중국 2026년 1~2월 경제, 전년비 5.1% 성장 안정적 출발
전문가 해설
중국의 2026년 1~2월 경제지표는 비교적 견조한 흐름을 보였습니다. 산업생산 증가율은 전년 대비 6.3%를 기록했고, 고정자산투자는 감소세에서 증가세로 전환되었으며, 소비도 소폭 회복되었습니다. 이를 종합하면 실질 GDP 성장률은 약 5.1% 수준으로 추정되며 전년과 유사한 안정적인 출발을 보였습니다. 특히 인프라 투자가 재정 집행의 조기 집행에 힘입어 경제를 떠받치는 핵심 역할을 하고 있습니다. 2월 재정예금이 3,500억 위안 감소한 점은 정부가 예년보다 빠르게 자금을 풀며 경기 부양에 나섰음을 의미합니다.
다만 구조적으로는 여전히 불균형이 존재합니다. 부동산 시장은 가격 인하를 통한 거래 확대 국면에 머물러 있고, 내수 회복은 지방정부 부채 정리 과정에서의 ‘구축 효과’와 부동산 조정 여파로 완전한 회복에는 이르지 못했습니다. 반면 기업들의 재무구조 개선과 재융자 채권 발행 감소는 투자 반등의 기반을 일부 마련하고 있습니다.
채권시장에서는 이러한 경제 호조에도 불구하고 금리 급등이나 대규모 매도는 나타나지 않았습니다. 국채 선물은 오히려 상승했고, 금리는 약 1bp 하락하는 등 시장은 빠르게 안정을 되찾았습니다. 이는 인플레이션 기대 상승과 통화정책 완화 기조 사이의 균형 때문입니다. 중동 지역 긴장으로 국제 유가가 상승하며 수입 물가 압력이 커지고 있고, 3~6월에는 기저효과로 물가 상승률(CPI, PPI)이 반등할 가능성이 있습니다. 그러나 중국 정부는 2025년 저물가 상황에서도 금리를 크게 내리지 않았던 만큼, 2026년 초반 물가 반등 국면에서 급격한 긴축으로 전환할 가능성은 낮다는 평가입니다. 이에 따라 단기 금리는 7일물 역레포 금리 1.4%를 중심으로 안정되고, 장기 금리는 일정 범위 내에서만 변동할 것으로 보입니다.
결국 채권시장은 단일 방향의 추세가 아니라 종목별·구간별 차별화된 흐름을 보이고 있습니다. 단기적으로는 경기 회복 기대가 부담이지만, 유동성 여건이 여전히 완화적이어서 금리 상승도 제한적입니다. 이에 따라 투자 전략도 공격적 포지션보다는 방어적 접근과 선택적 기회 포착이 강조되고 있습니다.
다만 구조적으로는 여전히 불균형이 존재합니다. 부동산 시장은 가격 인하를 통한 거래 확대 국면에 머물러 있고, 내수 회복은 지방정부 부채 정리 과정에서의 ‘구축 효과’와 부동산 조정 여파로 완전한 회복에는 이르지 못했습니다. 반면 기업들의 재무구조 개선과 재융자 채권 발행 감소는 투자 반등의 기반을 일부 마련하고 있습니다.
채권시장에서는 이러한 경제 호조에도 불구하고 금리 급등이나 대규모 매도는 나타나지 않았습니다. 국채 선물은 오히려 상승했고, 금리는 약 1bp 하락하는 등 시장은 빠르게 안정을 되찾았습니다. 이는 인플레이션 기대 상승과 통화정책 완화 기조 사이의 균형 때문입니다. 중동 지역 긴장으로 국제 유가가 상승하며 수입 물가 압력이 커지고 있고, 3~6월에는 기저효과로 물가 상승률(CPI, PPI)이 반등할 가능성이 있습니다. 그러나 중국 정부는 2025년 저물가 상황에서도 금리를 크게 내리지 않았던 만큼, 2026년 초반 물가 반등 국면에서 급격한 긴축으로 전환할 가능성은 낮다는 평가입니다. 이에 따라 단기 금리는 7일물 역레포 금리 1.4%를 중심으로 안정되고, 장기 금리는 일정 범위 내에서만 변동할 것으로 보입니다.
