중국 증권감독관리위원회, 창업판 ETF 펀드 자문 배치 허용 발표
전문가 해설
업계 관계자는 2025년 과창판 ETF가 펀드 자문 배치 조합에 포함되었지만, 당시에는 명확한 실행 계획이 없었다고 분석했습니다. 4월, 중국 증권감독관리위원회가 발표한 '창업판 개혁을 심화하여 신질생산력(새로운 품질의 생산력) 발전에 더 잘 기여하기 위한 의견'은 '펀드 자문사가 창업판 ETF를 배치하는 것을 허용한다'고 명확히 했으며, 동시에 장외 고정 가격 거래 메커니즘을 도입하고 창업판 ETF를 펀드통 플랫폼 양도에 포함시키는 등의 부대 계획을 마련했습니다. 이는 2025년 6월 과창판 ETF가 펀드 자문으로 포함된 이후, 장내 표준화 도구가 매수자에게 자문하는 시스템의 다시 확대된 것입니다.
이팡다 펀드 부사장 천퉁은 이번 창업판 ETF 개방의 핵심 가치는 정책이 진정한 실행력을 갖추도록 하는 데 있다고 밝혔습니다. 초상펀드 투자 자문부의 분석에 따르면, 주식 계좌가 거래를 전적으로 위임할 수 없는 것이 ETF가 펀드 자문 배치 범위에 포함되는 것을 방해하는 핵심 문제이며, 새로운 규정은 장외 고정 가격 거래 메커니즘과 펀드 통 플랫폼 양도 계획을 해결책으로 제시하고 있습니다.
그중, 장중 고정 가격 거래 메커니즘은 투자 자문 기관이 장중 정해진 가격으로 거래 지시를 집중적으로 실행할 수 있도록 하여 장중 하락점, 추격 상승 및 하락세, 장 막판 변동성을 효과적으로 방지했습니다. 또한, 펀드통 플랫폼의 이전 계획은 시장 간 거래의 기술 연계 문제를 해결하여, 투자자문 기관이 고객의 증권 계좌를 직접 운영하지 않고도 창업판 ETF의 배치와 포트폴리오 조정을 완료할 수 있게 했습니다.
국련민생증권 자산배분부는 새로운 규정이 이전의 규제와 라이선스 기관이 반복적으로 소통한 실질적인 방안을 더욱 제도화했지만, 실행 측면에서는 여전히 시스템 개조, 적합성 관리 등 일련의 세부 사항이 포함된다고 보고 있습니다. 펀드 자문에게 있어 "안정적이고, 준법적이며, 복제 가능한 방식으로 포트폴리오 구성에 포함될 수 있는가"가 진정한 도전입니다.
창업판 ETF가 투자자문 배치 범위에 포함된 후, 유동성이 좋고 정보 비율이 우수한 제품이 더욱 인기를 끌고 있습니다. 국련 민생증권 자산배분부는 위험 예산을 통제하는 전제 하에 창업판 ETF를 포트폴리오 성장 탄력성을 강화하는 도구로 삼고, 적절한 시점을 선택하여 적절히 참여함으로써 수익 기회와 보유 경험을 균형 있게 유지할 것을 제안합니다.
이팡다 펀드 부사장 천퉁은 이번 창업판 ETF 개방의 핵심 가치는 정책이 진정한 실행력을 갖추도록 하는 데 있다고 밝혔습니다. 초상펀드 투자 자문부의 분석에 따르면, 주식 계좌가 거래를 전적으로 위임할 수 없는 것이 ETF가 펀드 자문 배치 범위에 포함되는 것을 방해하는 핵심 문제이며, 새로운 규정은 장외 고정 가격 거래 메커니즘과 펀드 통 플랫폼 양도 계획을 해결책으로 제시하고 있습니다.
