한상국의 쉬운 중국경제뉴스 해설

伴随AI技术向千行百业快速渗透，大模型训练与推理带来的算力需求持续攀升，遍布全球的算力中心都对数据传输的效率、带宽与稳定性提出了更高要求。
传统铜缆在这种长距离、大流量传输场景下的性能局限逐步显现，光互连成为适配新一代算力基础设施的主流传输方案。开源证券研报指出，光通信以光信号为信息载体、光纤为传输介质，通过电光转换实现信息传输，激光器芯片作为发射端完成电信号转光信号的核心元件，是光通信产业链上游的关键基础部件，其性能直接决定光通信系统的传输效率，在光纤接入、5G通信、云计算、数据中心等场景中，都是保障信息传输速度与网络可靠性的核心。
日前，陕西源杰半导体科技股份有限公司正式向港交所递交招股书，其中披露的行业数据显示，以2025年对外销售收入计算，公司是全球第六大激光器芯片供应商，同时是全球第二大硅光高速率光互连产品激光器芯片供应商，也是全球少数可实现千万颗级别CW激光器芯片量产的企业之一。
先前，公司已于2022年12月登陆上交所科创板，此番赴港上市若顺利落地，将实现A+H两地上市布局。
身处AI算力上游的芯片厂商又一次扩张，再度成为资本市场关注的焦点。
AI算力的普及，直接推动了光互连与激光器芯片行业的需求格局重塑。光芯片位于光通信产业链上游，与电芯片、结构件等基础构件构成产业上游，中游为光组件、光模块等光器件，下游最终应用于电信及数通市场。
灼识咨询统计称，全球数据中心光互连市场2024年规模达137亿美元，预计2030年增至1444亿美元，年复合增长率48.1%；全球激光器芯片市场2024年为26亿美元，预计2030年达229亿美元，年复合增长率44.1%。太平洋证券研报引用LightCounting数据显示，全球光芯片市场正处于高增长通道，2024年市场规模约35亿美元，主要由云厂商AI基建投资加码驱动，预计2030年突破110亿美元，年复合增速17%；根据中商产业研究院数据，2024年国内光芯片市场规模约151.56亿元，同比增长10.13%。
从需求端亦能看到一种产业结构的切换——以源杰半导体为例，公司的激光器芯片此前主要服务于5G通信、光纤接入等电信基建场景，2025年公司来自数据中心领域的收入已超过电信市场，成为最主要的收入来源。
根据Trendforce预测，数据中心规模扩张叠加光模块代际跃迁，正驱动高速光芯片需求爆发，400G/800G以太网光模块需求旺盛，2025年400G及以上光模块出货量有望突破3000万只、同比增速超50%，800G产品将成为市场主流，传输速率也向1.6T迭代，直接带动100G及以上高速光芯片需求快速增长。
市场在过去两年给予了源杰半导体这家光芯片龙头以高度认可，这种认可直观反映在公司股价当中。
2026年初至今，公司股价累计涨幅已达75.73%，2025年全年的涨幅更高达379.33%。
中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平向北京商报记者表示，AI时代光互连芯片的核心价值，是破解算力爆发带来的数据传输瓶颈，支撑大规模AI计算集群高效运转。光互连凭借超高带宽、低延迟、低功耗和抗干扰的技术特性，突破了传统电互连的物理极限，而具备芯片设计、制造到封测全链条能力的厂商，能通过技术集成优化产品性能与成本，这也正是行业发展的主流方向。
源杰半导体的业务恰好处在AI浪潮的潮头。公司产品主要分为数据中心激光器芯片和电信激光器芯片两大类，分别对应算力设施与通信网络两大应用场景。随着行业需求的变化，公司业务结构持续调整，2025年数据中心激光器芯片收入占比达到65.4%，成为收入的主要构成，也是公司近年收入增长的关键支柱。
客户与供应链方面，公司以直销为主要销售模式，核心客户为光器件及光模块制造商和分销商，但客户集中度较高，2025年前五大客户收入占比达71.8%；供应链布局覆盖中国、欧洲、日本等地区，合作方包括原材料、生产设备及封装服务供应商，以多元化保障生产所需物料与服务的供应稳定。
招股书财务数据显示，2023至2025年，公司营收规模保持增长态势，盈利水平则随产品结构、市场竞争及研发投入变化出现波动，但整体向好。
营收端，公司三年营业收入分别为1.44亿元、2.52亿元、6.01亿元，年复合增长率为104.1%；其中数据中心激光器芯片收入增长尤为显著，2023至2025年该板块年复合增长率达824.7%，是拉动整体收入增长的核心动力，电信激光器芯片收入则保持相对平稳。
盈利端，公司2023年实现净利润1948万元；2024年受电信业务市场竞争加剧、产品价格承压，叠加研发与市场拓展开支增加影响，当期出现净亏损613万元；2025年因产品结构优化，高毛利的数据中心芯片销量提升，净利润回升至1.91亿元。
毛利率方面，公司整体毛利率从2023年的28.7%小幅降至2024年的23.4%，2025年又大幅提升至55.7%。分产品来看，数据中心激光器芯片毛利率从2023年的25.2%升至2025年的71.3%，电信激光器芯片毛利率则在市场竞争与产品结构调整中出现波动并整体下行，过去三年的数据分别为26.7%、14.3%、25.9%。
研发投入上，公司三年研发开支分别为3094.6万元、5451.8万元、8084.3万元，持续的研发投入主要用于新产品迭代与工艺优化，以适配数据中心与电信市场的技术升级需求。
北京商报记者就相关问题向源杰半导体发去采访函，截至发稿未能得到回复。
科方得咨询机构负责人张新原向北京商报记者表示，光互连芯片不仅能支撑AI分布式计算架构高效协作，还能从能耗、空间等维度降低算力运营成本，是推动算力产业可持续发展的关键。随着AI产业发展，这类核心芯片的价值已从基础组件升级为战略基础设施，国内厂商的技术突破，也在助力光芯片领域的自主化进程。
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近期，多股在披露一季度业绩预告后股价大涨...
