涨，这一连续上涨态势，是楼市复苏的最直接体现，也标志着香港楼市正式走出此前的调整期，步入稳健复苏通道。
租金指数方面，同步呈现上涨态势。1月私人住宅租金指数升至201.1，按月升0.3%，再创新高，形成“租价齐涨”的良好局面。
这一现象背后，是市场需求的持续释放——随着香港经济复苏、人才引进政策落地，租房需求大幅增加，尤其是高端住宅租赁市场，需求旺盛，推动租金稳步攀升。
莱坊大中华区研究及咨询部主管王兆麒表示，2026年开年香港楼市表现显著回暖，降息对市场的提振效应充分显现，市场情绪持续回升。“不过当前货尾量仍处高位，购买力继续向新盘倾斜，加之开发商定价谨慎，二手楼价暂未出现大幅反弹。这种稳步回升的态势，反而更有利于市场长期健康，也让‘小阳春’的热度得以延续。”
住宅市场火热的同时，香港商业地产也传来积极信号。随着经济回暖、股市回升，越来越多海内外企业来港设立据点或扩大业务，带动写字楼租赁需求逐步复苏。
中原(工商铺)统计显示，1月份香港整体写字楼租赁成交约508宗，涉及楼面面积约148.37万平方呎，两项数据同比均录得近五成升幅。中原(工商铺)写字楼部董事陈雁楼预计，随着节后传统租赁旺季到来，2月份商厦租赁活动有望保持活跃。
即将进入3月，香港多个区域将有新盘陆续登场。据美联物业统计，未来十个月（3月至12月）全港潜在新盘供应量近2.6万个单位。随着新一份财政预算案落地，预计北部都会区将成为新盘供应的重要区域。
展望全年，美联集团行政总裁（住宅）马泰阳持乐观态度。他认为，市场气氛将持续向好，开发商积极推售全新盘的同时也在加快去库存，在多重利好因素支撑下，今年一手住宅成交量有望达到2.2万宗。

《科创板日报》2月28日讯
今天（2月28日），人形机器人与具身智能标准化（HEIS）年会在北京召开，这也是工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会（以下简称“标委会”）2025年12月成立后的首届年会。
会上正式发布《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》（以下简称“体系”）。
这是我国首个覆盖人形机器人全产业链、全生命周期的标准顶层设计，标志着相关产业进入规范化发展新阶段。
体系设有
基础共性、类脑与智算、肢体与部组件、整机与系统、应用、安全伦理
6个部分，覆盖具身智能“大小脑”与智能计算，类人躯干、臂与腿足、灵巧手，执行、感知、通信单元模组，具身智能整机、系统软件及软硬件协同，场景应用等多个细分环节和领域。
下一步，标委会将联合政府机构、行业企业、科研院所、高校，在标准体系框架下共同推进行业标准研制，以标准为引领，推进产业高质量发展。
在不久前的马年央视春晚上，宇树科技、银河通用、松延动力、魔法原子等企业的机器人登上春晚舞台。长城证券指出，此次春晚展现出国产机器人在大脑+小脑方面迭代进展持续提速，人机交互能力以及运控能力显著提升，在各节目中亦初步显示出国产机器人实现进入家庭目标的潜力
国金证券认为，
人形机器人所面向的工作环境必然是“高价值量+低重复性”的场景，这些场景又会在ToB/C客群差异、大脑/小脑层面泛化性要求的区分下形成四类买单方画像清晰且现阶段具身智能足以胜任的商业化场景：
1）ToB+大脑泛化：
导览、导购、导巡场景，比如小鹏Iron机器人的展厅导览、门店导购、前台导流与巡逻场景，底层能力是流利流畅的语言智能沟通+亲切的人形姿态。
2）ToB+小脑泛化：
特种行业场景，比如春晚宇树科技实现16台机器人毫秒级协同响应的高难度动作的能力，底层能力是类人的运动控制+蜂群协同作战。
3）ToC+大脑泛化：
个人陪伴场景，比如春晚松延动力机器人展示出的唠嗑、玩梗能力，底层能力是基于语言智能的情绪价值供给，用户数据、情感投射、品牌心智形成正向飞轮。
4）ToC+小脑泛化：
家庭照护场景，比如春晚贺岁微电影中银河通用机器人完成盘核桃、叠衣服等任务，底层能力是触视觉协同的长程精细操作能力。
回顾2025年，
国内人形机器人公开订单超46亿元、数量超2万台
，宇树等企业出货量充足，优必选、三花智控等上下游企业纷纷推进产能规划与海外布局。
技术突破上，高动态高协同集群控制、灵巧手等关键领域持续迭代。但国泰海通证券指出，行业仍存在短板，机器人“大脑”即具身智能顶层决策系统仍处于发展初期，国内外存在差距，实时响应、泛化能力、多模态融合等仍是核心难点，需持续跟踪相关技术突破情况。
国金证券则认为，
具身智能迫近临界点，有望推动人形机器人进入大规模量产前奏。
建议关注人形机器人核心供应链企业，如斯菱智驱、科森科技、福赛科技、新泉股份、三花智控、恒立液压、泛亚微透、唯科科技、领益智造、蓝思科技、海康威视、大华股份等；具身智能AI大脑和世界模型，建议关注协创数据、索辰科技、群核科技、智微智能等。

本周硬科技领域投融资重要消息包括：广州将出台量子科技等赛道支持政策；四川：探索制定“场景券”“模型券”政策；千寻智能完成近20亿元融资。
》》政策
美称中国一人工智能企业违反美出口管制 外交部：中方已多次表明原则立场
外交部发言人毛宁主持例行记者会。有记者提问，据一位美国政府高级官员称，DeepSeek的AI模型据说是使用英伟达最先进的AI芯片进行训练的。这可能违反美国的出口管制，美方认为DeepSeek需要将相关设备移除。请问这一说法是否属实？毛宁表示，“我不了解你提到的具体情况。关于美国输华芯片问题，中方已经多次表明了原则立场。”
我国首个国家级人形机器人与具身智能标准体系发布
人形机器人与具身智能标准化（HEIS）年会在北京召开。作为工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会2025年12月成立后的首届年会，政、企、研、资等多方齐聚，共同探讨产业标准化工作。会上正式发布《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》。这是我国首个覆盖人形机器人全产业链、全生命周期的标准顶层设计，标志着相关产业进入规范化发展新阶段。体系设有基础共性、类脑与智算、肢体与部组件、整机与系统、应用、安全伦理6个部分。