그중, 장중 고정 가격 거래 메커니즘은 투자 자문 기관이 장중 정해진 가격으로 거래 지시를 집중적으로 실행할 수 있도록 하여 장중 하락점, 추격 상승 및 하락세, 장 막판 변동성을 효과적으로 방지했습니다. 또한, 펀드통 플랫폼의 이전 계획은 시장 간 거래의 기술 연계 문제를 해결하여, 투자자문 기관이 고객의 증권 계좌를 직접 운영하지 않고도 창업판 ETF의 배치와 포트폴리오 조정을 완료할 수 있게 했습니다.
국련민생증권 자산배분부는 새로운 규정이 이전의 규제와 라이선스 기관이 반복적으로 소통한 실질적인 방안을 더욱 제도화했지만, 실행 측면에서는 여전히 시스템 개조, 적합성 관리 등 일련의 세부 사항이 포함된다고 보고 있습니다. 펀드 자문에게 있어 "안정적이고, 준법적이며, 복제 가능한 방식으로 포트폴리오 구성에 포함될 수 있는가"가 진정한 도전입니다.
창업판 ETF가 투자자문 배치 범위에 포함된 후, 유동성이 좋고 정보 비율이 우수한 제품이 더욱 인기를 끌고 있습니다. 국련 민생증권 자산배분부는 위험 예산을 통제하는 전제 하에 창업판 ETF를 포트폴리오 성장 탄력성을 강화하는 도구로 삼고, 적절한 시점을 선택하여 적절히 참여함으로써 수익 기회와 보유 경험을 균형 있게 유지할 것을 제안합니다.
💡 ETF(상장지수펀드)는 특정 지수를 추종하는 펀드로, 이번 규제 개선으로 인해 기관투자가들은 더 많은 자산배분 옵션을 갖게 되었습니다. 이를 통해 "베타+서비스" 모델이 더욱 강화될 것으로 예상됩니다.
业内人士分析指出，2025年科创板ETF虽已纳入基金投顾配置组合，但当时并未明确落地实施方案。本次创业板ETF放开的核心价值，就是让政策具备真正的实操性。
新华财经北京4月28日电（记者刘玉龙）4月，中国证监会发布的《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》明确“允许基金投顾配置创业板ETF”，并同步推出盘后固定价格交易机制、将创业板ETF纳入基金通平台转让等配套安排。这是继2025年6月科创板ETF纳入基金投顾后，场内标准化工具向买方投顾体系的再度扩容，被业内视为“让政策具备了真正的实操性”的关键突破。
基金投顾试点已逾六年，但在实际操作中，投顾组合的底层资产长期局限于场外公募基金。易方达基金副总裁、易方达财富董事长陈彤表示，2025年科创板ETF虽已纳入基金投顾配置组合，但当时并未明确落地实施方案，投顾机构在实际策略投资上只能继续使用联接基金和指数基金。本次创业板ETF放开的核心价值，就是让政策具备真正的实操性。
业内人士提出，场内ETF纳入基金投顾的核心障碍在于制度衔接。招商基金投资顾问部分析，根据监管要求，股票账户不能全权委托交易，投顾无法同时管理基金账户和证券账户，这意味着投顾无法直接代理客户在交易所进行盘中实时交易。如果这一问题得不到解决，“ETF纳入基金投顾配置范围”难以真正落地。本次新规给出了更具实操性的两条解决方案：盘后固定价格交易机制和基金通平台转让安排。
其中，盘后固定价格交易机制可以让投顾机构在盘后以确定的价格集中执行交易指令。从配置效率看，盘后统一按收盘价集中撮合，能有效避免盘中滑点、追涨杀跌和尾盘异动，尤其为机构大额买卖、指数再平衡提供稳定、公允的成交价格。此外，盘后固定价格交易显著降低了对二级市场盘中价格的干扰，大额订单可转移至盘后成交，平抑了尾盘操纵行为，也有助于收敛折溢价、减小跟踪误差。
