한상국의 쉬운 중국경제뉴스 해설

近日，由中央广播电视总台财经节目中心主办的《中国经济活力数据之夜》隆重举行，天眼查副总裁王雨霏受邀出席并发布重磅《企业活力大数据》。作为国内领先的商业查询平台，天眼查依托收录的全国3.9亿+社会实体信息、1100+数据维度，携手央视财经以权威数据解码中国经济稳健前行的内在动能，从微观底盘、产业引擎、消费动能等维度，全景呈现中国经济的强劲韧性与无限潜力。
小微企业是市场经济最活跃的细胞，是中国经济稳健运行的"微观底盘"。天眼查数据显示，截至2025年，我国注册资本不到500万的小微企业总量已突破1.3亿家，占全部经营主体的66%，2025年全年新增768万家，日均诞生超2万家。
这些分布在各行各业的小微企业，如同毛细血管般渗透到经济社会的各个角落。天眼查追踪每一家经营主体的"生命体征"，通过工商信息、天眼风险、股权全景穿透图、最终受益人等功能，为小微企业经营、合作决策提供支撑，间接服务千万家小微企业成长。中国经济的"微观底盘"，正变得愈发稳固。
如果说经营主体总量是"底座"，那产业结构就是"引擎"。2025年，人工智能、低空经济、新能源汽车三大赛道亮点纷呈，集中释放经济新动能。
先看人工智能，在国家部署"人工智能+"行动的大背景下，整个产业生态展现出蓬勃的创新能力。天眼查数据显示，截至2025年，人工智能相关企业近230万家，其中2025年新设立企业超55万家，较2024年同期增长32.6%，覆盖智能制造、智能交通、智能医疗等20多个领域，产业基础日益稳固。
低空经济是一个正在起飞的产业新蓝海。天眼查数据显示，2025年，低空经济企业注册激增135.6%，存量达到15.7万家。资本市场同样表现活跃，天眼查投融资数据显示，智能无人飞行器制造企业融资总额超174亿元，比2024年增长了45.9%。从无人机送外卖到城市空中交通，从农业植保到应急救援，曾经遥不可及的"空中生意"，正在变成实实在在的产业图景。
新能源汽车产业在2025年则完成了一场"质的跃迁"。 天眼查数据显示，截至2025年，我国新能源汽车相关企业注册量达107.9万家，2025年新增38.1万家，同比增长5.5%。依托1100+数据维度，天眼查全面记录着产业从规模扩张向技术突破、品牌升级的转型轨迹，为产业高质量发展提供数据支撑。
现代服务业的蓬勃发展持续释放消费活力。天眼查数据显示，全国现存旅游相关企业超259.9万家，文旅产业已成为刺激区域经济增长的新增长极。
近两年哈尔滨的爆火，正是这一趋势的生动注脚。这场"流量热潮"不仅带动冰雪旅游消费激增，更激活了整个黑龙江的文旅产业链。天眼查数据显示，2025年仅文体娱乐、租赁和商务服务、住宿和餐饮四大领域，黑龙江就新增36.1万家企业，占全省所有新增企业的1/4，即每新增4家企业，就有1家与文旅产业相关。从"网红打卡"到"长红产业"，消费者愿意为优质体验买单，企业便顺势而为，这就是市场的力量。
从1.3亿家小微企业筑牢微观根基，到三大新兴赛道激活产业动能，再到文旅产业释放消费潜力，这一系列核心数据全景呈现了中国经济多点发力、协同增长的生动格局。作为国内领先的商业查询平台，天眼查见证着经营主体的每一项变更、每一笔融资、每一次新生，此次报告通过权威数据解读与产业洞察，不仅精准解码了经济活力的核心逻辑，更向大众传递了中国经济长期向好的基本面。
当"微观底盘"愈发稳固，当新动能越来越强，当消费活力不断释放，中国经济的韧性和活力，必将转化为高质量发展的澎湃动能。未来，天眼查也将持续以数据为桥，为经营主体提供更精准的商业决策支持，助力经济高质量发展。
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北京商报讯（记者 刘宇阳 实习生 姚榕琰）2月13日，中国证监会发布公告称，近日，对天风证券股份有限公司（以下简称“天风证券”）为武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代集团”）涉嫌违法提供融资及信息披露违法违规行为作出行政处罚及市场禁入事先告知。
经查，2020年至2022年期间，天风证券违法为原第一大股东当代集团提供融资、未按规定披露与当代集团关联交易，当代集团与天风证券共同实施相关违法行为，严重违反证券法律法规。
