해외기관, 2025년 위안화 자산 10조 위안 돌파 전망
전문가 해설
세계 지정학적 변동 배경 속에서 중국 경제의 1분기 보고서는 예상보다 우수한 성과를 보여, 글로벌 자본이 중국 자산에 대한 비중을 늘리는 동력을 강화했습니다. 모건스탠리 중국 수석 경제학자 싱쯔창은 이것이 "글로벌 다각화 배치의 필연적인 결과"라고 생각합니다. 여러 외국계 금융 기관의 경제학자들은 외부 환경의 불확실성 증가와 중국 경제 구조의 진화가 중국 자산을 '옵션'에서 '필수 옵션'으로 전환하게 했다고 지적했습니다.
데이터에 따르면, 2025년 말까지 해외 기관이 보유한 국내 위안화 금융 자산 규모가 10조 위안을 돌파했으며, 중국 채권 시장 규모는 약 200조 위안에 달했습니다. 북향 자금의 연간 순유입이 2,500억 위안을 초과했으며, 외국 자본의 조사와 보유량도 회복 조짐을 보이고 있습니다.
스탠다드차타드은행의 총경리인 딩솽은 외부 환경 변화로 인해 일부 투자자들이 '안전 항구'를 다시 찾게 되었으며, 중국의 기술 및 산업 분야 지속적인 투자가 새로운 수익 예측을 가져왔다고 밝혔습니다. 2025년 말까지 120여 개 A주(중국 본토 주식) 회사의 상위 10대 주주 중 QFII가 나타났으며, 그 중 80% 이상이 주식을 추가 매입하거나 새로 매입했습니다.
국가외환관리국의 데이터에 따르면, 2025년 말 중국의 대외 순자산 규모는 4조 달러를 초과하여 전년 말 대비 약 28% 증가했습니다. 블룸버그 아시아 태평양 지역 수석 경제학자 슈창은 중국 시장 규모와 거래 메커니즘이 지속적으로 개선됨에 따라 국제 투자자들이 중국을 글로벌 포트폴리오 핵심 자산 프레임워크에 포함시키고 있다고 지적했습니다.
데이터에 따르면, 2025년 말까지 해외 기관이 보유한 국내 위안화 금융 자산 규모가 10조 위안을 돌파했으며, 중국 채권 시장 규모는 약 200조 위안에 달했습니다. 북향 자금의 연간 순유입이 2,500억 위안을 초과했으며, 외국 자본의 조사와 보유량도 회복 조짐을 보이고 있습니다.
스탠다드차타드은행의 총경리인 딩솽은 외부 환경 변화로 인해 일부 투자자들이 '안전 항구'를 다시 찾게 되었으며, 중국의 기술 및 산업 분야 지속적인 투자가 새로운 수익 예측을 가져왔다고 밝혔습니다. 2025년 말까지 120여 개 A주(중국 본토 주식) 회사의 상위 10대 주주 중 QFII가 나타났으며, 그 중 80% 이상이 주식을 추가 매입하거나 새로 매입했습니다.
국가외환관리국의 데이터에 따르면, 2025년 말 중국의 대외 순자산 규모는 4조 달러를 초과하여 전년 말 대비 약 28% 증가했습니다. 블룸버그 아시아 태평양 지역 수석 경제학자 슈창은 중국 시장 규모와 거래 메커니즘이 지속적으로 개선됨에 따라 국제 투자자들이 중국을 글로벌 포트폴리오 핵심 자산 프레임워크에 포함시키고 있다고 지적했습니다.
💡 "동쪽이 안정되고 서쪽이 흔들리는" 것은 전 세계의 지정학적 불안정 속에서 아시아 동부(주로 중국 경제)는 안정적인 반면, 서부 지역은 비교적 불안정하다는 것을 의미합니다. 이는 중국 자산이 전 세계 투자자들이 위험을 분산하고 안정을 찾는 최우선 목표가 되었음을 나타냅니다.
