상하이 증권거래소, 화성 레이더 IPO 연기
전문가 해설
상하이 증권거래소는 5월 22일 저장 화성 레이더 주식회사의 상장 연기 심의 결과를 발표했습니다. 그 회사는 원래 11억 5천만 위안을 모금할 계획이었으나, 이후 10억 8천만 위안으로 조정되었습니다. 회사의 IPO 신청은 2025년 12월 31일에 접수되었으며, 다음 해 1월에 문의 단계에 들어갔고, 5월 22일까지 두 차례의 회신이 완료되었습니다.
상하이 증권거래소의 두 차례 문의는 모두 "수입 확인" 문제에 초점을 맞추고 있으며, 여기에는 회사의 성장성과 실적 지속 가능성 및 관련 정책 및 규정이 판매 계약에 미치는 영향이 포함됩니다. 회의 현장에서는 회사의 수입 확인이 회계 기준 규정에 부합하는지 및 기간 간 확인 상황이 있는지 계속 추궁했습니다.
화성 레이더는 2014년에 설립되었으며, 주요 사업은 X밴드 위상 배열 기상 레이더의 연구 개발, 생산 및 판매입니다. 회사의 실적 변동이 뚜렷하여, 2023년부터 2025년까지의 영업 수익은 각각 7322.11만 위안, 3.54억 위안, 3.79억 위안입니다. 순이익은 -5334.94만 위안에서 7761.58만 위안으로 증가했으며, 다시 6483.73만 위안으로 감소했습니다. 2026년 1분기 회사 수입이 2531.22만 위안으로 급감하고 손실이 발생했습니다.
화성 레이더는 1분기 수익이 낮았던 이유가 상반기 사업이 적었기 때문이며, 2025년 1분기에는 프로젝트 검수가 많아 수익이 높아져 2026년 1분기 전년 동기 대비 하락했다고 설명했습니다. 그러나 이 설명은 회사가 기간을 넘어 수익을 확인할 수 있는지에 대한 시장의 의구심을 해소하지 못했습니다.
회사는 올해 상반기 영업 수익이 1억 3,400만 위안에서 1억 6,000만 위안, 순이익이 1,250만 위안에서 1,600만 위안 사이가 될 것으로 예상하고 있습니다. 증권신고서에 따르면, 화성 레이더는 상장 기준을 시가총액 10억 위안 이상, 최근 2년간 누적 순이익 5000만 위안 이상 또는 최근 1년간 순이익이 양수이고 수익이 1억 위안 이상으로 선택했습니다.
상하이 증권거래소의 두 차례 문의는 모두 "수입 확인" 문제에 초점을 맞추고 있으며, 여기에는 회사의 성장성과 실적 지속 가능성 및 관련 정책 및 규정이 판매 계약에 미치는 영향이 포함됩니다. 회의 현장에서는 회사의 수입 확인이 회계 기준 규정에 부합하는지 및 기간 간 확인 상황이 있는지 계속 추궁했습니다.
화성 레이더는 2014년에 설립되었으며, 주요 사업은 X밴드 위상 배열 기상 레이더의 연구 개발, 생산 및 판매입니다. 회사의 실적 변동이 뚜렷하여, 2023년부터 2025년까지의 영업 수익은 각각 7322.11만 위안, 3.54억 위안, 3.79억 위안입니다. 순이익은 -5334.94만 위안에서 7761.58만 위안으로 증가했으며, 다시 6483.73만 위안으로 감소했습니다. 2026년 1분기 회사 수입이 2531.22만 위안으로 급감하고 손실이 발생했습니다.
화성 레이더는 1분기 수익이 낮았던 이유가 상반기 사업이 적었기 때문이며, 2025년 1분기에는 프로젝트 검수가 많아 수익이 높아져 2026년 1분기 전년 동기 대비 하락했다고 설명했습니다. 그러나 이 설명은 회사가 기간을 넘어 수익을 확인할 수 있는지에 대한 시장의 의구심을 해소하지 못했습니다.
회사는 올해 상반기 영업 수익이 1억 3,400만 위안에서 1억 6,000만 위안, 순이익이 1,250만 위안에서 1,600만 위안 사이가 될 것으로 예상하고 있습니다. 증권신고서에 따르면, 화성 레이더는 상장 기준을 시가총액 10억 위안 이상, 최근 2년간 누적 순이익 5000만 위안 이상 또는 최근 1년간 순이익이 양수이고 수익이 1억 위안 이상으로 선택했습니다.
💡 IPO 심의가 연기된 것은 화성 레이더 회사의 기업공개 신청이 일시적으로 보류된 것을 의미하며, 주요 원인은 상하이 증권거래소가 그 기간 간 수익 확인 문제에 대해 우려를 표명했기 때문입니다. 이는 회사가 재무제표의 정확성과 준수를 보장하기 위해 서로 다른 회계 기간 동안 수익을 올바르게 보고했는지 여부를 의미합니다.
