한상국의 쉬운 중국경제뉴스 해설

美团发布的《2026春节消费洞察报告》显示，受返乡团圆、反向过年等多种出行需求场景激发，北京、上海、成都、重庆、深圳、广州、西安、杭州、南京、武汉为热门旅游目的地Top10。其中，浙江义乌、广东鹤山、江苏张家港位列春节县域旅游热度Top3。

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信贷开门红偏弱，春节后投融资景气度受关注
第一财经
2026-02-24 13:16:40
听新闻
作者：亓宁    责编：林洁琛
重质轻量。
央行节前披露的1月金融数据显示，在政府债与企业债等支撑下，2026年社融同比多增，实现“开门红”。不过，信贷投放整体偏弱，1月新增人民币贷款不及去年同期。回顾历年表现，1月信贷同比少增不算多见。
但从结构来看，有诸多信号值得关注。对公方面，1月企业中长期贷款同比少增约2800亿元的同时，票据贴现同比少增约3600亿元，这被市场视为银行更加注重投放均衡、“冲量”特征弱化的信号。多位机构人士指出，在监管引导下，信贷“重质轻量”预计在今年进一步凸显。
从居民部门看，中长期贷款继续受到楼市拖累，短贷则成为观察消费复苏节奏的重要参考指标，1月居民短贷在上年低基数基础上实现了近1600亿元的同比多增。不过，不少机构提示，短贷季节性强、波动性大，能否持续并转化为消费景气度还需要观察。
综合机构观点，考虑到开工率和假期效应，无论是企业端还是居民端，春节假期后的信贷需求情况可能更值得关注。
如何理解信贷开门红偏弱
每年1月金融数据之所以备受关注，一个主要原因在于其是观察年初经济“开门红”成色的重要指标。据华泰证券统计数据，2023年～2025年，1月贷款占到全年信贷投放的比重分别为22%、27%和32%，说明贷款前置投放的趋势在强化。
基于宏观环境和月末票据市场表现等综合因素，尽管信贷“开门红”预期仍在，但多数机构对今年1月的信贷投放持保守态度，市场预期以较上年同期持平或略增为主。
从实际表现来看，央行数据显示，1月新增人民币贷款4.71万亿元，低于2025年1月的5.13万亿元。社融口径下，1月7.22万亿元社会融资规模增量中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元。
2019年至2025年的1月，金融机构新增人民币贷款规模分别在3.23万亿元、3.34万亿元、3.58万亿元、3.98万亿元、4.9万亿元、4.92万亿元、5.13万亿元，为全年信贷增量的单月峰值。其中，除2024年在“挤水分”和“平滑投放”导向下基本同比持平外，其他年份均实现了同比多增，幅度在2000亿元～9000亿元。
对于人民币贷款在今年1月罕见同比少增，华泰证券固收首席分析师张继强提到了三大逻辑：一是银行业反内卷和信贷提质增效要求更高；二是地产小阳春热度不及去年，居民贷款增长有限；三是地方债供给高于去年1月，其中的置换债会对贷款形成一定挤出。
在广发证券资深宏观分析师钟林楠看来，2025年1月处于一揽子金融政策效果集中释放期，当时微观主体预期偏强、房地产市场小阳春，信贷基数较高，今年1月4.9万亿元的实体信贷量级与2023～2024年同期相近，在近4年来看属于中等水平。
国联民生证券银行业首席分析师王先爽则从剔除票据融资后的信贷增量角度分析说，今年1月人民币贷款同比少增主要是票据融资压降导致。“剔除这一影响后，1月扣票信贷规模增长5.77万亿元，同比多增396亿元，考虑到去年1月信贷增长基数偏高，能在高基数上进一步实现多增，1月实体信贷投放不差。”他说。
近年来，监管部门持续引导银行机构加强贷款均衡投放，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，降低单月数据的扰动影响。
央行在2025年第三季度货币政策执行报告专栏文章《科学看待金融总量指标》中指出，与银行贷款相比，社会融资规模和货币供应量等总量指标更为全面、合理，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应量指标。2025年第四季度货币政策执行报告则提到，人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右，信贷支持力度持续较强。
考虑到开年实体层面“开门红”情况，多数机构认为，后续信贷及社融成色还要结合节后复工进展进一步观察。
关注债券挤出效应和压票所留空间
聚焦企业端，1月非金融企业贷款增加4.45万亿元，同比少增3300亿元。其中，中长期贷款增加3.18万亿元，同比少增约2800亿元。
企业债券融资的成本优势和化债置换挤出效应仍是干扰信贷数据的重要因素。“一方面是在政策性金融工具投放后，企业主动性资本开支意愿并不强劲。这与1月PMI中生产经营活动预期指数的小幅回落相呼应。另一方面，1月置换债发行也对贷款形成一定挤出，1月用于置换的特殊再融资债发行超过2000亿，同比高于去年。”张继强在最新报告中表示。