广州将出台量子科技等赛道支持政策
广州市高质量发展大会2月25日召开。广州市科学技术局党组书记、局长谢明在会上表示，推动产业科技互促双强，要继续锚定整体效能提升。谢明称，广州市科技系统将全力以赴抢抓未来产业机遇，争取更多国家级颠覆性创新项目在广州落地。广州将出台量子科技等赛道支持政策，布局建设脑机接口、高端科学仪器等领域类国家技术创新中心，推动100个未来产业场景落地，争创国家未来产业先导区。广州将强化企业创新主体地位，实施科技领军企业倍增计划，出台支持科创型企业全生命周期发展政策，全力以赴打造“中小企业创新发展之都”。
四川：扩容省级“算力券” 探索制定“场景券”“模型券”政策
四川省人民政府办公厅近日印发《关于进一步促进服务业创新突破的实施意见》，意见提出，夯实人工智能基础设施，抢占数据信息服务制高点。推进人工智能数据集、语料库建设，扩容省级“算力券”，探索制定“场景券”“模型券”政策。建设科学数据中心。支持企业或者产业联盟建设可信数据空间，推出“数据要素×”典型应用场景。对获批的数字化应用场景实验室，择优给予最高1000万元数字化创新能力提升项目资金支持。建设国家级、省级数据标注基地，支持数据标注公共服务平台项目建设，择优给予最高1000万元支持。对符合条件的首版次或者开源项目产业化应用的软件产品给予激励。
》》IPO
盛合晶微科创板IPO过会
上交所官网显示，盛合晶微半导体有限公司（简称“盛合晶微”）科创板IPO项目获得上市委审议通过。
》》一级市场
千寻智能完成近20亿元融资
具身智能企业千寻智能已连续完成两轮融资近20亿元，估值突破百亿元。投资方包括云锋基金、某头部国资机构、混沌投资（葛卫东）、红杉中国等超一线机构，Synstellation Capital、TCL创投、明荟投资（汇川技术董事长朱兴明家办）等产业资本，重庆产业投资母基金、杭州金投等国有资本，以及360基金、厚雪资本等战投机构。顺为资本、Prosperity7、达晨财智、柏睿资本、弘晖基金、华泰紫金、东方嘉富、千乘资本、广发信德等老股东继续大额跟投。
仁芯科技完成上亿战略轮融资
国内高速车载SerDes芯片领先企业仁芯科技已完成战略轮融资，该轮融资由上汽金控联合旗下尚颀资本，以及天泓资本、奇安投资等产业资本共同加投。
VITURE完成1亿美元B+轮融资
近日，消费级XR眼镜品牌北京行者无疆科技有限公司完成1亿美元B+轮融资，本轮由君联资本领投、贝塔斯曼集团跟投。VITURE成立于2021年，专注于AR技术及消费级XR终端设备的研发、生产和销售，主打“Viture One”AR眼镜产品，面向C端用户提供时尚与高性能兼具的科技体验，是专精特新“小巨人”企业。根据财联社创投通—执中数据，以2026年2月为预测基准时间，后续2年的融资预测概率为60.51%。
九识智能完成新一轮超3亿美元融资
自动驾驶科技企业九识智能近日完成新一轮超3亿美元融资，成为全球RoboVan领域首家突破百亿人民币估值的独角兽。本轮投资方涵盖大型产业方、多个一线城市政府基金，以及市场化美元和人民币投资机构。
自变量机器人再获数亿元新融资
《科创板日报》记者独家获悉，自变量机器人继1月官宣由字节跳动、红杉中国等机构参与的十亿元融资后，又完成数亿元新融资，由上汽金控、中金上汽基金等头部产业资本领投，美团龙珠、红杉中国、北京信息产业发展投资基金、国开金融、啟赋资本、渶策资本、广发信德等众多老股东悉数加码追投。该轮次投后，自变量成为2026年已宣布融资的具身智能公司中估值最高的企业。
因时机器人近期完成C1及C2两轮融资
因时机器人近期已完成C1及C2两轮融资，合计融资金额数亿元人民币。C1轮由中国移动链长基金与深创投联合领投，博原资本、达晨财智、春华资本跟投，C2轮由北京市人工智能产业投资基金领投，启明创投、博原资本、春华资本、金石数经基金、TCL创投跟投。
》》二级市场
开普云：终止收购存储公司南宁泰克100%股权事项 后者致力于生产高端存储产品
开普云(688228.SH)公告称，公司于2025年8月25日披露了重大资产重组预案，拟通过支付现金和发行股份的方式购买深圳金泰克持有的南宁泰克70%和30%股权并募集配套资金。然而，由于市场环境变化及交易双方未能就核心条款达成一致，公司决定终止本次交易。董事会已审议通过相关议案，并承诺至少一个月内不再筹划重大资产重组。此次终止不会对公司正常业务产生不利影响。
莱特光电：控股子公司拟10亿元投建石英布研发中心及生产基地项目
莱特光电(688150.SH)公告称，拟通过控股子公司莱特夸石在西安市高新区开展“莱特光电石英布研发中心及生产基地”项目，主要进行石英纤维电子布（简称“Q布”“石英布”）的研发、生产与销售。项目计划总投资额为10亿元，包含土地出让金、厂房建设及设备购置费等，最终以实际投资额为准。项目拟分2-3个阶段投入，第1阶段投资规划约4亿元，后续投入根据产能及实际情况推进，全部建设投资预计2-3年完成。
中芯国际：发行股份购买资产暨关联交易的申报文件获上交所受理
中芯国际(688981.SH)公告称，公司拟向国家集成电路产业投资基金等发行股份购买中芯北方49%的股权。2026年2月25日，公司收到上交所出具的《关于受理中芯国际集成电路制造有限公司发行股份购买资产申请的通知》，上交所决定予以受理并依法进行审核。本次交易尚需上交所审核通过及中国证监会同意注册等。
中微半导：公司股东周彦询价转让800.73万股 占总股本2.00%
中微半导(688380.SH)公告称，公司股东周彦计划通过询价转让方式转让800.73万股，占公司总股本的2.00%，转让原因为自身资金需求。周彦是公司实际控制人之一，担任公司董事，属于持股5%以上的股东。转让价格下限为发送认购邀请书之日前20个交易日股票交易均价的70%。受让方为具备相应定价能力和风险承受能力的机构投资者。

《科创板日报》3月1日讯（记者 吴旭光）
“现阶段刀具、矿山机械等硬质合金企业采购钨粉，需要提前预定，甚至要交100%预付款才能拿到货。”面对钨原料价格持续上涨，有行业内从业人士对《科创板日报》记者表示。