결국 채권시장은 단일 방향의 추세가 아니라 종목별·구간별 차별화된 흐름을 보이고 있습니다. 단기적으로는 경기 회복 기대가 부담이지만, 유동성 여건이 여전히 완화적이어서 금리 상승도 제한적입니다. 이에 따라 투자 전략도 공격적 포지션보다는 방어적 접근과 선택적 기회 포착이 강조되고 있습니다.
요약
2026년의 경제开局은略超预期的姿态로大类资产投资策略重估带来影响。新华财经北京3月18日电（王菁）2026年的经济开局，以一种略超预期的姿态为大类资产投资策略重估带来影响。
经济数据实现良好开局与海外通胀预期的升温，并未彻底扭转债券市场的运行逻辑，而是在一定程度上重塑了品种间的分化格局。
新华财经北京3月18日电（王菁）2026年的经济开局，以一种略超预期的姿态为大类资产投资策略重估带来影响。最新数据显示，1-2月工业增加值同比增速录得6.3%，固定资产投资由负转正，社会消费品零售总额也温和回升至2.8%......
这一组数据勾勒出我国经济在开年的“温度图”：既有基建投资引领的“热力图”，也有地产销售降价换量的“冷静区”；既有新质生产力驱动的工业动能，亦有实物工作量形成缓慢的结构性温差。然而，对于债券市场而言，这份超预期的“成绩单”并未引发单边恐慌或直接抛售，反而在海外通胀预期升温与货币政策定力之间，形成了一种微妙的平衡博弈。
截至17日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.13%报110.69，10年期主力合约涨0.05%报108.14，银行间主要利率债收益率纷纷回落1BP左右。这距离上日早盘公布系列经济数据不过一个交易日的事件，市场便快速从基本面施压的环境中调整回来，上日全天利率调整也最多在2BPs左右。
若将1-2月的数据置于更长的时间轴上去观察，其含金量不言而喻。
研究机构通过生产法权重测算，1-2月实际GDP增速约为5.1%，与2025年同期基本持平，反映出国民经济良好开局。这种强势背后，是基建投资的“压舱石”作用愈发凸显。华创证券固定收益首席分析师周冠南表示，“今年财政资金拨付明显前置，2月财政存款减少3500亿元，相较于往年多在3月才开始发力，这一变化意味着资金到位节奏加快，基建发力时点显著提前。”
当然，结构性的压力也需要持续关注。申万宏源证券首席经济学家赵伟提醒，内需回暖的“预期差”或许比外需更具看点。他指出，2025年下半年以来，内需走弱主要源于化债的“挤出效应”与地产的深度调整。而今年开年，企业清账后现金流量表的改善、特殊再融资债超发比例的下降，为投资反弹扫清了部分障碍 。这种来自微观主体资产负债表修复的迹象，可能是全年经济最大的“预期差”。
财通证券首席固收分析师孙彬彬也认为，1-2月的强数据是春节偏晚、投资止跌回稳诉求、新产业拉动等因素共振的结果，“冲量”痕迹依旧明显。他警示，一季度的高增可能对二季度形成透支，叠加后续化债进度的潜在加速，数据的可持续性需要打上一个问号 。
如果说经济增长是债券市场的“压舱石”，那么通胀忧虑无疑是当下扰动市场情绪的“风眼”。
数据显示，1-2月工业出口交货值同比增长6.3%，创下2024年4月以来最高增速，外需的韧性直接拉动了工业生产 。与此同时，中东地缘冲突升级推动国际油价攀升，输入性通胀的压力开始在国内定价体系中传导。
华西证券首席经济学家刘郁认为，市场最担心的并非单一的经济数据回暖，而是通胀回升过程中需求端的全面企稳。3-6月翘尾因素将推动CPI和PPI同比修复，而中东局势则将通胀上行的担忧前置且扩大化。受此影响，超长债收益率已出现明显冲击，上行幅度约10个基点 。
