춘절 후 위안화 강세, 달러 약세로 7위안 이하 안정
전문가 해설
춘절 이후 위안화가 예상보다 빠르게 강세를 보이고 있다. 역내·역외 환율이 모두 2023년 4월 이후 최고치를 기록했고, 7위안 선 아래에서 안정적으로 움직이고 있다는 점이 시장의 관심을 끌고 있다. 이번 상승의 가장 큰 요인은 달러의 약세다. 미국 통화정책을 둘러싼 불확실성과 연준 관련 논란 등으로 달러지수가 힘을 받지 못하면서, 위안화를 포함한 비달러 통화가 전반적으로 반등했다.
수급 요인도 무시하기 어렵다. 최근 몇 달 동안 수출이 비교적 견조하게 이어지면서 기업들이 보유하고 있던 달러를 위안화로 바꾸는 움직임이 늘었다. 실제로 외환 매매 흑자가 큰 폭으로 나타났는데, 이런 물량이 시장에 풀리면 환율 하락(위안화 강세) 압력이 생길 수밖에 없다. 여기에 시장 심리도 나쁘지 않아, 역외 위안화가 먼저 강세를 주도하는 모습도 나타났다.
국내 경기 흐름도 일정 부분 버팀목 역할을 하고 있다. 지난해 성장률이 5%를 기록하면서 급격한 둔화 우려는 다소 완화된 분위기다. 정부가 내수 확대와 구조 전환을 계속 강조하고 있고, 환율을 거시경제의 ‘자동 안정장치’로 활용하겠다는 메시지도 내고 있다. 이는 환율을 무조건 방어하기보다, 과도한 쏠림만 막겠다는 쪽에 가깝다.
다만 올해 내내 일방적인 강세가 이어질 가능성은 높지 않다. 지난해 크게 약세를 보였던 달러가 어느 시점에 반등할 수 있고, 미국의 관세 정책이나 무역 환경 변수도 여전히 남아 있다. 수출이 둔화되면 외화 매도가 줄어들 수 있다. 이런 점을 감안하면 연간 흐름은 급등이나 급락보다는 일정 범위 안에서 오르내리는 형태가 될 가능성이 크다.
주식시장에는 단기적으로 긍정적인 영향을 줄 수 있다. 통화가 강하면 외국인 자금 유입 기대가 커지고, 위안화 자산의 매력도도 올라간다. 다만 해외에 투자하는 국내 투자자 입장에서는 환율 효과 때문에 실제 수익률이 줄어들 수 있다는 점도 함께 봐야 한다.
정리하면, 이번 위안화 강세는 달러 약세와 수급 개선, 경기 안정 기대가 겹치면서 나타난 결과다. 당분간은 비교적 강한 흐름이 이어질 수 있지만, 정책 당국도 급격한 변동은 원하지 않는 만큼 완만한 등락 속에서 균형을 찾는 흐름이 전개될 가능성이 높아 보인다.
수급 요인도 무시하기 어렵다. 최근 몇 달 동안 수출이 비교적 견조하게 이어지면서 기업들이 보유하고 있던 달러를 위안화로 바꾸는 움직임이 늘었다. 실제로 외환 매매 흑자가 큰 폭으로 나타났는데, 이런 물량이 시장에 풀리면 환율 하락(위안화 강세) 압력이 생길 수밖에 없다. 여기에 시장 심리도 나쁘지 않아, 역외 위안화가 먼저 강세를 주도하는 모습도 나타났다.
국내 경기 흐름도 일정 부분 버팀목 역할을 하고 있다. 지난해 성장률이 5%를 기록하면서 급격한 둔화 우려는 다소 완화된 분위기다. 정부가 내수 확대와 구조 전환을 계속 강조하고 있고, 환율을 거시경제의 ‘자동 안정장치’로 활용하겠다는 메시지도 내고 있다. 이는 환율을 무조건 방어하기보다, 과도한 쏠림만 막겠다는 쪽에 가깝다.
다만 올해 내내 일방적인 강세가 이어질 가능성은 높지 않다. 지난해 크게 약세를 보였던 달러가 어느 시점에 반등할 수 있고, 미국의 관세 정책이나 무역 환경 변수도 여전히 남아 있다. 수출이 둔화되면 외화 매도가 줄어들 수 있다. 이런 점을 감안하면 연간 흐름은 급등이나 급락보다는 일정 범위 안에서 오르내리는 형태가 될 가능성이 크다.
주식시장에는 단기적으로 긍정적인 영향을 줄 수 있다. 통화가 강하면 외국인 자금 유입 기대가 커지고, 위안화 자산의 매력도도 올라간다. 다만 해외에 투자하는 국내 투자자 입장에서는 환율 효과 때문에 실제 수익률이 줄어들 수 있다는 점도 함께 봐야 한다.