湖北证监局拟依法对天风证券和当代集团合计处以2500万元的顶格罚款，对9名责任人员合计罚款3480万元，对当代集团实际控制人艾路明、天风证券时任董事长余磊、时任副总裁兼财务总监许欣采取终身证券市场禁入措施。对天风证券及有关人员在业务开展、内控合规等方面存在的违法违规行为，湖北证监局拟依法采取暂停相关业务、责令处分有关责任人员、监管谈话等行政监管措施。上海证券交易所拟对天风证券、当代集团及有关责任人员依规顶格作出纪律处分。
中国证监会指出，前期，为切实维护投资者合法权益，证券监管部门持续提升监管执法效能，湖北省积极行动，当代集团所持天风证券股权已转让给湖北省有关企业，天风证券经营得以保障。此次处罚落地，将有利于天风证券进一步夯实公司治理、提高合规风控管理水平，促使其稳健经营。
中国证监会表示，公司治理是上市公司高质量发展的根基，合规风控是证券公司稳健发展的生命线。从天风证券违法违规案例看，一方面大股东滥用股东权利、违法利用证券公司融资、侵蚀证券公司利益，另一方面证券公司突破合规底线、配合股东违法违规，性质恶劣，必须依法从严惩处。
下一步，中国证监会将继续坚持“追首恶”与“打帮凶”并举，严厉打击此类违法违规行为。同时，督促证券行业以案为鉴，深刻汲取教训，全面加强公司治理和合规风控管理，持续推进行业文化建设，切实做到“不逾越底线、不唯利是图、不急功近利、不脱实向虚、不胡作非为”，坚持诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规。
2月13日，天风证券发布公告表示，国有控股后，公司在控股股东的指导支持下，全面加强党的领导，优化完善治理体系，建立“三重一大”决策机制，加强内部控制，健全全面风险管理体系，强化合规与风险管理考核。公司诚恳接受处罚，并深刻反思，汲取教训，认真整改，坚持举一反三，依法合规稳慎推进公司各项业务，不断提高规范化运作水平。
回顾天风证券近期发布的公告，预计2025年年度实现归母净利润为1.25亿元到1.85亿元，与2024年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈。
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代小佩
近日，中国科协发布了《科技期刊世界影响力指数（WJCI）报告》2025版。该报告融合影响因子、总被引频次、网络传播数据3项指标，对科技期刊进行综合评价，既避免了“唯影响因子”单一评价指标的片面性，又对引用数据统计的滞后性起到一定的弥补和修正作用。这一变化也传递出清晰信号：要摆脱影响因子的执念，让科技期刊回归服务科技创新的本源。
长期以来，影响因子成为衡量科技期刊乃至科研成果的核心标尺，甚至形成“唯影响因子”的普遍倾向。部分期刊为追逐影响因子等指标，在选题上偏向易引用的热点方向，而忽视原创性、冷门的基础性研究。不少科技工作者将发高分期刊视为科研目标，反倒忽略了通过科研解决真问题、服务社会发展的核心价值。这种单一的评价导向，不仅导致学术判断标准窄化，也在一定程度上束缚了科研人员的创新活力。对科技期刊开展多元评价的探索，正是对这一困境的理性破题。
此次WJCI报告创新性设立网络影响力指数，为科技期刊评价体系的革新提供了参考思路。对广大科技工作者而言，摆脱影响因子的束缚，是回归科研初心的关键。科研成果的价值，从不只体现在科技期刊的数字标签上，更在于能否破解真正的科学难题、转化为产业发展动力。唯有摆脱影响因子的执念，跳出单一评价的框架，科研人员才能沉下心深耕专业领域，科技期刊才能真正服务于创新实践，学术成果才能最终惠及社会发展。
近年来，我国科技期刊在规模布局、国际传播力等方面取得显著成效，一批本土期刊国际影响力逐步提升、学科支撑能力持续增强。但对标高质量发展要求，我国科技期刊发展仍存在评价体系单一、数据导向惯性未消、学术价值回归不彻底等问题。推动科技期刊回归学术本质，仍需全行业持续探索、久久为功。
科技期刊传承人类文明、荟萃科学发现、引领科技发展，直接体现国家科技竞争力和文化软实力。当评价体系告别数据偏执，当行业发展回归学术初心，中国科技期刊才能真正筑牢发展根基，满足服务国家创新发展的战略需求。这是学术发展的必然方向，也是科技期刊的时代使命。

北京商报讯（记者 廖蒙）2月13日，据中国人民银行官网，为构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，强化系统重要性金融机构监管，根据《系统重要性银行评估办法》，近期中国人民银行、国家金融监督管理总局开展了2025年度我国系统重要性银行评估，认定21家国内系统重要性银行，其中国有商业银行6家，股份制商业银行10家，城市商业银行5家。