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随着2025年年报陆续披露，险资权益配置路径逐渐浮出水面。记者梳理发现，险资重点布局两大方向：一是具备高股息、低估值、现金流稳定特征的价值型股票，二是代表新质生产力发展方向的科技成长类股票。
当前海外市场不确定性仍在延续，市场波动或有所加大。多位险资人士表示，可在波动中积极把握结构性机会，采取逢低布局的策略，红利与科技两大方向仍是二季度重点配置主线。
价值型股票仍然是压舱石
Wind数据显示，截至4月9日，A股已有1300多家上市公司披露了2025年年报，其中保险公司出现在200多家公司的前十大流通股东行列。
从险资持仓市值来看，银行股仍然是险资的投资首选。与2025年三季度末相比，险企持有银行股的数量基本保持稳定，值得注意的持股变动发生在交通银行、邮储银行和建设银行三家国有大行上。中国人寿旗下的保险产品新进成为交通银行前十大流通股东，位列第七位；中国人寿退出邮储银行前十大流通股东，新华保险旗下产品退出建设银行前十大流通股东。此外，弘康人寿新进成为瑞丰银行前十大流通股东。
一位大型保险资管公司投资人士表示， 展望二季度， 将继续保持相对稳健的投资策略，尤其是在持续的低利率环境下，银行、公用事业、煤炭等传统高股息板块仍具有较大的配置价值。在地缘政治不确定性较强的背景下，市场整体风险偏好下降。银行、公用事业、煤炭等板块具备红利低波特性，基本面受外部不确定性影响较小，在当前市场环境下配置价值较高。
积极关注科技成长方向
从险资重仓的个股所属行业来看，电力设备、电子、银行、汽车、医药生物、交通运输、有色金属等行业受到险资青睐。与2025年三季度末相比，险资“偏爱”的行业基本保持稳定，但重仓基础化工、计算机等行业的股票数量有所减少。
新能源、半导体、机器人、创新药等细分方向的个股出现在险资重仓名单中，显示险资对于科技成长方向的密切关注。 中国人寿在这一领域比较活跃。记者统计发现，中国人寿旗下产品出现在拓普集团、新洁能、源杰科技、特锐德、阳光电源、顺络电子等公司的前十大流通股东行列。
瑞众人寿重点关注医药方向，投资了东诚药业、川宁生物、同仁堂、健康元等多只个股。而银行系寿险公司投资动作不多，其身影只在锐明技术、鼎捷数智等几家公司的前十大流通股东中出现。
展望后市，一些险资机构对科技成长方向仍具有信心，但对短期不确定性保持谨慎。某中型险企投资负责人告诉记者，经过此前一段时间的上涨，科技成长板块的估值并不低。在外部不确定性较强的环境下，AI算力、半导体、低空经济等高估值板块的估值或将受到压制。他表示，该公司更倾向于在市场波动中等待更安全的介入点。
计划采取逢低布局策略
目前，外部地缘政治带来的不确定性仍然是险企权益投资关注的焦点。
一位华北地区保险资管机构人士表示，目前该公司的权益仓位维持在中性水平，并预留了充足的流动性。在海外不确定性可能会延续的环境下，二季度市场大概率波动加剧，这对该公司而言是机会而非风险。“市场在波动中将不断出现结构性机会，计划采取逢低布局的策略。”他说。
事实上，虽然近期股票市场波动明显，不少险资机构在权益仓位上保持了稳定。前述中型险企投资负责人向记者介绍，大部分险企都按照“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）”的结构进行资产配置，即先通过SAA确定长期配置的基准比例，短期再根据现金流执行TAA，很少进行大幅度的策略调整。在具体的TAA层面，该公司的配置方向具有明显差异化。目前主要配置OCI类资产，显著超配的方向包括优质的上游资源、运营商、以及部分具备全球化布局的优秀制造企业；显著低配的方向主要集中在科技、中游制造和消费。与今年一季度相比，未发生显著调整，主要依据股价涨跌后预期收益率的变化进行小幅仓位调整，并对明显受外部不确定性影响的板块进行了适当减持。

时隔四年多，曾因检测试剂“一战封神”的九安医疗（002432）再度开启“妖股”模式。从股价持续低于每股净资产，到总市值突破400亿元，九安医疗仅用了约30个交易日。4月9日，九安医疗低开高走，盘中股价续创年内新高。
九安医疗短期股价暴涨，背后与公司AI医疗布局、投资收益亮眼不无关系。受资管业务在大类资产配置方面表现良好的影响，2025年，九安医疗净利最高同比预增逾四成。受益于当年检测试剂的红利期，九安医疗完成了巨额现金储备。目前，九安医疗已形成了“医药+投资”的双主业模式，在投资领域，押中沐曦股份、Kimi等热门明星公司。不过，细看其“主业收缩、投资托底”的盈利结构，又难免让人担心业绩增长的可持续性。
值得一提的是，2025年前三季度，九安医疗营收同比下降48.89%。而备受市场瞩目的AI医疗与连续血糖监测（CGM）业务，尚未形成稳定的规模收入。在这一背景下，这场资本盛宴的底色也显得更为复杂。
交易行情显示，4月9日，九安医疗收涨0.48%，收盘价为88.01元/股，全天成交金额为26.04亿元，总市值达到409.2亿元。盘中股价最高触及89.99元/股，系后复权形式下，2022年5月以来的股价新高。
九安医疗此轮股价大涨始于2月24日。东方财富显示，2月24日至4月9日，九安医疗区间累计涨幅达到113.46%，期间斩获7个涨停板，同期大盘下跌0.74%，实现逆势大涨。
值得一提的是，九安医疗此前长期处于破净状态。在本轮行情启动前，九安医疗近一年来股票价格持续低于公司最近一个会计年度经审计的每股净资产。去年10月，九安医疗还曾抛出回购计划，拟以3亿元至6亿元回购公司股份。在股价持续大涨下，九安医疗股票价格已远高于公司最近一个会计年度经审计的每股净资产。东方财富显示，九安医疗最新每股净资产为47.73元。
九安医疗也提示风险称，公司近期基本面未发生重大变化，公司股票价格受市场情绪、概念炒作等因素影响出现大幅波动，未来公司股价存在大幅波动、下跌的风险。
整个3月，九安医疗曾多次登上龙虎榜。3月30日龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入九安医疗股票1.76亿元并卖出3.02亿元，有2家机构专用席位净卖出1.17亿元。龙虎榜数据呈现出游资营业部接力炒作，机构席位频繁现身的情形。
目前，九安医疗已确立了双主业的发展模式，即医疗健康经营性主业+大类资产配置投资主业。
具体来看，医疗健康经营性主业包括IVD及家用医疗健康电子产品领域以及互联网医疗领域。其中，IVD及家用医疗健康电子产品已应用于血压监测、血糖监测、IVD试剂盒、体温测量、脉搏血氧监测以及体重体脂测量等多个医疗器械领域。iHealth系列产品曾是九安医疗的明星单品，曾在半年内为九安医疗贡献超百亿收入。
互联网医疗领域，九安医疗以糖尿病管理为核心，致力于提供糖尿病的全病程管理，积极推进“互联网+医疗”领域的战略部署，加速推动糖尿病诊疗照护“O+O”新模式在中国和美国的落地。
大类资产配置投资业务方面，受益于当年检测试剂的红利期，九安医疗目前拥有较好的现金储备。截至2025年上半年末，公司多元化配置的资产组合中，固定收益类资产占比59.2%，公开市场权益占比26.2%，私募股权占比12.6%，对冲基金占比2%。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛在接受北京商报记者采访时表示，九安医疗前期股价低于每股净资产，存在估值修复动力，资金借机涌入推高股价。但这种上涨更多依赖短期投资收益和概念炒作，持续性存疑。