“如果企业有订单在手，必须先锁定原料、提前上调报价，否则在原料价格每日上涨的背景下，当天签订的订单，次日补料就可能出现价格倒挂。”
其进一步表示。
钨原料价格的持续走高，也直接反映在市场表现上。
自2025年以来，钨粉价格一路上行。市场三方数据统计，
截至2月25日，钨粉价格已突破1800元/kg，较去年初上涨469.6%，较今年初上涨66.7%。
受此带动，资本市场钨概念股表现强势，年初至今板块涨幅已达89.19%。
矿端供应紧缺推升钨价创历史新高
为何钨价持续上涨并刷新历史高位？
一位不具姓名的钨粉产业链公司负责人对《科创板日报》记者分析表示，本轮涨价是多因素叠加推动：钨作为不可再生稀有金属，实际供给进一步收缩；
现有老矿山品位持续贫化，叠加环保、安全监管趋严，大量小矿山关停，且多年无新增矿山量产，供给能力持续下滑
。
“此外，需求端出现新增增量，部分企业率先将钨丝应用于光伏硅片切割，带动钨需求新增约5%，进一步加剧供需矛盾。叠加出口管制加强、钨的战略属性提升等，多重因素共振，共同推高本轮钨价大幅上涨。”该钨粉产业链公司负责人介绍。
上海有色网（SMM）钨钼行业高级分析师李加会在接受《科创板日报》记者采访时进一步表示，受冬季、春节假期影响，矿山开工率下降，国内钨精矿开采指标持续收紧，叠加严查盗采与灰色流通，大量小矿山停产、无货可出；主流矿山又以长单供应为主，广西、云南首批开采指标尚未下达，供给紧张局面进一步加剧。
李加会进一步表示，APT（仲钨酸铵）作为钨粉的核心上游，当前行业面临双重供给压力：一方面，APT企业买矿难、原料成本高企，推动价格上行；另一方面，行业整体开工不足，去年多家APT工厂因环保问题至今仍处停产状态，导致APT整体供应偏紧。受此影响，粉末企业采购APT难度大幅增加，今年APT成交价已攀升至120万元/吨高位。
“短期来看，即便APT有少量产能释放，行业开工率仍受限制，且新增产能要到下半年才能投产，粉末企业原料采购偏紧的局面短期难以缓解。”李加会补充道。
产业链企业应对以“价格传导”为主
在此背景下，原料端涨价已全面传导至下游生产企业，多家上市公司密集发布涨价函以应对成本压力。连日来，章源钨业、华锐精密等下游企业陆续官宣调价。
2月26日，章源钨业通过官方微信发布《关于调整焊接机夹刀片价格的通知函》。
针对调价原因，章源钨业董秘办人士表示，参照2024年公司钨原料自给率约20%，其余原料需对外采购以满足中下游生产需求。当前钨粉价格大幅上涨，截至2月25日已涨至1800元/kg，较去年同期涨幅达5—6倍。
“为应对原料涨价带来的成本压力，公司主要通过价格传导方式，将成本压力逐级传导至下游环节。
调价幅度参考原料涨幅，中游钨粉、碳化钨粉调价比例与原料涨幅基本同步，略有差异但整体接近。
”章源钨业董秘办人士进一步表示。
此前，华锐精密、新锐股份已相继发函涨价。
华锐精密宣布，自2026年2月26日起再次上调数控刀具全系列产品售价。对此，《科创板日报》记者以投资者身份致该电公司求证，相关工作人员证实已执行产品提价。
“
一般上游钨粉涨价，整个刀具行业都会向下游传导，因此多家刀具企业同步发布涨价通知，基本以向下游传导成本为主。
”华锐精密相关工作人员进一步表示，公司下游需求刚需性较强，整体需求每年保持稳定。刀具属于工业耗材，只要存在金属切削加工就会持续使用，行业景气度与制造业PMI高度挂钩，制造业景气度越高，刀具需求越好。
新锐股份主营硬质合金及工具的研发、生产和销售。该公司2月26日下午通过公众号发布《硬质合金产品调价通知函》称，2025年以来，硬质合金主要原料价格持续攀升且供应紧张，决定自2026年2月27日起，全系列硬质合金新订单执行调整后价格。
针对具体调价幅度及细则，记者多次致电公司董秘办，截至发稿尚未获得回应。
部分企业选择内部消化部分成本
《科创板日报》记者注意到，除明确发布涨价函的企业外，还有大量企业同样受到钨粉涨价带来的经营影响。
“这一轮钨价上涨幅度非常夸张，前所未有。往年钨价呈周期性波动，低位仅6-7万元/吨，高位也只有十几万元/吨，而当前价格已突破70万元/吨。”厦门钨业董秘办人士表示，面对原料大幅涨价，公司会相应调整产品价格，整体与市场节奏保持一致。
“
除了通过产品价格及时调整，公司也会发挥全产业链协同优势，采取优化产品与客户结构、内部降本、工艺改进等措施，提升产品盈利能力，应对原料价格波动影响。
”厦门钨业方面补充道。
需要指出的是，厦门钨业在钨领域是全产业链布局，从上游矿山开采、中游冶炼、粉末、合金，到下游刀具、钨丝等深加工产品均有生产。钨粉涨价对公司业绩形成正向支撑，带动相关业务实现稳步增长。
业绩方面，厦门钨业2025年全年实现营业收入464.69亿元，同比增长31.37%；实现利润总额40.81亿元，同比增长28.45%。
高测股份主营高硬脆材料切割设备和切割耗材，凭借钨丝母线冷拉工艺突破，实现金刚线细线化（28-32μm），钨丝金刚线出货占比逐年提升。
谈及上游钨粉原料涨价的应对策略，高测股份相关工作人员表示，目前主要通过自身降本措施消化成本上涨压力。主要是因为向下游光伏行业传导提价较为困难，光伏产品价格持续下行，行业正处于去产能关键期。
对于钨价紧张格局能延续多久，上海有色网（SMM）钨钼高级分析师李加会对《科创板日报》记者表示，短期供需矛盾叠加资金热度，钨价易涨难跌。全年大概率维持偏强震荡。
后续即便2027—2028年新增钨矿投产、供应有所宽松，价格中枢也很难回到2025年之前水平。
前述不具姓名的钨粉产业链负责人则表示，供需紧张格局能持续多久暂时难以判断。新的开采指标未对外公布，贸易商库存也难以准确统计。关键在于，只要没有新增矿山放量，供给偏紧格局就难以改变。当前钨价已处高位，继续大幅上涨的空间尚不明确，但价格中枢已明显上移，本轮行情已超出历史经验范畴。

《科创板日报》3月1日讯（记者 李明明 敖瑾）
2026年开年，具身智能多个项目集中晋升独角兽——智平方、千寻智能、自变量机器人相继宣布完成新一轮融资，估值突破百亿规模。
