안후이성증권감독국, ST 리팡 벌금 6천억 부과 및 상장폐지 예고
전문가 해설
안후이성증권감독국이 발표한 행정처벌 결정에 따르면, *ST 리팡(立方数科股份有限公司)이 2021년부터 2023년까지 3년 연속으로 매출을 대규모로 허위 계상한 사실이 적발돼 1000만 위안의 벌금을 부과받고, 선전거래소로부터 상장폐지 절차에 들어간다는 사전 통지를 받았다는 내용입니다. 회사는 대리무역을 총액법으로 회계 처리해 매출과 원가를 부풀렸고, 실질이 자금 융통에 불과한 ‘융자성 무역’을 매출로 인식했으며, 2022년에는 실질이 없는 순환거래를 통해 허위 매출과 이익까지 계상한 것으로 드러났습니다.
허위 계상 규모는 상당합니다. 2021년에는 매출 2억8000만 위안을 부풀려 전체 매출의 50% 이상을 차지했고, 2022년에는 3억1200만 위안을 허위로 계상해 매출의 51%를 넘겼습니다. 2023년에도 4587만 위안이 허위 매출로 확인됐습니다. 이에 따라 안후이증감국은 경고와 벌금 처분을 내렸고, 선전거래소는 ‘중대 위법에 따른 강제 상장폐지’ 요건에 해당한다고 판단해 상장 종료를 예고했습니다.
회사는 과거 경량 건자재 업체에서 디지털·AI·데이터센터 관련 기업으로 사업을 전환하며 ‘AI 서버·디지털 인프라’ 테마주로 급등했습니다. 2024년 말 3위안대이던 주가는 2025년 초 15위안대까지 약 400% 급등했지만, 이후 실질은 Dell·HP 서버를 단순 재판매하는 구조에 가깝고 연구개발 비중도 낮다는 지적이 제기됐습니다. 또한 AI 일체형 기기 판매 실적 과장, 내부통제 미흡, 반복된 회계 오류 정정 등 문제가 이어졌습니다. 감사기관인 Zhongxingcai Guanghua 회계법인 역시 입건 조사 대상이 됐습니다.
저의 시각으로 볼 때, 이번 사건은 단순한 개별 기업의 분식회계를 넘어 최근 중국 자본시장의 감독 기조 변화를 보여주는 상징적 사례입니다. 2024년 이후 중국 증권감독관리위원회는 “재무조작, 허위공시, 개념주 투기”에 대해 강경 대응을 천명해 왔고, 특히 창업판(ChiNext)과 과창판(科创板) 기업에 대한 회계 투명성 점검을 강화해 왔습니다. 최근 몇 년간 일부 기업들이 ‘AI·반도체·데이터센터’ 등 인기 테마를 앞세워 주가를 급등시킨 뒤 실적이 뒷받침되지 못해 문제가 된 사례가 반복되자, 감독 당국이 상장폐지 제도를 실질적으로 적용하는 방향으로 정책을 전환하고 있습니다.
또한 이번 사례는 중국이 ‘등록제(注册制)’ 전면 시행 이후 상장 문턱은 낮추되, 사후 감독과 퇴출 메커니즘을 강화하는 구조로 이동하고 있음을 보여줍니다. 과거에는 상장폐지가 드물고 절차가 지연되는 경우가 많았으나, 최근에는 중대 위법·재무조작 기업에 대해 신속히 거래 정지와 퇴출을 추진하는 흐름이 뚜렷합니다. 이는 시장 신뢰 회복과 장기 자본 유입을 위한 조치로 해석할 수 있습니다. 2023년 중국의 주식시장 ‘등록제(注册制)’ 전면 시행은 쉽게 말해 기업이 주식시장에 상장할 때 정부가 직접 심사·허가하는 방식(심사제)을 없애고, 거래소와 시장 중심의 등록 절차로 바꾼 제도 개혁입니다.
허위 계상 규모는 상당합니다. 2021년에는 매출 2억8000만 위안을 부풀려 전체 매출의 50% 이상을 차지했고, 2022년에는 3억1200만 위안을 허위로 계상해 매출의 51%를 넘겼습니다. 2023년에도 4587만 위안이 허위 매출로 확인됐습니다. 이에 따라 안후이증감국은 경고와 벌금 처분을 내렸고, 선전거래소는 ‘중대 위법에 따른 강제 상장폐지’ 요건에 해당한다고 판단해 상장 종료를 예고했습니다.
회사는 과거 경량 건자재 업체에서 디지털·AI·데이터센터 관련 기업으로 사업을 전환하며 ‘AI 서버·디지털 인프라’ 테마주로 급등했습니다. 2024년 말 3위안대이던 주가는 2025년 초 15위안대까지 약 400% 급등했지만, 이후 실질은 Dell·HP 서버를 단순 재판매하는 구조에 가깝고 연구개발 비중도 낮다는 지적이 제기됐습니다. 또한 AI 일체형 기기 판매 실적 과장, 내부통제 미흡, 반복된 회계 오류 정정 등 문제가 이어졌습니다. 감사기관인 Zhongxingcai Guanghua 회계법인 역시 입건 조사 대상이 됐습니다.