近期，九安医疗双主业中的大类资产配置投资主业备受市场关注，这一业务也成为公司2025年业绩预增的重要原因。
九安医疗2025年业绩预告显示，公司预计全年实现归属净利润20.2亿至23.5亿元，同比增长21.05%至40.83%。九安医疗直言，公司净利较去年同期实现增长，主要源于资管业务在大类资产配置方面表现良好。近年来，九安医疗投资标的包括kimi、沐曦股份等。
这意味着，当前约400亿元市值所对应的估值基础，很大程度上建立在对金融资产持续增值的预期之上，而非公司核心医疗业务的成长性。
这一风险已暴露在公司的营业收入上。九安医疗2025年三季报显示，当年前三季度，公司营业收入10.69亿元，同比下滑48.89%；归属净利润15.89亿元，利润水平远高于营收规模。
此外，2025年上半年，九安医疗仅公允价值变动收益一项即达7.34亿元，是上年同期的近10倍，叠加同期3.91亿元投资收益，两项金融收益合计超11亿元。
这也意味着，现金储备虽为九安医疗提供了短期安全垫，但也让利润表日益依赖不可持续的公允价值变动，不确定性显而易见。
在3月20日披露的股价异动公告中，九安医疗提到，公司大类资产配置业务开始被市场关注，公司始终致力于实现资产保值增值，并持续提升风险抵御能力。但投资过程中，受到国内外宏观经济运行、行业周期、汇率和利率波动等多种因素影响，可能产生一定的市场风险及信用风险，投资收益及公允价值变动也存在不确定性。
此外，九安医疗表示，投资标的的赎回、出售及投资收益的实现受到相应产品价格因素影响，需遵守相应交易结算规则及协议约定，相比于货币资金可能存在一定的流动性风险。
在郭涛看来，营收同比大幅下滑，说明九安医疗医疗主业竞争力在弱化；而投资收益受市场行情影响极大，波动性强、不可持续。一旦公允价值变动收益缩水，公司盈利可能断崖式下跌。
经济学家、新金融专家余丰慧也表示，尽管短期内这些投资能够为公司带来可观的利润，但这种盈利模式的可持续性值得怀疑。如果未来无法持续找到高回报的投资机会或现有投资的价值下降，将直接影响公司的盈利水平。
除了对投资收益亮眼的追捧，近期九安医疗的股价暴涨背后，也被解读为AI医疗概念的刺激。
在3月20日召开的投资者线上交流会上，九安医疗管理层透露，公司已经完成30余人规模AI团队的初步组建。AIoT糖尿病家庭医助项目旨在结合现有前沿AI技术，开发垂直模型，首先打造一套智能化、个性化的糖尿病慢性病管理工具。通过大模型的能力，项目将助力实现医疗资源的优化配置，提升基层医疗服务水平。
此外，九安医疗通过整合大语言模型、物联网与多模态数据分析技术，通过智能随访、照护师Copilot及智能线上交互，构建一个全天候的糖尿病家庭医助，助力用户在家庭环境中高效管理糖尿病、常见病及急性症状的即时响应，提升健康管理依从性，满足日常医疗慢病管理需求，同时旨在赋能“糖尿病诊疗照护‘O+O’新模式”的加速落地。
据透露，照护师Copilot完整形态已于2025年上线，未来会用浏览器插件的形态长期迭代。预计2026年二季度将上线完整版AI模块，并进行小范围灰度测试。
余丰慧表示，对于九安医疗而言，虽然其已经在AI医疗领域迈出了坚实的步伐，但要实现大规模商业化应用，还需要解决如何确保技术的准确性和可靠性，以及如何满足严格的医疗行业标准和法律法规要求。展望未来，随着AI技术的不断进步和社会对智能化医疗服务需求的增长，九安医疗若能在技术创新和服务质量上保持领先，有望在AI医疗领域占据一席之地。然而，这也要求公司持续投入资源，优化其AI解决方案，以应对激烈的市场竞争。
在CGM方面，公司产品预计2026年上半年在国内完成认证并上市。九安医疗2025年半年报显示，在持续血糖监测领域，公司已完成多批次试生产，目前已在国内积极开展型检和临床相关工作，同时也在积极推进国外CGM产品的研发工作。该产品未来在市场销售的同时，还将被整合应用于糖尿病诊疗照护“O+O”新模式中。
不过，CGM赛道已十分拥挤，雅培、德康等国际巨头占据主导，鱼跃医疗等本土企业也已抢先布局。CGM能否快速放量，尚需观察。九安医疗能否从“妖股”进化为“牛股”，尚是未知数。
针对公司相关问题，北京商报记者向九安医疗方面发去采访函，不过截至记者发稿未收到回复。
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自4月2日晚初见面直播以来，芒果TV自制综艺...
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“将工匠人才、高技能人才纳入党管人才总盘子”“确保60%以上职工教育经费用于一线职工”“推进能级工资集体协商”……清晨，当第一缕阳光洒向抚顺新钢铁有限责任公司的轧钢厂房，一份关于产业工人队伍建设改革的文件，摆在了公司工会主席的案头。
在辽宁抚顺，近年来，随着产业工人队伍建设改革的持续深化，一项项旨在“留住人、用好人、成就人”的务实举措，如春风化雨，浸润着这片工业沃土。
在抚顺石化公司，提起赵林源，工友们都会竖起大拇指。这位从普通钳工成长起来的技能大师，以创新成果拿下了国家科技进步二等奖。赵林源的成功之路，正是抚顺市总工会持续30余年搭建“创新阶梯”的生动缩影。
30年前，抚顺市总工会便着眼于企业生产经营的难点和技术关键，引导职工开展技术革新。如今，抚顺形成了覆盖广泛、层次分明的“三优五小”成果评选体系。这套体系宛如“创新阶梯”，打通了一线灵感到重大成果的转化通道。
在抚顺石化公司，每年有近千条“线上扫码提报”的成果和建议汇集到工会。石油二厂的一线员工邓克提交了一项关于优化工艺流程的小建议。建议被采纳后，不仅为他带来了奖金，更激发了他的创新热情。
抚顺市总工会还建立了长效激励机制，让创新活水长流。市总工会不仅每年评选表彰优秀成果，更在2021年升级举措，联合市科技局、市工信局、市人社局，对优秀技术创新成果转化项目给予每项5万元的奖励，点燃了更多一线工人的创新梦想。
抚顺市总工会相关负责人表示，“三优五小”评选已经成为职工展示才华、实现价值的“星光大道”。据统计，每年基层评选的各类成果超1万项，合理化建议超4万项，直接间接参与人员超20万人。
在抚顺新钢铁有限责任公司的厂务公开栏，不仅张贴着公司的重大决策、管理事项，还公示着上个月“改良改善”活动的获奖名单和奖励金额。轧钢工李林轩指着获奖名单中自己的名字，脸上洋溢着自豪：“感觉自己是公司的一分子，是‘合伙人’。”
这种职工“主人翁”意识的觉醒，源于抚顺市多年来对企业民主管理的深耕细作。作为全国厂务公开工作的发源地之一，抚顺拥有深厚的民主管理底蕴。1998年，抚顺特钢的“厂务公开，民主议事”制度便得到了中央领导的肯定并向全国推广。如今，这一优良传统在抚顺市总工会的推动下，焕发出新的生机。
在抚顺新钢铁，公司开展的“改良改善”活动，每年征集成果建议5000余项，发放奖励资金30余万元。更重要的是，这些来自一线的建议，很多都被采纳并应用于生产实践，直接转化为企业的经济效益。
