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本周三大指数上涨，上证指数涨1.64%，深证成指涨4.03%，创业板指涨6.65%，后市将如何发展？看看机构怎么说。
中信证券：行情很长，节奏别乱，继续围绕中国优势制造配置战事脱敏后被问频率最高的三个问题
过去一周，市场表现出明显的对战事脱敏的特征，有三个问题被频繁提及：市场的仓位回补到什么阶段了？一季报有哪些新的线索和趋势？历史上产业趋势行情的拐点都有哪些特征？从资金和仓位数据来看，此轮仓位回补过程未结束，只不过在修复过程中反转因子的强度明显弱于过往，板块缩圈明显。对于一季报而言，已披露一季报公司的利润弹性明显高于收入弹性，利润率提升是共性，其中科技和周期板块爆发力突出，“中国优势制造+AI基础设施+非银金融”是一季报增长的三大主线。对于市场最为关心的产业趋势行情加速后的走向，我们复盘了历史上的五轮产业周期特征，行情的拐点，通常都伴随着供需最紧俏环节的价格拐点，从这一轮北美AI硬件周期来看，接下来最重要的观察变量是DRAM、磷化铟、玻璃纤维和燃气轮机。从配置上看，组合构建的底层逻辑还是围绕中国优势制造业定价权的重估。
中信建投策略：创业板新高后还有多少空间？创业板指仍然是A股中最有性价比的方向
近期，美伊谈判提上日程，全球市场反攻启动。目前A股核心进攻方向集中在创业板，本周创业板指跨越上一轮牛市高点，但是投资者对于创业板是否仍然有较大上涨空间产生了分歧。我们认为从产业格局、估值等方面来看，创业板3600点的当下价值被明显低估。就上涨潜力而言，算力板块受益于AI巨头开支持续增长，其用电需求也间接推动了新能源板块上涨。从估值的角度来说，目前创业板指十年市盈率分位数仅在50%左右，对比市盈率分位数超过95%的上证指数和深证成指而言性价比较高，我们认为当下创业板指仍然是A股中最有性价比的方向。
行业布局方面，一季报业绩披露显示TMT和周期板块呈现高景气高盈利格局，值得后续关注。从具体板块来看，算力仍是一季报景气主线，且正由核心硬件光模块、PCB向液冷、算力租赁、供电等“算力+”环节扩散；受益于AI算力中心配储需求的爆发式增长，锂电行业迎来全新的结构性增量需求，其一季度产业链代表性股票业绩表现突出，板块向上动能不断延伸至整条产业链；创新药板块的景气度从业绩端与交易端获得双重确认，BD合作常态化推进，行业出海节奏持续提速；全球半导体行业正处于AI驱动的强景气周期中，且上行斜率仍在陡峭化。
重点关注板块包括：新能源、储能、锂电材料、AI算力、创新药、半导体、消费等。
长江证券：继续看好A股牛市行情
展望后市，继续看好A股牛市行情，布局“黄金坑”，指数在二季度或有望突破年内前高。
3月市场在美伊冲突后回探至3800点附近，我们积极提示布局机会。我们相对乐观的理由是，宏观环境以及市场情绪难以判断，但从结构出发，冲突对A股整体盈利影响有限，部分行业受损（如部分制造、消费），但上游资源、安全相关（新能源、机械、军工以及部分中东灾后重建）及出口链行业将受益，全年整体盈利或未必下修。
地缘冲突加速全球供应链重构，中国作为“世界工厂”的不可替代性增强，相关出口链及制造业龙头资产或获得“稀缺性溢价”。同时，五年规划重点支持的“安全”产能将获得重估。随着霍尔木兹海峡逐步通航，油价顶部回落，市场悲观预期的“二阶导”已出现拐点，冲突对A股的影响逐步钝化后，风险偏好提升或助推A股指数在二季度突破前期高点。
在配置方向上，无论中东冲突是否反复，我们坚定两条主线，一是冲突或难以改变的AI趋势，关注算力、存力和电力设备等AI基建和“HALO”资产方向，二是冲突加速能源革命的迫切性，关注锂电、氢能等新能源，关注有色、石油和煤炭等资源品。三是处于底部盈利有望逐步改善的方向，如化工、钢铁、调味品等。
东方证券：—警惕地缘反复，拥抱安全主线
本周中东局势继续缓解，不过市场定价也较为充分，国际油价下跌，美债利率下行，权益市场大幅回暖。往后看，地缘局势仍有可能反复，高油价的负面影响始终存在隐忧，随着5月初各项经济数据公布，市场会对经济前景进行修正。与其在地缘来回扰动中频繁切换，不如聚焦中期受益确定性更强的安全主线。
首先，地缘局势大幅缓解，不过市场定价也较为充分。Polymarket上关于5月底前开放霍尔木兹海峡的概率大幅上升至64%，一周前仅为37%；与此同时全球权益市场快速回暖，日经225甚至创出年内新高。