5月22日，上交所上市审核委员会公布2026年第24次审议会议结果，浙江华盛雷达股份有限公司（首发）暂缓审议。记者梳理获悉，华盛雷达为上交所今年以来首家 IPO 暂缓审议的企业。
华盛雷达IPO原计划募资11.5亿元，最新调整为10.8亿元。公司IPO申请于2025年12月31日获受理，2026年1月19日进入问询阶段，截至5月22日审议前，已完成两轮问询回复。
中国证券报记者注意到，上交所两次问询均涉及“收入确认”的问题，在5月22日上市委会议现场问询中依旧涉及该问题。
上交所问询主要关注两方面问题：一是说明公司是否具有较强成长性，业绩是否具有可持续性，相关风险揭示是否充分。二是结合X波段相控阵气象雷达相关政策法规规定，销售合同约定及补充签订情况等，说明公司收入确认是否符合企业会计准则的规定，是否存在跨期确认的情况。
图片来源：上交所网站
业绩波动显著
招股书显示，华盛雷达成立于2014年，主要从事相控阵气象雷达系统及精细化预警预报软件系统的研发、生产及销售，主要产品为X波段相控阵气象雷达，主要应用于天气探测及水利监测领域，单个项目订单往往规模较大。公司核心业务相控阵气象雷达系统及产品收入占比高达95%。
华盛雷达业绩波动显著，2023年、2024年、2025年，华盛雷达营业收入分别为7322.11万元、3.54亿元、3.79亿元；净利润分别为-5334.94万元、7761.58万元、6483.73万元。
其中，2024年公司同比大幅扭亏，盈利7761.58万元，然而2025年营业收入增速同比放缓，且净利润同比下滑至6483.73万元。
2026年一季度，营业收入断崖式下滑至2531.22万元，与2025年一季度的9281.94万元相比，下滑72.73%；净利润由盈转亏，亏损达1098.04万元。
对此，华盛雷达解释称，公司收入呈现“上半年较低，四季度较高”的分布情况，一季度收入占比通常较低。2025年一季度，由于完成验收的项目较多等原因，当期收入金额较高，使得2026年一季度收入同比出现下滑。2026年一季度主营业务收入较2024年一季度增长约135%，且2024年营业收入与2025年营业收入规模相近。
然而，上述解释未能明确说明为何公司2026年一季度出现亏损。
公司进一步表示，2025年一季度公司营收较高，主要系2024年公司业务扩张速度较快，产能相对紧张，同时部分站点建设进度在一定程度上影响公司发货安排，使得2024年下半年发货较多，随着现场安装、试运行等步骤的正常推进，在2025年一季度集中完成验收的项目较多。
此外，个别项目受到站点建设及验收组织工作进度的影响，项目终验于2025年一季度完成，继而在当期确认收入。这一情况或许引发了对“是否存在跨期确认”的质疑。
尽管一季度表现不佳，华盛雷达预计，今年上半年营业收入为1.34亿元—1.6亿元；净利润为1250万元—1600万元。
图片来源：招股书
根据招股书，华盛雷达选择的上市标准为：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。”
“ 是否存在跨期确认收入 ”受关注
华盛雷达自2025年12月31日IPO获受理后，至2026年5月22日上会前，共经历了两轮审核问询，均涉及“收入确认”的问题。
5月22日，上市委会议现场问询华盛雷达两大问题，仍涉及此前问询中的“收入确认”问题。
此外，需进一步落实的事项同样指向上述两大方向：进一步说明报告期各期12月确认收入所涉项目，是否存在跨期确认收入的情况；其二，结合最新招投标情况、在手订单及履约周期等，说明公司是否具有较强成长性，业绩是否具有可持续性。
之所以要求针对“12月收入”单独说明，与公司在问询回复中披露的数据密切相关。
图片来源：问询函回复报告
上交所在首轮问询中提及“公司2022年至2024年第四季度收入分别为2781.05万元、3273.92万元和26688.94万元，占比分别为92.25%、45.27%和76.20%，2024年金额增长较快”，要求说明公司是否存在年底集中确认收入的情况。
对此，华盛雷达回复称，第四季度收入占比较高符合客户实际验收情况，符合行业特征。客户验收进度将直接影响公司收入确认。
对于公司是否存在年底集中确认收入的情况，据公司披露，2025年12月下半月，收入确认雷达项目金额1.142亿元，占当年第四季度雷达项目收入的比例为64.37%；2024年12月下半月确认雷达项目收入金额9996.74万元，当年第四季度雷达项目收入的比例为38.51%。均主要受客户验收进度影响。
在第二轮问询中，上交所依旧关注公司四季度收入占比过高，要求公司说明是否存在突击确认收入、客户配合提前验收的情形。公司解释，不存在上述情况。
显然两次回复并没有打消交易所的质疑，5月22日，上交所要求公司进一步说明，收入确认是否符合企业会计准则的规定，是否存在跨期确认的情况。