在抚顺罕王傲牛矿业股份有限公司，民主管理则带来了管理模式的深刻变革。在市总工会的指导下，企业全面推行厂务公开，建立了职工代表提案制度。职工的意见和建议都能通过正规渠道直达管理层。
民主管理还进一步内化为产业工人的自觉行为和城市发展的基因。抚顺市总工会连续4年开展“聚合力 促发展”优秀职工代表提案征集活动，全市共征集提案8000余件，立案3000余件，涉及矿山、石化、教育、医疗等多个行业。这些带着泥土芬芳、浸透着工人智慧的提案，不仅解决了企业内部问题，更为地方治理提供了宝贵思路。
在抚顺职业技术学院的课堂上，抚顺石化工程建设公司信息技术研发中心主任、全国劳模刁克剑正在为学生们授课。他将自己多年的技术心得和职业感悟倾囊相授，台下的大学生听得聚精会神。这是抚顺市总工会和当地教育部门联手打造的“劳模工匠进校园”活动的寻常一幕。
从职业院校的“劳模工匠大讲堂”，到大中小学的劳模工匠兼职辅导员，抚顺市总工会联合市教育局，将劳模精神、劳动精神、工匠精神培育全面融入“中国工人大思政课”工作格局。
抚顺市总工会协同人社、教育等部门，着力构建完善的产业工人技能形成体系。鼓励职业院校对接区域产业发展需求，动态调整专业设置，新增冰雪运动与管理、中医养生保健等新兴专业。支持企业建设“技术技能人才培训基地”，广泛开展电工、养老护理员等工种职业技能等级认定，年均认定规模超3000人次。
在抚顺新钢铁，人才成长路径清晰可见。企业建立了完善的培训体系，鼓励职工参与技能竞赛、技术攻关。在市总工会的推动下，该企业积极推进“新八级工”职业技能等级制度，为一线工人打开了从初级工到技师的职业晋升通道。
从老工业基地“后继乏人”，到如今青年技术人才的“蓄水池”日渐丰盈，抚顺市总工会不仅稳稳地留住了人，更用好了人、成就了人，为抚顺振兴突破注入了澎湃的“工人力量”。
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科技日报记者 陆成宽
4月8日，“磐石·禹衡碳核算大模型”1.0版在上海正式发布。这是全球首个覆盖生产端、消费端及自然源的全景式碳排放核算系统，标志着我国在碳排放核算领域实现重大技术突破，为我国“双碳”目标推进和全球气候治理提供了全新的科技支撑。
通俗来说，碳排放核算就是给地球“算碳账”。它不仅是我国实现碳达峰碳中和目标的基础前提，更是各国履行气候承诺、制定碳定价政策的重要依据。“传统‘算碳账’的方式，存在专业门槛高、处理海量数据耗时久、核算结果不够精准等问题，难以全面反映全球碳流动的真实情况。”中国科学院上海高等研究院副院长魏伟说。
由中国科学院上海高等研究院牵头打造的“磐石·禹衡”大模型，正是为解决这些难题而来。它以中国科学院自主研发的“磐石·科学基础大模型”为基座，搭建了数据、算法、算力三层支撑体系，就像给“算碳账”配备了一套“超级智能系统”。
在数据层面，该模型整合了八类自主数据集，还联动多个部门和行业实现数据实时更新融合，目前累计汇聚了208TB的各类碳数据，相当于为“算碳账”提供了充足且精准的“账本素材”；算法层面，通过自主研发的核算方法和智能工具，确保“算账”既全面又精准，避免遗漏和误差；算力层面，依托高性能服务器集群和外部算力中心，海量数据的处理效率大幅提升，彻底告别“算账慢”的问题。
这款大模型的实用价值十分突出，目前已开发出5个具有特定功能的智能体，能满足不同场景的“算碳”需求。“比如，可将工业生产流程数字化，快速获得实时的碳排放因子，并为减排方案提供数据指引，可核算国际贸易中的碳转移情况，还能自动完成产品从原材料到废弃全流程的碳足迹核算，无需人工繁琐操作。”魏伟举例道。
截至目前，该模型已初步绘制出国别级高精度碳全息图谱，核算结果更具科学性。以2022年数据为例，用该模型核算的中国、美国、日本温室气体排放量，较传统联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）生产端核算方法，分别调整了-17.7%、+15.2%和+7.2%。更重要的是，该模型还发现，欧盟碳边境调节机制（CBAM）对我国出口产品的碳排放估算存在系统性高估，这也凸显了我国拥有自主精准核算能力的重要性。
值得一提的是，该模型还精准算出了我国绿色产品的全球减排贡献。比如2024年我国出口的风机和光伏产品，虽然生产过程中产生约200万吨碳排放，但在运行阶段，却为全球减少了约3.5亿吨碳排放，为全球减排作出了巨大贡献。
魏伟表示，磐石·禹衡大模型既面向国家重大需求，也聚焦全球治理前沿，应用价值非常广泛。在国内，它可以为国家温室气体清单编制、全国碳排放权交易市场建设、重点产业链绿色转型、重点行业碳足迹评价等工作提供更加精准的数据和方法支撑，更好服务碳达峰碳中和目标落地见效；在国际层面，它能够为全球碳盘点、全球碳市场和碳关税机制等场景提供高质量的中国数据和中国标准。
（中国科学院上海高等研究院供图）

新华社北京4月8日电 中共中央政治局常委、中央巡视工作领导小组组长李希8日出席全国巡视工作会议暨二十届中央第七轮巡视动员部署会并讲话。会议传达学习了习近平总书记关于巡视工作的重要讲话精神，研究部署今年巡视工作，对巡视政法、社会民生、科技等领域中央和国家机关作出安排，强调要认真学习领会习近平新时代中国特色社会主义思想，深刻领悟“两个确立”的决定性意义、坚决做到“两个维护”，以更高标准、更实举措推动巡视工作高质量发展，更加坚定维护党的团结统一、坚定捍卫党的先进性纯洁性，为“十五五”开好局起好步提供坚强保障。
李希指出，进入新时代，以习近平同志为核心的党中央始终从战略和全局高度谋划推进巡视工作，巡视监督成为管党治党的利剑、治国理政的利器。要深入学习贯彻习近平总书记关于巡视工作的重要讲话精神，全面贯彻党的巡视工作方针，坚持严的基调，坚定不移深化政治巡视，不断增强巡视监督震慑力、穿透力、推动力。要聚焦“两个维护”根本任务，严明政治纪律和政治规矩，推动各级党组织和党员干部把党中央决策部署不折不扣落到实处。要动真碰硬抓好巡视整改，进一步完善整改责任体系，持续加强整改监督，不断增强以巡促改促治实效。要扎实深入推进对村巡察，把解决群众急难愁盼作为主攻方向，促进整治群众身边不正之风和腐败问题，巩固党长期执政的政治根基。要持之以恒加强自身建设，不断提高巡视工作规范化、法治化、正规化水平，始终做到忠诚干净担当、敢于善于斗争。
李希强调，要准确把握本轮巡视重点，提高政治站位，聚焦职能责任，紧盯政绩观这个根本性问题，深入了解被巡视党组织履行职责使命、全面深化改革、统筹发展和安全情况，深入了解推进全面从严治党和加强领导班子、干部人才队伍以及基层党组织建设情况，深入了解落实巡视整改情况，推动中央和国家机关带头做到立党为公、为民造福、科学决策、真抓实干，以过硬实绩走好践行“两个维护”第一方阵。要加强组织实施，扎实有序开展巡视，坚持实事求是、同题共答、稳中求进，以科学方法、务实举措推进各环节工作，确保圆满完成巡视任务。
中共中央政治局委员、中央巡视工作领导小组副组长石泰峰宣布二十届中央第七轮巡视组长授权任职和任务分工决定，中共中央书记处书记、中央巡视工作领导小组副组长刘金国主持会议。

21世纪经济报道记者  董鹏
4月8日，西部黄金“一字”涨停。
