중국은행간시장협회, 과학기술혁신채권 발행 기준 개선 통지
전문가 해설
중국은행간시장거래상협회가 발표한 「과학기술혁신채권 제도 추가 최적화 통지」는 발행 주체 인정·자금 사용·만기 구조·투자·평가 체계까지 전 주기를 손질하였습니다.
2025년 5월 과학기술혁신채권(科创债) 도입 이후, 이른바 ‘은행간 채권시장 과학기술판’은 빠르게 팽창했습니다. 2026년 2월 말 기준 351개 비금융 기업이 9,748.5억 위안을 발행했고, 그중 민영기업 비중이 상당히 높다는 점은 정책 의도가 시장에 일정 부분 안착했음을 보여줍니다. 다만 양적 확대에도 불구하고, 그간 현장에서는 “인정 기준이 모호하다”, “자금 사용이 경직적이다”, “만기가 짧아 연구개발 사이클과 맞지 않는다”는 구조적 불만이 제기돼 왔습니다. 이번 개편은 바로 이 지점을 정조준한 ‘정밀 보완’에 가깝습니다.
첫째, 주체 인정 기준의 고도화입니다. 기존의 ‘칭호 중심’ 인정에서 특허 수와 기술 관련 매출 비중이라는 정량 지표를 추가함으로써 ‘하드테크(硬科技)’ 선별력을 강화했습니다. 이는 단순히 간판(고신기술기업 등)에 의존하던 방식에서 벗어나, 기술의 실질성과 사업화 능력을 함께 보겠다는 신호입니다. 향후 자금이 명목상 과학기술 기업이 아닌, 실제 연구개발 역량을 보유한 기업으로 더 정교하게 배분될 가능성이 높습니다.
둘째, 자금 용도의 ‘분층 관리’는 인센티브 설계 측면에서 의미가 큽니다. 연구개발 지출이 큰 기업일수록 자금 사용의 자율성을 확대해 주는 구조는 시장 친화적입니다. 특히 민영기업에 대해 일정 비율의 강제 배분을 완화한 점은 자금 운용의 현실성을 반영한 조치로 보입니다. 이는 정책 목표(과학기술 투자 확대)와 기업의 실제 재무 운영 간 괴리를 줄이려는 시도입니다.
셋째, 만기 구조의 장기화는 가장 실질적인 변화입니다. 기술 혁신은 통상 3~5년 이상의 중장기 자금이 필요하지만, 과거 단기 위주 채권 구조는 ‘단기 조달-장기 투자’라는 미스매치를 낳았습니다. 270일 이상, 투자기관은 3년 이상으로 명시한 것은 채권을 ‘진짜 장기자금’으로 전환하려는 방향성입니다. 이는 벤처·사모투자(PE/VC) 기관의 자금 운용 안정성에도 긍정적입니다.
넷째, 투자·평가 체계까지 손댄 점은 제도 완성도를 높입니다. 단기 수익률 중심의 내부 평가를 완화하고, 과학기술채권 지수 개발과 지수형 상품 출시를 장려한 것은 장기 자금 유입의 기반을 마련하려는 조치입니다. 또한 신용평가에서 연구개발 능력·핵심 기술 등 ‘소프트 파워’를 반영하도록 유도한 것은 과학기술 기업에 보다 공정한 리스크 프라이싱 환경을 조성할 가능성이 있습니다.
2025년 5월 과학기술혁신채권(科创债) 도입 이후, 이른바 ‘은행간 채권시장 과학기술판’은 빠르게 팽창했습니다. 2026년 2월 말 기준 351개 비금융 기업이 9,748.5억 위안을 발행했고, 그중 민영기업 비중이 상당히 높다는 점은 정책 의도가 시장에 일정 부분 안착했음을 보여줍니다. 다만 양적 확대에도 불구하고, 그간 현장에서는 “인정 기준이 모호하다”, “자금 사용이 경직적이다”, “만기가 짧아 연구개발 사이클과 맞지 않는다”는 구조적 불만이 제기돼 왔습니다. 이번 개편은 바로 이 지점을 정조준한 ‘정밀 보완’에 가깝습니다.