基金通平台转让安排则解决了跨市场交易的技术衔接问题。基金通平台为场内ETF的场外转让提供了合规通道，使投顾机构能够在不直接操作客户证券账户的情况下，通过基金通平台完成创业板ETF的配置与调仓，这解决了基金公司无法为客户开立股票交易账户的问题，利好基金公司投顾业务。
国联民生证券资产配置部认为，这两个安排把此前监管与持牌机构反复沟通过的实操思路，进一步制度化，把关键堵点提前打通了一部分，但落地层面仍涉及系统改造、适当性管理、估值核算、交易流程和合规制度等一系列细节，后续还需要行业一步步磨合完善。对基金投顾而言，真正难的从来不只是“能不能配”，而是“能不能稳定、合规、可复制地纳入组合配置”。
更倾向于选择流动性好、信息比率优、平台运作稳健的产品
创业板ETF纳入投顾配置范围后，投顾机构如何筛选底层标的成为关注焦点。从多家受访机构的回应来看，行业对ETF产品的选择标准已从“能不能买”升级为“能不能为客户创造更好的持有体验”，流动性、信息比率等指标被置于更优先的位置。
国联民生证券资产配置部给出了较为清晰的投资策略：在控制风险预算的前提下，把创业板ETF作为增强组合成长弹性的工具，精选时点、适度参与，既发挥其进攻属性，也把回撤控制在客户可承受范围内。归根结底，投顾组合不是追求短期表现最大化，而是要站在客户利益角度，在收益机会和持有体验之间做好平衡。
具体到纳入投顾组合的筛选标准，国联民生证券资产配置部表示，不会只看单一指标，而是更关注“能不能买、买进去以后能不能稳、能不能真正为客户创造更好的持有体验”。从当前实务角度看，流动性会放在更靠前的位置，因为它直接关系到组合调仓效率和交易成本；信息比率也是重点指标，本质上反映的是产品在承担跟踪误差的同时，是否具备更好的收益效率。
总体上，该机构更倾向于选择流动性好、信息比率优、平台运作稳健的产品，而不是简单做“低费率优先”的机械筛选。
陈彤则从收益拆解角度阐述了ETF纳入后的机构专业价值转向。他表示，投顾客户收益可分为阿尔法（Alpha）、贝塔（Beta）、伽马（Gamma)三部分，使用指数工具越多，阿尔法越趋近于0，组合以稳定贝塔为主，而对客户最终收益影响越来越大的反而是伽马——来自顾问的客户服务与行为陪伴。这意味着，机构的专业价值将转向做好贝塔配置、做强客户顾问服务，市场机构在战略上或逐步放弃追逐不稳定超额收益，转向“贝塔+服务”的核心模式。
从策略应用角度看，易方达财富副董事长、首席投资官安伟介绍，易方达财富已将创业板ETF纳入六大类策略框架：工具型策略获取创业板整体Beta；轮动策略承担成长端切换功能；“核心-卫星”策略以创业板ETF作为卫星仓位提升组合进攻性，实现“稳中有进”；杠铃策略将创业板ETF作为高弹性一端搭配防御资产，在震荡市与结构市中平衡风险与收益；Beta配置策略构建多风格、多市值全Beta体系；特殊定制策略满足个性化需求。
从科创板ETF到创业板ETF的相继放开，释放出清晰的监管信号。受访机构普遍认为，基金投顾的可投资范围将继续扩容，但扩容节奏将遵循“成熟一项、推进一项”的渐进逻辑。
国联民生证券资产配置部分析，科创板和创业板都是资本市场服务科技创新和新质生产力的关键板块，且两者纳入面临的账户、交易、估值、系统适配等难点高度相似，创业板ETF的放开，本质上是对科创板经验的延续、复制和升级。这一推进节奏“快而稳”，监管并不是零散放行，而是持续支持基金投顾业务发展，沿着“成熟一项、推进一项”的思路稳步扩容。
对于下一步拓展方向，安伟预判，未来基金投顾可投范围可能将以继续扩容场内ETF品类为起点，逐步丰富工具供给。
招商基金投资顾问部分析，未来投顾可投范围有望逐步延伸至宽基、行业主题等各类ETF品类，甚至不排除纳入跨境ETF、商品ETF等。