银河证券银行业分析师张一纬也认为：“（企业中长贷同比少增）预计受企业需求波动叠加化债影响，1月PMI降至49.3%的收缩区间，特殊再融资专项债发行量较去年同期高823亿元。”
不过，在中金公司银行业分析师林英奇看来，开年企业中长期贷款景气度不高，可能是由于中小银行信贷储备略弱于往年，拖累了整体的信贷表现。钟林楠也认为，1月PSL（抵押补充贷款）放量映射政策行信贷投放并不弱，同期商业银行未放量导致企业长贷表现一般。
值得注意的是，今年1月企业短期贷款增加2.05万亿元，同比多增3100亿元，而票据融资则大幅减少8739亿元，同比多减3590亿元。
这也意味着，银行可能仍在压缩票据为一般性贷款腾挪额度。钟林楠指出，在去年末央行提出均衡信贷投放要求的背景下，1月开门红冲动并不会太集中，票据融资在今年1月压缩幅度高于2025年，这表明虽然需求并不算强，但信贷供给可能也并不算很松，银行需要更大幅度压缩票据为贷款腾挪空间。
林英奇也认为，这说明银行信贷“冲量”的特征正在弱化。“银行更注重信贷投放的量价平衡，1月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，利率保持低位，并未明显下行。”他在报告中强调。
“1月票据规模压降较多，也为后续信贷增长节奏的平滑留有空间，”王先爽提示，今年春节较晚，实体信贷节奏靠前，后续需要关注2、3月信贷结构和量级，“全年来看，预计今年信贷依旧同比少增，少增量级或与化债规模相当。”
居民短贷成消费复苏重要观察点
从居民部门来看，房地产行业缓慢复苏和提前还贷仍被视为居民贷款项的主要拖累。
央行数据显示，居民贷款新增4565亿元，同比小幅多增127亿元。其中，短期贷款新增1097亿元，同比多增1594亿元；但居民中长期贷款新增3469亿元，同比少增1466亿元。
“1月商品房销售仍处低位，房贷需求偏弱。”林英奇说。中指研究院数据显示，今年1月，百强房企销售总额约为1905亿元，同比继续下行18.9%。
张继强也提到，整体看，地产开门红强度不及去年，一线城市情绪稍强。高频数据显示，今年1月，30个大中城市商品房成交面积日均同比增速约为-20%，尽管降幅较前月有所收窄，但绝对水平仍处于负增长区间。
尽管居民中长期贷款复苏节奏仍较缓慢，但短期贷款的脉冲表现给市场带来信心，这也成为消费复苏的重要观察点。
对于1月居民短贷表现较好，多数观点认为，这主要与低基数（2025年1月居民短贷为负增长）、节日效应、新一轮“国补”落地及贴息政策完善等因素有关。
此前1月中旬，财政部、中国人民银行、金融监管总局三部门发布《关于优化实施个人消费贷款财政贴息政策有关事项的通知》，对2025年8月推出的个人消费贷款财政贴息政策进行多维度优化升级，包括将政策实施期限延长至2026年底、将信用卡分期业务纳入贴息范围，以及提高贴息标准、增加经办机构等。
张继强认为，年初银行通常会加大消费信贷的营销力度，春节假期临近可能也刺激了部分消费贷需求。但他同时提示：“短期贷款的波动性较大，其多增能否持续且转化为消费复苏仍需观察。”
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市值不到80亿元的创新药企，股价突然暴跌，成A股跌幅最大个股
第一财经
2026-02-25 11:26:04
听新闻
作者：林志吟    责编：陈姗姗
公司才达成一笔超10亿美元的授权交易。
2月25日，科创板创新药企前沿生物（688221.SH）股价开盘后直泻，截至上午10点55分之际，股价跌幅达到15.59%，成为A股跌幅第一大个股，市值报78.06亿元。
前沿生物股价突然暴跌，让一些投资者有些措手不及。
就在前日，即2月23日，前沿生物才刚刚宣布，与全球生物制药企业葛兰素史克（GSK）达成一项独家授权许可协议。
根据该协议，葛兰素史克将获得前沿生物两款小核酸（siRNA）管线产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利，其中一款候选药物已进入新药临床试验申请（IND）阶段，另一款为临床前候选药物。
根据协议，前沿生物将获得4000万美元首付款及1300万美元近期里程碑付款；公司还将额外在两个项目中累计获得最高9.5亿美元的基于成功开发、监管及商业化里程碑的付款，同时享有两款产品全球净销售额的分级特许权使用费。
总体看，这笔交易的首付款以及总交易额并不高，但跟授权的产品都处于早期研发阶段有关。
2月24日，受上述交易提振，前沿生物股价原本大涨9.29%，但2月25日的大跌，一下子抹平了上一个交易日的大涨。
前沿生物自身已有产品实现商业化销售，但业绩还在亏损中。
根据前沿生物1月底发布的业绩预告，公司预计2025年度实现营业收入约1.4亿元到1.45亿元，同比增加8.13%到11.99%，营业收入主要来自抗HIV创新药艾可宁（通用名：艾博韦泰）、代理产品缬康韦（盐酸缬更昔洛韦）及报告期内获批的远红外治疗贴（小沿易贴）的销售收入；预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损在2.55亿元至2.9亿元区间。