첫째, 주체 인정 기준의 고도화입니다. 기존의 ‘칭호 중심’ 인정에서 특허 수와 기술 관련 매출 비중이라는 정량 지표를 추가함으로써 ‘하드테크(硬科技)’ 선별력을 강화했습니다. 이는 단순히 간판(고신기술기업 등)에 의존하던 방식에서 벗어나, 기술의 실질성과 사업화 능력을 함께 보겠다는 신호입니다. 향후 자금이 명목상 과학기술 기업이 아닌, 실제 연구개발 역량을 보유한 기업으로 더 정교하게 배분될 가능성이 높습니다.
둘째, 자금 용도의 ‘분층 관리’는 인센티브 설계 측면에서 의미가 큽니다. 연구개발 지출이 큰 기업일수록 자금 사용의 자율성을 확대해 주는 구조는 시장 친화적입니다. 특히 민영기업에 대해 일정 비율의 강제 배분을 완화한 점은 자금 운용의 현실성을 반영한 조치로 보입니다. 이는 정책 목표(과학기술 투자 확대)와 기업의 실제 재무 운영 간 괴리를 줄이려는 시도입니다.
셋째, 만기 구조의 장기화는 가장 실질적인 변화입니다. 기술 혁신은 통상 3~5년 이상의 중장기 자금이 필요하지만, 과거 단기 위주 채권 구조는 ‘단기 조달-장기 투자’라는 미스매치를 낳았습니다. 270일 이상, 투자기관은 3년 이상으로 명시한 것은 채권을 ‘진짜 장기자금’으로 전환하려는 방향성입니다. 이는 벤처·사모투자(PE/VC) 기관의 자금 운용 안정성에도 긍정적입니다.
넷째, 투자·평가 체계까지 손댄 점은 제도 완성도를 높입니다. 단기 수익률 중심의 내부 평가를 완화하고, 과학기술채권 지수 개발과 지수형 상품 출시를 장려한 것은 장기 자금 유입의 기반을 마련하려는 조치입니다. 또한 신용평가에서 연구개발 능력·핵심 기술 등 ‘소프트 파워’를 반영하도록 유도한 것은 과학기술 기업에 보다 공정한 리스크 프라이싱 환경을 조성할 가능성이 있습니다.
요약
은화에 재정의! 은화에 재정의! 은화에 재정의! 은화에 재정의!
截至2026年2月末，银行间市场已累计支持351家非金融企业发行科创债9748.5亿元，其中民营企业发行2170亿元，占全市场民营企业科创债规模的九成。发行企业分布于信息技术、生物医药、高端设备制造等科技创新重点领域。
新华财经北京3月2日电（王菁）随着科技金融大文章的深入推进，债券市场服务科技创新的制度供给正持续加码。中国银行间市场交易商协会2日发布《关于进一步优化科技创新债券机制的通知》，推出十方面优化措施，引导金融资源“投早、投小、投长期、投硬科技”。
新华财经获悉，自2025年5月科技创新债券推出以来，银行间债券“科技板”运行平稳，截至2026年2月末，已累计支持351家非金融企业发行科创债9748.5亿元，其中民营企业发行2170亿元，占全市场民营企业科创债规模的九成。发行企业广泛分布于信息技术、生物医药、高端设备制造等科技创新重点领域，地域覆盖全国30个省、自治区、直辖市。
业内人士表示，此次机制升级聚焦主体认定、资金用途、债券期限、配套机制等关键环节，旨在破解科技创新融资中的结构性堵点，推动债市服务从“有”向“优”跃升。“科创债的快速扩容，说明市场对这类品种有真实需求，但此前在认定标准、资金使用、期限匹配等方面仍有优化空间。”一位接近市场的人士向新华财经表示，此次优化正是在前期实践基础上，针对痛点进行精准修补。
认定标准扩容、资金用途分层 “硬科技”识别更精准
新华财经注意到，此次优化在主体认定标准上进行了实质性扩容。除原有的高新技术企业、科技型中小企业等七类称号外，新增国家企业技术中心、科改示范企业标杆企业、智能制造示范工厂等六类科创称号，进一步拓宽符合发行条件的科技创新主体范围。与此同时，针对专利型科技企业，通知明确要求近两年平均科技相关产业收入占比最高，且与主营业务紧密关联的专利数量不少于30项。
“过去科创债的认定更多依赖‘称号’，现在加入了专利数量和技术收入的‘双指标’，相当于增加了一道筛子。”一位长期跟踪债市政策的券商固收首席分析师向新华财经表示，这一变化背后是监管层对“硬科技”识别能力的提升——单纯靠称号可能存在“帽子大、实力小”的情况，而专利和技术收入的组合指标，更能反映企业的核心技术实力和市场转化能力。