저의 시각으로 볼 때, 이번 사건은 단순한 개별 기업의 분식회계를 넘어 최근 중국 자본시장의 감독 기조 변화를 보여주는 상징적 사례입니다. 2024년 이후 중국 증권감독관리위원회는 “재무조작, 허위공시, 개념주 투기”에 대해 강경 대응을 천명해 왔고, 특히 창업판(ChiNext)과 과창판(科创板) 기업에 대한 회계 투명성 점검을 강화해 왔습니다. 최근 몇 년간 일부 기업들이 ‘AI·반도체·데이터센터’ 등 인기 테마를 앞세워 주가를 급등시킨 뒤 실적이 뒷받침되지 못해 문제가 된 사례가 반복되자, 감독 당국이 상장폐지 제도를 실질적으로 적용하는 방향으로 정책을 전환하고 있습니다.
또한 이번 사례는 중국이 ‘등록제(注册制)’ 전면 시행 이후 상장 문턱은 낮추되, 사후 감독과 퇴출 메커니즘을 강화하는 구조로 이동하고 있음을 보여줍니다. 과거에는 상장폐지가 드물고 절차가 지연되는 경우가 많았으나, 최근에는 중대 위법·재무조작 기업에 대해 신속히 거래 정지와 퇴출을 추진하는 흐름이 뚜렷합니다. 이는 시장 신뢰 회복과 장기 자본 유입을 위한 조치로 해석할 수 있습니다. 2023년 중국의 주식시장 ‘등록제(注册制)’ 전면 시행은 쉽게 말해 기업이 주식시장에 상장할 때 정부가 직접 심사·허가하는 방식(심사제)을 없애고, 거래소와 시장 중심의 등록 절차로 바꾼 제도 개혁입니다.
요약
중국 상장기업 *ST 립팡이 2021-2023년 3년 연속 재무제표 조작으로 안후이증감국으로부터 1000만 위안 벌금을 받고 상장 폐지가 결정됐습니다. 동사는 대리업무, 융자성 무역, 허위거래를 통해 매출액을 대폭 부풀렸으며, AI 서버 개념주로 주가가 3위안에서 15.26위안까지 약 400% 급등했으나 실제로는 델, HP 서버를 전매하는 저수익 사업이었습니다. 회계법인 중싱차이광화도 함께 조사받고 있습니다.
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记者丨杨坪
编辑丨李新江
连续三年财务造假暴露后，*ST 立方的退市结局终于落锤！
2月14日晚间，安徽证监局公布的行政处罚决定书显示，立方数科股份有限公司（以下简称“*ST 立方”）通过开展代理业务、融资性贸易、虚假贸易大幅虚增营业收入，2021年至2023年连续三年年度报告存在虚假记载。
安徽证监局决定对公司责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款。
同日，公司收到深交所下发的事先告知书，
深交所拟决定终止公司股票上市交易。公司股票将于2月24日起停牌。
连续三年财务造假遭罚
根据安徽证监局出具的《行政处罚决定书》显示，
*ST立方
通过三种方式实施财务造假。
第一，通过开展代理业务虚增营业收入、营业成本。
2021年至2023年，*ST立方及其子公司与北京某
创世纪
科技有限公司等12家公司开展代理业务并采用总额法核算。在前述业务中，*ST立方及其子公司向下游转让合同标的前不拥有对相关商品的控制权。其不参与货物运输，不承担向下游客户转让合同标的的主要责任，不承担合同标的存货风险，无权自主决定所交易商品的价格。*ST立方采用总额法对该部分业务进行核算，不符合相关会计准则。
第二，*ST立方通过开展融资性贸易虚增营业收入、营业成本。
2021年至2023年，*ST立方及其子公司与北京某科技股份有限公司等12家公司开展资金融通业务并采用总额法核算。在前述业务中，*ST立方及其子公司以提供资金支持、赚取融资利差为目的，与上下游客户签订购销合同，向供应商先行垫付货款，给客户提供一定账期并按一定比例收取资金使用费。该部分业务实质为融资性贸易，不应对该部分业务确认营业收入和营业成本。
第三，*ST立方还通过开展虚假贸易虚增营业收入、营业成本、利润总额。
2022年，*ST立方与某度（上海）文化传媒有限公司开展虚假业务并采用总额法核算。该业务无商业实质，为合同、资金流转构成闭环的虚假贸易。该部分业务不应确认相应的营业收入、营业成本及利润。
综合三项违法事实，*ST立方披露的2021年至2023年年度报告存在虚假记载。
其中，2021年，虚增营业收入2.80亿元，占当年营业收入的50.09%，虚增营业成本2.77亿元，占当年营业成本的60.61%；
2022年，虚增营业收入3.12亿元，占当年营业收入的51.67%，虚增营业成本3.05亿元，占当年营业成本的53.54%，虚增利润总额51万元，占当年利润总额绝对值的0.33%；
2023年，虚增营业收入4587万元，占当年营业收入的24.00%，虚增营业成本4523万元，占当年营业成本的27.55%。
当事人辩称，不存在故意参与虚假贸易的情况，处罚过重等，安徽证监局对当事人的申辩意见不予采纳。
最终，安徽证监局决定对公司责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款。
