미·이란 충돌로 상하이종합지수 상승, '삼통유' 강세
전문가 해설
이번 미·이란 무력 충돌 소식은 지정학적 리스크가 금융시장에 어떻게 반영되는지를 압축적으로 보여준 사례로 평가된다. 주말 사이 전쟁이 발발했다는 보도가 전해지자 투자심리는 급격히 위축됐지만, 3월 2일 A주는 예상보다 침착한 흐름을 보였다. 상하이종합지수는 장중 변동성에도 불구하고 결국 상승 전환에 성공했고, 시장은 이른바 “큰 장을 겪어본” 듯한 반응을 나타냈다.
가장 즉각적으로 반응한 것은 에너지와 귀금속이었다. 호르무즈 해협 봉쇄 가능성이 거론되면서 국제 유가 급등 기대가 형성됐고, 중국 증시에서는 이른바 ‘삼통유(三桶油)’로 불리는 중국석유천연가스그룹(中国石油天然气集团), 중국석유화공그룹(中国石油化工集团), 중국해양석유그룹(中国海洋石油集团) 계열 종목이 일제히 상한가를 기록했다. 이는 글로벌 원유 해상 운송의 약 30%가 통과하는 전략 요충지 리스크가 가격에 즉각 반영된 결과다.
동시에 안전자산 선호가 강화되면서 금·은 가격이 급등했다. 런던 현물 금 가격은 주간 기준 3% 이상 상승했고, 단기적으로 5400달러 선까지 치솟았다. 자산운용사들은 금 가격 상승의 배경으로 세 가지를 제시한다. 첫째는 전통적 안전자산 수요, 둘째는 유가 상승을 통한 인플레이션 기대 재점화, 셋째는 달러 신뢰 약화 및 ‘탈달러화’ 흐름의 가속 가능성이다. 특히 미국의 직접 개입이 장기화될 경우 각국 중앙은행의 금 보유 확대가 이어질 수 있다는 점이 중장기 논리로 제시된다.
다만 운용사들의 공통된 진단은 “단기 충격, 장기 논리는 별개”라는 것이다. 과거 사례를 보면 지정학적 충돌은 대체로 초기 1~2주간 변동성을 키우지만, 글로벌 금융 시스템 위기로 확산되지 않는 한 시장은 본래의 펀더멘털로 회귀했다. 일부에서는 브렌트유가 이미 2월 중순 이후 상승하며 일정 부분 리스크 프리미엄을 선반영했다는 점도 지적한다. 결국 충돌의 규모와 지속 기간이 불확실성의 길이를 결정할 변수다.
이번 사태는 ‘HALO(Heavy Assets, Low Obsolescence)’ 투자 프레임을 다시 부각시켰다. 전략 에너지, 핵심 광물, 희소금속처럼 물리적 자산 기반이 강하고 기술 대체 위험이 낮은 자산군에 대한 선호가 강화되고 있다. 글로벌 공급망이 반복적으로 흔들리는 환경에서 자원 안보 프리미엄이 구조적으로 높아질 가능성이 있다는 판단이다.
그렇다고 시장의 시선이 전통 자원주에만 머무는 것은 아니다. 또 다른 축은 AI와 첨단 기술이다. 일부 운용사는 해외 빅테크의 2026년 AI 관련 설비투자 계획이 6000억 달러를 상회할 것이라는 보도를 근거로, 산업 사이클이 아직 정점에 도달했다고 보기 어렵다고 평가한다. 중국 내 대형 모델 호출량 증가와 기술 경쟁력 강화 역시 중장기 성장 서사를 지지하는 요인으로 언급된다. 최근에는 광모듈 중심에서 CPO, 고속 PCB 등 차세대 인프라로 관심이 이동하는 모습도 관찰된다.
결국 이번 충돌은 시장을 두 갈래로 갈라놓고 있다. 단기적으로는 에너지·귀금속 등 안전자산과 전략 자원이 수혜를 입고, 중장기적으로는 내수 회복과 기술 혁신이라는 기존 주도 논리가 유지될 가능성이 크다. 다수 운용사는 과도한 단기 매매보다는 자산 배분 관점의 접근을 권고한다. 지정학적 리스크는 예측이 어렵지만, 시장은 반복된 충격 속에서 점점 더 빠르게 균형점을 찾아가고 있기 때문이다.