在募集资金用途方面，此次优化引入了分层管理机制。对于近两年平均研发支出超10亿元或研发投入强度超3%的企业，募集资金可灵活使用；未达条件的，则需至少30%用于科技创新领域的项目建设、研发投入或并购重组。值得注意的是，民营企业发行科创债可灵活设置募集资金用途，不再强制要求一定比例用于科创项目。
“这种设计有点像‘激励相容’——研发投入越多、资金使用越灵活。”前述分析师认为，分层管理既保证了资金流向科创领域的基本盘，又给高研发投入企业更大的灵活性，符合市场化激励原则。而对民营企业的差异化安排，则回应了市场主体长期以来的心声：“民营企业融资需求多样，强制比例限制可能与其实际资金安排错配”。
期限拉长、配套机制完善 破解“短贷长投”难题
科技创新项目普遍存在周期长、回报慢的特点，与此前债券市场以短期品种为主的供给结构形成错配。此次通知明确，科技型企业发行科创债期限应为270天及以上，股权投资机构则需发行3年期及以上债券，以更好匹配科技研发和股权投资的资金需求。
“过去很多科技企业发债只能发一年以内的短融，但研发周期动辄三五年，这就形成了‘短贷长投’的风险。”一位股权投资机构负责人向新华财经解释称，未来更多较长期限债券的推出，有助于缓解这一结构性矛盾，特别是对股权投资机构而言，3年期以上的资金有助于其更从容地布局早期、小型、长期和硬科技项目。
在发行机制方面，通知鼓励股权投资机构使用“常发行计划”减少重复信息披露，并可“一次注册、多次发行”或采用“增发”机制提升融资时效。有市场人士向新华财经解读称，“增发”机制允许在已发行债券存续期内以相同要素向市场增发新份额，上市后与原债券合并交易托管，这一设计可以有效提升募集资金获取的时效性，使融资进度更好匹配投资需求。
同时，投资端建设也被纳入此次优化范围。通知引导投资机构优化考核评价体系，鼓励遵循组合投资规律，不简单以单个项目或单年度盈亏作为考核依据。同时推动银行间市场科创债指数建设，鼓励银行理财、券商资管等推出指数化投资产品。一位公募基金固收投资总监对新华财经表示，“过去投资机构考核偏短期，导致对科创债这类长期品种配置意愿不足。现在监管层从考核端发力，是在为长期资金入市扫清内部障碍。”
此外，评级方法的优化也被提及。通知鼓励评级机构结合科技创新行业特点，强化对核心技术、研发能力、投资业绩、管理规模等“软实力”的关注，并将科创债领域执业表现纳入信用评级机构联合市场化评价。“过去评级太看重资产规模和盈利数据，科创企业往往吃亏。现在把研发能力、核心技术这些‘软实力’纳入，评级结果会更贴近企业的真实风险。”前述分析师称。
从扩容认定标准到分层管理资金用途，从拉长期限到完善配套机制，银行间市场科创债机制在多个维度上实现了优化升级。另有市场人士向新华财经表示，“这些机制细化、优化不是政策加码，而是在前期实践基础上的系统性修补，目标是让债市真正成为科技创新企业的‘长钱’来源。”后续，随着相关措施落地，银行间债券市场服务科技创新的能力有望迈上新台阶。
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新华财经北京3月2日电（王菁）随着科技金融大文章的深入推进，债券市场服务科技创新的制度供给正持续加码。中国银行间市场交易商协会2日发布《关于进一步优化科技创新债券机制的通知》，推出十方面优化措施，引导金融资源“投早、投小、投长期、投硬科技”。
新华财经获悉，自2025年5月科技创新债券推出以来，银行间债券“科技板”运行平稳，截至2026年2月末，已累计支持351家非金融企业发行科创债9748.5亿元，其中民营企业发行2170亿元，占全市场民营企业科创债规模的九成。发行企业广泛分布于信息技术、生物医药、高端设备制造等科技创新重点领域，地域覆盖全国30个省、自治区、直辖市。