国联民生证券资产配置部提出，公募REITs、LOF等场内可交易但非ETF品种也可纳入视野，这有助于提升大类资产配置的完整性和组合分散化水平。期待基金投顾从“可买基金”逐步走向“可做更完整资产配置”的阶段。
在投顾配置ETF走向常态化的过程中，“ETF+投顾”模式正重塑行业竞争格局。招商基金投资顾问部判断，竞争焦点将从“费率竞争”转向“专业服务能力竞争”——谁能为客户提供基于ETF的高质量资产配置方案与全流程陪伴服务，谁就能占据优势。
安伟表示，场内交易品种的纳入，对投顾机构的投研能力、系统能力和合规风控能力都提出了更高要求，综合实力占优的机构将和同业显著拉开差距。投研端需构建完善的ETF和场内外品种对比分析框架，系统和合规风控端需完善系统适配改造与全链路风控管理。
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新华财经北京4月28日电（记者刘玉龙）4月，中国证监会发布的《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》明确“允许基金投顾配置创业板ETF”，并同步推出盘后固定价格交易机制、将创业板ETF纳入基金通平台转让等配套安排。这是继2025年6月科创板ETF纳入基金投顾后，场内标准化工具向买方投顾体系的再度扩容，被业内视为“让政策具备了真正的实操性”的关键突破。
基金投顾试点已逾六年，但在实际操作中，投顾组合的底层资产长期局限于场外公募基金。易方达基金副总裁、易方达财富董事长陈彤表示，2025年科创板ETF虽已纳入基金投顾配置组合，但当时并未明确落地实施方案，投顾机构在实际策略投资上只能继续使用联接基金和指数基金。本次创业板ETF放开的核心价值，就是让政策具备真正的实操性。
业内人士提出，场内ETF纳入基金投顾的核心障碍在于制度衔接。招商基金投资顾问部分析，根据监管要求，股票账户不能全权委托交易，投顾无法同时管理基金账户和证券账户，这意味着投顾无法直接代理客户在交易所进行盘中实时交易。如果这一问题得不到解决，“ETF纳入基金投顾配置范围”难以真正落地。本次新规给出了更具实操性的两条解决方案：盘后固定价格交易机制和基金通平台转让安排。
其中，盘后固定价格交易机制可以让投顾机构在盘后以确定的价格集中执行交易指令。从配置效率看，盘后统一按收盘价集中撮合，能有效避免盘中滑点、追涨杀跌和尾盘异动，尤其为机构大额买卖、指数再平衡提供稳定、公允的成交价格。此外，盘后固定价格交易显著降低了对二级市场盘中价格的干扰，大额订单可转移至盘后成交，平抑了尾盘操纵行为，也有助于收敛折溢价、减小跟踪误差。
基金通平台转让安排则解决了跨市场交易的技术衔接问题。基金通平台为场内ETF的场外转让提供了合规通道，使投顾机构能够在不直接操作客户证券账户的情况下，通过基金通平台完成创业板ETF的配置与调仓，这解决了基金公司无法为客户开立股票交易账户的问题，利好基金公司投顾业务。
国联民生证券资产配置部认为，这两个安排把此前监管与持牌机构反复沟通过的实操思路，进一步制度化，把关键堵点提前打通了一部分，但落地层面仍涉及系统改造、适当性管理、估值核算、交易流程和合规制度等一系列细节，后续还需要行业一步步磨合完善。对基金投顾而言，真正难的从来不只是“能不能配”，而是“能不能稳定、合规、可复制地纳入组合配置”。
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创业板ETF纳入投顾配置范围后，投顾机构如何筛选底层标的成为关注焦点。从多家受访机构的回应来看，行业对ETF产品的选择标准已从“能不能买”升级为“能不能为客户创造更好的持有体验”，流动性、信息比率等指标被置于更优先的位置。