按系统重要性得分从低到高分为五组：第一组11家，包括中国民生银行、中国光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、广发银行、浙商银行、上海银行；第二组4家，包括兴业银行、中信银行、浦发银行、中国邮政储蓄银行；第三组2家，包括交通银行、招商银行；第四组4家，包括中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行；第五组暂无银行进入。
下一步，中国人民银行、国家金融监督管理总局将按照《系统重要性银行附加监管规定（试行）》要求，发挥好宏观审慎管理与微观审慎监管合力，持续夯实系统重要性银行附加监管，促进系统重要性银行安全稳健经营和健康发展，更好服务实体经济高质量发展。
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财联社2月12日讯（记者 刘阳）
2026年或将成为车企在低空经济领域的“奋飞之年”。
2月12日，记者从深圳联合产权交易所网站获悉，一汽旗翼（深圳）科技有限公司（下称“一汽旗翼”）开启增资项目，拟募集资金4亿元。公告显示，本次增资募集资金用于补充公司净资本和营运资金，主要投向红旗飞行汽车系列产品的研发及日常运营，且本次增资完成后一汽集团控制下的企业合计持股比例最高，新股东持股比例由增资企业有权批准机构批准确定。
此前一日晚间，“一汽系”A股上市公司富奥股份、富维股份双双公告，拟通过深圳联合产权交易所以公开摘牌方式参与一汽旗翼增资，增资金额分别为1.5亿元。若成功摘牌，富奥股份持股比例预计约18.92%。
资料显示，一汽旗翼成立于2025年7月，注册资本1亿人民币，经营范围包括民用航空材料销售、智能无人飞行器制造、人工智能应用软件开发等。作为中国一汽布局低空经济领域的核心主体，该公司由一汽股权投资（天津）有限公司、吉林旗挚汽车产业链创业投资基金合伙企业（有限合伙）、宇翼（广东横琴）投资合伙企业（有限合伙）共同持股。
2025年12月，中国一汽宣布，一汽旗翼自主研发的电动垂直起降（eVTOL）飞行汽车原型机——“红旗天辇1号”完成总装下线，并成功完成首次带保护模式的飞行。据一汽旗翼CEO 李丹此前透露，红旗飞行汽车将于2029年推出首款产品，2035年实现商业化的载人飞行。
在“一汽系”密集增资一汽旗翼的同时，小鹏汇天飞行汽车宣布其"陆地航母"飞行汽车于今年1月完成第三次冬季极寒测试，成功通过零下35℃环境下的六项极限考验，2026即将“全服”上线。此前，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在社交平台上发布视频，分享了自己搭乘“陆地航母”飞行汽车前往公司参加年会的经历。“希望在2026年到2028年这一阶段，小鹏能在相关领域稳定推进、成功破局。”何小鹏表示。
广阔的市场前景，成为车企“向上”布局的主要动力。摩根士丹利预测，未来20年是飞行汽车的飞速发展期，到2030年飞行汽车行业将创造3000亿美元市场规模，2050年将增至9万亿美元。在此期间，中国或成为全球最大的城市低空交通市场。
万亿级低空经济正推动飞行汽车加速发展，国内包括吉利、长安汽车、广汽集团、小鹏、奇瑞等多家主机积极拓展低空飞行领域。今年1月，长安、广汽相继披露了各自飞行汽车的进展，其中长安汽车在互动平台表示，公司将加速推动具身智能人形机器人、飞行汽车等新兴产业布局和产业化落地，力争在2028年实现人形机器人量产、2030年推出商用航线飞行汽车；广汽集团则在互动平台表示，截至2025年年底，其量产型飞行汽车GOVY AirCab已获近2000架意向订单，目前正在进行全面适航审查，预计2026年年底取证并开启交付。
值得留意的是，政策创新正为低空经济产业发展筑牢坚实保障。2月10日，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，旨在通过提升信息通信技术能力，为低空经济发展提供基础设施支撑。1月4日，上海印发的《上海市关于链接长三角加快建设低空经济先进制造业集群的若干措施》明确提出，到2028年，上海低空经济核心产业规模突破800亿元，培育10家整机领军企业。
“智能汽车和具身机器人、飞行汽车在供应链上的重合度已经超过了60%，在很大程度上这二者就是一个产业，只是表现出了不同的功能性应用。”车百会理事长张永伟表示。据百人会相关团队调研，汽车产业链上游（电驱动、通信等部件）、中游（系统及解决方案）、下游（终端器件及整机）各环节，均可与具身机器人、低空飞行器产业链深度衔接，60%以上的产业链可以被聚合智能所用。