业内人士表示，此次机制升级聚焦主体认定、资金用途、债券期限、配套机制等关键环节，旨在破解科技创新融资中的结构性堵点，推动债市服务从“有”向“优”跃升。“科创债的快速扩容，说明市场对这类品种有真实需求，但此前在认定标准、资金使用、期限匹配等方面仍有优化空间。”一位接近市场的人士向新华财经表示，此次优化正是在前期实践基础上，针对痛点进行精准修补。
认定标准扩容、资金用途分层 “硬科技”识别更精准
新华财经注意到，此次优化在主体认定标准上进行了实质性扩容。除原有的高新技术企业、科技型中小企业等七类称号外，新增国家企业技术中心、科改示范企业标杆企业、智能制造示范工厂等六类科创称号，进一步拓宽符合发行条件的科技创新主体范围。与此同时，针对专利型科技企业，通知明确要求近两年平均科技相关产业收入占比最高，且与主营业务紧密关联的专利数量不少于30项。
“过去科创债的认定更多依赖‘称号’，现在加入了专利数量和技术收入的‘双指标’，相当于增加了一道筛子。”一位长期跟踪债市政策的券商固收首席分析师向新华财经表示，这一变化背后是监管层对“硬科技”识别能力的提升——单纯靠称号可能存在“帽子大、实力小”的情况，而专利和技术收入的组合指标，更能反映企业的核心技术实力和市场转化能力。
在募集资金用途方面，此次优化引入了分层管理机制。对于近两年平均研发支出超10亿元或研发投入强度超3%的企业，募集资金可灵活使用；未达条件的，则需至少30%用于科技创新领域的项目建设、研发投入或并购重组。值得注意的是，民营企业发行科创债可灵活设置募集资金用途，不再强制要求一定比例用于科创项目。
“这种设计有点像‘激励相容’——研发投入越多、资金使用越灵活。”前述分析师认为，分层管理既保证了资金流向科创领域的基本盘，又给高研发投入企业更大的灵活性，符合市场化激励原则。而对民营企业的差异化安排，则回应了市场主体长期以来的心声：“民营企业融资需求多样，强制比例限制可能与其实际资金安排错配”。
期限拉长、配套机制完善 破解“短贷长投”难题
科技创新项目普遍存在周期长、回报慢的特点，与此前债券市场以短期品种为主的供给结构形成错配。此次通知明确，科技型企业发行科创债期限应为270天及以上，股权投资机构则需发行3年期及以上债券，以更好匹配科技研发和股权投资的资金需求。
“过去很多科技企业发债只能发一年以内的短融，但研发周期动辄三五年，这就形成了‘短贷长投’的风险。”一位股权投资机构负责人向新华财经解释称，未来更多较长期限债券的推出，有助于缓解这一结构性矛盾，特别是对股权投资机构而言，3年期以上的资金有助于其更从容地布局早期、小型、长期和硬科技项目。
在发行机制方面，通知鼓励股权投资机构使用“常发行计划”减少重复信息披露，并可“一次注册、多次发行”或采用“增发”机制提升融资时效。有市场人士向新华财经解读称，“增发”机制允许在已发行债券存续期内以相同要素向市场增发新份额，上市后与原债券合并交易托管，这一设计可以有效提升募集资金获取的时效性，使融资进度更好匹配投资需求。
同时，投资端建设也被纳入此次优化范围。通知引导投资机构优化考核评价体系，鼓励遵循组合投资规律，不简单以单个项目或单年度盈亏作为考核依据。同时推动银行间市场科创债指数建设，鼓励银行理财、券商资管等推出指数化投资产品。一位公募基金固收投资总监对新华财经表示，“过去投资机构考核偏短期，导致对科创债这类长期品种配置意愿不足。现在监管层从考核端发力，是在为长期资金入市扫清内部障碍。”
此外，评级方法的优化也被提及。通知鼓励评级机构结合科技创新行业特点，强化对核心技术、研发能力、投资业绩、管理规模等“软实力”的关注，并将科创债领域执业表现纳入信用评级机构联合市场化评价。“过去评级太看重资产规模和盈利数据，科创企业往往吃亏。现在把研发能力、核心技术这些‘软实力’纳入，评级结果会更贴近企业的真实风险。”前述分析师称。
从扩容认定标准到分层管理资金用途，从拉长期限到完善配套机制，银行间市场科创债机制在多个维度上实现了优化升级。另有市场人士向新华财经表示，“这些机制细化、优化不是政策加码，而是在前期实践基础上的系统性修补，目标是让债市真正成为科技创新企业的‘长钱’来源。”后续，随着相关措施落地，银行间债券市场服务科技创新的能力有望迈上新台阶。
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