상하이 사모투자펀드 고품질 발전 촉진 지침 발표
전문가 해설
상하이시 국유자산감독관리위원회는 최근 '시 국유자산감독관리위원회 감독 기업 사모투자펀드의 고품질 발전을 더욱 촉진하기 위한 지침 의견'을 발표했습니다. 약칭은 '상하이 국유자산펀드 16조'로, 의사 결정 메커니즘 최적화, 투자 논리 및 인센티브 제약 등의 조치를 통해 높은 수준의 과학기술 자립 자강 및 현대화 산업 체계 구축을 촉진하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 정책은 우수한 펀드 관리인에게 차별화된 기준 수익률과 관리비 산정 조건을 설정하도록 장려하며, 위임된 인원이 권한 범위 내에서 독립적으로 투자 결정 의견을 발표할 수 있도록 지원합니다. 이는 '기관 투표'에서 '개인 투표'로 전환됩니다. 또한, '상하이 국유자산 펀드 16조'는 국유자산이 초기 과학기술 혁신 분야에서 선도적인 투자 가격 책정 역할을 하도록 명확히 장려하며, 자산 평가 절차를 간소화하는 것을 허용합니다. 동시에, 새로운 정책은 직원 공동 투자 플랫폼이나 펀드 GP 지분을 보유하여 공동 투자 수익과 초과 수익 배분을 얻고, 위험 분담과 수익 공유의 시장화된 폐쇄 루프 메커니즘을 실현할 것을 제안합니다. 푸둥 창업투자그룹의 관련 책임자는 이러한 조치들이 '과학기술 혁신 신호원'을 포착하는 속도를 크게 향상시키고, 시장에 가격 기준을 설정하며, 사회 자본의 공동 투자를 유도하여 상하이 과학기술 혁신 산업 업그레이드의 중요한 추진력이 될 것이라고 밝혔습니다.
💡 "기관 투표"에서 "개인 투표"로 전환한다는 것은 의사 결정 권한이 집단 토론에서 구체적인 집행 임원으로 이전되었음을 의미하며, 이들이 시장 상황에 따라 독립적으로 투자 결정을 내릴 수 있도록 허용하여 의사 결정의 효율성과 유연성을 높였습니다.
界面新闻记者 |
方卓然
界面新闻编辑 |
庄键
“被誉为上海方案的新规，核心逻辑在于松绑与赋能，为我们与优质GP（基金管理人）的合作扫清了制度障碍，提供了更为优渥的土壤。”
4月14日，上海国投先导基金在官微发布常态化子基金管理机构遴选公告，提及支持对优秀GP设定差异化的门槛收益率和管理费计提条件，真正实现“让专业的人做专业的事”等表述。
上海国投先导基金是上海市属最大规模的政府投资基金。公告中所提及的“上海方案”，即上海市国资委在一周前发布的《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》。
该指导意见包括16条涵盖“募投管退”各环节的举措，因此也被称为上海国资基金“16条”。
这项旨在“
更好
发挥国资基金对服务高水平科技自立自强、构建现代化产业体系、培育发展新质生产力的战略牵引作用”的新规，正在上海国资创投圈激起层层涟漪。
上海国智科技创新协同发展研究院执行院长、科创投资100人论坛联席秘书长谢招煌向界面新闻分析称，“既然要战略牵引，就意味着国资基金管理人要发挥龙头带动作用，通过机制驱动具有全球视野的基金管理人参与‘基金管理世界杯’竞赛。”
在谢招煌看来，上海的六大未来产业（
未来制造、信息、材料、能源、空间和健康
）需要更立体、更系统的敏捷响应能力，才能在不同技术路线的尝试中实现科学技术升维，工程化落地降维，最终实现真正的科技自立自强。
他呼吁国资基金管理人应起到战略牵引作用，用好基金管理这一资本创新工具，串珠成链、聚沙成塔，成为上海科创产业升级的排头兵。
深耕硬科技的上海一线国资创投平台浦东创投集团相关负责人接受界面新闻采访时称，“结合浦东创投‘硬科技’与‘投早投小’的布局，我们认为上海国资基金‘16条’在决策机制、投资逻辑、激励约束上最具突破性。”
“以往国资在基金中往往投‘机构票’，决策流程长且容易错失良机。”上述负责人称，
在决策机制上，此次发布的政策从“机构投票”转向“授权个人票”。
上海国资基金“16条”提出，支持委派人员在授权范围内独立发表投资决策意见，即“个人票”。
“我们的派出人员，可以在授权范围内快速对早期硬科技项目做出判断，不再单纯依赖层层汇报，真正让听得见炮声的人做决策，极大地提升了我们捕捉‘科创信号源’的速度。”他解释称。
在投资逻辑上，新政从“被动跟投”转向“敢于领投定价”。
过去，国资往往跟投多、领投少，导致早期硬科技项目难以获得市场定价的“锚”，也比较难有市场影响力。
上海国资基金“16条”明确鼓励国资在早期科创领域发挥领投定价作用，并允许简化资产评估程序。
“这对我们是巨大的鼓舞。”上述负责人强调，国资创投将因此敢于给出合理的估值，为市场确立定价标杆，引导社会资本跟投。
在激励约束上，新政也明确将从“行政化考核”转向“市场化跟投”。