界面新闻记者 |
伍洋宇
界面新闻编辑 |
文姝琪
2025年接近年末，绿洲资本创始合伙人张津剑跟成立刚一年的具身智能创企HillBot联合创始人苏昊共进了一顿晚餐。
苏昊给张津剑展示了
一些
数据，进而抛出一个想法：他觉得具身智能即将在2026上半年走到GPT-2时刻。
这在行业内
并不是
共识。更多受访者认为，行业应该还没走到GPT-1。
具身智能赛道火在大模型之后，又与大模型紧密相关。尽管从技术上无法完全对标，但投资人愿意用“GPT-1”之类的表述试图对行业
发展阶段
进行定位——这从根本上影响他们选择是否加码、何时加码以及加多少码。
“GPT-1是搭建一个验证它是否可行的技术环境，GPT-2
是
本质上证明了某些技术路径是可行的。”张津剑对所谓具身智能的“GPT”时刻下如此定义。
这种定位十分重要。假设你在GPT-3.5和GPT-1/2两个时期投进OpenAI，那么2026年你得到的估值增长将分别是30倍和大约100倍。
奇怪的是，具身智能还
远远
没有走到GPT-3.5
阶段
，只因宇树科技在2025年春晚舞台上意外走红，就提前浮出了水面。
此后一年，
行业投融资格局发生了翻天覆地的变化——已经入局的投资者继续加码，尚未出手的投资者紧急抢入，他们都希望找到那个GPT-1时期的“OpenAI”。
从“等等”，到“等不了了”
2025年初，投资人李锐（化名）带着团队拜访了云深处创始人朱秋国。“当时谈得很好，说一定得带上我们，还打了打资源牌，看在哪些场景上能提供帮助。”
李锐没
想到
的是，彼时
还能谈谈额度、聊聊价格的云深处，
在
蛇年春节过后摇身一变成了“杭州六小龙”。这让它走出“小圈子”
，
变得人尽皆知，买卖双方
角色
就此转换。
李锐当时是有些着急的。他在2024年底已经接触过这家公司，看中朱秋国的研究背景，颇为认可。但领导觉得那时的估值还有点贵，并对具身智能的落地前景有担忧，最后选择了保守。
眼下形势巨变，李锐不得不在过年后又立刻前往杭州，这次他直接带上了风控团队，希望把尽调一并做了。果然，朱秋国坦诚了自己在额度分配上的为难，此时除了老股东，已经有许多一线机构、国资、互联网大厂在争取。
“好在最后磨下来了点（额度），但真的是‘生磨’。”
类似的例子有很多。另一位AI领域投资人告诉界面新闻记者，三年前曾有一个具身智能项目喊价5000万美金融资，但当时没人投，创始人只能放弃创业、回去继续工作。等到2025年，同一个人再次出山，同样的项目在半年之内估值达到了4亿美金。
还是这一年，他接触了一个7000万美金估值的项目，当时觉得创新力度不够便婉拒了，三个月后他跟一个朋友无意中聊起，得知这个项目正在交割，估值
已窜到
数亿美金。
“抛开创业者和项目本身不谈，这个现象本身就说明了时间点上的冰火两重天。”前述投资人说道。IT桔子数据显示，
具身智能赛道融资事件数从2024年的105起增加至2025年的333起，融资金额从95.25亿元扩大至405.99亿元，分别激增217%和326%。
数据整理：王蔷 制图：何苗
项目变得抢手是一方面，不断攀升
的估值，
和难以定义的估值模型是另一方面。
2025年，具身智能项目融资的两大趋势是，早期项目估值抬高、成长期项目估值上升加快。
它石智航在天使轮就刷新了整个行业的记录
——
成立不到半年
，其先后
完成1.2亿美元和1.22亿美元的天使轮与天使+轮融资。自变量、星海图、智平方、千寻智能等公司，在pre-A及A轮阶段均融资数亿元，这放在过去
，
已经是一家公司同一轮次的整体估值。
华兴资本投行业务合伙人秦川粗略估计，过去一年项目单轮估值涨幅平均浮动在50%-100%之间。对于一个风口上的赛道而言，他认为这个节奏其实相对合理，“
市场上确实存在估值阶段性跃升，比如20亿、30亿、50亿，
10亿美金是一个关口，
往往对应更高的技术与商业化门槛
。”
但不排除其中有一些非理性因素。前述AI领域投资人指出，“有一些投资人在过去两年因为没有参与到这样的项目，所以今年就比较着急，愿意给一个很高的估值。”此外，有一家明星公司在早期轮次拿到了很高的估值，就是因为其中一位投资人“太喜欢这个团队了”进行了好几轮加价，被同行评价称有点“上头”。
无论是FA还是VC都认同，
具身智能
行业现在还没有一个合理的估值模型，更像是一种“玄学”。很多时候，对一家投资机构来说，除了上一轮估值和近期业务进展，项目估值更多取决于另一家机构愿意给多少钱。
