화태증권, 2028년 중국산 교환칩 시장 242억 위안 전망
전문가 해설
화태증권 연구 보고서는 교환 칩이 데이터 센터 연결의 핵심 구성 요소로서 데이터 교환 및 메시지 전송 처리에서 스위치 비용의 30% 이상을 차지한다고 지적했습니다. 2026년부터 AI 기술의 발전에 따라 교환 칩 시장이 새로운 성장을 맞이할 것으로 예상됩니다. 한편, 만카드급 이상의 클러스터는 보다 안정적이고 신뢰할 수 있는 네트워크 시스템을 필요로 하며, Scaleout 스위치를 더 높은 용량과 속도로 발전시켜 스위칭 칩 사용량을 증가시킵니다. 다른 한편으로, 초노드 아키텍처는 단일 노드의 컴퓨팅 파워을 강화하여 GPU 간의 연결 대역폭을 더 높이고 지연 시간을 줄여 Scaleup 스위칭 칩에 대한 수요를 증가시킵니다.
화타이 증권은 2028년 국산 교환 칩 시장 규모가 242억 위안에 이를 것으로 예상하며, 2026년부터 2028년까지의 복합 연간 성장률은 96%로 예상됩니다. 그중 2028년 국산 Scaleout 교환 칩 시장 규모는 113억 위안에 이를 것으로 예상되며, 2026년부터 2028년까지의 복합 연간 성장률은 60%에 이를 것으로 보입니다. Scaleup 교환 칩 시장은 129억 위안에 이를 수 있으며, 같은 기간 동안 복합 연간 성장률은 212%입니다.
현재 전 세계 교환 칩 시장은 주로 브로드컴, 마블, 시스코 등 해외 대기업들이 차지하고 있습니다. QYResearch 데이터에 따르면, 2024년 이 세 회사의 시장 점유율은 총 77.14%였으며, 국내 시장에서는 자가용 교환 칩 제조업체 외에도 브로드컴, 마블, 루이위의 시장 점유율은 약 97.8%였고, 국내 제조업체인 성커통신은 1.6%에 불과했습니다. 비록 기술 격차가 존재하지만, 중싱, 성커 등 회사들은 이미 고급 제품을 출시하여 좋은 성능을 달성했습니다.
화타이 증권은 해외 선두주자들이 장기적으로 국내 시장을 주도할 경우 국산 교환 칩 제조업체의 시장 점유율 확대가 제한될 수 있다는 우려가 있지만, 공급망 안전과 초절점 추세를 고려할 때 향후 국산화 요구가 계속 높아질 것으로 보이며, 대형 클라우드 서비스 제공업체 및 운영업체가 자발적으로 국산화 적응에 나설 가능성이 있다고 보고 있습니다.
화타이 증권은 2028년 국산 교환 칩 시장 규모가 242억 위안에 이를 것으로 예상하며, 2026년부터 2028년까지의 복합 연간 성장률은 96%로 예상됩니다. 그중 2028년 국산 Scaleout 교환 칩 시장 규모는 113억 위안에 이를 것으로 예상되며, 2026년부터 2028년까지의 복합 연간 성장률은 60%에 이를 것으로 보입니다. Scaleup 교환 칩 시장은 129억 위안에 이를 수 있으며, 같은 기간 동안 복합 연간 성장률은 212%입니다.
현재 전 세계 교환 칩 시장은 주로 브로드컴, 마블, 시스코 등 해외 대기업들이 차지하고 있습니다. QYResearch 데이터에 따르면, 2024년 이 세 회사의 시장 점유율은 총 77.14%였으며, 국내 시장에서는 자가용 교환 칩 제조업체 외에도 브로드컴, 마블, 루이위의 시장 점유율은 약 97.8%였고, 국내 제조업체인 성커통신은 1.6%에 불과했습니다. 비록 기술 격차가 존재하지만, 중싱, 성커 등 회사들은 이미 고급 제품을 출시하여 좋은 성능을 달성했습니다.
화타이 증권은 해외 선두주자들이 장기적으로 국내 시장을 주도할 경우 국산 교환 칩 제조업체의 시장 점유율 확대가 제한될 수 있다는 우려가 있지만, 공급망 안전과 초절점 추세를 고려할 때 향후 국산화 요구가 계속 높아질 것으로 보이며, 대형 클라우드 서비스 제공업체 및 운영업체가 자발적으로 국산화 적응에 나설 가능성이 있다고 보고 있습니다.
💡 교환칩(스위치 칩)은 데이터센터에서 데이터를 전달하는 핵심 부품으로, 스위치 비용의 30% 이상을 차지합니다. AI 기술 발전에 따라 2026년부터 교환칩 시장이 다시 성장할 것으로 예상됩니다.