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林志吟

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银发经济增长空间超20万亿，国常会要求发挥消费补贴牵引作用
第一财经
2026-02-25 21:08:38
听新闻
作者：祝嫣然    责编：刘晓雷
预计到2035年，中国60岁及以上老年人口数量将超4亿。
春节后的首场国务院常务会议，对抓紧做好春节假期后政府工作作出部署，并研究推进银发经济和养老服务发展有关工作。
据新华社消息，国务院总理李强2月24日主持召开国务院常务会议。会议指出，我国银发经济潜力很大，要完善支持举措、强化政策落实，促进养老事业和养老产业发展，为应对人口老龄化提供有力支撑。
国研新经济研究院创始院长朱克力对第一财经记者分析，国常会专题研究银发经济与养老服务，释放出积极应对人口老龄化、将银发经济作为扩内需与惠民生重要抓手的鲜明信号，标志着我国养老事业与产业发展进入政策加码、系统推进的新阶段。
中国社会福利与养老服务协会、当代社会服务研究院与社会科学文献出版社共同发布的《银发经济蓝皮书：中国银发经济发展报告（2024）》显示，当前中国银发经济规模约7万亿元，占GDP的比重为6%，2035年有望增至30万亿元，占GDP的比重升至10%。
用好消费补贴，打造一批新场景新业态
养老服务业既是涉及亿万群众福祉的民生事业，也是具有巨大发展潜力的朝阳产业。截至2025年底，我国60岁及以上老年人口达3.2亿人，预计到2035年，这一群体数量将超4亿人。
朱克力表示，国常会立足我国超3亿老年人口的基本国情，统筹事业保障与产业发展，既着眼老有所养的底线民生，又挖掘银发消费的增长潜力，体现出政策从单一保障向“保障+发展”双轮驱动的战略升级，为“十五五”时期养老领域高质量发展定调导航。
复旦大学老龄研究院院长彭希哲表示，总的来看，此次会议部署实质上是为银发经济和养老服务发展“搭框架、定方向”，将银发经济发展与养老事业的协同、老年群体权益保障紧密结合。面向“十五五”，银发经济与养老事业的协同发展将有两个关键方向，一是不断加快构建高效整合可持续的养老服务体系；二是强化银发科技的赋能和应用场景的拓展，以此驱动银发经济实现长足跃升。
会议指出，我国银发经济潜力很大，要完善支持举措、强化政策落实，促进养老事业和养老产业发展，为应对人口老龄化提供有力支撑。要进一步释放银发消费需求，提升消费能力，发挥消费补贴等政策牵引作用，打造一批银发消费新场景新业态。
朱克力表示，会议将银发经济定位为我国潜力巨大的新增长领域，把养老事业与养老产业放在同等重要的位置统筹推进，实现了保障基本民生与培育新兴产业的有机统一。政策更加注重激活潜在需求，通过消费补贴、场景培育、业态创新等方式推动银发消费从传统刚需型向品质型、智能型、服务型拓展，让银发群体成为扩大内需的重要支撑力量。
会议强调，要推动普惠养老服务供给提质扩面，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系，更好保障老有所养。要加强养老机构安全管理，及时排查化解风险隐患，严厉打击虚假宣传、非法集资和养老诈骗等行为，切实维护老年群体合法权益。
华中科技大学社会学院教授郭林表示，强化安全监管和严厉打击涉老违法行为，是保障老年人生命财产安全的底线要求，有助于净化养老服务市场环境，提升老年人的安全感与幸福感。建议未来持续完善跨部门联合监管机制，推动智慧监测手段应用，实现风险早预防、早发现、早干预。同时，加大普法宣传力度，提升老年人风险防范意识与能力，并建立健全行业信用体系，对违法违规者实施联合惩戒，切实构建起老年友好社会的安全屏障。
朱克力认为，下一阶段我国银发经济与养老服务政策将进入系统落地、精准发力、提质扩面的新阶段，政策重心从顶层设计转向务实推进，从单项支持转向全链条布局。整体而言，未来政策将更重落地、更重实效、更重长效，推动银发经济真正成为惠民生、稳增长、促转型的重要力量。
新年4次国常会密集部署扩内需
第一财经记者梳理发现，2026年以来的4次国务院常务会议，密集围绕扩大内需作出部署。
超大规模的国内市场是中国经济的潜力和韧性所在。2025年全年内需对经济增长的贡献率超过67%，其中消费贡献率达到52%。
在刚刚过去的春节假期，市场消费活力进一步显现。经文化和旅游部数据中心测算，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次，国内出游总花费8034.83亿元。春节吸引160多个国家和地区的游客，足迹覆盖国内300多个城市，较去年春节假期日均增长28.5%。
国家税务总局披露的增值税发票数据显示，2026年春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长13.7%，消费旺盛，亮点纷呈。超长春节假期促进居民旅游消费需求释放，旅游相关服务销售收入同比增长39.6%。
