도이체방크, 중국 경제 2026년 성장 전망 4.9%로 상향 조정
전문가 해설
최근 발표된 중국 경제의 1분기 데이터가 시장의 예상을 초과하여, 글로벌 자본이 중국 자산에 대한 관심을 강화했습니다. 도이체방크와 스탠다드차타드 등 여러 외국 자본 기관이 중국 경제 성장 전망을 상향 조정했습니다. 1분기 경제 성장 전망치 초과, 강력한 수출 및 부동산 시장 안정 등의 요인을 바탕으로, 도이체방크는 2026년 중국의 연간 실질 GDP 성장 전망을 4.9%로 상향 조정했으며, 명목 GDP 성장 전망치는 6.5%로 설정했습니다.
데이터에 따르면, 올해 1분기 중국의 상품 무역 수출입 총액은 11조 8,400억 위안에 달했으며, 전년 동기 대비 15% 증가했습니다. 이 중 수출액은 6조 8,500억 위안으로 11.9% 증가했습니다. 도이체방크는 이번 경제 성장세가 지속 가능하다고 평가하며, 다섯 가지 주요 동인을 다음과 같이 지적했습니다: 생성형 인공지능, 중자산 저감가상각 산업의 수출 이점, 에너지 비용 이점, 녹색 전환 가속화 및 수출 시장의 다각화.
또한, 내수 측면에서도 긍정적인 변화가 나타났으며, 1분기 고정자산 투자는 전년 동기 대비 1.7% 증가했습니다. 이 중 인프라와 제조업 투자는 각각 8.9%와 4.1% 증가했습니다. 딩솽은 이러한 개선이 연초 재정 정책의 선제적 추진과 '15차 5개년 계획'의 주요 프로젝트의 실행 덕분이라고 밝혔습니다. 소비 진작 측면에서 정책은 단기 자극에서 중장기 메커니즘 구축으로 전환되고 있으며, 여기에는 도시와 농촌 주민의 소득 증대 계획, 사회 보장 체계 개선 및 소비 공급 최적화 등의 조치가 포함됩니다.
여러 외국 자본 기관 분석가들은 중국 경제의 동력이 강화되고 내수 구조가 최적화됨에 따라 위안화 자산이 점차 글로벌 배치의 "필수 선택지"가 되고 있다고 보고 있습니다.
데이터에 따르면, 올해 1분기 중국의 상품 무역 수출입 총액은 11조 8,400억 위안에 달했으며, 전년 동기 대비 15% 증가했습니다. 이 중 수출액은 6조 8,500억 위안으로 11.9% 증가했습니다. 도이체방크는 이번 경제 성장세가 지속 가능하다고 평가하며, 다섯 가지 주요 동인을 다음과 같이 지적했습니다: 생성형 인공지능, 중자산 저감가상각 산업의 수출 이점, 에너지 비용 이점, 녹색 전환 가속화 및 수출 시장의 다각화.
또한, 내수 측면에서도 긍정적인 변화가 나타났으며, 1분기 고정자산 투자는 전년 동기 대비 1.7% 증가했습니다. 이 중 인프라와 제조업 투자는 각각 8.9%와 4.1% 증가했습니다. 딩솽은 이러한 개선이 연초 재정 정책의 선제적 추진과 '15차 5개년 계획'의 주요 프로젝트의 실행 덕분이라고 밝혔습니다. 소비 진작 측면에서 정책은 단기 자극에서 중장기 메커니즘 구축으로 전환되고 있으며, 여기에는 도시와 농촌 주민의 소득 증대 계획, 사회 보장 체계 개선 및 소비 공급 최적화 등의 조치가 포함됩니다.
여러 외국 자본 기관 분석가들은 중국 경제의 동력이 강화되고 내수 구조가 최적화됨에 따라 위안화 자산이 점차 글로벌 배치의 "필수 선택지"가 되고 있다고 보고 있습니다.
💡 GDP(국내총생산)은 한 해 동안 국가 경제에서 생성된 모든 재화와 서비스의 총 가치를 의미합니다. 실질 GDP는 인플레이션을 고려하지 않은 실제 성장률을 나타내며, 명목 GDP는 인플레이션 효과를 포함한 총 생산액을 보여줍니다. 이번 분기 중국의 경제 성장이 예상보다 높아짐에 따라 외국 자본의 투자 관심도 함께 증가하고 있습니다.
