5대 전력그룹 매출 감소 속 순이익 388억 위안 증가
전문가 해설
5대 전력그룹 주력 상장사의 작년 성적표가 발표되었습니다. 찌에미엔 뉴스 통계에 따르면, 다섯 개 회사의 매출 규모가 감소한 주요 원인은 전력 판매량과 전기 요금이 전년 동기 대비 하락했기 때문입니다. 순이익 측면에서는 뚜렷한 차이가 있으며, 세 회사는 성장하고 두 회사는 감소하여 총 약 388억 위안을 벌어들였고, 전년 동기 대비 11.3% 증가하여 사상 최고치를 기록했습니다.
화넝국제는 유일하게 순이익이 100억을 돌파한 기업으로, 전년 동기 대비 42.17% 증가했습니다. 다탕발전의 순이익 증가율이 가장 높아 63.91%에 달했습니다. 반면 국전전력과 중국전력은 각각 27.15%, 11.85% 하락했습니다. 두 회사의 실적 성장의 주요 원인은 동력탄 가격 하락과 화력발전 이익 증대 촉진입니다.
지난해 국내 동력탄 평균 가격은 톤당 703위안으로 전년 대비 18.4% 하락했고, 화넝 국제 화력발전소의 전력 판매 단위 연료 비용은 전년 대비 11.13% 감소했으며, 다탕발전의 용광로 기준 석탄 단가(세금 제외)는 14.8% 하락했습니다. 이는 석탄 기계 부문의 총이익이 전년 동기 대비 119.08% 증가하도록 직접적으로 이끌었고, 전력 소비 수익은 킬로와트시당 0.015위안 개선되었습니다.
신재생 에너지 부문은 설치 용량이 빠르게 증가하고 있지만, "양적 증가와 가격 하락"이라는 도전 과제도 직면하고 있습니다. 국전 전력의 평균 전기 요금이 전년 대비 약 6.73% 하락했습니다. 중국 전력은 시장화된 거래 전기 요금 하락 및 소비 압박의 영향으로 풍력 및 태양광 부문의 이익 공간이 압박을 받았습니다. 화넝국제의 풍력 발전 부문 세전 이익도 전년 대비 17% 감소했는데, 이는 주로 풍력 자원 변동으로 인해 이용 시간이 감소하고 시장 거래 전기 요금이 하락했기 때문입니다.
신재생 에너지가 정부 가격 책정 시대와 공식적으로 작별하는 새로운 상황에 직면하여, 5대 전력 그룹은 2026년 실적 경쟁에서 석탄 발전과 신재생 에너지의 가치를 균형 있게 조정하여 미래의 도전에 대응해야 합니다.
화넝국제는 유일하게 순이익이 100억을 돌파한 기업으로, 전년 동기 대비 42.17% 증가했습니다. 다탕발전의 순이익 증가율이 가장 높아 63.91%에 달했습니다. 반면 국전전력과 중국전력은 각각 27.15%, 11.85% 하락했습니다. 두 회사의 실적 성장의 주요 원인은 동력탄 가격 하락과 화력발전 이익 증대 촉진입니다.
지난해 국내 동력탄 평균 가격은 톤당 703위안으로 전년 대비 18.4% 하락했고, 화넝 국제 화력발전소의 전력 판매 단위 연료 비용은 전년 대비 11.13% 감소했으며, 다탕발전의 용광로 기준 석탄 단가(세금 제외)는 14.8% 하락했습니다. 이는 석탄 기계 부문의 총이익이 전년 동기 대비 119.08% 증가하도록 직접적으로 이끌었고, 전력 소비 수익은 킬로와트시당 0.015위안 개선되었습니다.
신재생 에너지 부문은 설치 용량이 빠르게 증가하고 있지만, "양적 증가와 가격 하락"이라는 도전 과제도 직면하고 있습니다. 국전 전력의 평균 전기 요금이 전년 대비 약 6.73% 하락했습니다. 중국 전력은 시장화된 거래 전기 요금 하락 및 소비 압박의 영향으로 풍력 및 태양광 부문의 이익 공간이 압박을 받았습니다. 화넝국제의 풍력 발전 부문 세전 이익도 전년 대비 17% 감소했는데, 이는 주로 풍력 자원 변동으로 인해 이용 시간이 감소하고 시장 거래 전기 요금이 하락했기 때문입니다.