在全球地缘政治波动的背景下，日前发布的中国经济一季报表现优于预期，进一步增强了全球资本增配中国资产的动力。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强将这一趋势概括为“全球多元化配置的必然结果”。他在近日举行的“全球金融机构走进中国金融市场”银行间市场专场活动上表示，在“东稳西荡”的宏观格局下，全球投资者正逐步降低对单一美元资产的依赖，中国资产有望在再配置过程中持续获得资金流入。
多位外资金融机构经济学家也指出，中国资产正从过去的“可选项”逐步转向“必选项”。这一转变既缘于外部环境不确定性上升，也与中国经济结构演进及制度型开放推进密切相关。“更重要的是，配置中国资产正从被动转向主动。”彭博亚太区首席经济学家舒畅表示。
从资金流向看，这一趋势已初现端倪。2025年末，境外机构持有境内人民币金融资产规模突破10万亿元，中国债券市场规模接近200万亿元，位居全球第二。与此同时，外资调研与持仓亦呈现回暖迹象。在全球资产再配置周期中，中国市场正逐步从边际配置走向核心选项。
中国资产被纳入核心资产框架
过去一段时间，全球资产定价体系正经历阶段性重构。
在近期中东局势扰动下，全球风险资产普遍回落，但与以往不同的是，传统“避险资产”并未展现出稳定的对冲功能：黄金价格出现明显回撤，现货黄金回撤幅度超过10%，美债收益率在高位震荡、10年期收益率持续徘徊在4%以上，欧洲经济增长动能偏弱，新兴市场则在美元周期与地缘风险叠加下承压。
这意味着，以美元资产为核心锚定的全球配置框架，正在出现松动。过往依赖单一“安全资产”的配置逻辑，难以有效对冲当前多重不确定性，全球投资者开始重新审视资产分布与风险来源。在这一背景下，中国资产逐渐从“可选项”成为“必选项”。
“成为可选项本身已来之不易。”渣打银行董事总经理、大中华及北亚首席经济学家丁爽表示，几年前国际投资者一度将中国资产视为“不可投资”，而近年来这一认知正在发生明显转变。
在他看来，本轮中国资产受关注度回升，首先来自外部环境变化。地缘政治风险、全球经济不确定性上升，使得部分投资者开始重新寻找“安全港”，人民币资产逐渐进入这一视野。同时，中国在科技与产业领域的持续投入开始显现成效，特别是在人工智能、新能源等领域，带来了新的收益预期。
从资金流向与市场数据看，这一趋势已有一定验证。2025年北向资金全年净流入超过2500亿元人民币；截至2025年末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产规模已超过10万亿元。同期，中国债券市场规模接近200万亿元，位居全球第二。
权益市场方面，外资参与度亦在回升。2026年初以来，外资机构调研A股上市公司超过400家，调研总次数达到上千次。从持仓结构看，2025年末共有120余家A股公司前十大股东中出现QFII（合格境外机构投资者）身影，其中超过八成在当年四季度获得增持或新进重仓。
国际收支数据亦提供侧面印证。国家外汇管理局数据显示，2025年末我国对外净资产规模超过4万亿美元，较上年末增长约28%，外资对境内股票投资整体呈现净增长态势。
舒畅指出，随着中国市场规模与交易机制不断完善，国际投资者不再仅仅将中国作为区域性配置补充，而是纳入全球组合核心资产框架之中。
资产重估的核心是增长动能切换
支撑中国资产价值重估的深层基础，在于经济结构的持续演进，这最终要回归到宏观基本面的韧性与质量。
从最新数据来看，增长仍然具备稳定支撑。国家统计局数据显示，初步核算，2026年一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，仍在全球主要经济体中保持前列，增量相当于一个中等规模经济体的总量。回看2025年，全年GDP同比增长约5%，展现出较强的稳定性。
更值得关注的，是增长结构的变化。过去由房地产主导的增长模式正在逐步淡出，高端制造业、信息技术、新能源等领域持续保持较快扩张，成为新的支撑力量。彭博测算显示，到2026年前后，
中国高科
技产业对GDP的贡献有望首次超过房地产行业，成为新的关键增长来源。
“支撑资产表现的，是经济结构的变化，而不是单一周期波动。”舒畅认为，真正决定资产定价的，是增长动能正发生根本性转移。在她看来，科技创新与绿色转型等新动能正在构成新的底层资产逻辑，为中国市场提供更具可持续性的盈利来源。
从政策和增长范式来看，这一转型具有连续性。丁爽则指出，中国经济在过去几年保持约5%的中速增长，政策取向相对稳健，强调跨周期调节而非强刺激；与此同时，产业结构正从传统部门向高端制造与服务业升级，“高质量发展对应的是高质量资产的供给”。
在基本面之外，汇率因素也在强化资产吸引力。过去一年，人民币整体呈现升值态势，美元对在岸与离岸人民币均突破6.81关口，累计升值较为显著。进入2026年后，人民币延续“稳中有升、双向波动”的特征，在岸、离岸汇率相继突破6.87、6.85、6.83等多个关口，成为全球外汇市场的重要变量。