这会滋生估值虚高的情形吗？
秦川告诉界面新闻记者，这些估值能否接续，总体上取决于两件事：一是行业会否迎来重大技术突破，二是能否持续实现更大规模的商业化落地。如果有，这套估值逻辑还能延续下去。
“就像大模型六小虎，当时看10亿美金已经是天价，现在回头看觉得很便宜。”前述投资人表示。AI投资人王捷也认为，所谓“泡沫”只能回头看，比如按照十年后的市场规模，这个行业兴起的第一年、第二年、第三年，投入的资源到底是多了还少了？
首程控股
联席总裁叶芊的态度很明确，也相对积极。“
估值是一门艺术，一定不要被估值牵着鼻子走，但也不要觉得估值高就完全不合理。”他说，“有的时候，科技企业的估值就是对未来价值的预判。”
没什么大变化，除了钱的嗅觉
有许多投资机构都是在2024年谨慎、2025年激进，这对它
们
的投资布局总体影响不大，只是要承担更高的成本。
一家互联网战投，在2024年和2025年认可的项目基本一致，但到2025年才出手。它投进的都是同样的公司，但估值已经涨了四五倍。“2024年没投是因为观望，没等到行业的‘贝塔’（
资产收益相对于市场整体波动的敏感程度
），2025年投的原因是等不起了。”一名知情人士表示。
谨慎的原因有很多，技术突破有限、看不到落地前景、感觉估值偏高是一种，还有一个客观原因是，上一代机器人公司中
，
鲜有商业化路径比较顺利的
前例
。
国企背景投资人杨业（化名）提到，其机构早期投过机器人和工业机械臂项目，“两家企业表现出来的状态都有些挣扎。”他指出，其中一家不断在调整方向，有的方向产生了收入但不足以达到上市标准，这让领导对具身智能项目有了更多顾虑。
不过这并不代表整个行业格局。在相对激进的那一拨中，一线美元基金成为行业早期投资主力并不让人意外。令杨业意外的是，有一些国资比市场化机构投得更好。
无锡的汽车产业链发达，与机器人产业链契合度颇高，
锡创投（无锡市创新投资集团有限公司）在2024年就与米哈游、高瓴创投一起
战略投资了星海图，此时该公司仅成立一年。珠海科技产业集团在过去几年陆续投资了智元机器人、优必选、千寻智能等，对上下游布局也相对完整。除此以外，上海、北京、深圳的国资出手都相对迅猛。
这一定程度上可以归功于政策因素，但杨业相信，在接连几波硬科技资本浪潮来袭后，国资在投资策略上的主动性与效率相比过去都有大幅提升。例如，珠海科技产业集团是影石上市前第四大股东，见证了一家硬科技公司从十几亿到近千亿市值的转变，有足够动力继续下注新方向。
“所以对政府来说，只要有钱，就可以大胆试错，因为一旦成了
，
就是大产业。”杨业补充道，有一家国资机构在见完创始人之后，可以由领导直接拍板投资，这在过去很少见。
数据整理：王蔷 制图：何苗
在杨业看来，这个行业看似发生了天大的变化，但实质上都集中在资本侧，从技术进程到商业落地都远不及他预期。
单从技术路线上来看，虽然VLA（Vision-Language-Action）模型概念如火如荼，但他认为现阶段看起来仍然凶险。“距离大家期待的泛化能力差很多，它的天花板可能没有想象那么高。”他更倾向于把现在的VLA跟当时的BERT（谷歌2018年基于Transformer提出的预训练-微调范式，泛化能力不及GPT）对标在一起。
张津剑有类似的感受，“我认为我们在2025年所看到的东西，并没有脱离过去两年的主脉络。”
甚至在具身智能爆火前一两个月，行业在2024年WRC（世界机器人大会）前后还经历过一个小低潮。秦川回忆称，当时很多人带着对具身智能过高的期待，在一些展会现场看完demo之后，觉得这事离终局还太远。
这件事的
风险
性在于，有一些具身智能企业坚持要在技术突破之后才考虑商业化，但等到VLA技术长期遭遇瓶颈时，创业公司可能不得不选择率先落地，“但这时你会发现，技术红利的扩散速度又很快。”杨业说，
在
行业共同的瓶颈面前，技术领先的公司会很快被落后者赶上。
这个效应可能导致的结局在AI 1.0时期很直观
——
那时更多的商业红利
最后
没有
被当年的“
AI四小龙
”拿下
，而是被海康威视、大华股份这样的公司吃下了。
“命题作文”
“现在是一个非常疯狂的命题作文时期，大家就把港股18C的标准摆在这里。”杨业说。
“港股18C”是专为有潜力、但营利有限的特专科技公司设立的上市政策，已商业化的公司上市时最低市值要求为40亿港元，未商业化则为80亿港元‌。许多AI公司借此完成了资本市场转换。
过去一年的港股行情让一级市场有了指望。站在这个角度，投资人和创业者的默契就是按部就班
，
