첫 번째 대 모델 매출 724억 원 전망
전문가 해설
“중국 인공지능 대모델 기업 Zhipu(智谱, 2513.HK)가 상장 후 첫 연간 실적을 발표하며 매출은 급증했지만 적자는 확대되는 모습을 보였다”라는 기사입니다. 2025년 Zhipu의 총 영업수익은 7.24억 위안으로 전년 대비 131.9% 증가했으나, 연간 손실은 47.18억 위안으로 59.5% 확대되었습니다. 조정 후 순손실도 31.82억 위안으로 29.1% 늘었습니다. 매출 구조를 보면 ▲기업용 범용 대모델 3.657억 위안 ▲개방형 플랫폼 및 API 1.904억 위안 ▲기업용 인공지능 에이전트 1.657억 위안 ▲기술 서비스 및 기타 0.254억 위안으로 구성되었습니다. 특히 클라우드와 기업용 에이전트 매출은 각각 292.6%, 248.8% 증가하며 빠른 성장세를 보였고, 클라우드 부문 마진율은 3.3%에서 18.9%로 개선되어 업계 평균을 상회했습니다. 그러나 클라우드 비중 확대가 전체 마진율을 낮추는 요인으로 작용했습니다. Zhipu CEO Zhang Peng은 API 기반 ARR(연간 반복 수익)이 60배 성장했으며, 향후 “중국의 Anthropic”이라는 경로를 따라갈 것이라고 밝혔습니다. 또한 Token 기반 경제 모델에서 저가·광고형 저차원 Token과 ROI 중심 고차원 Token으로 분화될 것이라 전망했습니다. Zhipu는 API 가격을 누적 83% 인상했음에도 사용자와 Token 소비가 빠르게 증가하고 있으며, 향후 2~3년 내 표준화된 API 능력이 대규모로 확산될 것이라고 강조했습니다.
요약
첫 번째 대 모델 회사의 경영 보고서가 발표되었습니다. 2025년 총 매출액은 7.24억 원으로 131.9% 증가하여 2024년에 비해 전년도에 있는 47.18억 원의 영업손실을 59.5% 늘리게 되었습니다.
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大模型第一股首份成绩单，智谱高层回应Token量价齐升可持续性
第一财经
2026-03-31 21:59:26
听新闻
作者：吕倩 责编：刘佳
未来大模型标准化API能力将规模化放量。
3月31日，“大模型第一股”智谱（2513.HK）发布上市后首份年度业绩公告。
财报显示，智谱2025年总营业收入7.24亿元，同比增长131.9%；年内亏损47.18亿元，同比扩大59.5%；经调整年内净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%。毛利同比增长68.7%至2.97亿元，毛利率从56.3%降至41.0%，主要由于云端占比提升拉低整体。
具体业务分类上，智谱业务按收入由高到低，分别为营收3.657亿元的企业级通用大模型，收入1.904亿元的开放平台及API，收入1.657亿元的企业级智能体，以及收入0.254亿元的技术服务及其他。
从业绩表现来看，智谱2025年全年云端与企业级智能体收入大幅增加，涨幅分别为292.6%与248.8%，云端毛利率从3.3%提升至18.9%，高于行业平均水平，验证了MaaS（模型即服务）与Agent商业化路径。
但同时，财务数据显示，智谱亏损持续扩大，盈利周期拉长，反映大模型行业成本高企、短期难以扭亏的现状。云端业务的扩大使得低毛利业务拖累整体毛利率。虽然公司看好API等云端业务发展趋势，但本地化部署收入仍占73.7%。
财报电话会上，智谱CEO张鹏表示，智谱2025年开放平台及API业务ARR（年度经常性收入）增长60倍，在行业中拥有定价权。2026年，公司将继续沿着“中国的Anthropic”这条商业路径发展。API的收入表现是一个结构性的、长期的趋势起点，行业需要一个简洁、经济的商业模式。
张鹏认为AI的能力已从可用、可玩，走向真正解决越来越复杂和重要问题，使Token的API调用和消耗真正转化为经济价值。此外，OpenClaw等新应用形态的诞生，以及设备级原生智能的预期，使得未来API和Token的消耗会呈现指数级增长。
