상하이 증권거래소, A주 거래 규칙 개정으로 상승폭 10%로 확대
전문가 해설
4월 10일, A주(중국 본토 주식)는 두 가지 핵심 제도 개혁을 맞이했습니다. 상하이 증권거래소는 《거래 규칙(의견 수렴 초안)》을 발표하여, 메인보드의 위험 경고 주식의 상승폭을 5%에서 10%로 상향 조정하고, 동시에 장외 고정 가격 거래를 전 A주(중국 본토 주식)로 확대할 계획입니다. 증권감독관리위원회는 창업판의 심화 개혁 의견을 내놓아 네 번째 상장 기준을 추가하고, 신흥 및 미래 산업 기업의 자금 조달 수요에 정확하게 대응할 것입니다.
시장 분석에 따르면, 이 두 가지 개혁은 각각 거래 메커니즘 최적화와 상장 포용성 향상이라는 두 가지 측면에서 시작되었으며, 이는 메인보드의 가격 효율성을 높이고 비이성적인 투기를 억제하며, 혁신 기업의 상장 경로를 넓혀 신질생산력(새로운 품질의 생산력) 발전에 기여했습니다. 그중 메인보드 ST 주식의 등락폭은 10%로 통일되어, 연속적인 등락가로 인한 유동성 부족을 줄이고, 투자자들이 제때 손실을 멈추거나 수익을 멈출 수 있도록 하며, 과창판 및 창업판 위험 경고 주식의 20% 등락폭과 연계되도록 하는 것을 목표로 하고 있습니다.
또한, 상하이 증권거래소는 장외 고정 가격 거래를 커촹반에서 거래형 개방형 펀드로 확대하여 거래 시간을 더욱 연장하고 종가 형성 메커니즘을 최적화할 것입니다. 증권감독관리위원회가 발표한 《창업판 개혁을 심화하여 신질생산력(새로운 품질의 생산력) 발전에 더 잘 기여하기 위한 의견》은 소득 복합 성장률과 연구개발 투자 등 성장성과 혁신성 지표를 도입하여 높은 성장 잠재력과 뛰어난 혁신 능력을 갖춘 우수 기업의 상장을 지원하고 있습니다.
광파증권 관계자는 네 번째 기준이 창업판 등록제 개혁의 심화로, '수익 우선'에서 '성장+혁신 우선'으로 전환되어 다층적인 서비스 혁신을 위한 자본 시장 체계를 형성하는 것이라고 밝혔습니다. 동시에 개혁은 전체 체인의 규제를 강화하고, 포용성을 높이는 동시에 위험의 최저선을 지키며, '넓은 진입과 엄격한 관리, 적자생존'의 건전한 생태계를 형성합니다.
두 가지 주요 개혁은 겉으로는 거래와 발행 양측에 속하는 것처럼 보이지만, 실제로는 시너지 효과를 형성합니다. 메인보드는 거래 메커니즘을 최적화하고, 기존 시장의 가격 책정과 유동성 효율성을 높여 상장 폐지의 일상화와 가치 투자를 위한 기초를 다집니다.
시장 분석에 따르면, 이 두 가지 개혁은 각각 거래 메커니즘 최적화와 상장 포용성 향상이라는 두 가지 측면에서 시작되었으며, 이는 메인보드의 가격 효율성을 높이고 비이성적인 투기를 억제하며, 혁신 기업의 상장 경로를 넓혀 신질생산력(새로운 품질의 생산력) 발전에 기여했습니다. 그중 메인보드 ST 주식의 등락폭은 10%로 통일되어, 연속적인 등락가로 인한 유동성 부족을 줄이고, 투자자들이 제때 손실을 멈추거나 수익을 멈출 수 있도록 하며, 과창판 및 창업판 위험 경고 주식의 20% 등락폭과 연계되도록 하는 것을 목표로 하고 있습니다.
또한, 상하이 증권거래소는 장외 고정 가격 거래를 커촹반에서 거래형 개방형 펀드로 확대하여 거래 시간을 더욱 연장하고 종가 형성 메커니즘을 최적화할 것입니다. 증권감독관리위원회가 발표한 《창업판 개혁을 심화하여 신질생산력(새로운 품질의 생산력) 발전에 더 잘 기여하기 위한 의견》은 소득 복합 성장률과 연구개발 투자 등 성장성과 혁신성 지표를 도입하여 높은 성장 잠재력과 뛰어난 혁신 능력을 갖춘 우수 기업의 상장을 지원하고 있습니다.