国家税务总局税收科学研究所所长黄立新介绍，超长假期带动消费热情高涨、“以旧换新”政策持续显效带动消费增加，加之部分城市试点有奖发票激发消费热情，春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增幅较高，展现了我国消费市场的活力和潜力，为今年不断巩固拓展经济稳中向好势头奠定了基础、注入了信心。
商品消费也稳中向好。截至2月23日，2026年消费品以旧换新惠及3112.7万人次，带动销售额2070.3亿元。智能、绿色产品需求旺盛，商务大数据显示，今年春节假期，重点平台智能眼镜和具身智能机器人销售额较去年春节假期分别增长47.3%和32.7%，节水卫浴器具和有机食品分别增长23.2%和26.5%。
坚持内需主导、建设强大国内市场，是中央经济工作会议明确的今年经济工作首要任务。国家发改委副主任王昌林日前在国新办发布会上表示，今年坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求。将研究制定出台2026～2030年扩大内需战略实施方案，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。
第一财经记者注意到，年初以来地方两会对今年经济工作的部署中都把扩大内需放在核心位置，以“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）为抓手，以服务消费为新增长点，以有效投资为支撑，推动超大规模市场潜力持续释放。
在拓展内需增长新空间方面，北京市提出，促进文商旅体展深度融合，延伸大型活动消费供给链条，推出更多休闲、时尚、滨水、冰雪等消费新场景。上海市提出，促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展，培育打造20个融合性服务消费新场景。
贵州省提出，大力发展首发经济、银发经济、演艺经济、票根经济、谷子经济、悦己经济等；山西省提出，创新发展首发经济、夜间经济等多元消费场景，加快培育民宿经济、宠物经济等消费新业态；浙江省提出，加快发展数智消费、悦己消费、银发经济等新型消费，扩大文旅、餐饮、康养、体育等服务消费。
民生银行首席经济学家温彬表示，大力提振消费、扩大内需成为未来政策的发力重心。基于消费者信心修复、服务消费扩容等因素判断，2026年社零增速有望回升至5.0%左右。西南证券首席经济学家叶凡也认为，2026年服务消费将成为拉动消费的关键动力。预计2026年消费增速在2025年的基础上保持稳步上行，乐观预期可达5%左右。
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中国医疗AI战事：十年To B血泪史，从改变医生转向亲近患者
第一财经
2026-02-26 11:44:53
作者：健闻咨询    责编：张佳平
上一个十年，AI想改变医生的诊疗习惯，而今AI想改变人们的就医路径。这一次，理想的故事会突破重重阻碍成为现实吗？
2月16日，蚂蚁阿福以并不怎么“科技”的姿态登上了春晚舞台——某种程度上，机器人、通用AI代表的是全球科技浪潮的顶点，而阿福则嵌入了一个生活化场景——老年人体检和慢病管理。
这是其占据用户心智的一个小节。
自去年12月至今，阿福让人们见识到，当顶级操盘手们想改变一个行业时，会做到什么地步。
只12月一个月，蚂蚁集团为阿福投入了“小几个亿”的市场推广费用。于是，严肃市场有各类KOL的花式推介，下沉市场每个新用户下载APP会获得十几块钱红包，包括春晚在内，他们通过直接或间接的渠道触达全人群。
无孔不入的线上宣传和线下地推，撑开了用户增长的一级漏斗。23日，蚂蚁阿福APP的总用户数突破1亿大关，春节新增用户中52%来自三线及以下城市。
全面To C是这一轮AI技术与医疗碰撞的标志性故事。
蚂蚁阿福和百川智能在权衡后选择了直面用户。而如阿福这般高举高打的声势，让医院院长们回想起，过去二十年里，支付宝是以怎样的决心和定力从各大银行和医疗信息化企业群雄割据的稳固江山里撕开了院端线上支付的口子。
在上一个十年里，医疗AI更多面向的是B端市场，企业要想办法找渠道进医院，要绑定大放设备，要和地方政府合作做普筛，要从检查检验、民营医院等商业医疗机构获客分成，这些开拓成本高但不可复制的“一锤子买卖”，很难形成护城河。
从科普、挂号、线上问诊到影像AI，每一轮技术热潮落地时都有医疗的掠影，但医疗和互联网你来我往十几年，一个逐渐清晰的结论是，铜墙铁壁一样的医疗系统，对不差钱且将“颠覆”挂在嘴边的信息技术不感兴趣。
无数意气风发入场又心灰意冷的人们最是清楚，医疗一面是社会民生问题，它比互联网本身更易给人“做难而正确的事”的价值感；另一面是极难做的生意，做正确的事并不一定有商业回报，那些撞不开的南墙会磋磨人的信念和意志，曾经的价值感也就成了“幻影”。
上一个十年，AI想改变医生的诊疗习惯，而今AI想改变人们的就医路径。这一次，理想的故事会突破重重阻碍成为现实吗？
