지푸 주가 138% 급등, 궈타이하이퉁 추가 상장 참여
전문가 해설
홍콩 증시의 ‘대형모델 1호’로 불리는 Zhipu AI(智谱, 쯔푸)가 A주 상장을 추진하면서 국태해통증권을 IPO 지도(辅导) 기관으로 추가했다고 합니다. 최근 주가가 5거래일 만에 138% 이상 급등한 가운데, 중국 증권감독관리위원회 공시에 따르면 회사는 기존에 단독 지도하던 中金公司(CICC)에 더해 国泰海通证券을 새로 합류시켰습니다. 쯔푸는 이미 1월 홍콩거래소 메인보드에 상장했으며, 이번에는 상하이증권거래소 커촹반(科创板)을 목표로 ‘A+H’ 이중 상장 구조를 본격화하고 있습니다. 최근 AI 대형모델 기업과 ‘GPU 4소룡’ 등 첨단기술 기업들이 잇달아 자본시장에 진입하면서, AI IPO를 둘러싼 대형 증권사 간 경쟁도 한층 치열해지고 있다는 분석입니다.
쯔푸는 중국의 대표적인 대형언어모델(LLM) 개발 기업으로, 중국 내에서 ‘대모델(大模型) 선두 기업’ 중 하나로 평가받고 있습니다. 2019년 칭화대(清华大学) 컴퓨터계열 연구진을 중심으로 설립되었으며, 자체 개발한 GLM(General Language Model) 시리즈를 기반으로 챗봇, 기업용 AI 솔루션, 코드 생성, 멀티모달 모델 등 다양한 인공지능 서비스를 제공하고 있습니다.
쯔푸는 중국의 대표적인 대형언어모델(LLM) 개발 기업으로, 중국 내에서 ‘대모델(大模型) 선두 기업’ 중 하나로 평가받고 있습니다. 2019년 칭화대(清华大学) 컴퓨터계열 연구진을 중심으로 설립되었으며, 자체 개발한 GLM(General Language Model) 시리즈를 기반으로 챗봇, 기업용 AI 솔루션, 코드 생성, 멀티모달 모델 등 다양한 인공지능 서비스를 제공하고 있습니다.
요약
홍콩 상장된 AI 기업 지푸(智谱)가 5거래일 만에 주가가 138% 급등했으며, 중국 A주 상장을 위해 궈타이하이퉁증권을 추가 상장지도 증권사로 영입했다. 기존 중진공사(中金公司)와 함께 이중 체제로 상장지도를 받게 되어 A+H 이중상장 전략을 가속화하고 있다. AI 기업들의 IPO 경쟁이 치열해지면서 대형 증권사들 간의 경쟁도 격화되고 있으며, '빠른 상장'과 '안정적 품질' 확보가 핵심 과제로 부상했다.
21世纪经济报道记者刘夏菲
2月13日，港股“大模型第一股”智谱盘中股价冲击新高，截至当日收盘，5个交易日内股价涨幅超138.68%。
与此同时，其A股IPO也迎来新进展。证监会官网显示，近日，北京智谱华章科技股份有限公司更新了《首次公开发行股票并上市辅导备案报告》，新增国泰海通证券为辅导券商。
至此，
智谱A股IPO的辅导券商由原来的中金公司变更为国泰海通证券和中金公司两家，上市辅导阵容再升级。
值得注意的是，随着“大模型双雄”“GPU四小龙”等AI科技公司接连走向资本舞台，在AI赛道的IPO服务上，头部券商的竞争也更加激烈。
受访的业内人士指出，
“既要抓住时间窗口‘快’上，又要确保申报质量‘稳’上”
，是这类公司的共同需求。而这也对券商的综合能力提出更高的要求。
国泰海通“加盟”智谱A股IPO辅导
证监会最新披露的信息显示，智谱撤回了其于2025年4月提交的辅导备案，并办理了新的辅导备案登记。
该备案登记显示，智谱拟首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市，IPO辅导机构新增国泰海通证券，由原来的中金公司变更为国泰海通证券和中金公司两家。
值得注意的是，此前的1月8日，智谱已于港交所主板上市，中金公司为独家保荐人。
事实上，A股上市曾是智谱更早的目标。2025年4月，智谱向北京证监局提交上市辅导备案，彼时的辅导券商为中金公司。不过，其随后调整了计划，在2026年1月先行登陆港股，保荐券商同样是中金公司。
港股上市仅一个多月，智谱迅速重启A股IPO辅导并引入新券商，不难看出其在加速推进“A+H”双资本平台布局上的决心。
市场普遍认为，国泰海通证券的加入，将为智谱的A股IPO进程提供有力助推。而国泰海通证券此次获聘，与其在科技赛道，尤其是科创板IPO辅导上的积累密不可分。
据Wind数据统计，截至2月13日，按上市日期计，近三年的101个科创板IPO项目中，
国泰海通证券（含合并前的国泰君安证券、海通证券）参与保荐的项目多达19个，基本为独家保荐，项目数量高居券商榜首。