其次，地缘风险仍有可能死灰复燃。市场之所以对地缘风险有类似脱敏的表现，主要得益于3月全球经济数据表现良好、高油价对经济的负面冲击尚未显现、全球科技股盈利预期强劲。然而霍尔木兹海峡至今尚未实质解封，高油价的负面影响始终存在隐忧，随着5月初各项经济数据公布，市场会对经济前景进行修正。
然后，未来局势大体有三种局面。
局面一（乐观局面）：国际油价回落至年初60-70美金、联储重回2-3次降息。战争影响仅为短期冲击，对经济并未产生实质影响。全球风险偏好回升、风险评价下降。
局面二（悲观局面）：国际油价上升并创新高，如超过120美金、联储形成加息预期。谈判破裂、局面再度失控，经济负面冲击较大。全球风险偏好大幅下行、风险评价大幅上行。
局面三（中性局面）：国际油价逐渐回落但高于年初，如80美金附近、联储无法降息但也不加息。边打边谈、消耗战，经济负面冲击逐渐显现。全球风险偏好下行、风险评价下降。
那么，对于中性局面的定价，我们可以重点观察哪些指标呢？其一是原油远期价格。本周近远月价差收窄，主要通过近月价格下跌带来。其二是美债利率及美债信用利差。本周美债利率和信用利差均回落。其三是金融体系信用利差。本周该指标仍平稳。
最后回到国内权益市场，聚焦安全主线下的制造业。与其在地缘来回扰动中频繁切换，不如聚焦中期受益确定性更强的安全主线。尤其是能源安全相关的制造业，如光伏设备、风电、新能源车等。
光大证券：多重利好催化下，市场有望震荡上行
多重利好催化，市场有望震荡上行。一方面，中东地区冲突整体仍然朝缓和方向发展，伊朗外长17日表示，在停火剩余时间内霍尔木兹海峡将开放，原油价格因此消息刺激出现大幅回落。另一方面，国内经济整体也稳中向好，一季度GDP增速超出市场预期。此外，当前正值财报季，近期有不少龙头公司业绩超预期，对市场也产生了积极的提振。
综合来看，在多重利好催化下，市场有望震荡上行。
市场短期将偏向成长风格，但美伊“谈判”可能并非一帆风顺，预计4月整体或在成长及防御风格间轮动。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。
市场情绪方面，中东地区冲突或为影响市场情绪的主导因素，在“谈判”与“冲突”的反复拉扯下，市场情绪可能也会出现大幅度的反复波动。总体而言，预计4月市场风格或在成长及防御风格间进行轮动。
国信证券：反弹走到哪一步了？科技成长弹性更大，重视战略资源和地产白酒
核心结论：①中东局势是影响市场走向核心变量，局势缓和以来，市场迎来明显反弹。②分行业看这轮反弹仍是局部性，还有半数行业所处位置、成交热度对应4000点以下。③转机就在四月、市场震荡向上，结构上科技成长弹性更大，重视战略资源和地产白酒相关板块。
中东局势缓和预期发酵，近期市场迎来明显反弹。2月末以来地缘冲突对股票资产风险偏好形成压制，全球权益市场普遍出现大幅波动，3/23日上证指数创下年内低点3794点。3月下旬以来随着地缘冲突缓和，市场逐渐步入反弹。3月下旬以来地缘冲突缓和预期持续发酵，全球股市风险偏好开启快速回升，各大市场均迎来明显反弹，其中A股涨幅也较为可观，3/24以来万得全A涨幅9.0%、恒指为8.3%，标普500为7.0%。从行业表现看，美伊阶段性停火后市场风偏抬升，市场风格转向成长，科技成长板块成为领涨板块，A股中通信（4/8至今涨幅为19.5%，下同）、电子（15.7%）、电力设备（12.1%）、计算机（9.6%）等科技成长板块涨幅居前。
分行业这轮反弹仍是局部性。行业结构分化较大，我们分别从一级行业所处位置等维度，来观测目前不同行业反弹到何处。从当前行业所处位置来看，仍有半数行业对应上证4000点以下。我们以行业指数最近一次处目前相同价格水平时，对应的上证点位来衡量，目前行业指数价格仍对应上证4000点以上的申万一级行业个占比为53%，其中主要涵盖电子、通信、电力设备等硬科技制造板块，基础化工、石油石化等顺周期板块同样保持高位。行业指数价格3500-4000点的申万一级行业占比在两成左右，其中包括计算机、传媒等软件行业，以及中高端制造板块。指数价格低于3500点以下的申万一级行业占比同样在两成，主要是食品饮料、及房地产等内需板块。从行业市场热度来看，同样有半数左右行业热度低于4000点时水平。我们以上证在最近一次在4000点附近时（3月中旬），各行业的成交额占比、周换手率为基准，对比目前各行业的交易热度变化。从一级行业情况看，行业热度在4000点以上的行业占比在五成，其中主要涵盖科技板块，如电子、通信等；另外，部分消费板块的行业热度也出现升温。另有半数一级行业热度较上一次4000点出现下降，其中主要分为两类：基础化工、公用事业等休整期间表现更优的板块，较前期热度则出现明显降温；另外，尽管本轮反弹中计算机、电力设备等行业表现较好，但目前计算机、电力设备较此前交易热度仍有一定差距。