加上此前已跻身独角兽序列的宇树科技、智元机器人、银河通用、星海图，国内具身智能赛道已有7家百亿估值企业，行业正式进入头部独角兽集群发展的全新阶段。
在这一行业里程碑的背后，是赛道资本向头部加速聚集的马太效应，以及头部企业资本化进程的全面提速。
《科创板日报》记者注意到，在具身智能项目的扎堆领跑下，独角兽概念又重新回到了市场视野。
除了上述新晋具身智能项目外，春节期间，凭借最新交割的一轮7亿美元规模融资，大模型赛道项目月之暗面跻身“十角兽”行列，而实现这样的估值突破，月之暗面用时仅两年多，创下国内记录。与此同时，无人货运赛道也最新跑出了首家百亿独角兽——九识智能。
过去几年，“独角兽消失”的现象，曾在创投行业内外引发热议和关注。对于当前独角兽企业扎堆跑出的现状，
有一级市场投资人士对《科创板日报》记者表示，这或并未意味着资本风险偏好的整体回暖，更多是少数技术突破型或重要战略型赛道的结构性机会显现。
资本化进程提速推高估值容忍度
节前至今，国内具身智能赛道的头部估值梯队快速成型，不足两个月便有4家企业突破百亿估值，赛道的资本热度再次达至高点。
多名一级市场投资人在采访中对《科创板日报》记者表示，百亿估值，“是对这些项目当前技术能力和未来空间的综合定价”。
清智资本合伙人张煜认为，当前赛道头部企业集中爆发，是行业长期积累、产业配套成熟、资本退出通道打通共同作用的必然结果。
“首先，具身智能已完成从科研走向应用的关键跨越。经过近十年技术沉淀，核心能力逐步完善，并在部分场景实现落地；叠加中国供应链成熟与成本快速下降，机器人规模化推广已具备现实基础。其次，市场认知与应用边界同步打开。除工业生产、特种作业等To B场景外，跳舞表演、商业展示、情绪陪伴等To C场景亦逐步验证商业价值，赛道的放量空间随之显现。”
在资本退出通道的层面，可以看到，目前具身智能行业内已有多家公司完成股改，包括宇树科技、乐聚机器人、智元机器人、银河通用、星海图、众擎机器人以及松延动力等。
与此同时，有相关投资机构人士向《科创板日报》记者透露，智平方亦有IPO计划；另有媒体今日报道称，千寻智能方面表示后续将启动IPO相关规划，但未披露具体时间表。
尽管股改并不必然意味着短期内将启动IPO进程，且能否顺利登陆资本市场仍取决于监管节奏，但退出路径的阶段性明朗，客观上为一级市场在估值与配置决策时提供了更明确的参照。
千乘资本投资总监施忠鑫进一步对《科创板日报》记者表示，GPU与大模型走向二级市场后的表现，一定程度上改变了一级市场的估值逻辑。
他坦言，GPU项目在达至百亿估值后，市场上仍有意愿出手投资的机构仅有少数，一个很关键的考量在于难以对项目往后的走向做出精准判断。
“如果当时能预见到这些GPU项目在登陆A股市场后能达到千亿规模的市值，它们的资本热度肯定又是另一翻景象。”
在其看来，正是这一轮二级市场的验证，提升了一级市场对“长期想象空间”的容忍度和定价能力，而具身智能的想象空间甚至超过了GPU和大模型项目，“因此这轮项目集中达至百亿估值，很可能只是一个起点。”
施忠鑫对于想象空间的预期，主要来源于具身智能未来丰富的落地场景，也是基于这样的判断，他主导千乘资本参与了千寻智能在2024年8月的天使轮融资，并在后续的轮次中进行了连续追投。
他对《科创板日报》记者分析，“具身智能的底层逻辑是替代人的操作，从这个角度来看，只要是人能完成的分工，它未来都可以实现替代。而目前大模型的落地场景相对同质化，从这一维度而言，具身智能最终的估值，会比大模型创业公司更高。”
赛道马太效应持续加剧
百亿估值项目的集中涌现，意味着资本层面对具身赛道的头部公司的阶段性共识已经形成，这也意味着资金的马太效应未来将持续加剧。
清智资本是智平方的天使轮投资方，在2023年7月具身大脑这一细分领域还处在非常早期的概念阶段，就完成了对该项目的出手。结合对项目及行业两年多的紧密追踪，张煜判断，伴随头部阵营的扩容，赛道内的资本虹吸效应愈发显著。
“百亿独角兽头部阵营形成后，将出现显著的资金、人才、技术虹吸效应，头部企业凭借规模优势已在技术、成本上建立极强壁垒，初创企业在资金、人才、成本控制上均无法与之抗衡，项目成功概率大幅下降，资本的投资偏好将进一步向头部集中。”
广发信德高科技与智能制造投资部投资经理任毕合也判断，2026年具身智能行业将出现明显的二八分化现象，即20%的领先企业将吸引大部分资源和人才，而其余80%的企业则可能面临重组或淘汰。
“从未来趋势来看，我们认为资金将更多流向早期和后期两端，在估值低时押注一些早期的优质团队，或者以较高估值参与一家公司明确的资本化进程，将是投资人的更为青睐选择。”任毕合的判断也体现在了其投资决策上——广发信德在2025年3月千寻智能的Pre-A轮融资中进行了出资，此时距离千寻智能成立仅1年多时间。
施忠鑫则向《科创板日报》记者进一步分析，在技术尚未收敛、商业模式尚未完全闭环的阶段，资源将加速向头部集中，强者恒强的趋势或将进一步强化。“这时候百亿估值的意义就在于，为公司争取到足够资源去完成长期的技术探索。”
但高估值所体现的赛道的火热往往也伴随着泡沫争议的出现。
任毕合直言不讳，“当前的具身智能赛道肯定是有泡沫的。”但他同时表示，大的泡沫往往和巨大的机会同时出现，这一规律在汽车的电动化及智能化发展过程中已经得到验证。“如今这些领域的龙头企业早已成长为千亿乃至万亿市值的公司，但在他们发展的过程中肯定出现过其内在价值和估值不匹配的时间点，也就是我们认为的泡沫。我们一方面感慨估值泡沫，但一点泡沫都没有的行业也未必是我们所期望的。”
张煜也认为，产业拐点与估值泡沫是行业发展的必然伴生现象。“行业确实已进入从科研探索向规模化产业应用转型的核心拐点，但资本的高热情也同步催生了估值泡沫，未来大概率会有一批企业无法兑现商业化预期，最终暴雷出局。”
在具身智能领跑一级市场独角兽重回创投行业视野之际，大模型赛道、无人车赛道，也在近期跑出了两家独角兽。其中，大模型赛道的月之暗面，在累计融资超12亿美元后，宣布已晋级“十角兽”企业，即估值超过了100亿美元，而完成这样大量级的估值跃升，月之暗面从成立以来只花了不到三年。
过去几年，“一级市场独角兽减少”的现象曾引发创投行业内外的关注和讨论。对于此次独角兽概念重回行业视野，
