비야디, 2025년 매출 8,000억 위안 돌파, 해외 매출 급증
전문가 해설
중국 전기차 시장의 압도적 선두주자 비야디(BYD)가 2025년 매출 8,039.6억 위안으로 사상 처음 8,000억 위안을 돌파하며 역대 최대 실적을 기록했습니다. 그러나 영업이익은 326.19억 위안으로 전년 대비 18.97% 감소하며, ‘매출 증가에도 이익 감소(增收不增利)’라는 전형적인 모습을 보였습니다. 해외 매출 비중은 전년 대비 10.1%포인트 급증해 38.65%를 기록하며 사상 최고치를 경신했습니다.
2025년 비야디는 국내 시장에서 치열한 가격 경쟁(内卷) 속에서 시장 점유율을 방어하기 위해 적극적인 가격 인하 전략을 펼쳤습니다. 이로 인해 단차 평균 판매가격이 하락하면서 매출 총이익률이 압박을 받았습니다. 반면 해외 시장에서는 상대적으로 높은 마진을 확보하며 수익성을 보완하고 있습니다.
특히 주목할 만한 점은 자금 조달 활동입니다. 2025년 비야디의筹资 활동 현금 유입액은 2,200억 위안을 초과했으며, 이 중 은행 차입금만 1,340억 위안에 달했습니다. 이는 과거 4년 총액에 육박하는 규모로, 단순한 운영 자금이 아닌 전략적 자본 확보 성격이 강합니다. 3월 초 홍콩 증시에서 실시한 H주 배정(435억 홍콩달러 규모)도 이 자금 조달의 중요한 부분이었습니다. 이 자금은 주로 화동(常州·合肥)과 화남(深圳坪山·深汕) 산업단지 확장, 고급 브랜드(仰望·腾势·方程豹) 생산 능력 강화, 해외 공장 건설 등에 투입되고 있습니다.
비야디는 2025년에도 역주기적 대규모 투자를 이어갔습니다. 특히 화동 산업단지는 수출 거점으로, 화남 심산(深汕) 산업단지는 고급 브랜드와 동남아 수출 거점으로 육성하고 있습니다. 이는 국내 가격 전쟁으로 인한 단기 이익 압박에도 불구하고, 장기적인 글로벌 경쟁력 강화와 고부가가치 사업으로의 전환을 노리는 전략으로 평가됩니다.
2025년 비야디는 국내 시장에서 치열한 가격 경쟁(内卷) 속에서 시장 점유율을 방어하기 위해 적극적인 가격 인하 전략을 펼쳤습니다. 이로 인해 단차 평균 판매가격이 하락하면서 매출 총이익률이 압박을 받았습니다. 반면 해외 시장에서는 상대적으로 높은 마진을 확보하며 수익성을 보완하고 있습니다.
특히 주목할 만한 점은 자금 조달 활동입니다. 2025년 비야디의筹资 활동 현금 유입액은 2,200억 위안을 초과했으며, 이 중 은행 차입금만 1,340억 위안에 달했습니다. 이는 과거 4년 총액에 육박하는 규모로, 단순한 운영 자금이 아닌 전략적 자본 확보 성격이 강합니다. 3월 초 홍콩 증시에서 실시한 H주 배정(435억 홍콩달러 규모)도 이 자금 조달의 중요한 부분이었습니다. 이 자금은 주로 화동(常州·合肥)과 화남(深圳坪山·深汕) 산업단지 확장, 고급 브랜드(仰望·腾势·方程豹) 생산 능력 강화, 해외 공장 건설 등에 투입되고 있습니다.
비야디는 2025년에도 역주기적 대규모 투자를 이어갔습니다. 특히 화동 산업단지는 수출 거점으로, 화남 심산(深汕) 산업단지는 고급 브랜드와 동남아 수출 거점으로 육성하고 있습니다. 이는 국내 가격 전쟁으로 인한 단기 이익 압박에도 불구하고, 장기적인 글로벌 경쟁력 강화와 고부가가치 사업으로의 전환을 노리는 전략으로 평가됩니다.
요약
비아디가 2025년 초에 2200억원 이상의 자금을 조달하여 새로운 확장을 기획하고 있다. 이자금은 고수익을 내는 해외 시장에서 생산을 늘리고, 고급 브랜드를 개발하는 데 사용할 계획이다.