投资人对Token经济模式的可持续性仍有疑虑，投资人电话会上，智谱董事长刘德兵回应称，未来Token将走向分层：简单对话与轻量任务的低阶Token将走向低价、免费的广告模式。高复杂度、高可靠性、具备生产力能力的高阶Token将具备持续定价权，客户群体主要关注ROI（投入回报比）而非单价。
OpenClaw的热度带动大模型厂商与云厂商先后提价，行业进入Token“量价提升”阶段，但行业也有声音关于“OpenClaw是长期趋势还是阶段性繁荣？”对此，刘德兵表示，量价齐升是可持续的，是由模型能力提升与用户需求侧变化共同驱动的。智谱API已累计提价83%，但Token消耗、用户增长仍保持高速。
刘德兵预估，未来2-3年行业发展核心将是标准化API能力规模化放量，云端大模型成本将持续下降，智能输出将逐渐向云端集中。
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大模型第一股首份成绩单，智谱高层回应Token量价齐升可持续性
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2026-03-31 21:59:26
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作者：吕倩 责编：刘佳
未来大模型标准化API能力将规模化放量。
3月31日，“大模型第一股”智谱（2513.HK）发布上市后首份年度业绩公告。
财报显示，智谱2025年总营业收入7.24亿元，同比增长131.9%；年内亏损47.18亿元，同比扩大59.5%；经调整年内净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%。毛利同比增长68.7%至2.97亿元，毛利率从56.3%降至41.0%，主要由于云端占比提升拉低整体。
具体业务分类上，智谱业务按收入由高到低，分别为营收3.657亿元的企业级通用大模型，收入1.904亿元的开放平台及API，收入1.657亿元的企业级智能体，以及收入0.254亿元的技术服务及其他。
从业绩表现来看，智谱2025年全年云端与企业级智能体收入大幅增加，涨幅分别为292.6%与248.8%，云端毛利率从3.3%提升至18.9%，高于行业平均水平，验证了MaaS（模型即服务）与Agent商业化路径。
但同时，财务数据显示，智谱亏损持续扩大，盈利周期拉长，反映大模型行业成本高企、短期难以扭亏的现状。云端业务的扩大使得低毛利业务拖累整体毛利率。虽然公司看好API等云端业务发展趋势，但本地化部署收入仍占73.7%。
财报电话会上，智谱CEO张鹏表示，智谱2025年开放平台及API业务ARR（年度经常性收入）增长60倍，在行业中拥有定价权。2026年，公司将继续沿着“中国的Anthropic”这条商业路径发展。API的收入表现是一个结构性的、长期的趋势起点，行业需要一个简洁、经济的商业模式。
张鹏认为AI的能力已从可用、可玩，走向真正解决越来越复杂和重要问题，使Token的API调用和消耗真正转化为经济价值。此外，OpenClaw等新应用形态的诞生，以及设备级原生智能的预期，使得未来API和Token的消耗会呈现指数级增长。
投资人对Token经济模式的可持续性仍有疑虑，投资人电话会上，智谱董事长刘德兵回应称，未来Token将走向分层：简单对话与轻量任务的低阶Token将走向低价、免费的广告模式。高复杂度、高可靠性、具备生产力能力的高阶Token将具备持续定价权，客户群体主要关注ROI（投入回报比）而非单价。
OpenClaw的热度带动大模型厂商与云厂商先后提价，行业进入Token“量价提升”阶段，但行业也有声音关于“OpenClaw是长期趋势还是阶段性繁荣？”对此，刘德兵表示，量价齐升是可持续的，是由模型能力提升与用户需求侧变化共同驱动的。智谱API已累计提价83%，但Token消耗、用户增长仍保持高速。
刘德兵预估，未来2-3年行业发展核心将是标准化API能力规模化放量，云端大模型成本将持续下降，智能输出将逐渐向云端集中。
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