가장 즉각적으로 반응한 것은 에너지와 귀금속이었다. 호르무즈 해협 봉쇄 가능성이 거론되면서 국제 유가 급등 기대가 형성됐고, 중국 증시에서는 이른바 ‘삼통유(三桶油)’로 불리는 중국석유천연가스그룹(中国石油天然气集团), 중국석유화공그룹(中国石油化工集团), 중국해양석유그룹(中国海洋石油集团) 계열 종목이 일제히 상한가를 기록했다. 이는 글로벌 원유 해상 운송의 약 30%가 통과하는 전략 요충지 리스크가 가격에 즉각 반영된 결과다.
동시에 안전자산 선호가 강화되면서 금·은 가격이 급등했다. 런던 현물 금 가격은 주간 기준 3% 이상 상승했고, 단기적으로 5400달러 선까지 치솟았다. 자산운용사들은 금 가격 상승의 배경으로 세 가지를 제시한다. 첫째는 전통적 안전자산 수요, 둘째는 유가 상승을 통한 인플레이션 기대 재점화, 셋째는 달러 신뢰 약화 및 ‘탈달러화’ 흐름의 가속 가능성이다. 특히 미국의 직접 개입이 장기화될 경우 각국 중앙은행의 금 보유 확대가 이어질 수 있다는 점이 중장기 논리로 제시된다.
다만 운용사들의 공통된 진단은 “단기 충격, 장기 논리는 별개”라는 것이다. 과거 사례를 보면 지정학적 충돌은 대체로 초기 1~2주간 변동성을 키우지만, 글로벌 금융 시스템 위기로 확산되지 않는 한 시장은 본래의 펀더멘털로 회귀했다. 일부에서는 브렌트유가 이미 2월 중순 이후 상승하며 일정 부분 리스크 프리미엄을 선반영했다는 점도 지적한다. 결국 충돌의 규모와 지속 기간이 불확실성의 길이를 결정할 변수다.
이번 사태는 ‘HALO(Heavy Assets, Low Obsolescence)’ 투자 프레임을 다시 부각시켰다. 전략 에너지, 핵심 광물, 희소금속처럼 물리적 자산 기반이 강하고 기술 대체 위험이 낮은 자산군에 대한 선호가 강화되고 있다. 글로벌 공급망이 반복적으로 흔들리는 환경에서 자원 안보 프리미엄이 구조적으로 높아질 가능성이 있다는 판단이다.
그렇다고 시장의 시선이 전통 자원주에만 머무는 것은 아니다. 또 다른 축은 AI와 첨단 기술이다. 일부 운용사는 해외 빅테크의 2026년 AI 관련 설비투자 계획이 6000억 달러를 상회할 것이라는 보도를 근거로, 산업 사이클이 아직 정점에 도달했다고 보기 어렵다고 평가한다. 중국 내 대형 모델 호출량 증가와 기술 경쟁력 강화 역시 중장기 성장 서사를 지지하는 요인으로 언급된다. 최근에는 광모듈 중심에서 CPO, 고속 PCB 등 차세대 인프라로 관심이 이동하는 모습도 관찰된다.
결국 이번 충돌은 시장을 두 갈래로 갈라놓고 있다. 단기적으로는 에너지·귀금속 등 안전자산과 전략 자원이 수혜를 입고, 중장기적으로는 내수 회복과 기술 혁신이라는 기존 주도 논리가 유지될 가능성이 크다. 다수 운용사는 과도한 단기 매매보다는 자산 배분 관점의 접근을 권고한다. 지정학적 리스크는 예측이 어렵지만, 시장은 반복된 충격 속에서 점점 더 빠르게 균형점을 찾아가고 있기 때문이다.