其中不乏具有市场影响力的明星项目，
如募资总额超200亿元的华虹公司、超100亿元的芯联集成，其单个项目的承销保荐费均超过2.5亿元。
相比之下，同样作为头部机构的中金公司，近三年参与保荐的科创板IPO项目数量为12个。
从在手的储备项目来看，国泰海通在“硬科技”领域的布局也颇为深厚。
截至2月13日，IPO审核状态为“进行中”的39个科创板项目中，
国泰海通证券参与保荐的项目共6个，与华泰联合证券并列第二，仅次于拥有8个在审项目的中信证券。
具体来看，国泰海通证券所保荐的6个在审项目分别是中图半导体、东方测控、高凯技术、信诺维、钶锐锶和长进光子，
涵盖了半导体、工业机械、医药生物、通信设备等不同“硬科技”赛道。
目前除长进光子已变更为“已回复”状态外，其他5个项目均还在“已问询”状态。
值得一提的是，这并非中金公司和国泰海通证券在IPO业务上的首次携手。事实上，在“硬科技”赛道，中金公司与国泰海通证券甚至称得上是“老搭档”。
就在2月10日，刚刚登陆港交所的“边缘AI芯片第一股”爱芯元智，其联席保荐人名单中便同时出现了中金公司与国泰海通证券的身影，此外交银国际也位列其中。
而追溯到更早之前，2021年，中金公司与合并前的海通证券就曾和汇丰一同联席保荐彼时被称为“AI第一股”的商汤科技在港股成功上市。
在A股市场，双方的合作则开始得早。2020年中芯国际的科创板IPO，正是由中金公司与海通证券联席保荐。
该项目以532.30亿元的募资额创下科创板开板以来的历史最高纪录，至今仍稳居“科创板第一大IPO”宝座，其承销保荐费用亦高达6.92亿元。
头部券商卡位AI资本化浪潮
将视角拉回到当下，随着AI公司纷纷抢滩登陆资本市场，围绕AI赛道的IPO服务，头部券商的竞争也更加激烈。
分市场来看，中金公司和中信证券分别在港股和A股市场上占据较为领先的地位。
例如，在港股市场，中金公司是多家明星AI公司的独家或联席保荐人，包括与智谱“前后脚”登陆港交所的大模型公司MiniMax、AI技术栈公司明略科技、AI制药公司英矽智能等。
在A股市场，“GPU四小龙”的科创板IPO项目中有两家都由中信证券独家保荐。其中摩尔线程已经成功上市，燧原科技则在近期进入问询阶段。
而“四小龙”中的另外两家沐曦股份、壁仞科技的IPO，则分别“花落”华泰联合证券和国泰海通证券。目前沐曦股份已于2025年12月登陆科创板，而壁仞科技的A股IPO还在辅导中。
值得一提的是，壁仞科技的港股IPO已经先一步完成，由中金公司、平安证券和中银国际联席保荐。这或许也算得上是中金公司和国泰海通证券的一次隔空“联动”。
需要注意的是，上述由中信证券保荐的燧原科技，其实早在2024年8月就曾首次向上海证监局提交 IPO 辅导备案，彼时辅导机构为中金公司。
不过，在中金公司辅导完成五期辅导工作后，2025年10月，燧原科技主动撤回了中金公司辅导备案，并重新提交辅导备案，辅导机构更换为中信证券，公司称系 “基于资本市场环境变化及战略发展需要”。
受访的投行人士向记者指出，当前政策为未盈利的“硬科技”企业打开了通道，AI公司也在扎堆冲刺IPO。但是，“窗口打开不代表门槛降低”。正是因为AI赛道等前沿科技公司技术复杂度高、商业模式新、多数尚未盈利，
在技术先进性、商业化前景、数据合规等维度上往往要面临更加细致深入的问询。
“优质企业对投行综合能力的要求其实会更严格。”该人士表示
，“既要帮企业抓住时间窗口‘快’上，又要确保申报质量‘稳’上，所有环节都必须做得更扎实，才能服务好这些高技术壁垒、高市场关注度的企业。”
2月13日，港股“大模型第一股”智谱盘中股价冲击新高，截至当日收盘，5个交易日内股价涨幅超138.68%。
与此同时，其A股IPO也迎来新进展。证监会官网显示，近日，北京智谱华章科技股份有限公司更新了《首次公开发行股票并上市辅导备案报告》，新增国泰海通证券为辅导券商。
至此，
智谱A股IPO的辅导券商由原来的中金公司变更为国泰海通证券和中金公司两家，上市辅导阵容再升级。
值得注意的是，随着“大模型双雄”“GPU四小龙”等AI科技公司接连走向资本舞台，在AI赛道的IPO服务上，头部券商的竞争也更加激烈。
受访的业内人士指出，
“既要抓住时间窗口‘快’上，又要确保申报质量‘稳’上”
，是这类公司的共同需求。而这也对券商的综合能力提出更高的要求。
国泰海通“加盟”智谱A股IPO辅导
证监会最新披露的信息显示，智谱撤回了其于2025年4月提交的辅导备案，并办理了新的辅导备案登记。