前一日晚间，该公司披露了年报与一季度业绩预告，预计今年一季度净利润达4.5亿元至5.6亿元，较上年同期增长1161.38%到1469.71%。
如果与追溯调整后的利润基数相比，一季度净利润增速更是达到惊人的1797.2%到2260.9%。
对此，西部黄金分别给出了主营业务、会计处理两方面的原因，主营业务受到黄金产品量价齐升、电解锰涨价的驱动，会计处理则因2025年的并购新疆美盛矿业，当期利润经追溯调整后有所下调。
值得注意的是，因为并购新疆美盛矿业的影响，今年西部黄金的利润结构也会出现明显变化。
根据公司年报，2025年公司自产金毛利率为64.13%，同期外购金毛利率则仅为1.94%，二者对应的毛利润分别为8.7亿元和2.1亿元。
今年则不同，美盛矿业旗下的卡特巴阿苏金矿已于2025年5月末投产，随着其产能释放有望帮助公司自产金规模提升至3吨左右，较2025年实现翻倍增长。
虽然卖方机构对公司的覆盖度较弱，目前也缺少一些盈利预期值作为参考，但是考虑到上述自产金放量、仍处高位的国际金价，西部黄金今年盈利增长的预期依旧颇为明确。
11倍盈利增长背后
2025年一季度，西部黄金的主要矿山进行安全整改和检修，自产金产量少，销售的黄金产品主要为上年度自有矿山生产的库存黄金及外购合质金生产的标准金。
这使得，公司当期营收、利润都处于年内低位，归母净利润更是只有0.36亿元，不过却为今年业绩爆发提供了更低的利润基数。
西部黄金预计，今年一季度，公司归母净利润将增加4.14亿元至5.24亿元，增幅至少超过11倍的同时，一季度利润规模已经赶上2025年全年。
对此公司给出的业绩驱动因素为，黄金产品销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升，以及电解锰的销售价格较上年同期上升。
今年一季度，金、锰的价格确实要明显高于2025年同期。
根据年报，西部黄金的产品主要以标准金的形式对外出售，其标准金产品均通过上海黄金交易所销售。
而Wind统计结果显示，今年一季度上金所的黄金现货（AU9999）平均价为1088.64元/克，较上年同期上涨62.2%。
电解锰的价格，经过2025年12月的大幅上涨后，今年一季度亦整体保持在相对高位。
对比历史价格可以看出，2025年一季度国内电解锰均价为1.45万元/吨，今年同期市场均价则已经升至1.91万元/吨。
只是，由于公司暂未披露具体销售数据，目前还难以看出量、价哪个方面对公司利润的拉动效果更大。
“公司于2025年8月，完成自控股股东处购买新疆美盛矿业有限公司100%股权的相关程序，将相关标的纳入公司合并报表范围。”西部黄金指出。
根据《企业会计准则》的相关规定，公司按照同一控制下企业合并原则对上年同期数进行了追溯调整。
追溯调整后，西部黄金2025年一季度的净利润从0.36亿元，进一步下调至0.24亿元。以此为基数，公司今年一季度利润增速更是会超过18倍。
不难看出，公司上述可观的盈利增幅，是行业景气度提升、企业低利润基数所带来的共同结果，中长期维度下则很难延续。
首先，2025年二季度，公司经营趋于正常化，单季度净利润亦回升至1亿元以上，上述利润低基数的影响明显减弱。
其次，2025年上半年，公司追溯调整后的净利润不是减少，而是较调整前增加0.27亿元至1.59亿元，当期利润基数亦随之上调。
所以，最快从今年二季度开始，西部黄金的盈利增速便会明显下降。
自产金放量进行时
2026年，西部黄金的黄金板块计划生产11.01吨，锰产业板块计划生产电解锰7.5吨。
上述计划产量，较公司2025年产量会有所下滑，去年公司黄金计划产量为9.8吨，实际产量则达到16.92吨，完成年计划的172.76%。
不过，从盈利结构的维度比较，今年即便黄金整体产量下滑，公司利润规模却有望继续保持增长，其主要动力便源于高毛利率自产金产品的放量。
以2025年为例，西部黄金毛利润约为13.5亿元，其中黄金、电解锰分别为10.81亿元和2.25亿元，黄金产品占据主导地位。
但是，在黄金板块内部，西部黄金的外购金、自产金的盈利能力却相差极大。年报数据显示，2025年公司外购金毛利率仅有1.94%，自产金毛利率则超过64%，比肩国内一线头部黄金矿业公司公司。
也正是因为上述巨大的利润率差异，在2025年黄金板块总计10.81亿元的毛利润中，自产金毛利润达到8.73亿元，外购金产品毛利润则仅有2.08亿元，二者差距极为悬殊。
相当于，外购金撑起的是西部黄金营收体量，自产金则构成了上市公司利润端的基本盘，并且这一基本盘有望在2026年翻倍增长。
据当地媒体报道，2025年5月30日，新疆美盛矿业有限公司卡特巴阿苏金矿120万吨/年采选项目正式投产。
新疆美盛矿业总经理张伟彼时指出，“项目比原计划提前一年建成投产……待矿山整体达产后，预计年产黄金3.7吨。”
2025年8月，西部黄金完成对新疆美盛矿业100%股权收购，后者纳入合并报表范围内的同时，也成为了上市公司盈利能力最突出的子公司。
在年报中，西部黄金虽然没有披露新疆美盛矿业的产量计划，但是公司董事会近期审议通过的金融衍生业务计划却显示，“美盛矿业黄金产品生产计划1747公斤，保值头寸拟计划0-1398手。”
加上西部黄金原有的主力矿哈图金矿（计划产金1.05吨），与规模稍小的伊犁公司（0.2吨），西部黄金今年自产金有望达到3吨，这较2025年1.43吨的自产金产量将实现翻倍增长。
上述背景下，即便西部黄金今年的外购金业务规模、电解锰产量有所下降，对其整体盈利增长也不会产生太大影响。
还需要指出的是，2025年末西部黄金的黄金产品库存量也有明显增加。
其中，标准金库存0.63吨，同比增加600%，金精矿焙砂库存0.6吨，同比增加160.87%。以上库存对外实现销售后，也将一定幅度上增厚公司今年的利润规模。

南方财经记者  杨期鑫、魏彤  广州报道
在情绪消费持续升温推动下，中国潮玩市场正迎来高速扩容期。弗若斯特沙利文数据显示，中国潮玩市场规模已从2020年的249亿元攀升至2025年的875亿元，年复合增长率高达28.6%，赛道红利持续释放。
风口之下，从名创优品体系中孵化而来的大潮玩国际集团有限公司（下称“TOP TOY”）迅速崛起。这家2020年成立的潮玩企业，已悄然成长为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。据弗若斯特沙利文统计，2025年TOP TOY在中国内地实现GMV达42亿元，稳居国内潮玩集合品牌首位；2023年至2025年，其GMV复合年增长率超50%，增速领跑行业。
近日，TOP TOY向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是其于2025年9月26日递表失效后的再一次申请，这家估值超百亿港元的潮玩集合店正加速冲刺港股市场。
招股书显示，本次港股IPO募集资金将主要用于多元化IP矩阵、深化全球全渠道零售网络布局、品牌建设以及提升供应链实力等。
值得注意，若此次TOP TOY成功港股上市，其实控人叶国富将收获继名创优品、永辉超市后的第三家上市企业。
潮玩界“安卓系统”
TOP TOY的诞生，恰逢潮玩赛道大爆发与母公司战略转型的双重节点。