制造需求
高歌猛进三年后，以大模型为技术底座的新一轮医疗AI如愿走入官方视野。
2025年10月，国家卫健委发布了《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，提出了医疗8个方向24项重点应用，明确到2027年，建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间……到2030年，实现基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖。
2026 年 1 月，国家医保局则发布了《关于开展个人医保云建设试点申报工作的通知》，称为“构建全人群、全周期、全场景”的智慧医保管理范式而开展“个人医保云”试点申报，预计2027年3月底前完成验收评估。
这两则文件给了医疗AI To B和To C落地提供了正当性：
前者让16000多家二级以上医院有了信息化、智能化建设的新KPI；后者则意味着，一两年后，13亿参保人名下即将有基础的检验检测、诊疗和健康消费数据，这些数据是企业凭自身影响力不可能完成的大基建。
数据脱敏应用及授权是一个可解决的技术问题。在此基础上，一个可想象的未来是，有了B端、C端数据的医疗AI可能会撬动商保、可穿戴硬件设备、个人健康管理以及其他新的转化应用。
然而，或许是过去十几年来多舛的互联网医疗的确磋磨了企业热忱，不只一家大厂嗅到了政策风向，但唯有蚂蚁在不惜代价地投入医疗。
“蚂蚁的动作十分迅速”，一位知情人士告诉《健闻咨询》，在前述文件酝酿时期，蚂蚁就开始挖人。百川和蚂蚁是本轮医疗AI热潮中唯二豪赌 To C的竞争对手，人才画像一致。百川的技术、HR、财务，蚂蚁通通都要，夸张的时候，百川有一联排的人都接到了猎头的电话。
2025年11月，蚂蚁集团 CEO 韩歆毅通过全员信宣布：原 "数字医疗健康事业部" 升级为 “健康事业群”，医疗健康成为与生活服务、金融服务并重的三大支柱服务业之一。
健康管理并不需要多么强大的基础模型，阿福借大模型整合了蚂蚁原本的线上医疗业务，用户咨询健康问题，获得答案，也获得去哪些医院、哪些科室或医生就诊的建议 ，而后面的流程是有可能产生商业模式的地方。
支付、保险本都在蚂蚁射程内，《健闻咨询》获悉，蚂蚁在寻找进院渠道，建构院内场景。
从全科、泛健康类入局的企业，成败不在技术，而在于为健康付费到底是不是当下中国人的真实需求。如若不是，那有没有可能把它凭空创造出来。
12月，阿福开始漫天铺广告。过往大厂6个月一循环的医疗兴趣不足为惧，但这一轮行业开始审慎对待。
一位头部影像AI从业者说，医疗AI未来能不能成谁也不知道，即便过往失败者众，但此刻断言不成也太武断。“阿福背后的操盘手们是厉害角色，是中国少数能把复杂场景里to C故事讲清楚的那拨人”。
C端产品的成功不难定义，韩歆毅在接受采访时称，阿福成功的标志是，“中国老百姓都在用，都说好。如果有一天，中国一半以上的用户，有健康疑问会第一时间想到问阿福，就代表阿福成功了；如果用过阿福的用户里，有一半以上愿意推荐给身边的家人朋友，那阿福也成功了”。
1月，医院开始惶恐这是不是患者包围医院的战略，院长们担心“以后患者选医院会不会通过阿福来选。”
AI不会取代医生，这是行业共识，但AI对院墙里的其它事物会产生什么影响，没有人说得清楚。
无人付费
少有人记起，腾讯也曾是医疗AI的“国家队”。
2017年11月，在著名的“人机大战”——AlphaGo击败柯洁后不久，科技部召开新一代人工智能发展规划会议，并公布了中国四大AI平台，其中，百度要做自动驾驶，阿里要建设城市大脑，科大讯飞将领衔智能语音，而腾讯则主攻医疗影像。
自2015年起，作为全国人大代表的马化腾连年提交推动医改的建议。2018年的两会上，其建议之一是：在医疗欠发达地区和基层机构可以率先推广人工智能辅诊等技术，如“腾讯觅影”已成为医疗机构的癌症辅助筛查工具。
当时的热门话题之一也是AI能不能取代医生，外界、投资人甚至创业者自己以“人机大战”为模板创作出了医疗版的AI故事：升级版的alpha go使用人工智能技术，既然能战胜世界围棋冠军柯洁，那它没有理由不能战胜医生。
这一年过后，2018年医疗AI融资额比从前翻了两倍，达到了76亿，融资次数达到了91次。
依图做了骨龄与肺结节，科亚做了冠脉 CT-FFR，数坤做了心脑胸腹全器官，推想做了胸肺与手术产品，深睿做了乳腺与多影像 AI…..截至2025年10月，国家药监局已批准超过110款基于深度学习的第三类医疗器械独立软件产品。
从深度学习到大模型时代，互联网企业的探索轨迹如出一辙，他们想在一个更远更正确的、自上而下的医疗蓝图中找到自己的位置：若分级诊疗是医改的终局，那有技术、有资金的互联网企业能做什么。
觅影是腾讯下场企图用硬科技改变医疗结构的尝试。2017年8月，觅影初代产品发布时，马化腾评论说：一步，有希望。
一位由依图医疗转到腾讯的员工说，在依图，每天开会的业务指标都是进多少医院赚多少钱，而更谨慎更注重合规的腾讯，短时间内对于逐利没那么迫切，想“先打磨产品，都做合规了再上市”。