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来源：财经杂志
比亚迪
正在逆周期扩张，大额举债，大力投资高端品牌和面向海外市场的产能
文|《财经》研究员 尹路
编辑 | 马克
3月27日，比亚迪（002594.SZ/01211.HK）发布2025年财报：营收增长3.46%，首次突破8000亿元；归母净利润326.19亿元，下降18.97%；境外收入强劲攀升，占总营收比例较上年提升10.1个百分点至38.65%。
在营收与海外业务双双破纪录的同时，比亚迪的利润端却承受了巨大压力，除了境外业务毛利率，其他各项利润指标以及单车均价都出现了不同程度的下滑。这种“增收不增利”的现象，源于2025年国内汽车市场的惨烈竞争。
2025年，中国汽车市场“内卷”之势不减，比亚迪通过降价来守卫市场份额，这种以价换量的策略拉低了单车均价，即便营收创下新高，也难以抵消毛利下滑带来的利润损失。也正因为如此，比亚迪加大海外市场拓展力度，因为海外市场毛利率显著高于国内市场。
在比亚迪2025年财报中，变化最剧烈的数据是“筹资活动产生的现金流量”。
2025年，比亚迪筹资活动现金流入总额超过2200亿元，其中“取得借款收到的现金”高达1340亿元，这两个数字均创下历史新高，金额接近此前四年的总和。这种量级的资金筹措已经超出了日常营运所需，属于战略性资本储备。
超过2200亿元的筹资现金流主要由两大板块构成。
其一，超400亿元的吸收投资现金。这笔资金主要来自2025年3月初比亚迪在港股市场进行的配售。比亚迪以每股335.2港元发行1.298亿股H股，募资高达435亿港元。此次配售吸引了全球顶级长线资本、主权基金的认购，以阿联酋Al-Futtaim家族办公室为代表的中东战略投资人重金入局。
相比这次配售的金额，其“外汇现金”的特性更加重要——这笔资金可直接用于支持比亚迪在欧洲、东南亚、拉美等地的海外工厂建设，避免了资金跨境的交易成本与时间损耗。
其二，高达1340亿元的银行借款现金。在利润承压的年份大规模增加有息负债，这通常被视为风险信号。但比亚迪的这次操盘却是一次负债结构优化。
2025年，多家国有大型商业银行依托科技创新再贷款、制造业设备更新再贷款等定向政策，为比亚迪提供了大额低息资金。比亚迪在有息负债成本较低的节点，大规模锁定了长期低息资金。2025年，比亚迪的长期借款余额超过600亿元，几乎等于此前六年的总和。
超2200亿的筹资现金流的主要投向，一是“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”。2025年，这项支出达到创纪录的1500多亿元；二是在建工程，2025年新增投资750多亿元，超过2022年-2023年的大扩张时的投资力度。当时比亚迪为了消化爆发式增长的订单，将年产能从不足百万辆拉升至超300万辆。
相比上一轮， 2025年启动的本轮扩张“结构性升级”的特征明显。2025年，比亚迪的投入方向高度集中于“华东工业园”与“华南工业园”。
在华东，常州与合肥是比亚迪的两大基地。常州生产基地不仅覆盖长三角市场，更是比亚迪的“出口枢纽基地”。合肥制造基地则是比亚迪配套最完整、垂直整合度最高的“超级工厂”。整车、电池、电机、电控、底盘乃至内饰件的配套工厂一应俱全，同时也是“二代刀片电池”的量产基地。
常州和合肥基地均在2021年动工，2022年投产。在2022年与2023年的建设高峰期，单年新增投资超过200亿元。2025年，华东工业园的新增投资再次超过200亿元，兼顾了出海需求、供应链整合以及二代刀片电池的产能。
华南工业园的主体是深圳坪山总部基地和位于深汕特别合作区的“比亚迪超级汽车工业园”。深汕基地是比亚迪旗下高端品牌仰望、腾势、方程豹的主要生产基地。2026年，比亚迪高端产品将全面发力，高端产品的高溢价能力，有望修复比亚迪2025年大幅下滑的利润。此外，依托深汕智能物流园区和港口的天然优势，深汕基地也是面向东南亚市场的出口枢纽。
在面对行业价格战和单车利润下滑的低谷期时，最符合商业利益的做法是关停并转、裁员减产、缩减开支以保全利润表。近年来，美德日的汽车巨头们都在重复这一幕。比亚迪却逆周期扩张，大额举债，大力投资高端品牌和面向海外市场的产能。
扩张从来都是机遇与风险并存的双刃剑，逆周期扩张更是富贵险中求。
一方面，用有息负债替代应付账款虽然稳固了供应链，但也推高了企业的财务杠杆。如果利率环境逆转，或者被寄予厚望的高端品牌和出口业务未达预期，无法提供充足利润，债务利息就将成为沉重负担。
另一方面，全球地缘政治博弈与贸易壁垒增高都带来不确定性。如果在目标海外市场遭遇高关税，或本地化拓展受阻，2025年的新增产能有可能变成吞噬企业利润的失血点。
2025年，比亚迪的应付账款及应付票据总金额为2092.06亿元，同比下降14.27%。这是自2019年以来，该科目首次出现同比下降的情况，更是比亚迪历史上首次出现营业收入增长，但应付账款和应付票据反而下降。