时间回到TOP TOY创立的2020年，彼时母公司名创优品刚刚登陆纽交所，却随即陷入业绩承压的困境——2020财年（2019年7月1日至2020年6月30日）净利润亏损2.62亿元，2021财年亏损进一步扩大至近14亿元。
与此同时，泡泡玛特成功登陆港交所，盲盒模式引爆整个潮玩赛道，推动行业进入高速增长期。在此背景下，为寻找新的增长曲线，叶国富提出“兴趣消费”概念，名创优品顺势切入潮玩赛道，TOP TOY应运而生。
2020年12月，TOP TOY首店在广州正佳广场开业，面积超400平方米，开业前三日营业额超108万元。随后，其于一年内新开设近90家门店。
与泡泡玛特深耕单一IP不同，TOPTOY成立之初就确立了潮玩集合店的定位，正如TOP TOY创始人孙元文所说的，“泡泡玛特做的是潮玩的iOS系统，那TOP TOY做的就是安卓系统”。
这种定位背后，是其平台化运营的战略选择——依托授权IP与他牌IP吸引流量，再将消费者关注度引流至自有IP以沉淀核心用户，而流量与销量的增长又反哺IP矩阵扩充，形成可持续增长的良性循环。
依托名创优品集团成熟的全球零售网络、高效的供应链管理能力，以及对数字化与消费者需求的深刻洞察，TOP TOY得以快速突围。截至2025年底，其门店数量已达334家，覆盖广泛市场，其中中国内地304家，海外30家，已进入日本、泰国、马来西亚、印度尼西亚等国际市场。截至2026年3月，海外门店进一步增至39家，同时公司会员规模突破1200万。
招股书披露的财务数据显示，TOP TOY近年营收呈现爆发式增长态势。2023年至2025年，公司营收分别为14.61亿元、19.09亿元、35.87亿元，其中2025年同比增速高达87.9%，三年复合增长率超50%。
但与营收高增长形成鲜明对比的是，其净利润呈现较大波动。报告期内，TOP TOY净利润分别为2.1亿元、2.9亿元、1.0亿元，2025年净利润同比大幅下滑65.6%，净利率也从2024年的15.4%骤降至2.8%，出现断崖式下跌。
对于净利下滑，TOP TOY在招股书中给出明确解释，主要系优先股公允价值损失、股权激励等大额非现金开支合计约3.9亿元，叠加门店快速扩张带来的成本增加，以及营销、上市相关费用的激增，多重因素共同导致盈利承压。
若剔除一次性因素影响，公司2025年经调整净利润约5.22亿元，同比增长77.5%，核心经营盈利表现大幅提升。公司毛利率从2023年的31.4%提升至2024年的32.7%，2025年小幅回落至32.1%，整体保持在相对稳定水平。
百亿估值下的隐忧
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对南方财经记者表示，尽管TOP TOY依托名创优品体系，具备渠道扩张快、供应链成本可有效分摊、品类丰富、风险分散等优势。但其短板同样突出，自有IP相对薄弱、毛利率偏低、用户黏性和品牌心智仍需更长时间和更大体系运作，单店效益相对较弱，整体仍处于"以量补价"的追赶阶段。
以2025年零售额计，TOP TOY以4.8%的市场份额位列中国潮玩零售商第二位，但与市占率高达21.8%的行业龙头泡泡玛特相比，仍存在显著差距。
这种差距直接体现在财务表现上。2025年，泡泡玛特营收达371.2亿元，同比激增184.7%，规模约为TOP TOY的十倍；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%；其毛利率高达72.1%，更远超TOP TOY的32.1%。无论规模、增速抑或盈利能力，TOP TOY与头部玩家均不在同一量级。
差距的根源，在于二者迥异的商业模式。泡泡玛特是典型的“IP品牌公司”，其核心壁垒在于自主孵化与运营Molly、Dimoo、Labubu等现象级自有IP，相关收入占比超过99%。凭借对IP的完全掌控，公司得以省去高昂的授权成本，驱动毛利率持续走高。
而脱胎于名创优品的TOP TOY，其基因更偏向于零售平台——擅长的是商品组织与渠道扩张，而非IP的原生创造。这也解释了为何在其招股书叙事中，强调的是“潮玩集合品牌”的定位与“最快增长”的渠道网络，而非某个具象的超级IP角色。
这种模式直接反映在收入结构上。2025年，TOP TOY自有IP收入仅为1.99亿元，营收占比不足6%；授权IP与他牌IP合计贡献了超94%的收入。这意味着，其绝大部分销售都需向外部IP版权方支付授权费用，从而严重侵蚀了利润空间。截至2026年3月22日，公司拥有卷卷羊、糯米儿等24个自有IP，三丽鸥、迪士尼、chiikawa等42个授权IP以及机动战士高达等超过660个他牌IP。
面对盈利与模式短板，TOP TOY正加速破局。2025 年推出的自有 IP “Nommi 糯米儿” 全年销售额突破2亿元，推动自有IP收入占比从年中0.5%跃升至年末5.7%。
“TOP TOY自有IP收入占比从几乎可以忽略不计的0.5%跃升至5.7%，这或许是其从纯渠道集合商向产品和IP驱动型企业转型的标志性拐点。”张毅提出，虽然这一比例绝对值仍不算大，但初步验证了原创孵化能力正在跑通。但客观来看，当前5.7%的占比依然偏低，对外部IP和授权的依赖度仍然较高，利润面临的挑战和不稳定性依然突出。
当前，TOP TOY正持续加大对自有IP孵化的投入，2025年底开始陆续推出Mochi、Ninimo、Fofo等原创IP，相继落地6家自有IP主题店，丰富线下沉浸式体验场景，强化品牌势能与消费者粘性。截止2026年3月，TOP TOY的自有IP数量已增至24个，自研产品收入占比从53.6%提升至56.7%，渠道驱动向产品驱动转型步伐加快。
但与此同时，客户集中风险依旧突出。2023至 2025 年，公司前五大客户收入占比分别为 76.5%、66.2% 及 59.5%；其中名创优品集团作为第一大客户，收入贡献分别为53.5%、48.3%及45.5%。尽管集中度逐年回落，但仍处于高位，经营独立性有待进一步提升。
更值得关注的是，TOP TOY的上市进程存在明确的时间约束。招股书披露，公司于2025年7月完成首轮也是唯一一轮融资，募资5940万美元（约4.62亿港元），投资方阵容，包括淡马锡、瑞橡资本、创想投资等，投后估值达13亿美元（约102亿港元）。
然而，根据融资协议中的对赌条款，若公司未能在2028年7月之前完成IPO，A轮优先股持有人有权要求公司赎回其所持股份，赎回价格为“发行价加10%年单利利息”或“优先股公允价值”中的较高者。
对于TOP TOY而言，资本市场的考验才刚刚开始。未来公司需在平台化运营与自主IP孵化之间找到平衡，兼顾规模扩张与盈利水平，实现渠道优势与品牌建设的协同发展。

信托行业再现百万元级别大额罚单。4月8日，北京商报记者注意到，北京金融监管局日前披露，因存在个别风险项目掩盖表内外风险资产、互联网贷款业务自主风控不到位等13项违法违规事项，华鑫国际信托有限公司（以下简称“华鑫信托”）被罚720万元，公司副总经理张南等多名责任人一并被罚。
整体来看，华鑫信托该张罚单的罚金在信托行业罚金榜上处于靠前位置。而在信托行业全面转型、压降融资类产品规模的大潮之下，华鑫信托2025年融资类信托规模仍在逆势扩张，这也与罚单中“融资类业务开展不审慎”形成鲜明对照。有分析人士指出，华鑫信托罚单违规事项几乎涵盖了信托业务的全链条问题，高额罚金也是信托行业监管信号的再次强化。