传统AI时代的产品通常会解决一个非常具体的小问题。企业与医院合作获得真实世界数据或是花钱请医学人员标注获得数千精标数据，然后明确告诉机器什么是正例、什么是负例，如此训出的模型可以达到80%、90%甚至更高的准确率，这些软件找病灶就像在黑纸上找白点。
即便准确率高达90%以上，远超部分医生，但企业依然担心基层医生没有判断力。
某头部医疗AI公司负责肺结节筛查的产品经理告诉《健闻咨询》，“大医院的医生有能力鉴别，但是很多县级医院的医生根本不会自己看，直接照抄AI软件的结果。即使AI的准确率已经很高，但一旦出错就麻烦了，这一点实际上是厂商非常害怕的。”
医学伦理决定了最终承担风险的一定是人，AI+真人医生共存会是性价比更高的风险分摊机制。只是在医生的手下，AI永远是辅助工具，哪怕是“外脑”也很难让以专业立命的医生们接受。而且，要往医院卖影响医生临床的产品，就得做循证，就得暗里铺渠道，明里走公立医院的招拍挂流程。
一位从业者认为，AI在中国医疗应用空间要比美国更大，因为忙碌的中国医生太需要提效工具了。但有用的医生工具，并不一定值钱。医保为患者付费，财政为医院信息化建设付费，药械企业愿意服务医生但最终目的是卖药卖器械。
一位负责多家影像AI产品推广的地区代理商告诉《健闻咨询》，“目前的实际政策是，鼓励医院使用AI等新技术手段提高诊疗效率，但不允许额外付钱”。
复制对家的产品功能只需要两三个月，但做出来的同质化产品进院得先送给医院免费使用。影像AI经历了激烈内卷后，并没有形成护城河。
前述代理商说，“有的医院愿意买软件，有的愿意租赁使用，有的愿意按年付维护费…..只要医院愿意付费，什么方式都行。近十年后，影像AI在医疗系统内依然没有形成可复制的商业模式。”
前几年，院长们为政绩还愿意尝试购买AI产品，近些年反腐高压紧绷，财政投入降低，公立医院更没钱了。有意愿的医院，要买也会买联影这样的上市公司产品，倒非技术因素，而是担心创业公司随时倒闭。
曾经轰轰烈烈地拿证进院仿佛变成了无谓的资源浪费。完整经历上一轮周期的过来人想告诫后来者们，要警惕短期梦幻般的宣言，“医疗AI仿佛回到了2018年，是又一轮融资高峰，概念火热但落地很虚，企业贴了很多不可持续的成本去买量推广，这些行为转换不成长期价值”。
从挂号到支付，与蚂蚁相爱相杀的一直是腾讯，但没有超级C端应用的阿里赌一个垂类app并不亏，有巨无霸微信和通用AI元宝的腾讯却不会再单做一个健康应用。
近年，腾讯减少了对医疗的投入，这一轮选择了安心To B，卖云卖算法，低调做乙方。
三维战争
这一轮热潮里，技术本位者希望通过做医疗获得更强的AI，但医疗本位者作为AI应用的边缘下游只需要趁手的工具。
两三年间，Transformer结构的大模型在医疗领域能做什么、不能做什么的边界已逐渐清晰。AI能听懂人话，但会编瞎话，后者是医疗场景不允许的。
于是幻觉最先被尽力解决，行业通过获得更优质的语料、数据，调用或通过询问获得患者尽可能多的疾病信息，增加事实后验或规则判断来不断降低模型的幻觉率。今年年初，百川宣称将幻觉率降至2.6%，为全球最低。
但即便幻觉率降到0，医学语言之间的逻辑，也不完全等价于医学、疾病本身的因果关系。一位致力于实现AI问诊的行业人士说，疯狂喂数据并试图靠智能自主涌现的路径，或许从一起步就是错的，与实现AI诊断的目标很可能是南辕北辙。
寻找少而精的数据做训练，仿佛又回到了传统AI时代。一个彼此兼容的做法是，大模型做健康咨询与分诊，用无数具体的小模型做诊断。医疗大模型的算力消耗是万卡级别，但小参数的单病模型只需要个位数张卡。
这个模式未必是最智能的，但大小模型的排列组合可以兼顾不同场景对准确性与泛化能力的要求。
2025年医疗AI背后的变革不只有大模型，一场关于制度、需求、技术、资金的三维战争正在酝酿：
决策者们想顺应技术发展，创设有利条件，让人民少生病、更健康，最好能一并带动消费、就业和GDP。
中国数万家公立医疗系统正在经历患者流失、营收下降、财政补贴减少的转型阵痛。自负盈亏的医院需要扩大临床经验的影响力，筛出更多患者，不断创收维持运营；
而医疗江湖之外的互联网作为AI的诞生地，不仅有风口上的技术，还有大量花不出去的闲置资金，创业者和投资人所求便是：技术满足需求进而换钱。
各方诉求共振，形成了一个难得的、共同拥抱AI的窗口期。
京东健康和阿里健康这对老对手的AI半径是医生、医院、药企，它们一个推出了知医，一个推出了氢离子，想通过影响医生进而影响药企；器械是医院的伴侣，联影拆分了软件板块联影智能，要重构医院信息系统；懂技术又深谙医疗玩法的讯飞医疗走出了安徽；活下来的影像AI企业重新准备上市；各大三甲医院也推出了各类agent。
复旦大学上海医学院副院长、智能医学研究院院长朱同玉与医疗AI共同走过了十年，他预测下一个十年，患者的治疗模式会发生根本性的变革，伴随着生理指标、生化指标等居家监测设备和AI问诊的普及，高血压、糖尿病等常见病、慢性病的诊疗将在患者家中完成。