신재생 에너지가 정부 가격 책정 시대와 공식적으로 작별하는 새로운 상황에 직면하여, 5대 전력 그룹은 2026년 실적 경쟁에서 석탄 발전과 신재생 에너지의 가치를 균형 있게 조정하여 미래의 도전에 대응해야 합니다.
💡동력탄 가격 하락이 5대 전력그룹의 순이익 증가의 주요 원인으로, 지난해 국내 동력탄 평균 가격이 전년 대비 18.4% 하락하여 화력발전 기업의 연료 비용을 절감하고 이익 수준을 높였습니다.
五大电力集团旗舰上市公司去年成绩单均已出炉。
据界面新闻统计，五家电力上市公司营收集体下滑，主要原因为售电量和电价同比下降。
净利则呈现分化走势，三家增长、两家下滑。五家企业共赚取净利约388亿元，同比增长11.3%，超越2015年的历史高点，历史新高。
制图：彭天美
其中，华能集团旗下的华能国际(600011.SH)、大唐集团旗下大唐发电(601991.SH/00991.HK)、华电集团旗下华电国际(600027.SH)实现净利增长。
华能国际是五家公司中唯一一家净利突破百亿的企业，同比增幅42.17%；大唐发电的净利增幅最高，达到63.91%。
国家能源集团旗下国电电力(600795.SH)、 国家电投集团旗下中国电力(02380.HK)的净利，则出现两位数的下降，分别下降27.15%和11.85%。
华能国际与大唐发电业绩增长，深度受益于动力煤价格回落，促进火电增利。
去年，国内动力煤价格波动明显，受供应宽松和需求疲软影响，上半年价格持续下跌，下半年触底反弹，但涨幅不高。全年看，秦皇岛港5500大卡动力煤均价为每吨703元，同比下降18.4%。
同期，华能国际境内火电厂售电单位燃料成本同比下降11.13%。其煤机板块全年税前利润高达132.7亿元，同比增86%。
大唐发电的表现更为典型。申银研究指出，大唐发电2025年煤机入炉标煤单价（不含税）同比下降14.8%。成本的大幅削减直接带动其煤机板块实现利润总额56.25亿元，同比增长119.08%。从度电盈利看，其煤机度电利润总额改善了0.015元/千瓦时，成本红利抵消了电价下行的负面影响。
此外，国电电力、华电国际、中国电力的燃料成本降幅也超过两位数。
制图：彭天美
随着装机量迅速提升，新能源板块在贡献增长的同时，也正面临“量增价跌”的挑战。中电联数据显示，截至2025年底，全国非化石能源发电装机容量已达24亿千瓦，占 总装 机容量比重超过六成。
去年2月9日，国家发展改革委、国家能源局联合印发了《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）。这一重磅文件标志着中国新能源正式告别政府定价时代，将全面由市场形成。因此，电价不确定性成为行业共同面临的考验。
去年，国电电力平均电价为400.90元/兆瓦时，较上年下降约6.73%，在五大公司中降幅最大。
国电电力上年资产处置收益基数较高，也导致去年净利回落幅度较大。
制图：彭天美
中国电力因新能源占比较高，受市场化交易电价下行及消纳压力影响也很明显，其风电及光伏板块利润空间受到较大挤压，导致其整体盈利空间承压。
华能国际也在财报中表示，其风电板块税前利润为56.08亿元，同比下降约17%，主因在于风资源波动导致利用小时数下滑以及市场交易电价走低。
但方正证券在研报点评中指出，由于华能国际主力电厂多位于北方区域，电价韧性较强，降幅整体小于行业平均水平，有效减轻了下行压力。
制图：彭天美
大唐发电在财报风险提及，“随着新能源装机规模首次超过煤电，煤机利用小时逐年下降，公司存在煤机电量降低的风险。同时新能源电价由市场形成，增大了电价不确定性。”