先把公司送上市。这并不违背公司继续追求使命、愿景、价值观，只是目标一致后，双方会有更多明确路径可以产生合力。
例如，杨业认为，中腰部公司在2026年最大的考验就是对资金面的覆盖能力，投资人最好帮助团队触达更多投资人类型，尽量在中早期搞定一些强势能投资机构，包括但不限于一线VC、互联网大厂、制造业巨头。
投资人心中也会涌现出更适合这一“命题作文”的创始人背景，比如自动驾驶。
这些人经历过资本涌入、调动过大量资源，也摸索过如何从实验室走向量产。从华为、百度、理想、小鹏、地平线、Momenta、文远知行等公司走出的智驾人才颇受关注，许多项目还在“水下”阶段就被投资人截获。但也有投资人认为，“这两项技术没那么相通”。
无论是否追求短期内上市，张津剑认为，具身智能公司2026年竞争的主线任务没有变，“一个是‘抢’钱，一个是‘抢’人”。
在找人和找钱的路上，商业订单和营收规模是企业自证实力最有效的方式之一，而大力的市场营销和品牌推广被认为是有用的。
2025年的春晚，一场国民级曝光的确为这个行业带来了实质性好处。“年初那一波关注之后，各家央国企对机器人的采购变多了。”一名行业人士对界面新闻记者表示，一家头部机器人公司2025上半年营收同比增长了300%。
由此，2025年具身智能企业成为了各类科技领域展会的绝对主角，从WAIC、WRC再到2026年初的CES，这样的趋势还将延续至2026年春晚。
2023年世界机器人大会（图源：界面新闻）
李锐认为，接订单和量产能力会是具身智能公司接下来被资本重点观察的指标，千台量产会是一个重要门槛。
不过，站在创业者角度，加速进化创始人程昊还是想劝诫行业，量产策略要以循序渐进为妙，从一台、十台、一百台到一千台逐步放量。
他对商业化团队有一个严格要求，不允许签框架协议，也不允许签那种“今年签约、明年某个时间交付”的远期订单，包括政府订单也是如此；并且要求所有订单必须明确交付时间，而且要在规定时间内回款。
“不怕大家笑话，我第一次创业的时候，甚至经历过估值回调——什么困难都遇到过。”于是二次创业，他更追求稳扎稳打，“现阶段大家其实还谈不上真正的竞争，反而是行业难得的发展期，不要为了拼订单陷入虚假繁荣。”
这是最难定义具身智能的地方，它是否真的繁荣？
从资本层面来说或许是的，但在技术与产品层面，怀揣不同信仰、采用不同思维模式的投资人各执一词。
这里既有杨业这样的人，他十分坦诚地说，现在市面上很多所谓具身智能公司，其实绝大多数还是拿Pi的模型在微调。“这个行业没有想象中的那么繁荣。”他还提及一家头部具身智能公司，首席科学家已经换了三拨人了，这意味着它的技术传承性可能是存在问题的。
也有张津剑这样相信行业已经跨过GPT-1，即将抵达GPT-2的人。他把具身智能当做另一条通往AGI的路来投，认为技术路线的选择将在其中起到决定性作用。
“这个问题很简单，你就看这个领域的公司卖的是包子还是氢弹。”他说，“如果是包子，包的是牛肉还是韭菜鸡蛋根本不重要。但如果是氢弹，有的路线可能根本无法引爆。”
“具身智能一定是‘氢弹’。”他说。
埃隆·马斯克曾预言，这个地球上的机器人从稀缺到充足，只需要五年时间。这意味着最后总有赢家。但也有投资人对
这波
狂热的投融资判断，60%-70%的投资人可能最终都是要亏钱的。
在这个尤以业绩论成败的行业，当前入场的投资人都已手握自己青睐的命题作文，等待命运下一步的审判。

知情人士透露，Ken Griffin旗下的对冲基金城堡已聘请高盛的AJ Bolduc领导其亚洲交易和股票资本市场业务。因讨论非公开消息而要求匿名的知情人士称，Bolduc将加入城堡在香港的国际股票团队，担任亚洲交易和一级市场策略主管。城堡和高盛的代表不予置评。Bolduc未回复置评请求。（新浪财经）

国务院国资委日前提出，中央企业要强化投资牵引，积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展，提升全链条数据治理能力，不断夯实人工智能产业基础底座。记者11日获悉，国务院国资委日前召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会。此次会议上，国务院国资委提出央企要强化自主创新，着力突破关键核心技术，持续攻关“大模型”技术，推动更多自主创新成果从样品变成产品、形成产业；要强化场景培育，加强人工智能与主责主业、产业需求的精准对接，在高适配、高价值、高可靠上下更大功夫，推动人工智能规模化落地应用。此外，国务院国资委要求中央企业强化开源开放协同，加快推动开源“焕新社区”迭代升级，努力成为“赋能型企业”，推进“AI+”产业共同体建设，不断涵养互利共赢的产业生态。（新华社）