不过，要从“结构改善”走向“资产回报持续提升”，仍存在关键约束。邢自强直言，当前人民币资产收益率偏低，其背后是内需不足与低通胀环境的制约。在此背景下， 尽管中国在科技创新与产业升级方面具备“星辰大海”的潜力，但如果缺乏消费端的支撑，企业盈利难以全面改善，资产回报也难以显著提升。
因此，问题的关键逐渐从“供给侧升级”转向“需求侧修复”。邢自强认为，提升消费能力需要从收入分配结构入手，尤其是通过社保与转移支付等再分配机制，降低中低收入群体的预防性储蓄动机，从而释放消费潜力。
这一约束同样体现在资金配置层面。丁爽也提到，当前外资对中国债券的配置仍受到收益率水平的制约，过去一年，部分境外投资者对中国债券呈现净减持。但他认为，随着价格指标逐步修复、企业盈利改善以及人民币潜在升值，长期收益中枢有望抬升。
制度型开放提升市场吸引力
在资产吸引力之外，制度环境的演进被视为另一关键变量。
近年来，中国金融市场开放已从早期的“通道式开放”进入“制度型开放”阶段。债券通、互换通及债券回购机制的持续完善，使境外投资者不仅能够进入市场，也具备更完整的交易与风险管理能力。
舒畅指出，这些举措为境外投资者提供了入市渠道，也同步完善了风险管理工具与流动性支持。“债券通为境外投资者参与中国债券市场提供渠道，互换通给投资者提供风险管理工具，回购机制则提升资金使用效率，这是一套逐步完善的体系。”她说。
从政策层面看，监管机构近年来持续推进市场规则与国际标准接轨，包括认可国际回购协议体系、允许境外机构参与境内回购交易、优化跨境清算机制等。
但外资机构仍有多项现实诉求。丁爽表示，当前境外投资者最关注的三方面问题包括：一是风险对冲工具仍不充分，例如对国债期货及利率期权产品的推出存在较强期待；二是人民币债券作为抵押品的适用范围仍有提升空间；三是税收政策有待进一步明确与制度化，以便投资者更准确测算长期收益。
舒畅则提出，未来可以重点优化互联互通机制间的衔接与流程效率、丰富风险管理工具、吸引更多国际做市商与长期资金参与，以及推动跨市场规则对接与互认，提升中国债券的全球可达性与流动性。
在更长期的视角下，多位经济学家认为，资本账户开放仍是关键一环。丁爽表示，中国具备较强的国际收支基础，尤其是经常账户持续顺差，为资本项目逐步开放提供了空间。预计未来将沿着审慎、渐进的路径推进，为境外资金常态化配置创造条件。
邢自强亦指出，金融开放与市场改革固然重要，但“最终决定资金是否大规模进入的仍然是基本面”。当前外资对中国市场的信心较两年前已有明显改善，但在盈利能力与需求修复方面，仍需时间验证。
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责任编辑：宋雅芳
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多位外资金融机构经济学家也指出，中国资产正从过去的“可选项”逐步转向“必选项”。这一转变既缘于外部环境不确定性上升，也与中国经济结构演进及制度型开放推进密切相关。“更重要的是，配置中国资产正从被动转向主动。”彭博亚太区首席经济学家舒畅表示。
从资金流向看，这一趋势已初现端倪。2025年末，境外机构持有境内人民币金融资产规模突破10万亿元，中国债券市场规模接近200万亿元，位居全球第二。与此同时，外资调研与持仓亦呈现回暖迹象。在全球资产再配置周期中，中国市场正逐步从边际配置走向核心选项。
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这意味着，以美元资产为核心锚定的全球配置框架，正在出现松动。过往依赖单一“安全资产”的配置逻辑，难以有效对冲当前多重不确定性，全球投资者开始重新审视资产分布与风险来源。在这一背景下，中国资产逐渐从“可选项”成为“必选项”。
“成为可选项本身已来之不易。”渣打银行董事总经理、大中华及北亚首席经济学家丁爽表示，几年前国际投资者一度将中国资产视为“不可投资”，而近年来这一认知正在发生明显转变。
在他看来，本轮中国资产受关注度回升，首先来自外部环境变化。地缘政治风险、全球经济不确定性上升，使得部分投资者开始重新寻找“安全港”，人民币资产逐渐进入这一视野。同时，中国在科技与产业领域的持续投入开始显现成效，特别是在人工智能、新能源等领域，带来了新的收益预期。
从资金流向与市场数据看，这一趋势已有一定验证。2025年北向资金全年净流入超过2500亿元人民币；截至2025年末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产规模已超过10万亿元。同期，中国债券市场规模接近200万亿元，位居全球第二。