多数一级市场投资人认为，更多是因为少数技术突破型赛道出现的结构性机会。“市场整体的资金风险偏好并没有明显回升，但在少数技术突破性、国家战略方向性赛道，资金还会进一步聚拢，跑出高估值的项目。”

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深度｜透视白银LOF事件：当金融产品成为社交爆款，适当性管理如何接住流量考验
第一财经
2026-03-02 11:32:20
听新闻
作者：曹璐    责编：杜卿卿
从爆款出圈到估值骤跌，从集中投诉到补偿落地，国投白银LOF事件完整演绎了一场“社媒驱动型投资”的狂欢与崩塌。
随着和解金陆续到账，国投白银LOF事件在各方的努力和妥协中迎来阶段性进展。然而，这场自2025年四季度快速发酵的“爆款基金”投资风波，带给金融市场风控管理的思考，或许才刚刚开始。
国投瑞银2月2日的估值调整公告，是整个事件的关键转折点。在此之前，伴随白银行情爆发，数百万投资者涌入这只全市场唯一跟踪白银期货的基金产品，其中相当一部分投资者完全是依据社交媒体上流传的“躺赚攻略”入场。而在此之后，随着产品净值单日暴跌超过30%，大量投资者又通过各个渠道集中投诉表达不满，其决策依据同样来自社交平台的各类“指南”。
而无论之前还是之后，投资者群体规模之大、行为一致性之强，都可谓达到了空前状态。这背后一个无法忽视的共性，是社交媒体在金融投资决策过程中形成的强烈共振效应。
基金业内人士清楚看到，在这一商品LOF投资热潮中，大量投资者的风险偏好、风险承受能力和产品实际风险等级并不完全匹配。在社交媒体上，不少博主将该产品当成流量“带货”工具，以“一步操作赚差价”的套利宣传，迎合投资者追求快速获利的心理，却对于高收益背后的必然高风险，视而不见。
“该事件的核心症结在于高风险金融工具在社交媒体场域中被‘去风险化’包装与传播，导致适当性管理链条全面失效。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经分析称，在海量“套利教程”冲击下，投资者风险测评形式化、决策社交化，过于集中追逐溢价表象而忽视真正风险。当极端行情出现时，基金公司传统、机械、僵化的风险提示，也难以穿透海量信息噪音、真正触达普通投资者。
高风险金融产品穿上“平民外衣”
此次国投白银LOF风波的引爆点虽是估值调整，但背后的“火药桶”早已悄然埋下。
从去年四季度开始，白银行情坐上“火箭”，尤其是2025年12月初至今年1月28日，不到两个月的时间里涨幅实现翻倍。作为投资这类稀缺产品的国投白银LOF，“狂欢”更甚前者，2025年12月1日至今年1月29日区间涨幅高达243.39%，场内热度居高不下。
与此同时，各大社交平台涌现出大量“白银LOF套利保姆级教程”“捡钱”“新手教程”等内容，成千上万经验不足的新手投资者和年轻上班族蜂拥而入。
2025年四季报数据显示，国投瑞银白银期货的基金合计规模从66.4亿元增加至189.44亿元，单季度增加1.8倍。
规模爆发式增长的背后，正是社媒驱动下的盲目跟风热潮。
第一财经记者在采访与调研中也发现，在这些网络教程中，国投白银LOF常被简化为“投资白银的基金”，复杂的套利机制被包装成“三步操作、小白也能学会”的技术假象，其真实风险结构在传播中被层层过滤、不断简化。
在社交媒体营造的套利狂欢氛围里，许多投资者主动或被动地陷入自我认知偏差，将“会操作申购卖出”等同于“理解这个投资品种”。
多位参与其中的投资者告诉第一财经，最初正是被“动动手指就能赚钱”“几百块就能参与，权当看热闹”的说法吸引而加入投资。但当被问及该基金的底层资产、估值机制等金融知识时，大多却以“不太清楚”“跟着教程操作，反正就一点钱试试水”回应。
记者采访发现，很多投资者跟风涌入时，甚至直接将产品的“火爆程度”等同于高收益。
“这当中的主要误区可能是，很多所谓‘攻略’让普通投资者将高溢价误以为是高收益的机会，而忽视此类产品的较高风险，净值波动可能较为剧烈、估值机制复杂，并非所谓‘薅羊毛’的工具。”某华北基金公司人士在接受第一财经采访时表示。
资金大量涌入直接导致该产品溢价率飙升。Wind数据显示，自1月16日起，国投白银LOF的溢价率持续保持在20%以上，最高达到近110%。“部分投资者或受羊群效应驱使，出现非理性亢奋和投机行为，一定程度上推高了价格。”华南一位基金从业人士与第一财经交流时说。
当市场行情急转直下，曾经刷屏社交平台的“套利指南”，迅速被“跌停逃生指南”取代，剧变之中众多投资者错愕惊慌。许多投资者震惊的不仅是亏损，更是“原来这产品还会这样运行”的认知颠覆。
一场风波，彻底撕开了“社媒驱动型投资”的残酷面纱。
田利辉对第一财经记者表示，
高风险金融工具在社交媒体场域中被“去风险化”包装与传播，导致适当性管理链条全面失效
。基金公司的问题在于风险警示机械僵化，虽履行公告义务，但在海量“套利教程”对冲下，其提示未能穿透噪音、触达认知；投资者自身则普遍存在风险测评形式化、决策社交化的问题，追逐溢价表象而忽视期货杠杆与跨境结算的底层巨震。
“含自媒体导流的销售渠道问题最为严重，进行了事实上的销售推动与风险美化，将复杂套利简化为‘稳赚攻略’，而部分平台的‘极速赎回’垫资服务，更扭曲了投资者对流动性风险的感知。”田利辉说。
一位华南基金公司人士点明了根本矛盾：
投资者的风险偏好、风险承受能力和产品风险等级不完全匹配。
“从后续基民反应也可以看到，众多不符合R5风险等级的投资者买入了该产品，但对商品LOF这类特殊产品背后的风险并不完全知悉清楚，急跌时难以承受，最终引发后续争议。”该人士说。
“
有些博主把金融产品当成了流量‘带货’的工具，但问题在于金融产品是无法保证固定体验的，高收益必然伴随高风险
。”某中大型基金公司市场营销人士对第一财经表示，网络教程将复杂的套利策略简化为“一步操作赚差价”，迎合了部分投资者追求快速获利的心理，却掩盖了真实风险。
基金销售如何平衡“可及性”与“适当性”
一只高风险等级的商品期货LOF基金，却在社交媒体驱动下异化为大众套利工具，又在极端市场情形下让大批非专业投资者承受损失，最终引发行业舆情。这场由白银LOF引爆的行业大考，早已超越单一产品、单一公司的个案争议，给整个基金行业敲响了数字时代的警钟。