国联民生证券资产配置部给出了较为清晰的投资策略：在控制风险预算的前提下，把创业板ETF作为增强组合成长弹性的工具，精选时点、适度参与，既发挥其进攻属性，也把回撤控制在客户可承受范围内。归根结底，投顾组合不是追求短期表现最大化，而是要站在客户利益角度，在收益机会和持有体验之间做好平衡。
具体到纳入投顾组合的筛选标准，国联民生证券资产配置部表示，不会只看单一指标，而是更关注“能不能买、买进去以后能不能稳、能不能真正为客户创造更好的持有体验”。从当前实务角度看，流动性会放在更靠前的位置，因为它直接关系到组合调仓效率和交易成本；信息比率也是重点指标，本质上反映的是产品在承担跟踪误差的同时，是否具备更好的收益效率。
总体上，该机构更倾向于选择流动性好、信息比率优、平台运作稳健的产品，而不是简单做“低费率优先”的机械筛选。
陈彤则从收益拆解角度阐述了ETF纳入后的机构专业价值转向。他表示，投顾客户收益可分为阿尔法（Alpha）、贝塔（Beta）、伽马（Gamma)三部分，使用指数工具越多，阿尔法越趋近于0，组合以稳定贝塔为主，而对客户最终收益影响越来越大的反而是伽马——来自顾问的客户服务与行为陪伴。这意味着，机构的专业价值将转向做好贝塔配置、做强客户顾问服务，市场机构在战略上或逐步放弃追逐不稳定超额收益，转向“贝塔+服务”的核心模式。
从策略应用角度看，易方达财富副董事长、首席投资官安伟介绍，易方达财富已将创业板ETF纳入六大类策略框架：工具型策略获取创业板整体Beta；轮动策略承担成长端切换功能；“核心-卫星”策略以创业板ETF作为卫星仓位提升组合进攻性，实现“稳中有进”；杠铃策略将创业板ETF作为高弹性一端搭配防御资产，在震荡市与结构市中平衡风险与收益；Beta配置策略构建多风格、多市值全Beta体系；特殊定制策略满足个性化需求。
从科创板ETF到创业板ETF的相继放开，释放出清晰的监管信号。受访机构普遍认为，基金投顾的可投资范围将继续扩容，但扩容节奏将遵循“成熟一项、推进一项”的渐进逻辑。
国联民生证券资产配置部分析，科创板和创业板都是资本市场服务科技创新和新质生产力的关键板块，且两者纳入面临的账户、交易、估值、系统适配等难点高度相似，创业板ETF的放开，本质上是对科创板经验的延续、复制和升级。这一推进节奏“快而稳”，监管并不是零散放行，而是持续支持基金投顾业务发展，沿着“成熟一项、推进一项”的思路稳步扩容。
对于下一步拓展方向，安伟预判，未来基金投顾可投范围可能将以继续扩容场内ETF品类为起点，逐步丰富工具供给。
招商基金投资顾问部分析，未来投顾可投范围有望逐步延伸至宽基、行业主题等各类ETF品类，甚至不排除纳入跨境ETF、商品ETF等。
国联民生证券资产配置部提出，公募REITs、LOF等场内可交易但非ETF品种也可纳入视野，这有助于提升大类资产配置的完整性和组合分散化水平。期待基金投顾从“可买基金”逐步走向“可做更完整资产配置”的阶段。
在投顾配置ETF走向常态化的过程中，“ETF+投顾”模式正重塑行业竞争格局。招商基金投资顾问部判断，竞争焦点将从“费率竞争”转向“专业服务能力竞争”——谁能为客户提供基于ETF的高质量资产配置方案与全流程陪伴服务，谁就能占据优势。
安伟表示，场内交易品种的纳入，对投顾机构的投研能力、系统能力和合规风控能力都提出了更高要求，综合实力占优的机构将和同业显著拉开差距。投研端需构建完善的ETF和场内外品种对比分析框架，系统和合规风控端需完善系统适配改造与全链路风控管理。
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