华能国际同样在财报中表示，“受新能源出力特性影响，叠加消纳压力等因素，公司结算电价存在下降风险，或将影响总体收益。”
中国电力称，未来将面临消纳空间受限与系统调节成本增加的多重挑战。
在这场深度转型中，如何平衡煤电的容量价值与新能源的电量价值，将是这五家巨头需要在2026年业绩博弈中做出的关键选择。
据界面新闻统计，五家电力上市公司营收集体下滑，主要原因为售电量和电价同比下降。
净利则呈现分化走势，三家增长、两家下滑。五家企业共赚取净利约388亿元，同比增长11.3%，超越2015年的历史高点，历史新高。
制图：彭天美
其中，华能集团旗下的华能国际(600011.SH)、大唐集团旗下大唐发电(601991.SH/00991.HK)、华电集团旗下华电国际(600027.SH)实现净利增长。
华能国际是五家公司中唯一一家净利突破百亿的企业，同比增幅42.17%；大唐发电的净利增幅最高，达到63.91%。
国家能源集团旗下国电电力(600795.SH)、 国家电投集团旗下中国电力(02380.HK)的净利，则出现两位数的下降，分别下降27.15%和11.85%。
华能国际与大唐发电业绩增长，深度受益于动力煤价格回落，促进火电增利。
去年，国内动力煤价格波动明显，受供应宽松和需求疲软影响，上半年价格持续下跌，下半年触底反弹，但涨幅不高。全年看，秦皇岛港5500大卡动力煤均价为每吨703元，同比下降18.4%。
同期，华能国际境内火电厂售电单位燃料成本同比下降11.13%。其煤机板块全年税前利润高达132.7亿元，同比增86%。
大唐发电的表现更为典型。申银研究指出，大唐发电2025年煤机入炉标煤单价（不含税）同比下降14.8%。成本的大幅削减直接带动其煤机板块实现利润总额56.25亿元，同比增长119.08%。从度电盈利看，其煤机度电利润总额改善了0.015元/千瓦时，成本红利抵消了电价下行的负面影响。
此外，国电电力、华电国际、中国电力的燃料成本降幅也超过两位数。
制图：彭天美
随着装机量迅速提升，新能源板块在贡献增长的同时，也正面临“量增价跌”的挑战。中电联数据显示，截至2025年底，全国非化石能源发电装机容量已达24亿千瓦，占 总装 机容量比重超过六成。
去年2月9日，国家发展改革委、国家能源局联合印发了《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）。这一重磅文件标志着中国新能源正式告别政府定价时代，将全面由市场形成。因此，电价不确定性成为行业共同面临的考验。
去年，国电电力平均电价为400.90元/兆瓦时，较上年下降约6.73%，在五大公司中降幅最大。
国电电力上年资产处置收益基数较高，也导致去年净利回落幅度较大。
制图：彭天美
中国电力因新能源占比较高，受市场化交易电价下行及消纳压力影响也很明显，其风电及光伏板块利润空间受到较大挤压，导致其整体盈利空间承压。
华能国际也在财报中表示，其风电板块税前利润为56.08亿元，同比下降约17%，主因在于风资源波动导致利用小时数下滑以及市场交易电价走低。
但方正证券在研报点评中指出，由于华能国际主力电厂多位于北方区域，电价韧性较强，降幅整体小于行业平均水平，有效减轻了下行压力。
制图：彭天美
大唐发电在财报风险提及，“随着新能源装机规模首次超过煤电，煤机利用小时逐年下降，公司存在煤机电量降低的风险。同时新能源电价由市场形成，增大了电价不确定性。”
华能国际同样在财报中表示，“受新能源出力特性影响，叠加消纳压力等因素，公司结算电价存在下降风险，或将影响总体收益。”
中国电力称，未来将面临消纳空间受限与系统调节成本增加的多重挑战。
在这场深度转型中，如何平衡煤电的容量价值与新能源的电量价值，将是这五家巨头需要在2026年业绩博弈中做出的关键选择。