정리하면, 이번 위안화 강세는 달러 약세와 수급 개선, 경기 안정 기대가 겹치면서 나타난 결과다. 당분간은 비교적 강한 흐름이 이어질 수 있지만, 정책 당국도 급격한 변동은 원하지 않는 만큼 완만한 등락 속에서 균형을 찾는 흐름이 전개될 가능성이 높아 보인다.
요약
중국의 국민币汇率가 6.87을 넘어섰으며, 이에 따라 股市의 성장률이 예상된다.
21世纪经济报道记者 叶麦穗
春节长假之后，人民币汇率迎来“开门红”，2月25日盘中，离岸人民币兑美元一度升至6.8619，在岸人民币兑美元触及6.8654，两大核心汇率指标双双刷新2023年4月以来的新高，并且上涨都超过130个基点。
市场认为，今年一季度我国出口有望延续较快增长态势，叠加当前外汇市场情绪持续向好，短期内美元指数大幅反弹的可能性较低。预计春节后一段时间内，人民币汇率仍将保持偏强运行格局。
多因素共促人民币走强
汇市迎来“开门红”，连续两个交易日出现大涨。2月24日，在岸人民币兑美元汇率盘中最高升值至6.8804，离岸人民币兑美元汇率盘中最高升值至6.8760，刷新2023年4月28日以来高点。
2月25日，这一趋势延续。当日人民币兑美元中间价上调93个基点，报6.9321。在岸价和离岸价也都继续上攻，离岸人民币兑美元一度升至6.8619，在岸人民币兑美元触及6.8654，两大核心汇率指标双双刷新2023年4月以来的新高。
自2025年12月底升破7.0这一整数关口后，2026年开年人民币汇率延续升值趋势，人民币兑美元一直处于7之下，离岸价最高为6.9957。
2月以来，人民币兑美元汇率中间价累计升值接近300个基点，在岸、离岸人民币兑美元汇率升值幅度都超过1%。
与此同时，美元指数今年出现了0.6%的跌幅。
对于近期人民币汇率的变化，东方金诚首席宏观分析师王青表示，节后人民币兑美元较快升值，延续了2025年12月以来的偏强走势。
背后或有以下原因：
首先，
2025年11月以来中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，是这段时间人民币走强的一个重要背景。
其次
，近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，美联储独立性受到更大冲击，美元承压，而美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势。美元偏弱带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。
最后
，近期人民币兑美元持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求在加速释放。
最新结售汇数据显示，2025年12月和2026年1月，银行代客结售汇顺差分别达到999.3亿美元和887.6亿美元，单月顺差规模分列历史第1和第3位。值得一提的是，以离岸人民币领涨为标志，这段时间汇市情绪偏高，也是助推人民币走势偏强，连破重要关口的一个重要因素。
王青认为，短期来看，考虑到外部环境回稳态势有望延续，一季度我国出口还会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏高，短期内美元指数大幅反弹的可能性较小，预计春节后一段时间人民币还会处在一个偏强运行状态。
值得注意的是，近期美国关税政策出现波动，但对美元指数和人民币汇率走势影响都不大。
财通证券分析师张伟的观点认为，人民币升值主因美元过弱，而非人民币走强。本轮人民币属于被动升值，美元持续走弱是核心原因。此外，2025年9月后结汇需求的集中释放也加快了人民币升值的速度。
更重要的是，国内经济的韧性，也对人民币形成一定的支撑。今年1月19日，国家统计局公布了2025年国民经济运行情况数据。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。
或对股市形成提振效应
全年来看，人民币兑美元汇价将主要取决于三个因素：美元走势、我国外部经贸环境变化，以及国内稳增长政策效果。
王青判断，在当前人民币持续走强过程中，也不可忽视未来人民币兑美元可能存在的贬值压力。一方面，2025年美元指数跌幅巨大，已对包括美联储降息等在内的各类利空因素有所消化，2026年美元指数有望企稳，特别是美联储新主席人选的“降息+缩表”主张对美元走势的影响值得高度重视。这意味着今年人民币对美元被动升值动能会明显减弱。
另一方面，2月美国最高法院裁决美国政府全球对等关税及对个别经济体的芬太尼关税违宪，美国政府随即出台新的替代性关税措施，为期150天，并下令贸易代表办公室引用《1974年贸易法》301条款启动“不公平贸易行为”调查，寻求对个别贸易伙伴和特定领域商品加征关税。
这意味着2026年美国关税政策的不确定性再度升高。