转机就在四月、市场震荡向上，结构上科技成长弹性更大。当前中东局势正逐渐走向缓和，市场对战争的冲击或将逐步钝化，市场底部或已探明，反弹有望继续、市场震荡向上。当前市场仍处在牛市氛围中。历史上看牛市转熊市需要看到在整体股市情绪过热、宏观环境明显走弱等信号。26年中美宏观政策仍有望延续宽松积极；与历史牛市高点相比，目前牛市时空和市场情绪指标均未达到极致，因此牛市氛围有望延续。往后看，内外积极因素正不断积累，有望推动市场震荡向上。结构上科技成长弹性更大，重视战略资源和地产白酒相关板块。
申万宏源：创业板占优行情可能仍有一定持续性
一、美伊冲突中期情景不断收敛，“最坏的时候正在过去”判断充分验证。重申中期市场判断：回归“两阶段上涨行情”，反弹后A股仍处于“第一阶段上涨”后的震荡休整波段。本轮“市场底”也是（小盘成长）“风格底”。有新景气验证的景气科技高举高打，小盘成长和战略资源“慢启动”。
过去两周，我们连续提示“美伊冲突下，宏观情景即将收敛”“最坏的时候正在过去”，短期观点充分验证。我们重申三个关键宏观情景收敛：1．美伊对弈将是一个长期问题，市场已经形成共识，资产定价中枢变化已演绎。2．中期货币政策预期回归中性。美国经济“容易滞，不容易胀”，美联储在类滞胀阶段观望，在类衰退阶段降息是大概率。5月沃什货币政策表态，大概率不会比鲍威尔更鹰派。这对应，即便后续美伊冲突反复，对股市的影响也更接近疫情和中美贸易摩擦，体现为“脉冲式反应，幅度一波弱于一波”，而不是俄乌冲突经验的“快跌后反弹，还有慢跌”。3．目前来看，更高烈度的冲突不是美伊双方的首选项。中期重大下行风险概率降低。三大关键宏观情景收敛后，美伊冲突暂时不作为资产定价的主要矛盾，风险偏好触底回升。市场向“两阶段上涨行情”的中期格局回归，超跌反弹集中演绎后，A股仍处于“第一阶段上涨”后的震荡休整波段。后续市场总体可能仍有震荡反复，结构分化加剧。
二、如何看待创业板一枝独秀行情？历史上，“两阶段上涨行情”中间的震荡休整波段，高弹性机会主要来自于科技产业主线延伸+宏观叙事拓展。但这个阶段板块联动性偏弱，少数板块演绎独立行情是常态。短期，算力和储能景气验证+美股科技重新占优的映射，创业板演绎独立行情。
这个阶段，结构行情演绎遵循的模式：产业景气验证→股价上涨，估值提升→短期性价比降低，中期估值约束显现→行情滞涨，横盘震荡，等待重要催化决定方向。短期，业绩超预期的科技龙头涨幅，与业绩消化估值幅度相匹配。这对应，短期性价比还有空间，中期性价比不变。创业板占优行情可能仍有一定持续性。
三、结构推荐不变。美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期上行动量强，重点关注光通信、燃机、储能。下阶段，新能源、新能源汽车和出口链，景气验证可能不断增加。
这些方向“买景气”的效果可能显著好于“买对冲”。
美伊冲突对资本市场影响最大的时刻正在过去，高弹性板块轮动依然有效。具体方向上，在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有弹性。重点关注光通信、燃机、储能。
后续轮动方向上，我们重点关注新能源、新能源汽车和出口链的投资机会。短期，美伊冲突带来供给冲击的锂矿，业绩验证超预期的配储和户储，股价已兑现高弹性。后续景气验证方向、困境反转方向可能不断扩散。这些方向“买景气”的效果可能显著好于“买对冲”。
我们依然提示，新能源和出口链占优的阶段，外资回流、中东资本流入更可能形成共振，国别相对力量变化的定价可能随之发酵。这可能构成一个高上限的投资案件。
中泰证券：创业板、北证50等指数短期涨幅较大，获利回吐压力或有所加大