在全球地缘政治局势持续波动的背景下，近日公布的中国经济一季度数据仍优于市场预期，增强了全球资本配置中国资产的意愿。德意志银行、渣打银行等多家外资机构也陆续更新了对中国经济的判断。
券商中国记者从业内了解到，当前境外投资者寻找可替代安全资产的愿望较为强烈。“综合前景来看，人民币资产未来将越来越成为全球资产配置中不可或缺的一部分。”渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽说。
上调中国经济增长预期
基于一季度中国经济增长超预期、出口势头强劲及房地产市场企稳等多重利好因素，德意志银行大中华区首席经济学家熊奕及其团队在最新研报中表示，将2026年中国全年实际GDP增长预测上调0.4个百分点至4.9%，名义GDP增长预测则上调至6.5%，为2022年以来最高水平。
“中国经济在今年一季度已呈现‘量价齐升’的积极态势，通货再膨胀趋势得以确立。物价的健康回升将改善企业盈利，为投资与居民收入的复苏提供有力支撑。”熊奕说。
他认为，此轮乐观前景的核心驱动力源于中国出口的卓越表现。据海关统计，今年一季度，我国货物贸易进出口11.84万亿元，同比增长15%。其中，出口6.85万亿元，增长11.9%；进口4.99万亿元，增长19.6%。德意志银行研究指出，此轮增长势头具备可持续性，并罗列了以下五大驱动因素：
一是生成式人工智能——驱动全球对算力、数据中心及相关设备的需求。
二是重资产、低折旧——在人工智能基础设施和供应链多元化推动下，机械、设备和金属等重资产资本品的出口，预计将从这一全球投资周期中受益。
三是能源成本优势——中国对油气的依赖度相对较低，在全球能源价格高企的背景下，中国出口商品的价格优势有所增强。
四是绿色转型加速——高昂的传统能源价格再次推升全球绿色转型的需求，带动市场对新能源汽车、电池和电力组件的需求。
五是出口市场多元化——中国通过加强出口目的地的多元化格局，尤其是在新兴市场的布局，显著增强了整体出口的韧性。
鉴于上述多重利好，德意志银行将2026年中国全年出口增长预测从此前的6%大幅上调至12%，并预计中国的经常账户顺差将扩大至8720亿美元，占GDP比重达4.0%。
消费政策转向长效机制
在出口超预期的同时，内需层面也呈现积极变化。国家统计局数据显示，一季度固定资产投资同比增长1.7%，较此前低位明显回升，其中基建投资增长8.9%，制造业投资增长4.1%。
“这一改善得益于年初财政政策靠前发力以及‘十五五’规划重大项目开始落地实施，投资对内需的拉动作用持续显现。”丁爽说。
在提振消费方面，丁爽认为，政策正从短期刺激逐步转向中长期机制建设。短期来看，不宜过度依赖以旧换新等补贴政策，一季度部分受补贴消费品零售出现负增长，说明短期刺激易引发提前消费，难以形成持续支撑。
丁爽表示，今年仍会维持一定规模的以旧换新和国家补贴，核心目的是防止相关商品零售出现断崖式下滑，保障消费平稳过渡。中长期来看，提升消费能力需聚焦三大路径：一是实施城乡居民收入增收计划，通过稳就业、培育新就业形态来提高居民收入；二是完善社会保障体系，提高低收入群体基本养老和医疗福利，推进基本公共服务均等化，降低预防性储蓄意愿；三是优化消费供给，挖掘体育赛事、旅游、文化演出等服务消费潜力，培育新消费场景。
熊奕也表示，中国居民在娱乐休闲、医疗保健和公共服务三大服务领域的支出仍有较大提升空间。若能在这些领域取得突破，将对扩大服务消费、提振整体内需形成重要推动作用。
人民币资产渐成配置“必选项”
多位外资机构分析人士认为，随着中国经济动能增强、内需结构优化、制度型开放稳步推进，人民币资产正从全球配置的“可选项”逐步转向“必选项”，长期配置趋势愈加明确。
当前，地缘政治风险上升，全球投资者正积极寻找可替代美元的安全资产。据券商中国记者了解，很多境外投资者寻找可替代安全资产的愿望强烈，但目前的共识是——短期内尚无其他市场能真正具备美国市场的深度与流动性。
丁爽表示，人民币国际化是一个渐进过程。安全性之外，收益性同样关键。从中国自身看，通缩压力缓解、通胀逐步回归，叠加新兴产业快速发展，股权类资产收益率开始上升。若通胀持续回归，市场整体收益率中枢有望抬升。
“在收益率上升、安全资产需求增加、市场开放度扩大、风险管理工具日益丰富等多重因素共同作用下，人民币有望成为可替代安全资产组合中的一部分。”丁爽认为，这一过程需要中国进一步扩大开放、持续推进人民币国际化并实现资产收益率稳步提升，“综合前景来看，人民币资产未来将越来越成为全球资产配置中不可或缺的一部分”。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在近日举行的银行间市场专场活动上表示，在“东稳西荡”的宏观格局下，全球投资者正逐步降低对单一美元资产的依赖，中国资产有望在再配置过程中持续获得资金流入，这一趋势是“全球多元化配置的必然结果”。
华侨银行也观察到了类似趋势。华侨银行中国首席执行官洪湧翔认为，伴随中资企业全球布局持续深化，人民币国际化将成为大势所趋。华侨银行宏观研究主管谢栋铭补充称，人民币目前仍以双边机制为主，整体效率仍有提升空间，“未来是否能从双边走向多边，是人民币国际化进一步深化需要思考的问题。从近一两年的变化来看，趋势已经非常明显”。