同时，*ST立方拟被实施重大违法强制退市。
*ST立方2月14日发布关于收到终止上市事先告知书的公告称，根据上述行政处罚决定书载明的事实，公司2021年至2023年年度报告信息披露存在虚假记载，2021年和2022年连续两年存在虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露的年度营业收入合计金额的50%。
公司触及《创业板股票上市规则（2025年修订）》规定的股票终止上市情形，深交所拟决定终止公司股票上市交易。
多次提示退市风险
事实上，*ST立方的危机或早有预兆。
公开信息显示，*ST立方的前身是1999年成立的太空板业，主营轻质建材。2017年更名“太空智造”进军建筑信息化，2020年实控人变更后，公司剥离传统业务，高调转型为“数字科技服务商”，并更名立方数科。然而，这场转型却沦为一场“贴牌贸易”与“概念炒作”的闹剧。
2024年10月，
*ST立方股价还在3元附近徘徊
。但随着市场对AI概念的狂热追捧，立方数科被股民挖掘出
“AI服务器+数字基建”
的标签。引发爆炒的导火索是其全资控股的子公司——深圳市超立方数据科技有限公司。
2024年9月到2025年3月，
*ST立方股
价从3元左右狂飙到15.26元，其间涨幅约400%。
资料显示，深圳市超立方数据科技有限公司团队成员主要来自美国及中国台湾的软硬件大厂，致力于成为全球领先的数据中心解决方案提供商。为了绑定这一核心团队，立方数科还推出了一份限制性股票激励方案，考核目标直指超立方2024年至2026年的净利润。
2025年1月，*ST立方又公告，拟通过交易实现对安徽云掌的控股子公司云掌财经咨询有限公司的业务收购。
然而，随后有媒体报道称，*ST立方宣称的“智能硬件”业务，实为采购戴尔、惠普服务器转售，毛利率仅10%，研发投入占比不足3%，与“硬核科技”相去甚远。而公司拟收购云掌财经试图拓展金融数据服务的行为，也被视为协同效应存疑，属于“盲目跨界”。
财报显示，截至2024年末，公司商誉累计减值达4.39亿元，减值率94.7%，早年收购的标的资产几近“清零”。
2025年1月22日，安徽证监局首度下发《监管关注函》，直指其会计核算不规范，要求全面自查并整改收入确认问题，同时严正警告“严禁财务造假”。然而，公司整改流于形式，4月2日再度收到关注函，监管层发现其智能硬件业务自查缺失，且披露的AI一体机销售数据与实际情况严重不符——微信商城销售为零，却借“DeepSeek概念股”之名炒作股价。
此外，公司2024年年报显示，因连续两年会计差错更正，销售业务内部控制失效，导致收入和成本核算失真。
从去年开始，*ST立方多次发布风险提示公告，公司存在退市风险。早在去年11月，*ST立方公告收到了安徽证监局下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，公司还同时披露了《关于公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的风险提示公告》，以及《关于公司股票可能被实施重大违法强制退市的风险提示公告》。
值得一提的是，早前，证监会表示，决定对本案所涉会计师事务所执业行为正式立案调查，涉嫌未能勤勉尽责的将依法严惩。对于相关违法行为可能涉及的证券犯罪问题线索，证监会将坚持应移尽移的工作原则，依法依规移送公安机关。
据了解，公司2021年—2023年的审计机构中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙），已经被立案调查。
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安徽证监局决定对公司责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款。
同日，公司收到深交所下发的事先告知书，
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*ST立方
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第一，通过开展代理业务虚增营业收入、营业成本。
2021年至2023年，*ST立方及其子公司与北京某
创世纪
科技有限公司等12家公司开展代理业务并采用总额法核算。在前述业务中，*ST立方及其子公司向下游转让合同标的前不拥有对相关商品的控制权。其不参与货物运输，不承担向下游客户转让合同标的的主要责任，不承担合同标的存货风险，无权自主决定所交易商品的价格。*ST立方采用总额法对该部分业务进行核算，不符合相关会计准则。
第二，*ST立方通过开展融资性贸易虚增营业收入、营业成本。
2021年至2023年，*ST立方及其子公司与北京某科技股份有限公司等12家公司开展资金融通业务并采用总额法核算。在前述业务中，*ST立方及其子公司以提供资金支持、赚取融资利差为目的，与上下游客户签订购销合同，向供应商先行垫付货款，给客户提供一定账期并按一定比例收取资金使用费。该部分业务实质为融资性贸易，不应对该部分业务确认营业收入和营业成本。