在制造业中，应付账款及票据通常代表着核心企业对上游供应商资金的占用。在汽车行业残酷的价格战中，大多数车企的本能反应是拉长供应商账期，将财务压力向上传导。但在2025年，比亚迪反其道而行之，利用低成本融资优势加速给供应商结账。与此同时，比亚迪的资产负债率从2024年的74.64%降至70.74%。
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在营收与海外业务双双破纪录的同时，比亚迪的利润端却承受了巨大压力，除了境外业务毛利率，其他各项利润指标以及单车均价都出现了不同程度的下滑。这种“增收不增利”的现象，源于2025年国内汽车市场的惨烈竞争。
2025年，中国汽车市场“内卷”之势不减，比亚迪通过降价来守卫市场份额，这种以价换量的策略拉低了单车均价，即便营收创下新高，也难以抵消毛利下滑带来的利润损失。也正因为如此，比亚迪加大海外市场拓展力度，因为海外市场毛利率显著高于国内市场。
在比亚迪2025年财报中，变化最剧烈的数据是“筹资活动产生的现金流量”。
2025年，比亚迪筹资活动现金流入总额超过2200亿元，其中“取得借款收到的现金”高达1340亿元，这两个数字均创下历史新高，金额接近此前四年的总和。这种量级的资金筹措已经超出了日常营运所需，属于战略性资本储备。
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其一，超400亿元的吸收投资现金。这笔资金主要来自2025年3月初比亚迪在港股市场进行的配售。比亚迪以每股335.2港元发行1.298亿股H股，募资高达435亿港元。此次配售吸引了全球顶级长线资本、主权基金的认购，以阿联酋Al-Futtaim家族办公室为代表的中东战略投资人重金入局。
相比这次配售的金额，其“外汇现金”的特性更加重要——这笔资金可直接用于支持比亚迪在欧洲、东南亚、拉美等地的海外工厂建设，避免了资金跨境的交易成本与时间损耗。
其二，高达1340亿元的银行借款现金。在利润承压的年份大规模增加有息负债，这通常被视为风险信号。但比亚迪的这次操盘却是一次负债结构优化。
2025年，多家国有大型商业银行依托科技创新再贷款、制造业设备更新再贷款等定向政策，为比亚迪提供了大额低息资金。比亚迪在有息负债成本较低的节点，大规模锁定了长期低息资金。2025年，比亚迪的长期借款余额超过600亿元，几乎等于此前六年的总和。
超2200亿的筹资现金流的主要投向，一是“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”。2025年，这项支出达到创纪录的1500多亿元；二是在建工程，2025年新增投资750多亿元，超过2022年-2023年的大扩张时的投资力度。当时比亚迪为了消化爆发式增长的订单，将年产能从不足百万辆拉升至超300万辆。
相比上一轮， 2025年启动的本轮扩张“结构性升级”的特征明显。2025年，比亚迪的投入方向高度集中于“华东工业园”与“华南工业园”。
在华东，常州与合肥是比亚迪的两大基地。常州生产基地不仅覆盖长三角市场，更是比亚迪的“出口枢纽基地”。合肥制造基地则是比亚迪配套最完整、垂直整合度最高的“超级工厂”。整车、电池、电机、电控、底盘乃至内饰件的配套工厂一应俱全，同时也是“二代刀片电池”的量产基地。
常州和合肥基地均在2021年动工，2022年投产。在2022年与2023年的建设高峰期，单年新增投资超过200亿元。2025年，华东工业园的新增投资再次超过200亿元，兼顾了出海需求、供应链整合以及二代刀片电池的产能。
华南工业园的主体是深圳坪山总部基地和位于深汕特别合作区的“比亚迪超级汽车工业园”。深汕基地是比亚迪旗下高端品牌仰望、腾势、方程豹的主要生产基地。2026年，比亚迪高端产品将全面发力，高端产品的高溢价能力，有望修复比亚迪2025年大幅下滑的利润。此外，依托深汕智能物流园区和港口的天然优势，深汕基地也是面向东南亚市场的出口枢纽。
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另一方面，全球地缘政治博弈与贸易壁垒增高都带来不确定性。如果在目标海外市场遭遇高关税，或本地化拓展受阻，2025年的新增产能有可能变成吞噬企业利润的失血点。
2025年，比亚迪的应付账款及应付票据总金额为2092.06亿元，同比下降14.27%。这是自2019年以来，该科目首次出现同比下降的情况，更是比亚迪历史上首次出现营业收入增长，但应付账款和应付票据反而下降。
在制造业中，应付账款及票据通常代表着核心企业对上游供应商资金的占用。在汽车行业残酷的价格战中，大多数车企的本能反应是拉长供应商账期，将财务压力向上传导。但在2025年，比亚迪反其道而行之，利用低成本融资优势加速给供应商结账。与此同时，比亚迪的资产负债率从2024年的74.64%降至70.74%。
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