根据北京金融监管局发布的罚单，因存在13项违法违规事由，华鑫信托被处以720万元罚款。
具体来看，华鑫信托本张罚单涉及的主要违法违规行为包括：个别风险项目掩盖表内外风险资产；信托收益分配违反监管规定；融资类业务开展不审慎；财产权信托业务违反监管规定；证券投资产品管理违反监管规定；协助保险资金变相投资单一资金信托；重大关联交易审批流程违反监管要求；少计融资类业务规模；内部人员违规汇集资金购买本公司信托产品；互联网贷款业务自主风控不到位；未有效审核信托目的的合法合规性；“三查”不尽职、信托资金被挪用；将不同集合资金信托产品投资于同一项目、变相突破私募产品投资人数限制。
同时，华鑫信托多名相关责任人一并被罚。其中，张南、周拯、朱镭分别被北京金融监管局予以警告并罚款10万元，陈立洲被警告并罚款5万元，王罡、赵吉祥被警告。
北京商报记者结合华鑫信托财报等公开信息进一步查询了解到，张南现任该公司副总经理；朱镭担任华鑫信托固定收益部兼国际业务部总经理。剩余人员在华鑫信托不同业务板块居于管理层位置。
而在罚单披露当日，华鑫信托在官网对相关事项进行了回应。华鑫信托发布公告指出，本次处罚涉及事项主要发生在2024年之前，公司高度重视、诚恳接受处罚，相关问题已基本整改完毕。下一步将严格落实监管各项要求，持续完善内控体系，提升合规管理水平，保障稳健经营与高质量发展。
综合公司官网、天眼查等信息，华鑫信托是中国华电集团旗下专业从事信托业务的非银行金融机构，公司成立于1984年6月，于2010年2月获得原中国银行业监督管理委员会批准重新登记，同年3月挂牌开业。当前，华鑫信托注册资本金73.95亿元。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，从违规事项清单来看，华鑫信托这张罚单几乎涵盖了信托业务的全链条问题，呈现出“系统性违规”特征，而非单一业务疏漏。
结合华鑫信托罚单的具体内容，柏文喜进一步指出，华鑫信托的违规事项主要有三类，一是风险掩盖与数据造假，“个别风险项目掩盖表内外风险资产”“少计融资类业务规模”存在主观恶意规避监管指标，直接动摇了风险监管的根基；二是资金挪用与投资者保护缺失，“‘三查’不尽职、信托资金被挪用”和“将不同集合资金信托产品投资于同一项目、变相突破私募产品投资人数限制”，前者侵害委托人利益，后者涉嫌非法集资化操作；三是监管套利行为：“协助保险资金变相投资单一资金信托”属于典型的跨行业监管套利，利用信托通道规避保险资金运用限制，这正是近年来监管重点整治的“通道业务”变种。
720万元的大额罚单，覆盖华鑫信托业务的多个方面，其中也包括互联网贷款。根据罚单，华鑫信托存在互联网贷款业务自主风控不到位的违规情况。有知情人士告诉北京商报记者，在720万元罚单所涉及的监管检查过后，华鑫信托及合作的助贷平台均已进行了对应的业务调整。
事实上，信托公司与互联网平台合作开展助贷相关业务，曾是信托行业业务拓展的重要路径。不同于银行、消费金融等机构可通过自营渠道向消费者直接发放贷款，信托公司多是以资金方的身份参与相关业务。结合华鑫信托官网披露的信息，该公司于2022年推出普惠金融业务，累计已授信个人客户4.2亿人、小微企业460万户。
根据华鑫信托官网披露的互联网助贷业务合作机构名单，与该公司助贷业务合作的第三方平台主要包括运营机构和增信服务机构两大类，未涉及催收等贷后管理部分。
资金方的定位，往往也让信托公司在互联网贷款业务流程中处于“隐身”状态。“我是在互联网平台申请的贷款，其间并不知道资金方和助贷平台之间的差异，一直到逾期引发投诉纠纷后，我才了解到放款方是华鑫信托。逾期催收这些工作全是助贷平台开展的，想要就逾期进一步进行协商却联系不上华鑫信托，不知道具体应该如何处理。”4月8日，有借款用户向北京商报记者表示。
不仅如此，北京商报记者注意到，在与助贷平台合作发放的贷款中，互联网贷款高利率和逾期催收引发的纠纷，也让部分消费者将矛盾指向了资金方华鑫信托，由此引发了不少与互联网贷款相关的投诉，有用户投诉质疑华鑫信托与助贷平台联合发放高利率贷款，在逾期后遭遇华鑫信托方面暴力催收。
华鑫信托也在2025年财报中提到，报告期内公司共收到转办的有效投诉151件，为消费金融业务类投诉，投诉原因包括消费者因未按时还款而提出停止还款提醒、协商还款或减免息费等诉求。
过去几年来，互联网贷款业务迎来监管整治风暴，作为资金方的信托机构被纳入其中。尤其是2025年10月助贷新规生效后，互联网贷款领域信托资金规模迎来了进一步压降。叠加信托“新三分类”施行，行业转型持续推进，“通道类”“融资类”业务规模被全面压降，信托机构开展互联网贷款业务也被要求自主风控、主动管理、风险自担。
自主风控不到位背后隐含风险。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅坦言，在这一情况下，互联网贷款业务很可能演变为“通道类”业务，信托机构往往会沦为资金流转的“中转站”，仅负责提供资金通道，将风险审核、贷后管理等核心环节完全交由合作的互联网平台主导，依靠收取通道费获取稳定收益，最终可能逐渐偏离信托业务的本源。
针对互联网贷款业务风控，公司与助贷平台之间具体如何分工、对于该部分业务发展有哪些新规划，北京商报记者向华鑫信托进行采访，对方仅回应称，相关问题以公司官方公告及公开发布信息为准。
对于当前信托机构与助贷平台的合作模式，有助贷行业从业人士表示，在监管硬性要求下，信托机构作为资金方，自身的风控系统相对独立，不会将风控全部依赖于助贷平台。但可能存在为了业务规模向助贷平台做出妥协的情况，例如提高通过率以换取更多资产。而信托公司想要对互联网贷款业务进行全流程管理，现阶段仍存在一定难度。
袁帅认为，在信托行业禁止开展“通道类”业务的监管要求下，华鑫信托与助贷平台的合作必须摆脱过去的“借道”思维，回归自主风控的核心。首先，公司需建立健全独立的风控体系，不能过度依赖助贷平台的风控数据，要对借款人的信用状况、还款能力进行全面、深入地核查；其次，要优化互联网贷款业务的全流程管理，从贷款审批到贷后催收，避免出现管理真空。监管高压下，不排除信托机构会逐步缩减与助贷平台合作的可能。
在本张罚单中，有两项违规直指华鑫信托的融资类业务，分别是“融资类业务开展不审慎”“少计融资类业务规模”。
北京商报记者梳理发现，2023年以来，华鑫信托融资类业务持续增长。根据华鑫信托2025年年报，主动管理型信托资产类目下，2025年末华鑫信托融资类信托资产为2539.85亿元，较年初的2378.74亿元增长超过6%，在华鑫信托管理的信托资产规模中稳居第一位。而在2024年初、2023年初，这一数据为1745.51亿元、842.03亿元。
袁帅指出，融资类业务作为信托机构传统的盈利支柱，在短时间内难以完全替代，部分机构出于盈利压力，不得不继续依赖这类业务维持业绩，尤其是在转型新业务尚未形成稳定盈利模式的情况下，融资类业务的“惯性”难以快速消除。但随着监管力度的不断加大，这种逆势增长显然不可持续。