根据要求，发行人存在发行条件、上市条件或信息披露方面的重大事项待核实，无法形成审议意见，上市委员会可暂缓审议其申请，暂缓时间不超过两个月。
华盛雷达IPO原计划募资11.5亿元，最新调整为10.8亿元。公司IPO申请于2025年12月31日获受理，2026年1月19日进入问询阶段，截至5月22日审议前，已完成两轮问询回复。
中国证券报记者注意到，上交所两次问询均涉及“收入确认”的问题，在5月22日上市委会议现场问询中依旧涉及该问题。
上交所问询主要关注两方面问题：一是说明公司是否具有较强成长性，业绩是否具有可持续性，相关风险揭示是否充分。二是结合X波段相控阵气象雷达相关政策法规规定，销售合同约定及补充签订情况等，说明公司收入确认是否符合企业会计准则的规定，是否存在跨期确认的情况。
图片来源：上交所网站
业绩波动显著
招股书显示，华盛雷达成立于2014年，主要从事相控阵气象雷达系统及精细化预警预报软件系统的研发、生产及销售，主要产品为X波段相控阵气象雷达，主要应用于天气探测及水利监测领域，单个项目订单往往规模较大。公司核心业务相控阵气象雷达系统及产品收入占比高达95%。
华盛雷达业绩波动显著，2023年、2024年、2025年，华盛雷达营业收入分别为7322.11万元、3.54亿元、3.79亿元；净利润分别为-5334.94万元、7761.58万元、6483.73万元。
其中，2024年公司同比大幅扭亏，盈利7761.58万元，然而2025年营业收入增速同比放缓，且净利润同比下滑至6483.73万元。
2026年一季度，营业收入断崖式下滑至2531.22万元，与2025年一季度的9281.94万元相比，下滑72.73%；净利润由盈转亏，亏损达1098.04万元。
对此，华盛雷达解释称，公司收入呈现“上半年较低，四季度较高”的分布情况，一季度收入占比通常较低。2025年一季度，由于完成验收的项目较多等原因，当期收入金额较高，使得2026年一季度收入同比出现下滑。2026年一季度主营业务收入较2024年一季度增长约135%，且2024年营业收入与2025年营业收入规模相近。
然而，上述解释未能明确说明为何公司2026年一季度出现亏损。
公司进一步表示，2025年一季度公司营收较高，主要系2024年公司业务扩张速度较快，产能相对紧张，同时部分站点建设进度在一定程度上影响公司发货安排，使得2024年下半年发货较多，随着现场安装、试运行等步骤的正常推进，在2025年一季度集中完成验收的项目较多。
此外，个别项目受到站点建设及验收组织工作进度的影响，项目终验于2025年一季度完成，继而在当期确认收入。这一情况或许引发了对“是否存在跨期确认”的质疑。
尽管一季度表现不佳，华盛雷达预计，今年上半年营业收入为1.34亿元—1.6亿元；净利润为1250万元—1600万元。
图片来源：招股书
根据招股书，华盛雷达选择的上市标准为：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。”
“ 是否存在跨期确认收入 ”受关注
华盛雷达自2025年12月31日IPO获受理后，至2026年5月22日上会前，共经历了两轮审核问询，均涉及“收入确认”的问题。
5月22日，上市委会议现场问询华盛雷达两大问题，仍涉及此前问询中的“收入确认”问题。
此外，需进一步落实的事项同样指向上述两大方向：进一步说明报告期各期12月确认收入所涉项目，是否存在跨期确认收入的情况；其二，结合最新招投标情况、在手订单及履约周期等，说明公司是否具有较强成长性，业绩是否具有可持续性。
之所以要求针对“12月收入”单独说明，与公司在问询回复中披露的数据密切相关。
图片来源：问询函回复报告
上交所在首轮问询中提及“公司2022年至2024年第四季度收入分别为2781.05万元、3273.92万元和26688.94万元，占比分别为92.25%、45.27%和76.20%，2024年金额增长较快”，要求说明公司是否存在年底集中确认收入的情况。
对此，华盛雷达回复称，第四季度收入占比较高符合客户实际验收情况，符合行业特征。客户验收进度将直接影响公司收入确认。
对于公司是否存在年底集中确认收入的情况，据公司披露，2025年12月下半月，收入确认雷达项目金额1.142亿元，占当年第四季度雷达项目收入的比例为64.37%；2024年12月下半月确认雷达项目收入金额9996.74万元，当年第四季度雷达项目收入的比例为38.51%。均主要受客户验收进度影响。
在第二轮问询中，上交所依旧关注公司四季度收入占比过高，要求公司说明是否存在突击确认收入、客户配合提前验收的情形。公司解释，不存在上述情况。
显然两次回复并没有打消交易所的质疑，5月22日，上交所要求公司进一步说明，收入确认是否符合企业会计准则的规定，是否存在跨期确认的情况。
根据要求，发行人存在发行条件、上市条件或信息披露方面的重大事项待核实，无法形成审议意见，上市委员会可暂缓审议其申请，暂缓时间不超过两个月。