우체국저축은행과 교통은행 주가순자산비율 하락
전문가 해설
여섯 개의 국유 대형 은행이 가치 상승 계획을 발표한 지 1년이 넘었지만, 주가순자산비율은 뚜렷한 개선을 보이지 않고 있으며, 우체국저축은행과 교통은행 등 일부 은행은 심지어 하락했습니다. 2026년 4월 15일 기준, 농업은행은 주가순자산비율이 0.9에 가까운 6대 은행을 앞서고 있으며, 교통은행은 0.54로 가장 약한 모습을 보이고 있습니다. 교통은행의 자산 총액은 전년 동기 대비 4.35% 증가에 그쳐 다른 대형 은행에 비해 훨씬 낮으며, 순이자마진, 영업수익 및 순이익 증가율 모두 중간 수준에 있습니다. 이에 비해 농업은행은 군 지역 금융 배치와 안정적인 예금 기반을 바탕으로 여러 주요 지표에서 선두를 달리고 있습니다.
가치 평가의 분화는 국유 대형 은행들 사이에만 존재하는 것이 아닙니다. A주(중국 본토 주식) 모든 은행 주식이 이미 순자산가치를 밑돌았으며, 그중 닝보은행, 항저우은행, 초상은행의 주가순자산비율은 0.9보다 높습니다. 민생은행, 화샤은행, 광대은행의 주가순자산비율은 0.4보다 낮습니다. 중금회사 분석가 린잉치는 수익 안정성, 자산 품질 및 지역 경기 상황이 가치 평가의 차별화에 영향을 미치는 주요 요인이라고 지적했습니다.
여러 은행이 현금 배당, 정보 공개 등의 측면에서 투자자 수익을 높이기 위한 조치를 취하고 있으며, 교통은행은 2025년부터 2027년까지 매년 현금 배당을 해당 연도 모회사 귀속 순이익의 30% 이상으로 약속하고, 10주당 현금 배당금 3.247위안을 배분할 계획입니다. 그럼에도 불구하고, 시장의 저평가 및 고배당 은행주에 대한 반응은 여전히 비교적 냉담하다.
가치 평가의 분화는 국유 대형 은행들 사이에만 존재하는 것이 아닙니다. A주(중국 본토 주식) 모든 은행 주식이 이미 순자산가치를 밑돌았으며, 그중 닝보은행, 항저우은행, 초상은행의 주가순자산비율은 0.9보다 높습니다. 민생은행, 화샤은행, 광대은행의 주가순자산비율은 0.4보다 낮습니다. 중금회사 분석가 린잉치는 수익 안정성, 자산 품질 및 지역 경기 상황이 가치 평가의 차별화에 영향을 미치는 주요 요인이라고 지적했습니다.
여러 은행이 현금 배당, 정보 공개 등의 측면에서 투자자 수익을 높이기 위한 조치를 취하고 있으며, 교통은행은 2025년부터 2027년까지 매년 현금 배당을 해당 연도 모회사 귀속 순이익의 30% 이상으로 약속하고, 10주당 현금 배당금 3.247위안을 배분할 계획입니다. 그럼에도 불구하고, 시장의 저평가 및 고배당 은행주에 대한 반응은 여전히 비교적 냉담하다.
💡 주가순자산비율(P/B 비율)은 회사의 시가총액과 순자산 간 비율로, 투자자가 회사 가치를 어떻게 평가하는지 나타냅니다. 낮은 P/B 비율은 주식이 저평가되었다는 신호이며, 교통은행의 경우 0.54로 주가가 장부 가치보다 낮아 미래 수익성에 대한 시장의 불신을 반영합니다.