几乎所有要素提供方都以自己的舒适区为起点踏上了征程，有人抽象医疗需求，有人教育市场，有人打磨技术，有人填数据基建的历史债……放弃用大模型解决一切问题的医疗AI，才刚开始进入深水区。
至于三五年后会师时，医疗AI是在众目睽睽之下重蹈影像AI的覆辙，还是改变甚至创造了全新的就医习惯。
唯去做，方知晓。
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澳门特区政府2月27日举行新闻发布会，介绍计划于2026年内设立的政府引导基金方案。
发布会上，澳门特区政府经济财政司司长戴建业表示，为对接国家“十五五”规划，特区政府计划通过设立引导基金发挥引领作用，经济财政司司长办公室联同澳门金融管理局、经济及科技发展局和招商投资促进局组成基金筹建工作组，经深入分析和研究澳门的经济发展情况并结合外部专家团队的可行性调研结果，制定了政府引导基金方案。
戴建业强调，基金在创造有利条件让市场积极参与到重点产业发展当中的同时，将通过长期性及系统性布局，全力推动重点产业提质升级，同时吸引优质企业、人才向澳琴及大湾区聚集，推动区域协同发展。为使基金能有效“发挥引领作用，共促产业多元”，政府经综合考虑，初步计划以财政储备历年滚存的收益向基金注资110亿澳门元，联同首批社会资本设立引导基金，预期引导基金规模为200亿澳门元，期望借此汇集和引导社会资本，培育新兴产业，加快推动本地产业升级转型，创造更优质多元的就业机会，并吸引人才促进区域协同发展，服务国家建设科技强国的目标。（央视新闻）

面对每天上千份上市公司公告该看哪些？重大事项公告动辄几十页几百页重点是啥？公告里一堆专业术语不知道算利好还是利空？请看财联社公司新闻部
《速读公告》
栏目，我们派驻全国的记者们将于公告当晚为您带来准确、快速、专业的解读。
财联社2月25日讯（记者 武超 实习记者 李悦）
刚宣布“投资界大佬”吴世春正式“掌权”没多久的ST路通（300555.SZ），今日晚间公告重大诉讼事项，公司遭到两位自然人起诉要求撤销公司去年11月7日作出的股东会和董事会决议，而当时的股东会曾引起ST路通信息披露上演“对台戏”，详见
《ST路通信息披露上演“对台戏” 吴世春能否顺利掌控董事会？》
。
诉讼公告显示，ST路通近日收到无锡市滨湖区人民法院送达的《应诉通知书》等法律文书，因公司决议撤销纠纷被自然人林由帅、蔡伟国提起诉讼，原告请求法院依法撤销ST路通2025年11月7日作出的2025年第二次临时股东大会决议，以及同日作出的第五届董事会第二十次会议决议，同时请求判令ST路通承担本案全部诉讼费用。
对于撤销理由，原告方认为，上述两项决议的召集及召开程序严重违法，侵害了股东的合法权益，依法应当予以撤销。
ST路通在公告中表示，截至公告披露日，公司生产经营管理一切正常，本次诉讼未对日常经营的正常开展造成影响。因本案尚未开庭，尚未产生具有法律效力的判决或裁定，该诉讼事项对公司本期利润或期后利润的具体影响尚存在一定不确定性，最终需以法院判决为准。
而诉讼请求中涉及的两项决议均直指去年11月7日的冲突，对于当天的情况，曾出现官方公众号和公司信披“对垒”。
去年11月9日凌晨0：39，公司官方微信公众号“路通视信”发文称：“2025年11月7日，个别股东在明知公司董事会已依法决定延期召开2025年第二次临时股东大会的情况下，仍强行自行召开所谓‘临时股东大会’。该行为严重违反《中华人民共和国公司法》《上市公司股东大会规则》及《公司章程》的相关规定，扰乱公司治理秩序，损害广大投资者合法权益。公司对此表示强烈谴责。”
11月9日晚间，ST路通发布澄清公告，2025年第二次股东大会原定于2025年11月7日15：00召开，公司前任董事长、原会议主持人邱京卫无正当理由宣布取消会议并离开会议现场，会议现场秩序需重新组织。后经现场出席股东大会股东占现场出席股份超58%的同意票，推举独立董事黄远征先生担任会议主持人，实际延迟至17：45召开。公司在这份公告中强调，上述会议的召集与召开程序、表决方式及决议内容均符合《公司法》等相关法律法规及《公司章程》的规定，决议合法有效。
经历过上述风波后，梅花创投创始人吴世春逐渐掌握主导权，并在今年正式掌权ST路通。2月6日公告显示，吴世春为第一大股东，持有公司10.46%的股份，并在2025年和2026年间提名了三名非独立董事，使其在董事会中的控制权提升，ST路通实际控制人由林竹变更为吴世春。
摆在吴世春面前的除了诉讼，还有ST路通的经营困境。ST路通业绩预告显示，受广电行业整体需求及市场竞争的影响、减值损失计提等影响，2025年公司实现归母净利润亏损7554万元-9800万元，同比亏损幅度扩大。

界面新闻记者｜蒋习
工业机器人龙头拓斯达(300607.SZ)要基石投资灵巧手供应商兆威机电
(003021.SZ/02692.HK)
。
2月26日晚间，拓斯达发布公告称，拟使用不超过3000万元人民币等值港元的自有资金
(
不含经纪佣金及征费等相关手续费
)
，通过其全资子公司拓斯达环球集团有限公司，
作为基石投资者
参与认购兆威机电拟发行的H股股份。
根据公告，
2月25日
，
拓斯达