券商中国记者从业内了解到，当前境外投资者寻找可替代安全资产的愿望较为强烈。“综合前景来看，人民币资产未来将越来越成为全球资产配置中不可或缺的一部分。”渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽说。
上调中国经济增长预期
基于一季度中国经济增长超预期、出口势头强劲及房地产市场企稳等多重利好因素，德意志银行大中华区首席经济学家熊奕及其团队在最新研报中表示，将2026年中国全年实际GDP增长预测上调0.4个百分点至4.9%，名义GDP增长预测则上调至6.5%，为2022年以来最高水平。
“中国经济在今年一季度已呈现‘量价齐升’的积极态势，通货再膨胀趋势得以确立。物价的健康回升将改善企业盈利，为投资与居民收入的复苏提供有力支撑。”熊奕说。
他认为，此轮乐观前景的核心驱动力源于中国出口的卓越表现。据海关统计，今年一季度，我国货物贸易进出口11.84万亿元，同比增长15%。其中，出口6.85万亿元，增长11.9%；进口4.99万亿元，增长19.6%。德意志银行研究指出，此轮增长势头具备可持续性，并罗列了以下五大驱动因素：
一是生成式人工智能——驱动全球对算力、数据中心及相关设备的需求。
二是重资产、低折旧——在人工智能基础设施和供应链多元化推动下，机械、设备和金属等重资产资本品的出口，预计将从这一全球投资周期中受益。
三是能源成本优势——中国对油气的依赖度相对较低，在全球能源价格高企的背景下，中国出口商品的价格优势有所增强。
四是绿色转型加速——高昂的传统能源价格再次推升全球绿色转型的需求，带动市场对新能源汽车、电池和电力组件的需求。
五是出口市场多元化——中国通过加强出口目的地的多元化格局，尤其是在新兴市场的布局，显著增强了整体出口的韧性。
鉴于上述多重利好，德意志银行将2026年中国全年出口增长预测从此前的6%大幅上调至12%，并预计中国的经常账户顺差将扩大至8720亿美元，占GDP比重达4.0%。
消费政策转向长效机制
在出口超预期的同时，内需层面也呈现积极变化。国家统计局数据显示，一季度固定资产投资同比增长1.7%，较此前低位明显回升，其中基建投资增长8.9%，制造业投资增长4.1%。
“这一改善得益于年初财政政策靠前发力以及‘十五五’规划重大项目开始落地实施，投资对内需的拉动作用持续显现。”丁爽说。
在提振消费方面，丁爽认为，政策正从短期刺激逐步转向中长期机制建设。短期来看，不宜过度依赖以旧换新等补贴政策，一季度部分受补贴消费品零售出现负增长，说明短期刺激易引发提前消费，难以形成持续支撑。
丁爽表示，今年仍会维持一定规模的以旧换新和国家补贴，核心目的是防止相关商品零售出现断崖式下滑，保障消费平稳过渡。中长期来看，提升消费能力需聚焦三大路径：一是实施城乡居民收入增收计划，通过稳就业、培育新就业形态来提高居民收入；二是完善社会保障体系，提高低收入群体基本养老和医疗福利，推进基本公共服务均等化，降低预防性储蓄意愿；三是优化消费供给，挖掘体育赛事、旅游、文化演出等服务消费潜力，培育新消费场景。
熊奕也表示，中国居民在娱乐休闲、医疗保健和公共服务三大服务领域的支出仍有较大提升空间。若能在这些领域取得突破，将对扩大服务消费、提振整体内需形成重要推动作用。
人民币资产渐成配置“必选项”
多位外资机构分析人士认为，随着中国经济动能增强、内需结构优化、制度型开放稳步推进，人民币资产正从全球配置的“可选项”逐步转向“必选项”，长期配置趋势愈加明确。
当前，地缘政治风险上升，全球投资者正积极寻找可替代美元的安全资产。据券商中国记者了解，很多境外投资者寻找可替代安全资产的愿望强烈，但目前的共识是——短期内尚无其他市场能真正具备美国市场的深度与流动性。
丁爽表示，人民币国际化是一个渐进过程。安全性之外，收益性同样关键。从中国自身看，通缩压力缓解、通胀逐步回归，叠加新兴产业快速发展，股权类资产收益率开始上升。若通胀持续回归，市场整体收益率中枢有望抬升。
“在收益率上升、安全资产需求增加、市场开放度扩大、风险管理工具日益丰富等多重因素共同作用下，人民币有望成为可替代安全资产组合中的一部分。”丁爽认为，这一过程需要中国进一步扩大开放、持续推进人民币国际化并实现资产收益率稳步提升，“综合前景来看，人民币资产未来将越来越成为全球资产配置中不可或缺的一部分”。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在近日举行的银行间市场专场活动上表示，在“东稳西荡”的宏观格局下，全球投资者正逐步降低对单一美元资产的依赖，中国资产有望在再配置过程中持续获得资金流入，这一趋势是“全球多元化配置的必然结果”。
华侨银行也观察到了类似趋势。华侨银行中国首席执行官洪湧翔认为，伴随中资企业全球布局持续深化，人民币国际化将成为大势所趋。华侨银行宏观研究主管谢栋铭补充称，人民币目前仍以双边机制为主，整体效率仍有提升空间，“未来是否能从双边走向多边，是人民币国际化进一步深化需要思考的问题。从近一两年的变化来看，趋势已经非常明显”。