第三，*ST立方还通过开展虚假贸易虚增营业收入、营业成本、利润总额。
2022年，*ST立方与某度（上海）文化传媒有限公司开展虚假业务并采用总额法核算。该业务无商业实质，为合同、资金流转构成闭环的虚假贸易。该部分业务不应确认相应的营业收入、营业成本及利润。
综合三项违法事实，*ST立方披露的2021年至2023年年度报告存在虚假记载。
其中，2021年，虚增营业收入2.80亿元，占当年营业收入的50.09%，虚增营业成本2.77亿元，占当年营业成本的60.61%；
2022年，虚增营业收入3.12亿元，占当年营业收入的51.67%，虚增营业成本3.05亿元，占当年营业成本的53.54%，虚增利润总额51万元，占当年利润总额绝对值的0.33%；
2023年，虚增营业收入4587万元，占当年营业收入的24.00%，虚增营业成本4523万元，占当年营业成本的27.55%。
当事人辩称，不存在故意参与虚假贸易的情况，处罚过重等，安徽证监局对当事人的申辩意见不予采纳。
最终，安徽证监局决定对公司责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款。
同时，*ST立方拟被实施重大违法强制退市。
*ST立方2月14日发布关于收到终止上市事先告知书的公告称，根据上述行政处罚决定书载明的事实，公司2021年至2023年年度报告信息披露存在虚假记载，2021年和2022年连续两年存在虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露的年度营业收入合计金额的50%。
公司触及《创业板股票上市规则（2025年修订）》规定的股票终止上市情形，深交所拟决定终止公司股票上市交易。
多次提示退市风险
事实上，*ST立方的危机或早有预兆。
公开信息显示，*ST立方的前身是1999年成立的太空板业，主营轻质建材。2017年更名“太空智造”进军建筑信息化，2020年实控人变更后，公司剥离传统业务，高调转型为“数字科技服务商”，并更名立方数科。然而，这场转型却沦为一场“贴牌贸易”与“概念炒作”的闹剧。
2024年10月，
*ST立方股价还在3元附近徘徊
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的标签。引发爆炒的导火索是其全资控股的子公司——深圳市超立方数据科技有限公司。
2024年9月到2025年3月，
*ST立方股
价从3元左右狂飙到15.26元，其间涨幅约400%。
资料显示，深圳市超立方数据科技有限公司团队成员主要来自美国及中国台湾的软硬件大厂，致力于成为全球领先的数据中心解决方案提供商。为了绑定这一核心团队，立方数科还推出了一份限制性股票激励方案，考核目标直指超立方2024年至2026年的净利润。
2025年1月，*ST立方又公告，拟通过交易实现对安徽云掌的控股子公司云掌财经咨询有限公司的业务收购。
然而，随后有媒体报道称，*ST立方宣称的“智能硬件”业务，实为采购戴尔、惠普服务器转售，毛利率仅10%，研发投入占比不足3%，与“硬核科技”相去甚远。而公司拟收购云掌财经试图拓展金融数据服务的行为，也被视为协同效应存疑，属于“盲目跨界”。
财报显示，截至2024年末，公司商誉累计减值达4.39亿元，减值率94.7%，早年收购的标的资产几近“清零”。
2025年1月22日，安徽证监局首度下发《监管关注函》，直指其会计核算不规范，要求全面自查并整改收入确认问题，同时严正警告“严禁财务造假”。然而，公司整改流于形式，4月2日再度收到关注函，监管层发现其智能硬件业务自查缺失，且披露的AI一体机销售数据与实际情况严重不符——微信商城销售为零，却借“DeepSeek概念股”之名炒作股价。
此外，公司2024年年报显示，因连续两年会计差错更正，销售业务内部控制失效，导致收入和成本核算失真。
从去年开始，*ST立方多次发布风险提示公告，公司存在退市风险。早在去年11月，*ST立方公告收到了安徽证监局下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，公司还同时披露了《关于公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的风险提示公告》，以及《关于公司股票可能被实施重大违法强制退市的风险提示公告》。
值得一提的是，早前，证监会表示，决定对本案所涉会计师事务所执业行为正式立案调查，涉嫌未能勤勉尽责的将依法严惩。对于相关违法行为可能涉及的证券犯罪问题线索，证监会将坚持应移尽移的工作原则，依法依规移送公安机关。
据了解，公司2021年—2023年的审计机构中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙），已经被立案调查。
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