요약
중동 전쟁이 발발하면서 A股는 '谁出军费'의调侃에驚險開盤을 했다. 하지만, 沪指顽强翻红, 오일가 공급 위험이 가시성으로 나타났다.
财联社3月2日讯（记者 闫军）
美伊战争在周末爆发，中东战场硝烟牵动投资者的神经，A股在“谁出军费”的调侃中惊险开盘，全天来看，A股给出“见过大世面”的反应，一点也不慌。
截至收盘，沪指顽强翻红，油气股全面爆发，“三桶油”创纪录的齐齐涨停，贵金属概念集体走强，化工板块反复活跃，CPO概念逆势拉升。HALO（Heavy Assets，Low Obsolescence）交易共识进一步夯实，地缘政治的阴云又将如何重塑未来的投资版图？多家基金公司第一时间发声，为投资者拨开迷雾。
冲突冲击波，短期扰动与长期逻辑的博弈
“突发‘黑天鹅’事件，关键能源资源面临供应危机。”长城基金在事件解读中，霍尔木兹海峡的关闭，意味着全球约30%的海运原油通道被切断，国际油价应声暴涨的预期迅速传导至A股，油气、油服、油运板块成为资金条件反射式的首选避风港。
但冲突的影响远不止于此。财通基金观察到，市场整体的核心逻辑正围绕人民币资产走强、美伊冲突扰动及AI赛道景气度三大主线展开，呈现“双主线并行、波动率加大”的格局。他们认为，尽管冲突升级首日市场风险偏好确定性下降，但复盘历史，地缘冲突多为短期冲击。当前恐慌情绪的高点或已出现，若未引发全球系统性金融或能源危机，其边际影响将迅速递减。
国泰基金从宏观战略层面分析指出，美国受全球战略收缩、国内通胀压力与财政约束的多重影响，与伊朗展开全面持久战争的概率较低，因此冲突对市场的冲击更多停留在短期情绪层面。拉长至十个交易日来看，股市的运行终将回归自身逻辑。
招商基金资深策略分析师田悦则指出，市场此前并非对风险毫无准备，布伦特原油在2月中下旬已从65美元/桶升至73美元附近，某种程度上已经隐含了部分冲突风险溢价。关键在于，此次冲突的规模和持续时间大概率超过上一轮，对应的市场不确定性窗口也可能相应拉长。
避险资产狂欢，黄金的“三重逻辑”与周期品的价值重估
周末期间中东局势骤然升温，短期呈扩大化态势。硝烟弥漫之际，周末，伦敦现货黄金收于5,278美元，周环比增长3.3%。3月2日，现货黄金涨2.28%，报5400.39美元；现货白银涨1.79%，报95.43美元。
华安基金从三个维度深刻剖析了此次中东局势对黄金价格的驱动逻辑。
首先，是最直接的避险需求。地缘政治风险是黄金的天然催化剂，美伊冲突从“预期风险”转化为“实质性军事对抗”，市场避险情绪集中爆发。历史经验表明，中东地区的重大冲突往往对金价形成强力催化。
其次，是通胀传导路径的强化。伊朗关闭霍尔木兹海峡推升油价，将通过能源成本传导至更广泛的通胀预期。在一个通胀环境中，黄金保值增值的属性将进一步凸显。
最后，也是最深远的，是长期去美元化逻辑的巩固。华安基金认为，此次冲突中美国的直接介入，可能加速各国对美元信用的疑虑，推动全球央行持续增持黄金作为储备资产。
永赢基金则进一步补充，随着美联储独立性弱化叠加赤字率上行，美元及美债信用正不断被侵蚀，全球“去美元化”趋势持续深化，为黄金价格的中枢上移提供了长期支撑。
永赢基金分析指出，在金价中枢上行的背景下，国内金矿公司积极扩产，带来了量价齐升的业绩高增。截至2月底，若按5000美元/盎司的金价测算，主要金矿公司2026年的平均市盈率仅9至16倍，远低于历史上20倍左右的估值中枢。这意味着，黄金股后续有望上演业绩与估值双升的“戴维斯双击”。