自六家国有大行集中发布估值提升计划至今已逾一年。多家银行已在现金分红、信息披露、可转债转股、引入中长期资金等方面展开实质性探索。然而，无论市值管理工具如何丰富，决定银行股估值中枢的根本因素始终是经营质效。
新华财经北京4月16日电 “估值提升计划发布已满一年，为何市净率不升反降？后续有哪些措施来改善这一局面？”近日，有投资者在互动平台上向某国有大行提出了市值管理方面的疑问。
自六家国有大行集中发布估值提升计划至今已逾一年。这些以稳健经营、稳定分红为核心的承诺，并未给银行板块带来普涨行情，而且板块内部的估值分化有所加剧。业内人士表示，市场资金的差异化选择，本质上是对银行盈利稳定性、资产质量与发展潜力的不同定价。偏好银行股“类债”属性的资金，更青睐盈利稳健、资产质量扎实的银行；而关注低估值与股价增长空间的资金，更注重银行业绩的成长性。
多家银行已在现金分红、信息披露、可转债转股、引入中长期资金等方面展开实质性探索。然而，无论市值管理工具如何丰富，决定银行股估值中枢的根本因素始终是经营质效。
2025年3月，六大行集中发布估值提升计划，承诺以稳健经营和稳定分红回馈投资者。截至2026年4月15日，农业银行市净率接近0.9，领跑六大行；建设银行次之；工商银行、中国银行、邮储银行市净率均在0.6至0.7；交通银行仅为0.54。值得注意的是，与估值提升计划发布时相比，当前邮储银行与交通银行的市净率不升反降。
对于市场资金给出的不同估值，一位投资者一语道破玄机：“我们在选择银行时会考虑多重因素，比较看重的是资产规模增速以及息差收窄幅度。”
截至2025年末，交通银行资产总额仅同比增长4.35%，在六大行中处于末位，同期农业银行、建设银行增速均超过12%。净息差方面，交通银行仅为1.20%，同样是国有大行中的最低水平。在营业收入和净利润增速上，交通银行分别为2.02%和2.18%，处于国有大行中等水平。反观农业银行，凭借县域金融的扎实布局和更稳定的存款基础，多项关键指标在六大行中保持领先，当前市净率达到0.88。
事实上，估值分化并不局限于国有大行。截至4月15日，42只A股银行股全部破净，宁波银行、杭州银行、招商银行市净率高于0.9，还有10余只银行股市净率不足0.5。
截至4月15日，股份行中，民生银行、华夏银行、光大银行的市净率均低于0.4，其中民生银行的市净率不足0.3，成为A股银行板块估值最低的个股。城商行方面，位于长三角区域的优质城商行获得了市场较高估值。
“银行板块估值分化的核心，在于盈利稳定性、资产质量与区域景气度的差异定价：国有大行凭借股息稳定、风险控制严格、资产质量稳健获得市场认可，近年来估值中枢提升；股份行盈利波动较大，资产质量分化明显，估值区间更宽；部分优质城商行凭借区域优势与精细化经营能力享有估值溢价。”中金公司研究部副总经理、银行业分析师林英奇向记者表示。
对于A股银行股估值下行的原因，林英奇认为，这既是行业从快速增长到高质量发展带来的理性回归，也包含市场对息差收窄、资产质量隐忧与转型压力等因素的过度反应。
在多家银行披露的估值提升计划中，稳定现金分红、增强投资者回报均被列为关键举措。以交通银行为例，该行已连续12年保持30%以上的现金分红率，并在2025年发布的计划中承诺，2025年至2027年每年现金分红不少于当年归母净利润的30%。2025年度，交通银行拟每10股分配现金股利3.247元，截至2026年4月15日，股息率超过4.5%。然而，市场并未给予其更高估值。
但这并不意味着市场对低估值、高股息的银行股全无兴趣。恰恰相反，资金正在形成一种结构性偏好，而这一偏好也揭示了高股息策略的有效边界。西部地区某信托公司资本市场部总经理的观察颇具代表性：“银行股可归入‘类债’资产，可以稳定获取股息。”
这正是近年来险资和国家队持续增持银行股的底层逻辑：在无风险利率不断下行的环境中，银行股4%至6%的股息率具备一定吸引力，这种“类债”逻辑更匹配那些盈利稳健、资产质量扎实的银行。“2023年至2025年，银行股基本面表现下行，但在化债大背景下，银行守住了系统性风险底线，国有大行演变为确定性的高股息‘类债’资产，吸引了险资等长线资金配置。同时，中央汇金大规模增持沪深300ETF、上证50ETF等，为银行股提供了极具韧性的估值底。”国信证券银行业首席分析师王剑表示。
资金不仅青睐银行股的“类债”属性，也看重其股价增长潜力。“以江苏银行为代表的优质区域城商行，市净率仅0.8，兼具低估值、资产规模增长强劲以及息差收窄幅度放缓等优势。若当前资产增速得以维持，其潜在年化收益率有望达到较高水平。”某上市公司负责投资者关系管理人士说。