伴随美国高关税对全球贸易和我国出口负面影响的逐步显现，2026年我国出口增速有可能下行，结汇需求趋于放缓，外部不确定性也可能导致汇市情绪出现波动。不过，2026年宏观政策发力稳增长，房地产市场调整幅度趋于收敛，GDP增速会处于5.0%附近的中高速增长区间，能够为“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”提供关键支撑。
王青认为，如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌情况，包括中间价调控在内，监管层稳汇市工具会果断出手，释放清晰政策信号。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。综合以上，预计2026年人民币兑美元汇价将围绕7.0至7.2中枢区间双向波动。
此前，人民银行发布《2025年四季度货币政策执行报告》，在关于人民币汇率的表述中，延续了“汇率基本稳定”的总基调，并在保持弹性、强化预期引导、防范超调风险基础上，新增“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，汇率政策定位进一步提升，更加突出汇率作为宏观经济自动稳定器的作用。
黑崎资本首席战略官陈兴文也对记者指出，人民币短期内或大概率维持偏强运行。从国际环境看，美元指数在美联储降息影响下仍将偏弱运行，为人民币升值提供外部条件。
不过，央行的稳汇率政策将防止人民币单边大幅升值，预计人民币汇率将在合理区间内波动。中长期而言，人民币升值是大趋势，但节奏会较为温和。中国经济基本面持续向好，技术进步、贸易结构优化、资本流动均衡等因素将共同支撑人民币汇率。
但需注意，全球经济复苏节奏、中美贸易关系等不确定性因素仍可能对人民币汇率产生阶段性影响。
交通银行金融市场部副总经理、中国金融学会理事唐建伟此前也曾指出，未来人民币汇率难以出现单边的快速升贬，而将呈现“温和升值、双向波动、区间运行”的显著特征。
中国央行的目标仍是保持人民币汇率在“合理均衡水平上的基本稳定”，坚决纠偏市场的单边押注行为。
未来人民币汇率走势的驱动力量将来自“美元走弱的外部空间”“经济与贸易的内部韧性”以及“央行维护动态稳定的政策意图”三者的平衡。此外，企业端从“持汇观望”向“顺势结汇”的微观行为转变，将成为影响未来人民币汇率表现的关键变量。
值得一提的是，人民币升值将对资本市场形成积极影响。短期内，股市表现可能会获得提振，使得以人民币计价的资产出现同向升值。国际投行高盛曾就美股做过一个复盘研究，显示汇率上涨0.1个百分点，股票估值则提升3%至5%。
不过，人民币升值还可能带来跨境投资的换汇成本增加。比如，港股通、跨境理财通、互认基金等资金跨境投资，持股期间人民币汇率升值，最终收益率可能会打折扣。
春节长假之后，人民币汇率迎来“开门红”，2月25日盘中，离岸人民币兑美元一度升至6.8619，在岸人民币兑美元触及6.8654，两大核心汇率指标双双刷新2023年4月以来的新高，并且上涨都超过130个基点。
市场认为，今年一季度我国出口有望延续较快增长态势，叠加当前外汇市场情绪持续向好，短期内美元指数大幅反弹的可能性较低。预计春节后一段时间内，人民币汇率仍将保持偏强运行格局。
多因素共促人民币走强
汇市迎来“开门红”，连续两个交易日出现大涨。2月24日，在岸人民币兑美元汇率盘中最高升值至6.8804，离岸人民币兑美元汇率盘中最高升值至6.8760，刷新2023年4月28日以来高点。
2月25日，这一趋势延续。当日人民币兑美元中间价上调93个基点，报6.9321。在岸价和离岸价也都继续上攻，离岸人民币兑美元一度升至6.8619，在岸人民币兑美元触及6.8654，两大核心汇率指标双双刷新2023年4月以来的新高。
自2025年12月底升破7.0这一整数关口后，2026年开年人民币汇率延续升值趋势，人民币兑美元一直处于7之下，离岸价最高为6.9957。
2月以来，人民币兑美元汇率中间价累计升值接近300个基点，在岸、离岸人民币兑美元汇率升值幅度都超过1%。
与此同时，美元指数今年出现了0.6%的跌幅。
对于近期人民币汇率的变化，东方金诚首席宏观分析师王青表示，节后人民币兑美元较快升值，延续了2025年12月以来的偏强走势。
背后或有以下原因：
首先，
2025年11月以来中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，是这段时间人民币走强的一个重要背景。
其次
，近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，美联储独立性受到更大冲击，美元承压，而美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势。美元偏弱带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。
最后
，近期人民币兑美元持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求在加速释放。