광파증권 관계자는 네 번째 기준이 창업판 등록제 개혁의 심화로, '수익 우선'에서 '성장+혁신 우선'으로 전환되어 다층적인 서비스 혁신을 위한 자본 시장 체계를 형성하는 것이라고 밝혔습니다. 동시에 개혁은 전체 체인의 규제를 강화하고, 포용성을 높이는 동시에 위험의 최저선을 지키며, '넓은 진입과 엄격한 관리, 적자생존'의 건전한 생태계를 형성합니다.
두 가지 주요 개혁은 겉으로는 거래와 발행 양측에 속하는 것처럼 보이지만, 실제로는 시너지 효과를 형성합니다. 메인보드는 거래 메커니즘을 최적화하고, 기존 시장의 가격 책정과 유동성 효율성을 높여 상장 폐지의 일상화와 가치 투자를 위한 기초를 다집니다.
💡 ST 주식은 재무적 또는 기타 문제가 있는 메인보드 상장사의 주식을 말합니다. 이번 개혁은 ST 주식의 일일 상승 및 하락 폭을 5%에서 10%로 상향 조정하여 이러한 주식의 유동성을 높이고 비합리적인 시장 행동의 영향을 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다.
南方财经全媒体集团投资快报记者 黄敏
4月10日，A股迎来两大核心制度改革——上交所发布《交易规则（征求意见稿）》，拟将主板风险警示（ST/*ST）股票涨跌幅由5%上调至10%，并同步扩展盘后固定价格交易至全A股；证监会同步发布创业板深化改革意见，增设第四套上市标准，精准对接新兴与未来产业企业融资需求。
市场分析认为，两大举措分别从交易机制优化、上市包容性提升两端发力，既提升主板定价效率、抑制非理性炒作，又拓宽创新企业上市通道，服务新质生产力发展。
主板ST股涨跌幅统一至10%
上交所本次交易规则修订，核心看点之一是主板风险警示股票涨跌幅限制由5%调整为10%，与主板普通股票标准统一，同步调整异常波动指标，同时保留投资者风险揭示、单日单只买入不超过50万股等风控底线。
从市场运行看，此前5%的窄幅限制长期导致ST股“易涨难跌、连续无量涨跌停”，无论利好还是利空都无法快速消化，既阻碍风险出清，也易滋生投机炒作。
有机构分析认为，放宽至10%是市场化改革的关键一步：一方面，提升定价效率，让股价更快反映重组、退市、业绩扭亏等核心信息，减少连续涨跌停带来的流动性不足，方便投资者及时止损或止盈；另一方面，统一制度公平性，与科创板、创业板风险警示股20%涨跌幅形成衔接，消除板块间机制割裂，回归“风险与波动匹配”的市场逻辑。
中信建投证券首席策略分析师张玉龙指出：“此次调整不是放松监管，而是用市场化机制替代行政化限制。短期ST板块波动可能会放大、分化加剧——基本面扎实、有重整预期的标的或获资金关注，空壳、财务造假类公司将加速下跌、推动退市常态化；中长期将引导资金回归价值，减少对ST股的盲目博弈，保护中小投资者权益。”
此外，上交所同步将盘后固定价格交易从科创板扩至交易型开放式基金。基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价，与沪市股票保持一致。进一步延长交易时段、优化收盘价形成机制，便利保险、社保等中长期资金以稳定价格参与交易，提升市场定价连续性。
创业板增设第四套上市标准
同日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，核心突破是增设第四套上市标准，不再单纯绑定盈利指标，聚焦高成长、强研发的新兴/未来产业企业，配套推出预先审阅、储架再融资、做市商制度等一揽子改革。
这次改革增设创业板第四套上市标准，通过引入收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，与市值、收入指标进行组合，以更好支持具备高成长潜力与突出创新能力的优质企业。具体来看，共有两项指标：一是“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%”，主要适用于新兴产业领域企业；二是“预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%”，主要适用于未来产业领域企业。
对此，广发证券有关负责人表示：“第四套标准是创业板注册制改革的深化，从‘盈利优先’转向‘成长+创新优先’，与科创板形成差异化定位：科创板侧重硬科技、创业板覆盖更广的新兴与未来产业，形成多层次服务创新的资本市场体系。同时也提升新股定价合理性，平衡投融资两端诉求。”
改革还强化全链条监管：压实中介机构“看门人”责任、完善退市制度、引入做市商增强流动性、优化大宗交易机制，在提升包容性的同时守住风险底线，形成“宽进严管、优胜劣汰”的良性生态。
改革激活市场活力，服务高质量发展