除了黄金，更广泛的资源品也进入了机构的视野，有色、工业金属此前上涨也说明了这一共识。
长城基金明确指出，全球动荡格局下，战略能源、关键矿产、小金属等投资机会凸显。轻稀土价格自2025年底以来的大幅上涨，正是其战略价值的重要体现。地缘冲突带来的供给扰动，正赋予资源品更高的安全溢价。
HALO+科技成机构看好主线
面对突如其来的变局，投资者应如何调整航向？多家基金公司的观点也相对明确，保持耐心，回归基本面。
博时基金王祥提醒，宏观地缘事件走向难以预测，贵金属在高波动下也可能出现高位回撤再到再定价的快节奏。他建议，投资者以配置思路对待，避免过度交易短期情绪。
摩根资产管理也表达了类似的观点，强调这类事件通常只产生暂时性影响，保持投资仓位对长期投资而言至关重要。
那么，中长期的投资方向在哪里？
一条主线是“HALO价值股的春天”。长城基金认为，地缘冲突的实质性影响相对有限，股市将回归自身逻辑。当前政策重心已进一步转向内需，地方两会的扩内需表述更为积极，财政前置发力明显，这为内需复苏与价值板块重估提供了基本面支撑。他们看好预期与交易出清的价值板块，如建材、化工、地产、社服等。
另一条更坚韧的主线，则是“新兴科技的浪潮”。财通基金指出，尽管市场风险偏好下降引发了对海外AI泡沫的担忧，但现在判断泡沫还为时过早。据《华尔街日报》报道，海外云厂2026年AI相关资本开支超6000亿美元，头部公司的大额GPU订单进一步印证了赛道景气度。
长城基金提供了数据显示，国产大模型在全球调用量上的亮眼表现（2月16日至22日，平台调用量前五模型中四款来自中国），凸显了中国在AI领域的人才与电力优势。
随着产业从成长期步入中后阶段，投资机会正从硬件主产业链转向新技术路径、上游材料设备与下游应用生态。财通基金则观察到，板块内部正围绕算力基建进行切换，从已验证的光模块，向技术升级的CPO、PCB高速数通板方向延伸。
美伊战争在周末爆发，中东战场硝烟牵动投资者的神经，A股在“谁出军费”的调侃中惊险开盘，全天来看，A股给出“见过大世面”的反应，一点也不慌。
截至收盘，沪指顽强翻红，油气股全面爆发，“三桶油”创纪录的齐齐涨停，贵金属概念集体走强，化工板块反复活跃，CPO概念逆势拉升。HALO（Heavy Assets，Low Obsolescence）交易共识进一步夯实，地缘政治的阴云又将如何重塑未来的投资版图？多家基金公司第一时间发声，为投资者拨开迷雾。
冲突冲击波，短期扰动与长期逻辑的博弈
“突发‘黑天鹅’事件，关键能源资源面临供应危机。”长城基金在事件解读中，霍尔木兹海峡的关闭，意味着全球约30%的海运原油通道被切断，国际油价应声暴涨的预期迅速传导至A股，油气、油服、油运板块成为资金条件反射式的首选避风港。
但冲突的影响远不止于此。财通基金观察到，市场整体的核心逻辑正围绕人民币资产走强、美伊冲突扰动及AI赛道景气度三大主线展开，呈现“双主线并行、波动率加大”的格局。他们认为，尽管冲突升级首日市场风险偏好确定性下降，但复盘历史，地缘冲突多为短期冲击。当前恐慌情绪的高点或已出现，若未引发全球系统性金融或能源危机，其边际影响将迅速递减。
国泰基金从宏观战略层面分析指出，美国受全球战略收缩、国内通胀压力与财政约束的多重影响，与伊朗展开全面持久战争的概率较低，因此冲突对市场的冲击更多停留在短期情绪层面。拉长至十个交易日来看，股市的运行终将回归自身逻辑。
招商基金资深策略分析师田悦则指出，市场此前并非对风险毫无准备，布伦特原油在2月中下旬已从65美元/桶升至73美元附近，某种程度上已经隐含了部分冲突风险溢价。关键在于，此次冲突的规模和持续时间大概率超过上一轮，对应的市场不确定性窗口也可能相应拉长。