不过，通胀的“风”能否吹动长端利率的“帆”，最终仍取决于货币政策的态度。自2025年以来，债市对基本面的反映趋于钝化，背后逻辑在于降息幅度的收窄与财政发力对增长的托底。刘郁指出，“站在政策对称性的角度，2025年通胀相对较低时并未大幅降息，那么在2026年通胀回暖初期，货币政策转向收紧的概率同样不大。短端利率将继续锚定1.4%的7天逆回购利率，长端与短端的利差一旦明显超出历史中位数，便会被牵引回归。”
不少机构倾向于这样的判断，这也为当下的债市投资者提供了一个“定心丸”：只要政策利率的锚不松动，长端利率的上行便存在“天花板”。
经济数据实现良好开局与海外通胀预期的升温，并未彻底扭转债券市场的运行逻辑，而是在一定程度上重塑了品种间的分化格局。
一方面，基本面回暖对债市情绪形成短期压制。周冠南指出，3月集中复工叠加季末冲刺，“金三银四”的景气度有望进一步抬升，尤其是出口对制造业的支撑作用可能中期延续。短期来看，基本面数据对债市情绪层面确实偏逆风 。
但另一方面，收益率大幅上行的风险同样可控。国盛证券首席宏观固收分析师杨业伟认为，融资需求偏弱与储蓄意愿偏高并存，决定了资金面的宽松和配置力量的稳定性。当前短端受流动性宽松支撑，长端则因交易盘放大通胀情绪而波动。“但宽松资金面环境下，长端的调整难以持续，季末过后随着银行等配置盘能力恢复，市场有望迎来修复。”
在具体的投资策略上，机构普遍建议从“进攻”转向“防守反击”。刘郁认为，当前10年国债收益率的重要参考点位仍是1.85%，短期内难以实质性突破。但超长债受制于供给压力，波动更大，容易出现超调。因此，配置盘可以开始逐步拉长久期，而交易盘仍需等待3月底的布局窗口 。
孙彬彬则给出了更为明确的点位指引。他认为，10年国债上限1.85%、30年国债上限2.3%，目前收益率点位已经达到，但波动不可避免。配置盘可拉长久期，交易盘则以中短期限为主，待到3月底再提前入场。
随着年初最新一波基本面数据的尘埃落定，对于债券市场而言，这种“温差”或许并非坏事。它既否决了利率单边上行的空间，也打开了结构性机会的窗口。在通胀预期的扰动与货币政策定力的博弈中，耐心等待利空钝化，或许正是当下最好的策略。
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新华财经北京3月18日电（王菁）2026年的经济开局，以一种略超预期的姿态为大类资产投资策略重估带来影响。最新数据显示，1-2月工业增加值同比增速录得6.3%，固定资产投资由负转正，社会消费品零售总额也温和回升至2.8%......
这一组数据勾勒出我国经济在开年的“温度图”：既有基建投资引领的“热力图”，也有地产销售降价换量的“冷静区”；既有新质生产力驱动的工业动能，亦有实物工作量形成缓慢的结构性温差。然而，对于债券市场而言，这份超预期的“成绩单”并未引发单边恐慌或直接抛售，反而在海外通胀预期升温与货币政策定力之间，形成了一种微妙的平衡博弈。
截至17日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.13%报110.69，10年期主力合约涨0.05%报108.14，银行间主要利率债收益率纷纷回落1BP左右。这距离上日早盘公布系列经济数据不过一个交易日的事件，市场便快速从基本面施压的环境中调整回来，上日全天利率调整也最多在2BPs左右。
若将1-2月的数据置于更长的时间轴上去观察，其含金量不言而喻。
研究机构通过生产法权重测算，1-2月实际GDP增速约为5.1%，与2025年同期基本持平，反映出国民经济良好开局。这种强势背后，是基建投资的“压舱石”作用愈发凸显。华创证券固定收益首席分析师周冠南表示，“今年财政资金拨付明显前置，2月财政存款减少3500亿元，相较于往年多在3月才开始发力，这一变化意味着资金到位节奏加快，基建发力时点显著提前。”