财联社2月11日讯（编辑 牛占林）
美国监管机构拒绝审查莫德纳(Moderna)提交的一款新型流感疫苗上市许可申请，尽管此前美国食品药品监督管理局(FDA)曾对该项目放行，这一决定可能对美国所有新疫苗及更新版疫苗产生深远影响。受此消息影响，莫德纳股价周三盘前暴跌逾8%。
这一决定对莫德纳而言构成严重打击，该公司正试图弥补新冠疫苗收入下滑带来的缺口，同时证明其mRNA技术平台具备长期商业可持续性。
在美国卫生与公众服务部(HHS)部长小罗伯特·F·肯尼迪主导下，美国疫苗政策已出现大幅调整。肯尼迪长期以来以反疫苗立场闻名。相关政策变化已导致疫苗接种率下降，并引发外界对公共卫生风险可能难以逆转的担忧。
RBC资本市场分析师Luca Issi表示：“我们很难不认为，今天的这一决定与本届政府整体如何看待疫苗类别、尤其是mRNA技术的态度有关。”
这是特朗普政府近期针对疫苗政策采取的又一举措。今年1月份，美国政府官员已决定不再全面推荐约三分之一的常规儿童疫苗接种项目，其中包括流感疫苗。
加州大学旧金山法学院教授、研究疫苗政策的Dorit Reiss表示：“这一决定很可能会打击行业未来在流感疫苗领域的投资意愿，并使企业与美国FDA的合作前景变得不确定且复杂。”
她进一步指出：“监管机构拒绝审查一种采用更具灵活性的技术开发的新型疫苗，同时增加了明年传统疫苗供应可能不足的现实风险。”
mRNA疫苗在预防某些疾病方面已显示出更强的保护潜力，并且相较于传统的鸡胚培养流感疫苗，其更新迭代速度更快。鉴于流感病毒变异迅速且具备潜在大流行风险，疫苗的快速更新能力尤为关键。
根据美国生物制品评价与研究中心(CBER)主任Vinay Prasad签署的一封信函，FDA将不会审查莫德纳新款mRNA流感疫苗的临床试验数据。原因在于，该临床试验将新疫苗与现有标准剂量流感疫苗进行对比，而非与针对高风险人群的疫苗进行比较。
Prasad在信中写道，FDA认为该试验设计“不充分且缺乏良好对照”，因为将新疫苗与标准流感疫苗比较“未能反映当前最佳可用的治疗标准”。
然而，莫德纳事实上在65岁及以上人群中，将其新疫苗与现有高剂量流感疫苗进行了对比；而在65岁以下人群中，则与标准剂量流感疫苗进行了比较。
Reiss指出：“对于65岁以下人群而言，高剂量疫苗本身并不是标准治疗方案。因此FDA的这一论点同样站不住脚。”
研究人员发现，这款新疫苗诱导的抗体反应优于现有疫苗，且未发现安全性问题。
莫德纳另一项尚未发表结果的试验，则在50岁及以上成人中，将该新疫苗与标准流感疫苗进行了比较。
FDA此次向莫德纳发出了“拒绝受理通知书”，意味着在公司补充更多信息前，监管机构将不会正式进入上市许可审评程序。该信函未明确说明需要补充哪些具体资料。值得注意的是，此类拒绝受理通知通常由审评团队作出，而此次却由CBER主任亲自签署，情况较为罕见。
目前，关于疫苗临床试验的规则与指导原则并未公开调整。然而，在去年11月一封泄露的内部邮件中，Prasad曾表示，FDA将“修订年度流感疫苗审批框架”，包括疫苗有效性验证的测试标准。
莫德纳首席执行官Stéphane Bancel在声明中表示，此次决定“并未指出任何安全性或有效性问题”。他补充称：“在研究启动前，公司已与CBER就试验设计进行讨论并达成一致，并在研究中使用了一款经FDA批准的疫苗作为对照。在这种情况下，对流感疫苗申请进行全面审查本不应引发争议。”
今年1月，HHS单方面调整了儿童流感疫苗接种建议，将其改为“共享临床决策”模式——即由医生与家长共同决定是否接种。这一政策调整未咨询外部疫苗专家顾问、医疗提供者或公众意见。

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本报记者 殷高峰
在
白银
价格波动、技术迭代升级等多重因素的共同驱动下，光伏行业成本梯度分化趋势日益明显，行业“反内卷”成效进一步显现。
当前，白银价格在经历前期剧烈波动后逐步趋于平稳，近日震荡运行于每盎司80美元左右。“从市场走势来看，短期内白银价格仍将存在一定波动，但目前白银正处于金融属性与商品属性双重驱动的强势周期，未来一段时间价格仍将维持高位运行。”万联证券投资顾问屈放在接受《证券日报》记者采访时表示，这一态势给用银大户光伏行业带来成本承压，而在银浆替代等技术领域具备先发优势的企业，其成本优势将进一步凸显，进而推动行业分化提速。
成本持续承压