在短视频与社交平台高度普及的当下，网红基金、爆款策略层出不穷，但其背后的复杂风险常被流量逻辑刻意淡化。此次风波中，投资者的不满不仅指向基金公司的操作，更折射出行业在投资者教育、合规销售与适当性管理上的短板。
那么，在流量时代下，如何平衡金融产品“产品可及性”与“适当性匹配”？基金公司和销售渠道究竟该如何作为，才能既不阻碍投资者的合理投资需求，又能有效避免诱导不适合的投资者入场？
“销售适当性原则，是所有准则中最为重要的一条；无论是本次国投白银LOF事件，还是近年来公募基金行业所承受的舆情压力，根本就是销售适当性原则执行不到位。”一位来自权益见长的基金公司人士强调。
在他看来，
销售适当性原则，一定是高于产品可及性的。
“实际上现在的销售渠道和信息获取渠道如此便捷，如果真的符合销售适当性原则，产品可及并不难”。
田利辉也认为，“关键在于监管与机构必须从静态的‘流程合规’转向动态的‘实质效果’管理”。他认为，
传统“卖者尽责、买者自负”原则在社媒的放大效应下已显不足，基金公司与销售平台需承担“智能看门人”责任
。
他进一步提出具体建议：一是对社媒热炒产品启动动态强化提示机制，如交易时强制推送简短视频，用大白话解释关键风险并再次确认匹配度；二是利用技术识别与限流违规“灰色导流”内容，压实平台主体责任。
“根本上，应推动适当性管理升级为覆盖‘产品设计、营销、销售、追踪’全生命周期的动态系统，譬如推动为试探性投资设置附带教育的体验额度的‘智能适配’来实现保护与开放的辩证统一。”田利辉补充道。
前述权益基金公司人士则从执行层面提出，基金公司在处置此类极端事件时，除了做到合法合规，还应兼顾“合情”，充分考虑投资者的不解与不满情绪，通过更柔和、更具沟通性的方式回应诉求，避免矛盾进一步激化。
另一方面，基金公司需学会更灵活、更精准地传递风险信息。“实际上涉事基金公司已经发布了数十份风险提示，但
对于多数普通投资者而言，这些提示过于专业、晦涩，无法让他们真切理解风险的具体内容与严重程度
。”前述人士称。
他认为，风险管控必须前置，当监测到相关产品在部分互联网平台出现热度飙升、盲目跟风迹象时，基金公司就应提前介入、果断处置，更要有敢于拒绝短期规模扩张、坚守合规底线的勇气与克制。
拷问社交平台“责任”边界
在近来多起金融“流量化”事件中，社交平台均扮演了重要角色。不过，对于平台对“投资教学”内容的审核责任边界，业内人士也存在不同看法。多数受访人士认为，亟需将适当性管理原则延伸到数字内容生态，尤其是对于此类复杂产品，需要探索更有效的投资者教育方式。
“这种教程能在社交平台快速流行，核心在于内容具备低门槛、强收益诱惑、易传播的特点；加上平台算法倾向于推送高互动、高话题性内容，进一步放大了此类教程的传播度。”一位头部基金公司产品部人士分析道。
他认为，其中多数内容存在明显的
信息选择性披露
，往往只展示套利收益案例，刻意弱化或隐瞒高溢价回落、流动性不足、折溢价快速收敛、申赎时间差、交易成本等关键风险，极易误导投资者将套利视为无风险收益，存在典型的断章取义与风险揭示不足问题。
“平台应建立专业审核机制，对涉及基金交易、套利策略、证券操作的教学内容强化风险提示要求，禁止片面化、绝对化表述。”在他看来，社交平台对投资教学类内容负有内容真实性、合规性、风险提示完备性的审核义务，需严格筛查虚假宣传、收益承诺、误导性操作教学等违规信息。
前述产品营销人士则认为，社交平台并非持牌金融机构，不承担投资顾问的受托责任，但作为信息发布和传播渠道，有责任建立并执行内容审核机制，对明显误导、欺诈性或未充分揭示重大风险的投资建议内容进行限制、标注或下架。
他建议，可以区分“信息分享”与“投资建议”，对“稳赚不赔”“无风险套利”等明显违反投资常识的表述，应视为违规内容进行处理。同时，平台可以联动专业机构，在相关话题页推送权威的风险教育内容，平衡信息生态。
“社交媒体应当对于带有金融产品分享的内容加强审核，充分提示风险，对该类产品有诱导买入、过分强调收益忽视风险的内容进行限流，以避免不适当的投资内容推送给不匹配的投资者。”前述华南基金公司人士补充道。
“除此之外，部分代销平台的风险测评可能仍存在流于形式的情况，可能会出现较高风险等级的产品错误匹配给较低风险承受能力的投资者。”前述华北基金人士认为，产品的可及性不能等同于无差别开放，可增加对较高风险等级产品购买前的专项知识再确认门槛等形式，进一步强化适当性管理。
监管持续加码，投资者理性自省不可缺位
对于投资者被推荐“看似热闹却不太懂”的产品、轻信“稳赚”话术就盲目入场的问题，监管层面早已关注。
去年11月，中国证券投资基金业协会曾发布《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》。
其中内容就进一步规范公募基金销售行为，强化投资者适当性管理义务，切实保护投资者合法权益。例如明确基金管理人、基金销售机构是投资者适当性管理的责任主体，并将风险测评管理纳入严格规范，从制度层面补齐短板。
今年1月，监管部门更是剑指违规导流行为，查处了某基金公司与无资质互联网“大V”合谋推高基金申购量的案例。其细节与此事件有相似之处：同样是流量驱动，鼓动“小白”型投资者跟风申购，甚至诱导风险承受能力不匹配的投资者买入中高风险产品。
与此同时，监管部门也对部分基金销售机构和非持牌第三方平台的实时估值、加仓榜等具有诱导性的功能予以规制，同时明确提出强化投资者适当性管理、落实“将合适的产品卖给合适的投资者”、防范风险错配等要求，从源头整治销售环节的各类“擦边球”行为。
在多位受访人士看来，
适当性管理不仅是金融机构的责任，也包含着投资者自身的诚信义务与自我保护
，投资者应如实填写风险测评问卷，理性评估自身风险承受能力，不刻意隐瞒自身情况。
那么，对于普通投资者而言，究竟该如何识别社媒上的造富神话，避免踩坑？