与兆威机电、招商证券(香港)有限公司、德意志证券亚洲有限公司及德意志银行香港分行共同签署《基石投资协议》。
兆威机电是国内微型传动及驱动系统领域的龙头企业，成立于‌2001年4月，于2020年12月在深圳证券交易所主板上市。
2025年4月，兆威机电启动赴港IPO计划，同年6月正式提交上市申请。在首次申请资料即将失效之际，该
公司于2025年12月19日向港交所更新递交了本次发行上市的申请，并于2026年1月30日通过港交所上市聆讯。
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，兆威机电是中国最大的一体化微型传动与驱动系统产品提供商，也是全球第四大一体化微型传动与驱动系统产品提供商，市场份额分别为3.9%和1.4%。
兆威机电1月30日披露的聆讯后资料显示，其也是中国首家推出商业化高自由度灵巧手产品的企业，其灵巧手产品商业化进程位居全球前列。
目前，兆威机电已推出高性能伺服电机系列、滚筒电机及灵巧手三大产品，应用于智能汽车、先进工业与智造、机器人等前沿领域。
2025年，具身智能首次被写入《政府工作报告》。在此背景下，兆威机电也在加速抢占人形机器人核心硬件赛道。
该公司在2025年半年报中称，灵巧手作为机器人末端执行器的核心技术，其性能直接映射机器人的功能性，是推动机器人向智能化、拟人化演进的关键硬件。
基于此，兆威机电聚焦灵巧手整体解决方案及核心部件研发，将其确立为切入具身智能领域的重要突破口。
2025年7月，该公司推出新一代仿生灵巧手DM17与LM06系列。其中，DM17具备17个主动自由度和柔顺控制能力，适用于复杂精细操作；LM06采用连杆方案，具备6个自由度及20公斤级抓握负载，可满足高强度作业场景需求。
拓斯达成立于2007年，主营业务是工业机器人及自动化应用系统。
根据弗若斯特沙利文统计，2024年在中国内地工业机器人解决方案市场中，拓斯达在国内供货商里收入排名第五，市场份额为0.9%；同期出货量排名第四，市场份额达2.7%。
当前工业机器人领域竞争日趋激烈，行业内企业普遍面临业绩承压情况。
2023-2024年，拓斯达营业收入同比分别下降8.65%和36.92%；归母净利润亦呈持续下滑态势，分别同比减少44.86%和378.58%。
2025年前三季度，该公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入5.45亿元，同比增长2.34%，但该业务毛利率同比下降0.1个百分点。
在工业机器人市场竞争加剧、人形机器人快速发展的双重背景下，拓斯达近年来亦向具身智能领域延伸布局。
该公司分别于2025年9月和2026年1月推出了轮式人形机器人“小拓”及四足机器人“星仔”。
对于此次基石投资兆威机电，拓斯达表示，该举足
旨立在进一步推动其具身智能产业的发展。同时，此次投资
将促进
拓双方长期合作关系，推动各自在优势领域展开深度战略合作。
针对具体的合作方向，界面新闻以投资者身份致电拓斯达。相关工作人员回应称，双方基于各自业务，可合作的切入点较多，但目前合作仍处于规划阶段
，具体合作方向尚未确定
。
根据公告，兆威机电此次赴港IPO拟全球发售2674.83万股股份，最高发售价为每股73.68港元。全球发售预计募资总额约为19.71亿港元(约合17.28亿元人民币)，募资净额约为18.92亿港元(约合16.58亿元人民币)。
本次募资用途之一，是用于有选择地开展全球战略合作、投资及并购，以进一步增强公司在一体化微型传动与驱动系统，以及人形机器人等高增长应用场景领域的全球竞争力。
兆威机电预计于2026年3月9日在
港交所
主板上市
。
截至2月27日收盘，兆威机电股价报收118.85元/股，跌幅为1.57%，市值为286.08亿元；拓斯达股价报收30.26元/股，跌幅为0.69%，市值为144.33亿元。

2月27日，特朗普媒体科技集团、TAE技术公司以及Texas Ventures III公司宣布，三方正就TMTG（含Truth Social业务）潜在分拆事宜持续磋商，该分拆计划拟在TMTG与TAE此前公告的待定合并交易完成后，将TMTG业务剥离至新上市实体（SpinCo）。根据该拟议交易，SpinCo的股份将分配给TMTG在与TAE合并完成前的在册股东，随后SpinCo将与Texas Ventures III合并。

自2026年3月1日起，《海南自由贸易港禁毒条例》将正式施行，标志着海南禁毒工作迈入法治化、规范化、智能化新阶段。
据悉，《海南自由贸易港禁毒条例》共设六章六十条，分为总则、禁毒宣传教育、毒品管制、戒毒管理与服务、法律责任、附则六章，重点突出海南自由贸易港禁毒工作的特殊性和针对性，通过立法完善禁毒工作体制机制、筑牢全链条毒品风险防控屏障、构建符合自贸港特色的防控体系、完善多元化戒毒管理与服务体系、划定严格规范的法律责任红线，有效防范化解海南自由贸易港封关运作后的毒品风险，确保既“放得开”又“管得住”，为海南自由贸易港建设营造稳定的社会环境，保障人民群众生命财产安全。（央视新闻）