两大改革看似分属交易、发行两端，实则形成协同效应：主板优化交易机制，提升存量市场定价与流动性效率，为退市常态化、价值投资夯实基础；创业板升级上市标准，拓宽增量创新企业入口，引导资本流向硬科技、新产业，推动资本与实体经济高效对接。
证监会相关负责人表示，本次改革坚持“市场化、法治化、国际化”方向，既解决当前市场痛点，也着眼长期制度完善——上交所交易规则征求意见将充分吸收市场建议，创业板改革则经国务院同意，是资本市场服务新质生产力的重要制度安排。
市场人士认为，中长期看，制度统一与包容性提升将吸引更多中长期资金入市，推动A股从“融资市”向“投融资协调市”转型，更好地服务经济高质量发展。
4月10日，A股迎来两大核心制度改革——上交所发布《交易规则（征求意见稿）》，拟将主板风险警示（ST/*ST）股票涨跌幅由5%上调至10%，并同步扩展盘后固定价格交易至全A股；证监会同步发布创业板深化改革意见，增设第四套上市标准，精准对接新兴与未来产业企业融资需求。
市场分析认为，两大举措分别从交易机制优化、上市包容性提升两端发力，既提升主板定价效率、抑制非理性炒作，又拓宽创新企业上市通道，服务新质生产力发展。
主板ST股涨跌幅统一至10%
上交所本次交易规则修订，核心看点之一是主板风险警示股票涨跌幅限制由5%调整为10%，与主板普通股票标准统一，同步调整异常波动指标，同时保留投资者风险揭示、单日单只买入不超过50万股等风控底线。
从市场运行看，此前5%的窄幅限制长期导致ST股“易涨难跌、连续无量涨跌停”，无论利好还是利空都无法快速消化，既阻碍风险出清，也易滋生投机炒作。
有机构分析认为，放宽至10%是市场化改革的关键一步：一方面，提升定价效率，让股价更快反映重组、退市、业绩扭亏等核心信息，减少连续涨跌停带来的流动性不足，方便投资者及时止损或止盈；另一方面，统一制度公平性，与科创板、创业板风险警示股20%涨跌幅形成衔接，消除板块间机制割裂，回归“风险与波动匹配”的市场逻辑。
中信建投证券首席策略分析师张玉龙指出：“此次调整不是放松监管，而是用市场化机制替代行政化限制。短期ST板块波动可能会放大、分化加剧——基本面扎实、有重整预期的标的或获资金关注，空壳、财务造假类公司将加速下跌、推动退市常态化；中长期将引导资金回归价值，减少对ST股的盲目博弈，保护中小投资者权益。”
此外，上交所同步将盘后固定价格交易从科创板扩至交易型开放式基金。基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价，与沪市股票保持一致。进一步延长交易时段、优化收盘价形成机制，便利保险、社保等中长期资金以稳定价格参与交易，提升市场定价连续性。
创业板增设第四套上市标准
同日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，核心突破是增设第四套上市标准，不再单纯绑定盈利指标，聚焦高成长、强研发的新兴/未来产业企业，配套推出预先审阅、储架再融资、做市商制度等一揽子改革。
这次改革增设创业板第四套上市标准，通过引入收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，与市值、收入指标进行组合，以更好支持具备高成长潜力与突出创新能力的优质企业。具体来看，共有两项指标：一是“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%”，主要适用于新兴产业领域企业；二是“预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%”，主要适用于未来产业领域企业。
对此，广发证券有关负责人表示：“第四套标准是创业板注册制改革的深化，从‘盈利优先’转向‘成长+创新优先’，与科创板形成差异化定位：科创板侧重硬科技、创业板覆盖更广的新兴与未来产业，形成多层次服务创新的资本市场体系。同时也提升新股定价合理性，平衡投融资两端诉求。”
改革还强化全链条监管：压实中介机构“看门人”责任、完善退市制度、引入做市商增强流动性、优化大宗交易机制，在提升包容性的同时守住风险底线，形成“宽进严管、优胜劣汰”的良性生态。
改革激活市场活力，服务高质量发展
两大改革看似分属交易、发行两端，实则形成协同效应：主板优化交易机制，提升存量市场定价与流动性效率，为退市常态化、价值投资夯实基础；创业板升级上市标准，拓宽增量创新企业入口，引导资本流向硬科技、新产业，推动资本与实体经济高效对接。
证监会相关负责人表示，本次改革坚持“市场化、法治化、国际化”方向，既解决当前市场痛点，也着眼长期制度完善——上交所交易规则征求意见将充分吸收市场建议，创业板改革则经国务院同意，是资本市场服务新质生产力的重要制度安排。
市场人士认为，中长期看，制度统一与包容性提升将吸引更多中长期资金入市，推动A股从“融资市”向“投融资协调市”转型，更好地服务经济高质量发展。