“普通投资者应坚持理性判断与合规依据，不被短期收益案例误导。首先要重点关注产品折溢价率、流动性、申赎规则，对高溢价、低流动性品种保持警惕，不盲目参与所谓套利操作。”前述头部公募产品部人士表示，投资者要坚持通过正规渠道获取投教信息，理性评估自身风险承受能力，避免因社交平台情绪化、片面化内容引发非理性交易，切实守住投资安全底线。
前述产品营销人士也提醒，所有投资均遵循“风险与收益匹配”原则，对声称“低风险高收益”“稳赚”的内容保持高度警惕。“例如高溢价是危险信号，意味着市价已严重偏离资产实际价值，回归是大概率事件。”
“这些平台算法倾向于流量导向，套利、薅羊毛、高收益等字眼往往能吸引眼球、引发推流并获得更多观看。”前述华南基金公司人士建议，投资者要加强投资风险意识，尽量减少在该类平台对金融诱导内容的搜索和分享，以减少算法推送，获取信息尽可能通过专业媒体和金融机构平台进行，或者寻求有从业资质、专业机构人士的帮助。
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文章作者
曹璐

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从AI到扩内需，两会关键词锚定政策新风向
第一财经
2026-03-02 20:32:26
听新闻
作者：祝嫣然    责编：刘菁
面向“十五五”，传统产业如何持续转型升级，新兴产业如何集群培育，未来产业如何前沿突破，政策思路将在两会期间更加清晰。
2026年全国两会即将拉开帷幕。今年的GDP增速、CPI涨幅、赤字率、就业等经济社会发展的主要预期目标将在政府工作报告中揭晓。
与此同时，作为“十五五”的开局之年，2026年的政策定调格外关键，稳增长促改革有哪些重要的政策抓手，也备受市场关注。
从宏观调控的定调，到产业赛道的风向，再到民生福祉的温度，今年的全国两会不仅绘就2026年高质量发展的“施工图”，更将擘画未来五年发展蓝图。第一财经记者梳理了今年全国两会重点关注的四大关键词。
“十五五”规划
2035年我国将基本实现社会主义现代化，“十五五”时期是承上启下的关键阶段。2026年作为“十五五”开局之年，两会期间全国人大会议将审查国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案，相关中长期改革有望逐步部署实施。
广开首席产业研究院院长连平对第一财经记者表示，今年两会最大的亮点是对“十五五”规划纲要的讨论和出台，在2035年基本实现社会主义现代化目标的前5年，制定战略目标至关重要。“十五五”时期是承上启下的关键五年，如何采取相关举措实现中国经济高质量发展和科技进步将是两会期间讨论的重点。
中国银河证券指出，“十五五”规划目标是清晰的，政策也是一贯的。锚定实现中华民族伟大复兴这一宏伟目标，为2035年基本实现社会主义现代化筑牢基础。政策将保持连续性、稳定性、一致性。紧紧围绕中国式现代化，一手抓科技，强调“自主”创新能力，加强原始创新和关键核心技术攻关；一手扩内需，因势利导优化国民经济布局，做强国内循环，提振消费尤其是服务消费。
此前发布的“十五五”规划建议稿中，建设现代化产业体系排在“十五五”各项经济社会发展任务的首位。
与“十四五”时期相比，“十五五”时期我国面临的国内外形势更加严峻复杂，对产业体系完整性、产业链韧性和安全水平、产业创新能力等方面提出了更高要求。面向“十五五”，传统产业如何持续转型升级，新兴产业如何集群培育，未来产业如何前沿突破，政策思路将在两会期间更加清晰。
人工智能
新一轮科技革命和产业变革加速演进，对产业发展的影响日益深入，特别是以人工智能为代表的新一代信息技术蓬勃发展，引发产业发展模式、企业形态等出现深刻变革。如何抓住先机、抢占产业发展制高点，是“十五五”时期需要回答的问题。
2026年，人工智能的浪潮已从技术探索全面席卷至产业应用。作为新一轮科技革命的核心引擎，人工智能依然将是本次两会的热点话题。
2月11日，国务院以深化拓展“人工智能+”、全方位赋能千行百业为主题，进行第十八次专题学习。这也是2026年以来国务院首次专题学习。
国务院总理李强在主持学习时强调，“人工智能+”前景广阔，将不断带动消费和产业升级，在各个领域打开新的增量空间。要深刻认识和把握人工智能发展态势，推动人工智能全链条突破、全场景落地，更大释放发展潜能。
此次国务院专题学习特别提到“加强人工智能治理”。业内专家认为，人工智能技术的黑箱属性、应用的不确定性和产业链条的多样性越发凸显，给人工智能模型研发、系统部署、应用运行等不同组织主体以及同时拥有多重身份的组织主体带来管理挑战。当前行业在核心治理环节普遍存在共建合力不足的问题，统一标准尚未形成、协同机制仍需完善。
此外，人工智能对就业、分配以及社会心理的影响也不容忽视。人社部政策研究司司长、新闻发言人崔鹏程日前表示，人社部将实施稳岗扩容提质行动，推出重点行业就业支持举措，出台应对人工智能影响促进就业的政策文件，制定实施就业优先战略“十五五”规划。这些政策举措或在两会期间进一步明确和落实。
扩大内需
自中央经济工作会议将“扩大内需”置于2026年经济工作首位以来，如何将这一方针转化为具体的部署，备受瞩目。
中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施。
当前中国经济仍面临供强需弱的结构性矛盾，国家
发改委
已明确将研究制定并出台2026~2030年扩大内需战略实施方案。从实施提振消费专项行动，到推动投资止跌回稳，在更高水平上推动供需实现动态平衡与良性循环的系列新举措，有望在全国两会期间进入公众视野。
中国银河证券首席经济学家章俊分析，扩大内需作为国家战略之举，政策将从短期补贴向制度性支撑转型，形成需求牵引供给、供给创造需求的高质量发展模式：一方面通过重大项目工程托底投资需求、稳定预期；另一方面通过收入分配与公共服务供给的优化，改善居民消费信心和边际消费倾向。
民生议题
民之所望，施政所向。就业促进、生育支持、医疗减负、社保扩面等民生议题，是老百姓最关心的话题，也是提振社会预期的关键抓手。全国两会有望列出一张张“民生清单”，紧盯“急难愁盼”，把百姓期待转化为可感可及的幸福，全方位提升人民群众生活品质。