最新结售汇数据显示，2025年12月和2026年1月，银行代客结售汇顺差分别达到999.3亿美元和887.6亿美元，单月顺差规模分列历史第1和第3位。值得一提的是，以离岸人民币领涨为标志，这段时间汇市情绪偏高，也是助推人民币走势偏强，连破重要关口的一个重要因素。
王青认为，短期来看，考虑到外部环境回稳态势有望延续，一季度我国出口还会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏高，短期内美元指数大幅反弹的可能性较小，预计春节后一段时间人民币还会处在一个偏强运行状态。
值得注意的是，近期美国关税政策出现波动，但对美元指数和人民币汇率走势影响都不大。
财通证券分析师张伟的观点认为，人民币升值主因美元过弱，而非人民币走强。本轮人民币属于被动升值，美元持续走弱是核心原因。此外，2025年9月后结汇需求的集中释放也加快了人民币升值的速度。
更重要的是，国内经济的韧性，也对人民币形成一定的支撑。今年1月19日，国家统计局公布了2025年国民经济运行情况数据。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。
或对股市形成提振效应
全年来看，人民币兑美元汇价将主要取决于三个因素：美元走势、我国外部经贸环境变化，以及国内稳增长政策效果。
王青判断，在当前人民币持续走强过程中，也不可忽视未来人民币兑美元可能存在的贬值压力。一方面，2025年美元指数跌幅巨大，已对包括美联储降息等在内的各类利空因素有所消化，2026年美元指数有望企稳，特别是美联储新主席人选的“降息+缩表”主张对美元走势的影响值得高度重视。这意味着今年人民币对美元被动升值动能会明显减弱。
另一方面，2月美国最高法院裁决美国政府全球对等关税及对个别经济体的芬太尼关税违宪，美国政府随即出台新的替代性关税措施，为期150天，并下令贸易代表办公室引用《1974年贸易法》301条款启动“不公平贸易行为”调查，寻求对个别贸易伙伴和特定领域商品加征关税。
这意味着2026年美国关税政策的不确定性再度升高。
伴随美国高关税对全球贸易和我国出口负面影响的逐步显现，2026年我国出口增速有可能下行，结汇需求趋于放缓，外部不确定性也可能导致汇市情绪出现波动。不过，2026年宏观政策发力稳增长，房地产市场调整幅度趋于收敛，GDP增速会处于5.0%附近的中高速增长区间，能够为“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”提供关键支撑。
王青认为，如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌情况，包括中间价调控在内，监管层稳汇市工具会果断出手，释放清晰政策信号。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。综合以上，预计2026年人民币兑美元汇价将围绕7.0至7.2中枢区间双向波动。
此前，人民银行发布《2025年四季度货币政策执行报告》，在关于人民币汇率的表述中，延续了“汇率基本稳定”的总基调，并在保持弹性、强化预期引导、防范超调风险基础上，新增“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，汇率政策定位进一步提升，更加突出汇率作为宏观经济自动稳定器的作用。
黑崎资本首席战略官陈兴文也对记者指出，人民币短期内或大概率维持偏强运行。从国际环境看，美元指数在美联储降息影响下仍将偏弱运行，为人民币升值提供外部条件。
不过，央行的稳汇率政策将防止人民币单边大幅升值，预计人民币汇率将在合理区间内波动。中长期而言，人民币升值是大趋势，但节奏会较为温和。中国经济基本面持续向好，技术进步、贸易结构优化、资本流动均衡等因素将共同支撑人民币汇率。
但需注意，全球经济复苏节奏、中美贸易关系等不确定性因素仍可能对人民币汇率产生阶段性影响。
交通银行金融市场部副总经理、中国金融学会理事唐建伟此前也曾指出，未来人民币汇率难以出现单边的快速升贬，而将呈现“温和升值、双向波动、区间运行”的显著特征。
中国央行的目标仍是保持人民币汇率在“合理均衡水平上的基本稳定”，坚决纠偏市场的单边押注行为。
未来人民币汇率走势的驱动力量将来自“美元走弱的外部空间”“经济与贸易的内部韧性”以及“央行维护动态稳定的政策意图”三者的平衡。此外，企业端从“持汇观望”向“顺势结汇”的微观行为转变，将成为影响未来人民币汇率表现的关键变量。
值得一提的是，人民币升值将对资本市场形成积极影响。短期内，股市表现可能会获得提振，使得以人民币计价的资产出现同向升值。国际投行高盛曾就美股做过一个复盘研究，显示汇率上涨0.1个百分点，股票估值则提升3%至5%。
不过，人民币升值还可能带来跨境投资的换汇成本增加。比如，港股通、跨境理财通、互认基金等资金跨境投资，持股期间人民币汇率升值，最终收益率可能会打折扣。