权益市场方面，外资参与度亦在回升。2026年初以来，外资机构调研A股上市公司超过400家，调研总次数达到上千次。从持仓结构看，2025年末共有120余家A股公司前十大股东中出现QFII（合格境外机构投资者）身影，其中超过八成在当年四季度获得增持或新进重仓。
国际收支数据亦提供侧面印证。国家外汇管理局数据显示，2025年末我国对外净资产规模超过4万亿美元，较上年末增长约28%，外资对境内股票投资整体呈现净增长态势。
舒畅指出，随着中国市场规模与交易机制不断完善，国际投资者不再仅仅将中国作为区域性配置补充，而是纳入全球组合核心资产框架之中。
资产重估的核心是增长动能切换
支撑中国资产价值重估的深层基础，在于经济结构的持续演进，这最终要回归到宏观基本面的韧性与质量。
从最新数据来看，增长仍然具备稳定支撑。国家统计局数据显示，初步核算，2026年一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，仍在全球主要经济体中保持前列，增量相当于一个中等规模经济体的总量。回看2025年，全年GDP同比增长约5%，展现出较强的稳定性。
更值得关注的，是增长结构的变化。过去由房地产主导的增长模式正在逐步淡出，高端制造业、信息技术、新能源等领域持续保持较快扩张，成为新的支撑力量。彭博测算显示，到2026年前后，
中国高科
技产业对GDP的贡献有望首次超过房地产行业，成为新的关键增长来源。
“支撑资产表现的，是经济结构的变化，而不是单一周期波动。”舒畅认为，真正决定资产定价的，是增长动能正发生根本性转移。在她看来，科技创新与绿色转型等新动能正在构成新的底层资产逻辑，为中国市场提供更具可持续性的盈利来源。
从政策和增长范式来看，这一转型具有连续性。丁爽则指出，中国经济在过去几年保持约5%的中速增长，政策取向相对稳健，强调跨周期调节而非强刺激；与此同时，产业结构正从传统部门向高端制造与服务业升级，“高质量发展对应的是高质量资产的供给”。
在基本面之外，汇率因素也在强化资产吸引力。过去一年，人民币整体呈现升值态势，美元对在岸与离岸人民币均突破6.81关口，累计升值较为显著。进入2026年后，人民币延续“稳中有升、双向波动”的特征，在岸、离岸汇率相继突破6.87、6.85、6.83等多个关口，成为全球外汇市场的重要变量。
不过，要从“结构改善”走向“资产回报持续提升”，仍存在关键约束。邢自强直言，当前人民币资产收益率偏低，其背后是内需不足与低通胀环境的制约。在此背景下， 尽管中国在科技创新与产业升级方面具备“星辰大海”的潜力，但如果缺乏消费端的支撑，企业盈利难以全面改善，资产回报也难以显著提升。
因此，问题的关键逐渐从“供给侧升级”转向“需求侧修复”。邢自强认为，提升消费能力需要从收入分配结构入手，尤其是通过社保与转移支付等再分配机制，降低中低收入群体的预防性储蓄动机，从而释放消费潜力。
这一约束同样体现在资金配置层面。丁爽也提到，当前外资对中国债券的配置仍受到收益率水平的制约，过去一年，部分境外投资者对中国债券呈现净减持。但他认为，随着价格指标逐步修复、企业盈利改善以及人民币潜在升值，长期收益中枢有望抬升。
制度型开放提升市场吸引力
在资产吸引力之外，制度环境的演进被视为另一关键变量。
近年来，中国金融市场开放已从早期的“通道式开放”进入“制度型开放”阶段。债券通、互换通及债券回购机制的持续完善，使境外投资者不仅能够进入市场，也具备更完整的交易与风险管理能力。
舒畅指出，这些举措为境外投资者提供了入市渠道，也同步完善了风险管理工具与流动性支持。“债券通为境外投资者参与中国债券市场提供渠道，互换通给投资者提供风险管理工具，回购机制则提升资金使用效率，这是一套逐步完善的体系。”她说。
从政策层面看，监管机构近年来持续推进市场规则与国际标准接轨，包括认可国际回购协议体系、允许境外机构参与境内回购交易、优化跨境清算机制等。
但外资机构仍有多项现实诉求。丁爽表示，当前境外投资者最关注的三方面问题包括：一是风险对冲工具仍不充分，例如对国债期货及利率期权产品的推出存在较强期待；二是人民币债券作为抵押品的适用范围仍有提升空间；三是税收政策有待进一步明确与制度化，以便投资者更准确测算长期收益。
舒畅则提出，未来可以重点优化互联互通机制间的衔接与流程效率、丰富风险管理工具、吸引更多国际做市商与长期资金参与，以及推动跨市场规则对接与互认，提升中国债券的全球可达性与流动性。
在更长期的视角下，多位经济学家认为，资本账户开放仍是关键一环。丁爽表示，中国具备较强的国际收支基础，尤其是经常账户持续顺差，为资本项目逐步开放提供了空间。预计未来将沿着审慎、渐进的路径推进，为境外资金常态化配置创造条件。
邢自强亦指出，金融开放与市场改革固然重要，但“最终决定资金是否大规模进入的仍然是基本面”。当前外资对中国市场的信心较两年前已有明显改善，但在盈利能力与需求修复方面，仍需时间验证。
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