当然，结构性的压力也需要持续关注。申万宏源证券首席经济学家赵伟提醒，内需回暖的“预期差”或许比外需更具看点。他指出，2025年下半年以来，内需走弱主要源于化债的“挤出效应”与地产的深度调整。而今年开年，企业清账后现金流量表的改善、特殊再融资债超发比例的下降，为投资反弹扫清了部分障碍 。这种来自微观主体资产负债表修复的迹象，可能是全年经济最大的“预期差”。
财通证券首席固收分析师孙彬彬也认为，1-2月的强数据是春节偏晚、投资止跌回稳诉求、新产业拉动等因素共振的结果，“冲量”痕迹依旧明显。他警示，一季度的高增可能对二季度形成透支，叠加后续化债进度的潜在加速，数据的可持续性需要打上一个问号 。
如果说经济增长是债券市场的“压舱石”，那么通胀忧虑无疑是当下扰动市场情绪的“风眼”。
数据显示，1-2月工业出口交货值同比增长6.3%，创下2024年4月以来最高增速，外需的韧性直接拉动了工业生产 。与此同时，中东地缘冲突升级推动国际油价攀升，输入性通胀的压力开始在国内定价体系中传导。
华西证券首席经济学家刘郁认为，市场最担心的并非单一的经济数据回暖，而是通胀回升过程中需求端的全面企稳。3-6月翘尾因素将推动CPI和PPI同比修复，而中东局势则将通胀上行的担忧前置且扩大化。受此影响，超长债收益率已出现明显冲击，上行幅度约10个基点 。
不过，通胀的“风”能否吹动长端利率的“帆”，最终仍取决于货币政策的态度。自2025年以来，债市对基本面的反映趋于钝化，背后逻辑在于降息幅度的收窄与财政发力对增长的托底。刘郁指出，“站在政策对称性的角度，2025年通胀相对较低时并未大幅降息，那么在2026年通胀回暖初期，货币政策转向收紧的概率同样不大。短端利率将继续锚定1.4%的7天逆回购利率，长端与短端的利差一旦明显超出历史中位数，便会被牵引回归。”
不少机构倾向于这样的判断，这也为当下的债市投资者提供了一个“定心丸”：只要政策利率的锚不松动，长端利率的上行便存在“天花板”。
经济数据实现良好开局与海外通胀预期的升温，并未彻底扭转债券市场的运行逻辑，而是在一定程度上重塑了品种间的分化格局。
一方面，基本面回暖对债市情绪形成短期压制。周冠南指出，3月集中复工叠加季末冲刺，“金三银四”的景气度有望进一步抬升，尤其是出口对制造业的支撑作用可能中期延续。短期来看，基本面数据对债市情绪层面确实偏逆风 。
但另一方面，收益率大幅上行的风险同样可控。国盛证券首席宏观固收分析师杨业伟认为，融资需求偏弱与储蓄意愿偏高并存，决定了资金面的宽松和配置力量的稳定性。当前短端受流动性宽松支撑，长端则因交易盘放大通胀情绪而波动。“但宽松资金面环境下，长端的调整难以持续，季末过后随着银行等配置盘能力恢复，市场有望迎来修复。”
在具体的投资策略上，机构普遍建议从“进攻”转向“防守反击”。刘郁认为，当前10年国债收益率的重要参考点位仍是1.85%，短期内难以实质性突破。但超长债受制于供给压力，波动更大，容易出现超调。因此，配置盘可以开始逐步拉长久期，而交易盘仍需等待3月底的布局窗口 。
孙彬彬则给出了更为明确的点位指引。他认为，10年国债上限1.85%、30年国债上限2.3%，目前收益率点位已经达到，但波动不可避免。配置盘可拉长久期，交易盘则以中短期限为主，待到3月底再提前入场。
随着年初最新一波基本面数据的尘埃落定，对于债券市场而言，这种“温差”或许并非坏事。它既否决了利率单边上行的空间，也打开了结构性机会的窗口。在通胀预期的扰动与货币政策定力的博弈中，耐心等待利空钝化，或许正是当下最好的策略。
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