这部分股价上涨空间更多需由业绩提供支撑。“此前银行股上涨主要来自二级市场的估值修复，如今修复接近尾声，后续行情将更多依赖业绩增长。若分红比例进一步提升，股价仍有上行空间。”某国有大行人士直言。
还有一个市值管理障碍引起投资者关注：银行难以通过股份回购来提振估值。有投资者向平安银行建议：“分红时可考虑留出部分资金用于回购。”平安银行回复称，回购股份注销将减少公司注册资本，会导致银行资本充足率降低，不利于公司长远发展；同时，注册资本减少可能引发市场对公司经营收缩的担忧。
当前，A股上市银行市值管理正从喊口号转向制度化探索。建设银行副行长唐朔在2025年业绩发布会上表示，该行已制定《中国建设银行股份有限公司市值管理办法》，对市值管理的原则、治理结构与职责分工等内容进行规范。
兴业银行的市值管理实践同样具有参考价值。该行已连续16年提升分红率，“十四五”时期从26%提高至30.73%，累计分红金额超过1000亿元，占上市以来分红总额的近一半。在信息披露方面，兴业银行2024年优化年报内容，增加了多维度数据和案例；2025年继续增设专题，更直观地展现战略规划、经营管理与业绩表现之间的关系。
此外，兴业银行还通过推动可转债转股、引入中长期稳定资金等方式提升估值。该行估值提升计划提到，一是借鉴同业经验，在达到转股条件时争取主要股东实施转股，以补充核心一级资本、促进经营发展、提振市场信心；二是把握中长期资金入市契机，密切跟踪ETF指数基金、保险资金、社保基金、企业年金等动态，主动沟通并争取获得配置。“过去几年，我行稳定股东持股占比由47%提升至57%，主要股东用真金白银投下了信任票。”兴业银行在回复投资者提问时表示。
但真正决定银行股估值的仍然是基本面的根本改善。林英奇认为，银行股估值修复需要三个核心条件：经济预期向好、资产质量改善、息差压力缓解。其中，经济复苏能够从根本上改善对银行股基本面的担忧，带来息差、资产质量、资产增长的全面修复。基本面改善带来的股息分配预期更加稳定，能够带来市场估值的长期重估。
从当前趋势看，银行股基本面筑底的信号正在增强。聚焦二季度投资策略，王剑判断，2026年银行股业绩底部明确，优质股份行及区域性银行股息率大概率向国有大行收敛，兼具高股息防御性与业绩修复弹性，当前配置性价比更优。中泰证券研究所预测，2026年一季度上市银行营业收入将实现3.7%的同比增长，息差渐稳，利息收入回暖确定性较强。
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新华财经北京4月16日电 “估值提升计划发布已满一年，为何市净率不升反降？后续有哪些措施来改善这一局面？”近日，有投资者在互动平台上向某国有大行提出了市值管理方面的疑问。
自六家国有大行集中发布估值提升计划至今已逾一年。这些以稳健经营、稳定分红为核心的承诺，并未给银行板块带来普涨行情，而且板块内部的估值分化有所加剧。业内人士表示，市场资金的差异化选择，本质上是对银行盈利稳定性、资产质量与发展潜力的不同定价。偏好银行股“类债”属性的资金，更青睐盈利稳健、资产质量扎实的银行；而关注低估值与股价增长空间的资金，更注重银行业绩的成长性。
多家银行已在现金分红、信息披露、可转债转股、引入中长期资金等方面展开实质性探索。然而，无论市值管理工具如何丰富，决定银行股估值中枢的根本因素始终是经营质效。
2025年3月，六大行集中发布估值提升计划，承诺以稳健经营和稳定分红回馈投资者。截至2026年4月15日，农业银行市净率接近0.9，领跑六大行；建设银行次之；工商银行、中国银行、邮储银行市净率均在0.6至0.7；交通银行仅为0.54。值得注意的是，与估值提升计划发布时相比，当前邮储银行与交通银行的市净率不升反降。
对于市场资金给出的不同估值，一位投资者一语道破玄机：“我们在选择银行时会考虑多重因素，比较看重的是资产规模增速以及息差收窄幅度。”
截至2025年末，交通银行资产总额仅同比增长4.35%，在六大行中处于末位，同期农业银行、建设银行增速均超过12%。净息差方面，交通银行仅为1.20%，同样是国有大行中的最低水平。在营业收入和净利润增速上，交通银行分别为2.02%和2.18%，处于国有大行中等水平。反观农业银行，凭借县域金融的扎实布局和更稳定的存款基础，多项关键指标在六大行中保持领先，当前市净率达到0.88。
事实上，估值分化并不局限于国有大行。截至4月15日，42只A股银行股全部破净，宁波银行、杭州银行、招商银行市净率高于0.9，还有10余只银行股市净率不足0.5。
截至4月15日，股份行中，民生银行、华夏银行、光大银行的市净率均低于0.4，其中民生银行的市净率不足0.3，成为A股银行板块估值最低的个股。城商行方面，位于长三角区域的优质城商行获得了市场较高估值。