中央经济工作会议指出，坚持民生为大，努力为人民群众多办实事。实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险。推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生。优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，加强对困难群体的关爱帮扶。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。
生育养育支持政策体系有望进一步完善，有效降低生育养育的显性成本，加快建设生育友好型社会。
今年2月，我国所有省份均实现了生育津贴直发个人，女职工人均生育津贴已超2.6万元。这一模式不仅有效缓解了家庭育儿的经济压力，更从源头上杜绝了用人单位违规操作的可能性，减轻了女性就业的后顾之忧。
2026年推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围。这意味着，灵活就业人员参加生育保险后不仅可以享受到医院“生娃不花钱”的普惠待遇，还可以享受到生育保险包含的产前检查以及产后生育津贴等待遇。
近年来，国家医保局加快建立全周期的生育保障体系，助力“怀得上、孕得优、生得安、育得好”。吉林、江苏、山东等7个省份已率先实现生娃基本不花钱，2026年这项惠民政策将推向全国，力争实现全国生娃基本不花钱。
2025年，31个省（区、市）及
新疆生产建设兵团均
已将符合条件的辅助生殖项目纳入医保。深圳等多地医保还将无痛分娩（椎管内麻醉分娩镇痛）纳入基本医疗保险（生育保险）支付范围，实现无痛分娩100%报销，在减轻宝妈经济负担的同时也能让宝妈生娃不用再忍痛、更舒适地迎接宝宝降生。这项政策2026年也将在全国范围内推开，适宜分娩镇痛项目按程序纳入基金支付范围。
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文章作者
祝嫣然

界面新闻记者 |
杜萌
又有4只香港互认基金获批北上
。
证监会数据显示，摩根亚洲股票高息基金、富达环球投资基金-
香港债券基金、华夏精选人民币投资级别收益基金、太平大中华新动力股票基金等四只产品获批，至此，香港互认基金正式扩容至44只。其中，富达基金（香港）和太平资管（香港）是首次进入香港互认基金管理公司行列。
Wind数据显示，截至2025年12月31日，上述4只基金的资产管理规模分别为：摩根亚洲股票高息基金13.76亿美元、富达环球投资基金
-
香港债券基金2.52亿美元、华夏精选人民币投资级别收益基金1.95亿美元、太平大中华新动力股票基金0.58亿美元。
香港互认基金是指在港设立、运作和公开销售，并经中国证监会注册在内地公开销售的单位信托、互惠基金或者其他形式的集体投资计划。
2015年5月22日，中国证监会与香港证监会就开展内地与香港基金互认工作，正式签署《关于内地与香港基金互认安排的监管合作备忘录》。
2025年1月1日，《香港互认基金管理规定》正式实施，从三方面对基金互认规则进行了优化：一是适度放宽互认基金客地销售比例限制，面向内地投资者的销售比例上限由基金总资产的50%放宽至80%
；二是适当放松互认基金投资管理职能的转授权限制，在符合要求的前提下，允许互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构；三是为进一步拓展互认基金范围预留空间，在产品类型方面增加了“中国证监会认可的其他基金类型”。
晨星的统计数据显示，受政策变化叠加内地投资者对海外多元化配置需求的释放，2025年初，香港互认基金迎来了一波抢购热潮。4月美国关税风波短暂扰动资金正向流入趋势，二季度转为净流出。随着资金在第三、四季度恢复流入，固定收益、股票及混合型香港互认基金均以全年正向净流入收官。
Wind数据显示，截至2025年底，44只香港互认基金的总资产管理规模达到394.76亿美元(约2707.32亿人民币)。
44只基金里规模排名前三的分别是：摩根国际债券基金（40.98亿美元）、易方达（香港）精选债券基金（38.99亿美元）和摩根亚洲总收益债券基金（30.41亿美元）。
从管理人的角度来看，目前44只香港互认基金分别由22家香港持牌基金公司发行，市场呈现出 “头部稳固、腰部竞争激烈”的格局。
晨星数据显示，截至今年1月底，摩根资产管理（香港）管理8只香港互认基金，总规模达840亿元，市场份额占比超40%，持续在市场中占据领先地位。汇丰和惠理分别以301亿元和204亿元的规模位居第二、三位。紧随其后的瑞士百达、东亚联丰和施罗德，旗下香港互认基金规模均超10亿元。
图：主要香港互认基金公司规模一览  来源：晨星
界面新闻记者了解到，从投资类型来看，固定收益型产品是2025年香港互认基金中资金流入最多的资产类别。在国内低利率的环境下，内地投资者寻求更高收益，加之内地销售额度的提升，促使固收类香港互认基金在一季度获得大量资金涌入。部分产品重新开放认购后不久，便触及上调至80%的内地销售上限，随即暂停内地申购。
其中，摩根国际债券基金作为市场上唯一的环球债券型香港互认基金，全年录得130亿元资金净流入，位列资金流入榜首位。多只亚洲债券基金紧随其后：摩根亚洲总收益债券基金和汇丰亚洲债券基金全年净流入均在80亿元左右，中银香港全天候亚洲债券基金全年吸纳资金63亿元。
“2026年1月，香港互认基金市场出现‘权益类产品吸金、债券类产品失血’的分化态势。”晨星数据表示，受益于亚洲及环球股票市场稳步上扬，股票型和混合型基金在资金流入方面表现亮眼。而债券类产品则因市场风险偏好提升以及部分产品在内地销售受限等因素，呈现资金净流出状态。
界面新闻记者了解到，
随着香港互认基金内地销售规模增长，外资资产管理机构对互认基金业务的重视程度进一步提升。
“
现行规定下，只有
在
香港注册
的
基金才能成为香港互认基金，
并
获批
额度
在内地销售。
目前我们集团决定增加在香港注册基金产品，香港团队都在积极准备相关注册资料。”某外资集团市场部人士告诉界面新闻记者。