在信托行业全面转型、压降融资类产品规模的大潮之下，缘何2025年华鑫信托融资类信托规模仍在逆势扩张？对此，北京商报记者向华鑫信托进行采访，但对方同样未进行详细回复。
财报显示，报告期内公司实现营业收入36.76亿元，较上年同期的29.67亿元同比增长23.86%；实现净利润20.81亿元，上年同期为18.30亿元，同比增长13.7%。但在营业收入中占比近五成的手续费及佣金净收入同比下滑21.08%至17.86亿元。
此外，截至2025年末，华鑫信托总资产为216.67亿元，同比增长6.72%；信托资产规模为5320.4亿元，其中投向基础产业和证券市场的信托资产占比分别为42.77%和22.66%，投向房地产的信托资产占比为0.09%。
而华鑫信托也在财报中提到，公司的信用风险压力主要体现在融资类及准权益类信托业务和固有板块的贷款业务中，截至报告期末，华鑫信托不良信用资产合计6.68亿元，不良率为3.32%。
回顾过往信托行业的处罚情况，华鑫信托这张720万元的罚单，不仅是该公司成立以来金额最高的单笔罚单，在信托行业罚单榜上整体也处于靠前位置。
据北京商报记者不完全统计，自2007年《信托公司管理办法》实施以来，包括华鑫信托在内，单次受罚金额达到720万元以上水平的仅有4家。其中，四川信托在2021年3月被罚3490万元；2022年7月，新华信托被罚1450万元；2023年10月，山西信托因为12项业务违规，同样被罚720万元。而四川信托、新华信托此前均已宣告破产。
袁帅指出，近年来，信托行业罚单数量与金额整体呈上升趋势，监管层对违规行为的容忍度不断降低，此次高额罚单无疑是监管信号的再次强化，意在警示全行业严守合规底线，摒弃过去粗放发展的模式。无论是与助贷平台的合作风控，还是传统业务的转型，都需要信托机构真正树立合规意识，强化风控能力，积极探索符合监管导向与市场需求的新业务模式。
中国金融智库特邀研究员余丰慧则建议，华鑫信托建立健全内部控制机制，定期进行合规培训，增强员工合规意识，并积极引入外部审计和咨询机构，帮助发现潜在问题并及时整改。同时，应增强信息披露透明度，主动接受市场监督。
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在利率中枢下移、保险产品定价持续市场化的过程中，分红险演示利率将迎来下调。近期，人身险行业就调降分红险演示利率达成共识，分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品须在6月30日前完成变更备案或停售。
这一调整将引发市场连锁反应，新旧产品切换的窗口期预计将掀起一波停售热潮。4月8日，北京商报记者注意到，为冲高保费，部分保险经纪人以“4%+分红险即将成为历史”“6月最后上车”为噱头在社交平台如火如荼地揽客。分红险演示利率是什么？从3.9%降到3.5%，会影响保单的实际利益吗？这趟“末班车”是否有必要上？
分红险是保险公司将分红账户实际经营成果产生的盈余，按不低于70%的比例向保单持有人分配的人身保险产品。其收益结构由“保证利益”与“浮动利益”组成：保证利益写入合同，提供确定性保障；浮动利益即年度分红，来源于保险公司实际经营过程中产生的可分配盈余。
目前，市面上多数分红险的形态是终身寿险+分红或年金险+分红，多数产品预定利率为1.75%。
在利率持续下行叠加市场波动频繁的大环境下，分红险凭借“保证+分红”的特性，逐渐成为当前人身险市场的主流产品类型。从上市险企年报数据来看，分红险的崛起已成定局。2025年，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比近50%；太保寿险2025年新保期缴中分红险占比已提升至半数；中国平安寿险及健康险分红险规模保费达918.87亿元，同比增长超40%；新华保险分红险占整体期交业务比例逐季攀升，2025年四季度达到77%。
分红险加速崛起之时，降温也同步进行。近日，人身险行业就调降分红险演示利率达成共识——分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品须在6月30日前完成变更备案或停售。
所谓演示利率，是保险机构向客户展示保单长期利益时，用于利益测算的参考假设值。北京商报记者了解到，目前市面上分红险产品演示利率多在3.3%—3.9%。而6月30日之后，分红险演示利率上限将不超过3.5%。
“6月最后上车”“停售倒计时，错过不再有”“4%+分红险即将成为历史”……产品停售之前，营销端的“炒停”话术铺天盖地。
由于产品更替，市场或将迎来一轮集中停售高峰。部分保险代理人为冲刺保费规模，在社交平台大肆宣传，以“4%+分红型产品即将绝版”“6月为最后投保窗口期”等话术吸引消费者投保。
分红险演示利率上限下调，会影响消费者的实际收益吗？有没有必要抓紧“上车”？实际上，保单的实际利益受两个因素影响：一是保单的保证利益部分，主要受预定利率影响，与演示利率无关，也就是“保证”这部分的利益并无影响。二是保单的分红回报部分，分红险每年实际派发给客户的分红数额，同样与演示利率无关。
北京社科院副研究员王鹏表示，分红险演示利率下调不直接影响保单实际利益，其收益由合同保证部分和不确定的分红部分组成，演示利率只是模拟参考。在实践中，演示利率只是在保险计划书里用来进行辅助展示、给消费者作为参考的一项数据，真正对具体分红起到决定性作用的，是分红实现率。而分红实现率，与分红账户在当年的实际投资收益情况紧密相连，取决于保险公司的投资管理能力和风险控制水平。
盘古智库高级研究员江瀚提示，盲目跟风“炒停售”往往是非理性的博弈行为。虽然旧产品在数字上看似“诱人”，但这种高演示利率往往伴随着更高的销售误导风险。
演示利率下调背后，在于压降市场预期。北京商报记者了解到，在实际销售过程中，部分业务员以高演示利率吸引客户，容易导致消费者误以为演示收益就是未来能拿到的钱，从而埋下销售误导隐患。
“分红险演示利率的下调，有助于引导消费者预期，降低分红险潜在的销售误导风险，实际上有助于分红险的长远稳健发展。”北京工商大学中国保险研究院副秘书长宋占军如是分析。
这种对预期的引导，在江瀚看来，对于消费者而言，更是一次认知的重塑与权益的深层保护。长期以来，高演示利率容易让消费者产生“高收益、无风险”的错觉，最终导致预期落空；而低演示利率则能帮助消费者建立理性的收益观念，真正理解分红险“风险共担”的本质属性。
行业调降分红险演示利率，也反映出人身险产品收益结构的深刻转型——从“高保证+低浮动”逐步走向“低保证+高浮动”。
回顾过去，消费者购买终身寿险等储蓄型保险时，核心诉求是“保本保息”，青睐高保证利率带来的确定性收益，而如今，演示利率降低，本质上是在引导市场接受“低保证、高波动”的投资新常态，教育投资者树立正确的保险理财观念，学会共担投资风险，不再单纯追求“刚性兑付”的确定性收益。
业内人士表示，对保险公司和整个行业而言，调降分红险演示利率有利于负债成本与投资收益的匹配度进一步提高，经营的安全性与稳定性大幅增强。从而促使保险公司将经营重心回归到提升投资能力、分红兑现能力，优化客户服务上来，有利于保险公司聚焦核心实力建设。
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