“银行板块估值分化的核心，在于盈利稳定性、资产质量与区域景气度的差异定价：国有大行凭借股息稳定、风险控制严格、资产质量稳健获得市场认可，近年来估值中枢提升；股份行盈利波动较大，资产质量分化明显，估值区间更宽；部分优质城商行凭借区域优势与精细化经营能力享有估值溢价。”中金公司研究部副总经理、银行业分析师林英奇向记者表示。
对于A股银行股估值下行的原因，林英奇认为，这既是行业从快速增长到高质量发展带来的理性回归，也包含市场对息差收窄、资产质量隐忧与转型压力等因素的过度反应。
在多家银行披露的估值提升计划中，稳定现金分红、增强投资者回报均被列为关键举措。以交通银行为例，该行已连续12年保持30%以上的现金分红率，并在2025年发布的计划中承诺，2025年至2027年每年现金分红不少于当年归母净利润的30%。2025年度，交通银行拟每10股分配现金股利3.247元，截至2026年4月15日，股息率超过4.5%。然而，市场并未给予其更高估值。
但这并不意味着市场对低估值、高股息的银行股全无兴趣。恰恰相反，资金正在形成一种结构性偏好，而这一偏好也揭示了高股息策略的有效边界。西部地区某信托公司资本市场部总经理的观察颇具代表性：“银行股可归入‘类债’资产，可以稳定获取股息。”
这正是近年来险资和国家队持续增持银行股的底层逻辑：在无风险利率不断下行的环境中，银行股4%至6%的股息率具备一定吸引力，这种“类债”逻辑更匹配那些盈利稳健、资产质量扎实的银行。“2023年至2025年，银行股基本面表现下行，但在化债大背景下，银行守住了系统性风险底线，国有大行演变为确定性的高股息‘类债’资产，吸引了险资等长线资金配置。同时，中央汇金大规模增持沪深300ETF、上证50ETF等，为银行股提供了极具韧性的估值底。”国信证券银行业首席分析师王剑表示。
资金不仅青睐银行股的“类债”属性，也看重其股价增长潜力。“以江苏银行为代表的优质区域城商行，市净率仅0.8，兼具低估值、资产规模增长强劲以及息差收窄幅度放缓等优势。若当前资产增速得以维持，其潜在年化收益率有望达到较高水平。”某上市公司负责投资者关系管理人士说。
这部分股价上涨空间更多需由业绩提供支撑。“此前银行股上涨主要来自二级市场的估值修复，如今修复接近尾声，后续行情将更多依赖业绩增长。若分红比例进一步提升，股价仍有上行空间。”某国有大行人士直言。
还有一个市值管理障碍引起投资者关注：银行难以通过股份回购来提振估值。有投资者向平安银行建议：“分红时可考虑留出部分资金用于回购。”平安银行回复称，回购股份注销将减少公司注册资本，会导致银行资本充足率降低，不利于公司长远发展；同时，注册资本减少可能引发市场对公司经营收缩的担忧。
当前，A股上市银行市值管理正从喊口号转向制度化探索。建设银行副行长唐朔在2025年业绩发布会上表示，该行已制定《中国建设银行股份有限公司市值管理办法》，对市值管理的原则、治理结构与职责分工等内容进行规范。
兴业银行的市值管理实践同样具有参考价值。该行已连续16年提升分红率，“十四五”时期从26%提高至30.73%，累计分红金额超过1000亿元，占上市以来分红总额的近一半。在信息披露方面，兴业银行2024年优化年报内容，增加了多维度数据和案例；2025年继续增设专题，更直观地展现战略规划、经营管理与业绩表现之间的关系。
此外，兴业银行还通过推动可转债转股、引入中长期稳定资金等方式提升估值。该行估值提升计划提到，一是借鉴同业经验，在达到转股条件时争取主要股东实施转股，以补充核心一级资本、促进经营发展、提振市场信心；二是把握中长期资金入市契机，密切跟踪ETF指数基金、保险资金、社保基金、企业年金等动态，主动沟通并争取获得配置。“过去几年，我行稳定股东持股占比由47%提升至57%，主要股东用真金白银投下了信任票。”兴业银行在回复投资者提问时表示。
但真正决定银行股估值的仍然是基本面的根本改善。林英奇认为，银行股估值修复需要三个核心条件：经济预期向好、资产质量改善、息差压力缓解。其中，经济复苏能够从根本上改善对银行股基本面的担忧，带来息差、资产质量、资产增长的全面修复。基本面改善带来的股息分配预期更加稳定，能够带来市场估值的长期重估。
从当前趋势看，银行股基本面筑底的信号正在增强。聚焦二季度投资策略，王剑判断，2026年银行股业绩底部明确，优质股份行及区域性银行股息率大概率向国有大行收敛，兼具高股息防御性与业绩修复弹性，当前配置性价比更优。中泰证券研究所预测，2026年一季度上市银行营业收入将实现3.7%的同比增长，息差渐稳，利息收入回暖确定性较强。
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