本周市场上涨主要受多重利好因素驱动。宏观层面，4月16日国家统计局公布一季度GDP同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点，经济增长动能有所增强。政策面上，发改委近期表示将制定2026至2030年扩大内需战略实施方案，重点提振服务消费并研究制定城乡居民增收计划产业层面，科技股延续强势表现，半导体、AIGC、AI医疗等AI相关板块表现较好，带动市场风险偏好显著回升。
近期市场情绪持续回暖，赚钱效应逐步显现。政策面维持友好态势，扩内需政策加力可期，货币环境保持宽松，对市场形成支撑。但创业板、北证50等指数短期涨幅较大，获利回吐压力或有所加大。AI科技板块仍是市场主线，半导体、新能源等成长方向值得持续关注。配置上建议采取攻守兼备策略，以科技成长为进攻方向，同时适当配置业绩稳健的高股息资产作为防御。
浙商证券：未来美股的波动将有可能成为“外部风险”之一，需要重点关注
回顾2024年“924”以来的整个“系统性慢牛”行情，从“系统性上涨”到“结构化行情”，市场一直在处于“缩圈”过程中，直到形成当前的“二元结构”。展望后市，创业板指（特别是其中的权重股）已经形成了市场的“一元”，其走势已经突破技术指标的压制，形成周线5浪结构，其后续的走势将由海外同类标的映射和机构资金交易意愿来共同决定；另一方面，除创业板指之外的多数宽基指数则“同涨同跌”，以上证指数为“锚”来看，大概率还是一个区间震荡格局，且区间上沿受到创业板指走势和市场风险偏好影响。我们建议投资人以“二元结构”来审视市场，并制定相应操作策略。另外，本周美股借助临时停火大幅上涨，纳指不仅修复战争以来的全部跌幅，甚至还在周线MACD大幅背离的情况下创历史新高。考虑到石油油价中枢较战前上升了40%至50%，而海外证券市场对此完全“不以为意”，这种巨大的“背离”无疑存在一定隐忧，未来美股的波动将有可能成为“外部风险”之一，需要重点关注。
配置方面，基于“市场形成二元结构，创指独立其他震荡”的判断，我们建议：对于创业板指及其相关标的，可以借鉴海外映射标的的走势，结合机构资金的交易意愿和拥挤度指标来制定交易策略；对于其他标的，建议以上证指数为“锚”，按照区间震荡来看待，待市场冲高回落、构筑“黄金右脚”时，可以以前期跌幅较大的弹性板块去参与交易。此外，可以考虑以恒生科技、证券和部分回调充分的创新药作为“备选”，在回调中逢低介入，作为防范上行风险和回补仓位的选择之一。
方正策略：如何区分牛市中的调整和牛熊拐点
1、2009年以来，A股市场共发生过四次牛熊转换。过往的四轮牛熊转换分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月，万得全A指数回撤幅度均达到30%以上。
2、牛熊切换普遍发生在经济景气度回落&全A非金融ROE下行趋势中。在该背景下，若国内流动性整体收紧，海外流动性同步收紧往往会加速熊市的调整，如2010年11月、2018年1月和2021年12月；在国内经济增速相对平稳及国内流动性宽松的环境下，牛熊切换的核心影响因素为估值泡沫的刺破，如2015年6月。
3、当前万得全A估值水平虽然已超过2010年11月和2021年12月牛转熊时期水平，但目前美联储紧缩概率不大、国内前所未有的低利率环境带来股权风险溢价水平适中，股票依然有不错的性价比，此外盈利周期的底部回升对当前估值水平形成支撑，A股在Q2将演绎牛市期间调整后的修复过程。
4、参考过往牛市调整后的修复行情，主线往往有两类，一是前期超跌板块的错杀，筹码结构优化+产业周期共振，典型的如2010年的周期股、2021年的宁组合和2025年的海外算力；二是产业周期并未中断，表现为调整期相对抗跌，随后政策和资金面共振推动，强者恒强，典型的如2009年的可选消费、2020年的茅指数和2019年的TMT。
5、对应到当前，修复行情主线关注两条：超跌反弹线索可以关注HALO资产相关的核心资源（有色+化工），利空逐步出尽的恒生科技；强者恒强线索主要关注算力硬件以及泛能源（新老能源+未来能源）。
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责任编辑：常福强
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