上海国资基金“16条”提及，支持基金管理团队通过持有员工跟投平台（SLP）份额或基金GP份额获得跟投收益和超额收益分成，并要求“结合基金实际情况、员工支付能力科学设定跟投比例。
“过去，国资创投面临的根本矛盾是：决策者承担了市场化的风险，却无法获得市场化的回报。”上述负责人称，投资经理捕获一个独角兽的收益有限，而一旦项目失败则面临追责风险，导致理性选择就是“少投、慢投、跟投”。
在他看来，跟投机制的核心突破在于实现了“风险共担、收益共享”的市场化闭环。“跟投机制是从‘人’的层面解决动力问题的政策。跟投机制的本质，是把国资创投从‘行政岗位’变成了‘创业合伙人’。”
一位基金负责人向界面新闻解读说，此次发布的16条举措，是上海在2024年8月发布《市国资委监管企业私募股权投资基金业务管理办法》后，所推出的配套细化文件。
“它源于市级国资基金一年多实操中暴露出的痛点、卡点，属于问题导向型政策，由一线业务需求倒逼监管规则优化、明确与松绑。”她认为，政策核心是破除监管一刀切，顺应市场变化、提升运作灵活性，明确指向市场化改革方向。
方卓然
界面新闻编辑 |
庄键
“被誉为上海方案的新规，核心逻辑在于松绑与赋能，为我们与优质GP（基金管理人）的合作扫清了制度障碍，提供了更为优渥的土壤。”
4月14日，上海国投先导基金在官微发布常态化子基金管理机构遴选公告，提及支持对优秀GP设定差异化的门槛收益率和管理费计提条件，真正实现“让专业的人做专业的事”等表述。
上海国投先导基金是上海市属最大规模的政府投资基金。公告中所提及的“上海方案”，即上海市国资委在一周前发布的《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》。
该指导意见包括16条涵盖“募投管退”各环节的举措，因此也被称为上海国资基金“16条”。
这项旨在“
更好
发挥国资基金对服务高水平科技自立自强、构建现代化产业体系、培育发展新质生产力的战略牵引作用”的新规，正在上海国资创投圈激起层层涟漪。
上海国智科技创新协同发展研究院执行院长、科创投资100人论坛联席秘书长谢招煌向界面新闻分析称，“既然要战略牵引，就意味着国资基金管理人要发挥龙头带动作用，通过机制驱动具有全球视野的基金管理人参与‘基金管理世界杯’竞赛。”
在谢招煌看来，上海的六大未来产业（
未来制造、信息、材料、能源、空间和健康
）需要更立体、更系统的敏捷响应能力，才能在不同技术路线的尝试中实现科学技术升维，工程化落地降维，最终实现真正的科技自立自强。
他呼吁国资基金管理人应起到战略牵引作用，用好基金管理这一资本创新工具，串珠成链、聚沙成塔，成为上海科创产业升级的排头兵。
深耕硬科技的上海一线国资创投平台浦东创投集团相关负责人接受界面新闻采访时称，“结合浦东创投‘硬科技’与‘投早投小’的布局，我们认为上海国资基金‘16条’在决策机制、投资逻辑、激励约束上最具突破性。”
“以往国资在基金中往往投‘机构票’，决策流程长且容易错失良机。”上述负责人称，
在决策机制上，此次发布的政策从“机构投票”转向“授权个人票”。
上海国资基金“16条”提出，支持委派人员在授权范围内独立发表投资决策意见，即“个人票”。
“我们的派出人员，可以在授权范围内快速对早期硬科技项目做出判断，不再单纯依赖层层汇报，真正让听得见炮声的人做决策，极大地提升了我们捕捉‘科创信号源’的速度。”他解释称。
在投资逻辑上，新政从“被动跟投”转向“敢于领投定价”。
过去，国资往往跟投多、领投少，导致早期硬科技项目难以获得市场定价的“锚”，也比较难有市场影响力。
上海国资基金“16条”明确鼓励国资在早期科创领域发挥领投定价作用，并允许简化资产评估程序。
“这对我们是巨大的鼓舞。”上述负责人强调，国资创投将因此敢于给出合理的估值，为市场确立定价标杆，引导社会资本跟投。
在激励约束上，新政也明确将从“行政化考核”转向“市场化跟投”。
上海国资基金“16条”提及，支持基金管理团队通过持有员工跟投平台（SLP）份额或基金GP份额获得跟投收益和超额收益分成，并要求“结合基金实际情况、员工支付能力科学设定跟投比例。
“过去，国资创投面临的根本矛盾是：决策者承担了市场化的风险，却无法获得市场化的回报。”上述负责人称，投资经理捕获一个独角兽的收益有限，而一旦项目失败则面临追责风险，导致理性选择就是“少投、慢投、跟投”。
在他看来，跟投机制的核心突破在于实现了“风险共担、收益共享”的市场化闭环。“跟投机制是从‘人’的层面解决动力问题的政策。跟投机制的本质，是把国资创投从‘行政岗位’变成了‘创业合伙人’。”
一位基金负责人向界面新闻解读说，此次发布的16条举措，是上海在2024年8月发布《市国资委监管企业私募股权投资基金业务管理办法》后，所推出的配套细化文件。
“它源于市级国资基金一年多实操中暴露出的痛点、卡点，属于问题导向型政策，由一线业务需求倒逼监管规则优化、明确与松绑。”她认为，政策核心是破除监管一刀切，顺应市场变化、提升运作灵活性，明确指向市场化改革方向。