华泰证券研报表示，作为数据中心互联的核心组件，交换芯片用于处理数据交换和报文转发，占交换机成本比例达30%以上。
华泰证券看好2026年起交换芯片在AI驱动下开启二次成长：
1.万卡级以上集群需要更加稳定可靠的网络系统，推动数据中心Scale out交换机向更高容量、速率发展，Scale out交换芯片有望量价齐升；
2.超节点架构或为国产算力追赶海外算力的破局之道，超节点放大集群内Scale up作用，交换芯片配比通常高于Scale out，未来或催生大量交换芯片需求。
华泰证券测算2028年国产交换芯片市场空间有望达到242亿元，2026—2028年CAGR为96%，建议关注海外龙头及国内自研技术领先的芯片商。
以下为其核心观点
空间：28年国产Scale out/up交换芯片市场预计达113/129亿元
我们看好交换芯片市场进入新一轮增长空间：一方面，随着AI集群规模向万卡及以上扩张，为维持服务器之间东西向流量的传输，Scale out交换机及其芯片用量随计算节点的增加而加速放量；另一方面，超节点架构强化了单节点的计算能力，机柜内部GPU数量大幅增加，且GPU之间的互联带宽更高、延迟更低，使得Scale up相比于Scale out有更多的交换芯片需求。从空间来看，我们预计：1）2028年国产Scale out交换芯片市场空间有望达到113亿元，26-28E CAGR为60%；2）2028年国产Scale up交换芯片市场规模有望达到129亿元，26E-28E CAGR为212%。
格局：中国芯与海外尚存代际差距，目前国内市场由海外巨头把持
从产品来看，目前博通、英伟达和思科均已发布102.4T、量产51.2T容量的交换芯片，而国内盛科等厂商最高量产水平为25.6T，差距尚存。从格局来看，交换芯片市场高度集中，国内份额此前由海外巨头把持：1）全球来看，据QYResearch数据， 2024年博通、Marvell、思科市占率合计达到77.14%；2）国内来看，据灼识咨询，除自用交换芯片厂商（华为、思科）外，2020年中国商用交换芯片市场上，博通、Marvell和瑞昱合计市占率为97.8%，国产厂商盛科通信市占率1.6%。
与市场不同的观点
市场或担忧海外龙头长期主导国内市场，导致国产交换芯片厂商市场份额拓展受限，但我们认为：1）技术差距客观存在，但国产厂商正加速技术追赶，目前中兴、盛科等公司高端产品已落地应用并实现较好性能；2）供应链安全角度看，未来芯片国产化要求或继续提升，大型CSP及运营商亦有望自发进行国产化适配前置化；3）超节点趋势或重塑格局，其一在于超节点开辟Scale up这一新兴赛道，国产厂商与海外龙头处在同一起跑线，其二在于目前协议标准尚未统一，国内有望跑出如UALink、ALS等开放标准，而这一过程离不开GPU及交换芯片的深度适配，国产厂商或更具配合意愿。
投资逻辑
我们看好：1）北美云厂商及国内互联网厂商对未来的资本支出延续乐观，数据中心建设或将增加对交换机等网络设备的需求；2）超节点方案有望在追赶海外算力的背景下规模放量，其中Scale up是核心增量环节，交换芯片用量有望大幅提升。我们梳理全球交换芯片产业链，具体请见研报原文。
风险提示：1）云厂商资本支出不及预期；2）超节点方案落地进程不及预期；3）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
华泰证券看好2026年起交换芯片在AI驱动下开启二次成长：
1.万卡级以上集群需要更加稳定可靠的网络系统，推动数据中心Scale out交换机向更高容量、速率发展，Scale out交换芯片有望量价齐升；
2.超节点架构或为国产算力追赶海外算力的破局之道，超节点放大集群内Scale up作用，交换芯片配比通常高于Scale out，未来或催生大量交换芯片需求。
华泰证券测算2028年国产交换芯片市场空间有望达到242亿元，2026—2028年CAGR为96%，建议关注海外龙头及国内自研技术领先的芯片商。
以下为其核心观点
空间：28年国产Scale out/up交换芯片市场预计达113/129亿元
我们看好交换芯片市场进入新一轮增长空间：一方面，随着AI集群规模向万卡及以上扩张，为维持服务器之间东西向流量的传输，Scale out交换机及其芯片用量随计算节点的增加而加速放量；另一方面，超节点架构强化了单节点的计算能力，机柜内部GPU数量大幅增加，且GPU之间的互联带宽更高、延迟更低，使得Scale up相比于Scale out有更多的交换芯片需求。从空间来看，我们预计：1）2028年国产Scale out交换芯片市场空间有望达到113亿元，26-28E CAGR为60%；2）2028年国产Scale up交换芯片市场规模有望达到129亿元，26E-28E CAGR为212%。
格局：中国芯与海外尚存代际差距，目前国内市场由海外巨头把持
从产品来看，目前博通、英伟达和思科均已发布102.4T、量产51.2T容量的交换芯片，而国内盛科等厂商最高量产水平为25.6T，差距尚存。从格局来看，交换芯片市场高度集中，国内份额此前由海外巨头把持：1）全球来看，据QYResearch数据， 2024年博通、Marvell、思科市占率合计达到77.14%；2）国内来看，据灼识咨询，除自用交换芯片厂商（华为、思科）外，2020年中国商用交换芯片市场上，博通、Marvell和瑞昱合计市占率为97.8%，国产厂商盛科通信市占率1.6%。
与市场不同的观点
市场或担忧海外龙头长期主导国内市场，导致国产交换芯片厂商市场份额拓展受限，但我们认为：1）技术差距客观存在，但国产厂商正加速技术追赶，目前中兴、盛科等公司高端产品已落地应用并实现较好性能；2）供应链安全角度看，未来芯片国产化要求或继续提升，大型CSP及运营商亦有望自发进行国产化适配前置化；3）超节点趋势或重塑格局，其一在于超节点开辟Scale up这一新兴赛道，国产厂商与海外龙头处在同一起跑线，其二在于目前协议标准尚未统一，国内有望跑出如UALink、ALS等开放标准，而这一过程离不开GPU及交换芯片的深度适配，国产厂商或更具配合意愿。
投资逻辑
我们看好：1）北美云厂商及国内互联网厂商对未来的资本支出延续乐观，数据中心建设或将增加对交换机等网络设备的需求；2）超节点方案有望在追赶海外算力的背景下规模放量，其中Scale up是核心增量环节，交换芯片用量有望大幅提升。我们梳理全球交换芯片产业链，具体请见研报原文。
风险提示：1）云厂商资本支出不及预期；2）超节点方案落地进程不及预期；3）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。