该备案登记显示，智谱拟首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市，IPO辅导机构新增国泰海通证券，由原来的中金公司变更为国泰海通证券和中金公司两家。
值得注意的是，此前的1月8日，智谱已于港交所主板上市，中金公司为独家保荐人。
事实上，A股上市曾是智谱更早的目标。2025年4月，智谱向北京证监局提交上市辅导备案，彼时的辅导券商为中金公司。不过，其随后调整了计划，在2026年1月先行登陆港股，保荐券商同样是中金公司。
港股上市仅一个多月，智谱迅速重启A股IPO辅导并引入新券商，不难看出其在加速推进“A+H”双资本平台布局上的决心。
市场普遍认为，国泰海通证券的加入，将为智谱的A股IPO进程提供有力助推。而国泰海通证券此次获聘，与其在科技赛道，尤其是科创板IPO辅导上的积累密不可分。
据Wind数据统计，截至2月13日，按上市日期计，近三年的101个科创板IPO项目中，
国泰海通证券（含合并前的国泰君安证券、海通证券）参与保荐的项目多达19个，基本为独家保荐，项目数量高居券商榜首。
其中不乏具有市场影响力的明星项目，
如募资总额超200亿元的华虹公司、超100亿元的芯联集成，其单个项目的承销保荐费均超过2.5亿元。
相比之下，同样作为头部机构的中金公司，近三年参与保荐的科创板IPO项目数量为12个。
从在手的储备项目来看，国泰海通在“硬科技”领域的布局也颇为深厚。
截至2月13日，IPO审核状态为“进行中”的39个科创板项目中，
国泰海通证券参与保荐的项目共6个，与华泰联合证券并列第二，仅次于拥有8个在审项目的中信证券。
具体来看，国泰海通证券所保荐的6个在审项目分别是中图半导体、东方测控、高凯技术、信诺维、钶锐锶和长进光子，
涵盖了半导体、工业机械、医药生物、通信设备等不同“硬科技”赛道。
目前除长进光子已变更为“已回复”状态外，其他5个项目均还在“已问询”状态。
值得一提的是，这并非中金公司和国泰海通证券在IPO业务上的首次携手。事实上，在“硬科技”赛道，中金公司与国泰海通证券甚至称得上是“老搭档”。
就在2月10日，刚刚登陆港交所的“边缘AI芯片第一股”爱芯元智，其联席保荐人名单中便同时出现了中金公司与国泰海通证券的身影，此外交银国际也位列其中。
而追溯到更早之前，2021年，中金公司与合并前的海通证券就曾和汇丰一同联席保荐彼时被称为“AI第一股”的商汤科技在港股成功上市。
在A股市场，双方的合作则开始得早。2020年中芯国际的科创板IPO，正是由中金公司与海通证券联席保荐。
该项目以532.30亿元的募资额创下科创板开板以来的历史最高纪录，至今仍稳居“科创板第一大IPO”宝座，其承销保荐费用亦高达6.92亿元。
头部券商卡位AI资本化浪潮
将视角拉回到当下，随着AI公司纷纷抢滩登陆资本市场，围绕AI赛道的IPO服务，头部券商的竞争也更加激烈。
分市场来看，中金公司和中信证券分别在港股和A股市场上占据较为领先的地位。
例如，在港股市场，中金公司是多家明星AI公司的独家或联席保荐人，包括与智谱“前后脚”登陆港交所的大模型公司MiniMax、AI技术栈公司明略科技、AI制药公司英矽智能等。
在A股市场，“GPU四小龙”的科创板IPO项目中有两家都由中信证券独家保荐。其中摩尔线程已经成功上市，燧原科技则在近期进入问询阶段。
而“四小龙”中的另外两家沐曦股份、壁仞科技的IPO，则分别“花落”华泰联合证券和国泰海通证券。目前沐曦股份已于2025年12月登陆科创板，而壁仞科技的A股IPO还在辅导中。
值得一提的是，壁仞科技的港股IPO已经先一步完成，由中金公司、平安证券和中银国际联席保荐。这或许也算得上是中金公司和国泰海通证券的一次隔空“联动”。
需要注意的是，上述由中信证券保荐的燧原科技，其实早在2024年8月就曾首次向上海证监局提交 IPO 辅导备案，彼时辅导机构为中金公司。
不过，在中金公司辅导完成五期辅导工作后，2025年10月，燧原科技主动撤回了中金公司辅导备案，并重新提交辅导备案，辅导机构更换为中信证券，公司称系 “基于资本市场环境变化及战略发展需要”。
受访的投行人士向记者指出，当前政策为未盈利的“硬科技”企业打开了通道，AI公司也在扎堆冲刺IPO。但是，“窗口打开不代表门槛降低”。正是因为AI赛道等前沿科技公司技术复杂度高、商业模式新、多数尚未盈利，
在技术先进性、商业化前景、数据合规等维度上往往要面临更加细致深入的问询。
“优质企业对投行综合能力的要求其实会更严格。”该人士表示
，“既要帮企业抓住时间窗口‘快’上，又要确保申报质量‘稳’上，所有环节都必须做得更扎实，才能服务好这些高技术壁垒、高市场关注度的企业。”