世界白银协会当地时间2月10日发布报告称，受地缘政治紧张及美国政策不确定性引发的避险情绪支撑，全球白银投资需求在2026年保持强劲。继1月份银价历史上首次突破每盎司100美元大关后，今年以来银价已取得11%的涨幅。
世界白银协会称，尽管高昂的定价导致全球珠宝及银器需求预计将缩减约17%，但工业需求仍具韧性。供应方面，矿产产量预计微增1%至8.2亿盎司，但高价诱发的回收银总量将自2012年以来首次突破2亿盎司。
然而，由于全球白银总需求持续超出供应，预计2026年全球白银市场将面临约6700万盎司的供应缺口，这也是该市场连续第六年陷入短缺局面。报告预测，在实物市场供应偏紧的背景下，白银价格在2026年有望延续强势表现。
屈放表示，光伏行业作为白银的核心消费领域之一，将持续面临银价高位带来的成本压力。在成本压力下，光伏企业加速银浆替代技术的研发，头部企业在该技术的研发和量产速度方面优势显著，行业内不同企业的技术替代节奏差异，将进一步加剧成本梯度分化，头部企业与二三线企业的差距将持续拉大。
“当前的银价使得银浆在光伏电池的成本占比达到50%以上，而在此轮银价上涨之前，银浆的成本占比在30%左右。对于光伏企业来说，实现银浆替代是必须要突破的技术瓶颈。”一光伏企业人士对《证券日报》记者表示。
中信证券研报显示，在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力。
技术突破加速
据《证券日报》记者了解，目前一些头部企业已经在加速银浆替代技术的突破。
“我公司在BC电池生产中采用贱金属替代银，并计划在今年二季度启动大规模量产。”隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“隆基绿能”）相关负责人对《证券日报》记者表示，这将有望实现组件成本的进一步下降。
事实上，隆基绿能早在2025年年中就曾披露，实验室阶段已实现无银化，并计划采用铜浆方案。此次将大规模量产是一个更积极的进展信号。据悉，采用贱金属方案可实现单瓦成本下降约0.02元。
除隆基绿能外，上海爱旭新能源股份有限公司（以下简称“爱旭股份”）、晶科能源股份有限公司（以下简称“晶科能源”）、天合光能股份有限公司等多家光伏龙头企业也在积极布局银浆替代技术。比如，晶科能源和无锡帝科电子材料股份有限公司签署全面战略合作协议，共同推进TOPCon 3.0的少银无银金属化技术与解决方案的产业化创新，预计2026年内实现贱金属方案规模放量。
爱旭股份在行业内率先发明的高良率、低成本的铜电镀无银金属化方案，早在两年前就已应用于珠海10GW级量产线。该公司近期在投资者互动平台上表示，近年来，爱旭股份持续对该技术进行技术升级，在产品效率、生产成本、投资支出方面不断优化，目前较行业普遍采用的银浆印刷方案有显著材料成本优势，且使产品具备更高效率、更强抗隐裂特性等优势。未来爱旭股份计划在济南基地上线第三代铜电镀无银金属化技术，其产品转换效率、双面率还将获得进一步提升。
“这加速了行业从同质化产品的价格比拼转向对原料风控、技术布局以及现金流管理等综合实力的竞争。同时，基于不同技术路线与低银化解决方案的差异化产品竞争将日趋激烈，以精准适配多元需求场景。”上海有色网光伏电池片分析师蒋辰怡对《证券日报》记者表示。
行业格局重塑
“叠加光伏装机规模放缓，下游对高效率、高可靠性组件的偏好增强，具备技术优势的企业可通过差异化产品获得溢价，而低效产能面临价格与需求萎缩的双重压力。”屈放表示。
在业内看来，国内光伏新增装机在经历连续几年增长后，2026年迎来重要转折。在中国光伏行业协会近日主办的“光伏行业2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会”上，中国光伏行业协会顾问王勃华表示，预计2026年中国光伏新增装机规模为180GW到240GW。
根据国家能源局数据，2025年我国光伏新增装机量达315GW，创下历史新高。
在此背景下，蒋辰怡认为，2026年光伏行业“反内卷”的核心主线将以终端需求升级为驱动，倒逼制造端通过技术迭代、市场机制完善等路径，实现产业向高质量发展转型。而白银作为光伏组件的关键辅材，其价格波动将进一步加快这一转型进程，从供应链侧急剧放大不同企业的成本差异，加速行业分化。
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责任编辑：赵思远
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