避险资产狂欢，黄金的“三重逻辑”与周期品的价值重估
周末期间中东局势骤然升温，短期呈扩大化态势。硝烟弥漫之际，周末，伦敦现货黄金收于5,278美元，周环比增长3.3%。3月2日，现货黄金涨2.28%，报5400.39美元；现货白银涨1.79%，报95.43美元。
华安基金从三个维度深刻剖析了此次中东局势对黄金价格的驱动逻辑。
首先，是最直接的避险需求。地缘政治风险是黄金的天然催化剂，美伊冲突从“预期风险”转化为“实质性军事对抗”，市场避险情绪集中爆发。历史经验表明，中东地区的重大冲突往往对金价形成强力催化。
其次，是通胀传导路径的强化。伊朗关闭霍尔木兹海峡推升油价，将通过能源成本传导至更广泛的通胀预期。在一个通胀环境中，黄金保值增值的属性将进一步凸显。
最后，也是最深远的，是长期去美元化逻辑的巩固。华安基金认为，此次冲突中美国的直接介入，可能加速各国对美元信用的疑虑，推动全球央行持续增持黄金作为储备资产。
永赢基金则进一步补充，随着美联储独立性弱化叠加赤字率上行，美元及美债信用正不断被侵蚀，全球“去美元化”趋势持续深化，为黄金价格的中枢上移提供了长期支撑。
永赢基金分析指出，在金价中枢上行的背景下，国内金矿公司积极扩产，带来了量价齐升的业绩高增。截至2月底，若按5000美元/盎司的金价测算，主要金矿公司2026年的平均市盈率仅9至16倍，远低于历史上20倍左右的估值中枢。这意味着，黄金股后续有望上演业绩与估值双升的“戴维斯双击”。
除了黄金，更广泛的资源品也进入了机构的视野，有色、工业金属此前上涨也说明了这一共识。
长城基金明确指出，全球动荡格局下，战略能源、关键矿产、小金属等投资机会凸显。轻稀土价格自2025年底以来的大幅上涨，正是其战略价值的重要体现。地缘冲突带来的供给扰动，正赋予资源品更高的安全溢价。
HALO+科技成机构看好主线
面对突如其来的变局，投资者应如何调整航向？多家基金公司的观点也相对明确，保持耐心，回归基本面。
博时基金王祥提醒，宏观地缘事件走向难以预测，贵金属在高波动下也可能出现高位回撤再到再定价的快节奏。他建议，投资者以配置思路对待，避免过度交易短期情绪。
摩根资产管理也表达了类似的观点，强调这类事件通常只产生暂时性影响，保持投资仓位对长期投资而言至关重要。
那么，中长期的投资方向在哪里？
一条主线是“HALO价值股的春天”。长城基金认为，地缘冲突的实质性影响相对有限，股市将回归自身逻辑。当前政策重心已进一步转向内需，地方两会的扩内需表述更为积极，财政前置发力明显，这为内需复苏与价值板块重估提供了基本面支撑。他们看好预期与交易出清的价值板块，如建材、化工、地产、社服等。
另一条更坚韧的主线，则是“新兴科技的浪潮”。财通基金指出，尽管市场风险偏好下降引发了对海外AI泡沫的担忧，但现在判断泡沫还为时过早。据《华尔街日报》报道，海外云厂2026年AI相关资本开支超6000亿美元，头部公司的大额GPU订单进一步印证了赛道景气度。
长城基金提供了数据显示，国产大模型在全球调用量上的亮眼表现（2月16日至22日，平台调用量前五模型中四款来自中国），凸显了中国在AI领域的人才与电力优势。
随着产业从成长期步入中后阶段，投资机会正从硬件主产业链转向新技术路径、上游材料设备与下游应用生态。财通基金则观察到，板块内部正围绕算力基建进行切换，从已验证的光模块，向技术升级的CPO、PCB高速数通板方向延伸。